1 10:00 - 11:00 a.m.Panel: Situación global de los Mercados de capitales y la industria financiera Carlo Corazza Payment Systems Development Group Banco Mundial Juan Pablo Córdoba, Presidente, Bolsa de Valores de Colombia (BVC), representando además al Comité Ejecutivo de la Federación Iberoamericana de Bolsas (FIAB) Agenda

2 Carlo Corazza The World Bank

3 Some relevant outcomes for CSDs from World Bank Assessments and Surveys Carlo Corazza Payment Systems Development Group The World Bank ACSDA General Assembly 25-27 de Febrero 2009 Lima, Peru

4 Content A.The World Bank Role B.Relevant issues stemming from assessments as part of FSAPs and Regional Initiatives C.World Bank Global Payment Systems Survey Findings

5 A. Overcoming Shortfalls: The World Bank Role in the Transformation Process in Payment and Securities Settlement Systems 5

6 Financing: WB loans-grants, fee-based and other TA, Regional Initiatives, FSAPs, support to FIRST-funded Initiatives, Others Stocktaking & Policy Advice Implementation Support Vision & Strategy Legal Framework Large-Value Systems Retail Payment Systems Government Payments Remittances Securities Settlement Oversight & Cooperation 1. Help develop sound and efficient payment, remittance and SS systems 2. Support Access to Finance 6

7

8 The World Bank Role Leading on participating in standard setting groups (e.g. CPSS, CPSS-IOSCO, etc.) Diagnostic stage: oAssessments through Regional Initiatives (e.g., LAC, AFR, ECA, MENA, ASIA) managed by the WB’s Payments System Development Group oAssessments through the WB-IMF Financial Sector Assessment Program (FSAP) oSurveys (e.g. WB Global Survey on payment & settlement systems) Implementation stage oLending projects to support comprehensive reforms oTechnical assistance projects to support comprehensive or ad-hoc reforms Knowledge dissemination: oThrough publications/research, conferences, etc.

9 Some relevant issues stemming from FSAPs and Regional Initiatives assessments

10 Relevant issues stemming from FSAPs and Regional Initiatives Legal framework: increasingly complex in a global environment. Same goes for Governance arrangements Protection of custody arrangements: relevant provisions in the law are necessary but not sufficient if there is no effective supervision/oversight of custody arrangements by an authority. Risks policies and procedures: countries generally happy if a “DvP” model is in place. In many cases there is no “true” DvP (e.g. lack of effective guarantees when model 2 or model 3 DvP are used) Some arrangements for DvP are very expensive (e.g. pre-funding of cash and/or securities)

11 Relevant issues stemming from FSAPs and Regional Initiatives (cont.) Operational issues: attention to issues such as resiliency and business continuity is increasing, but still is lower than the attention paid to the same issue in the case of large-value payment systems (see data from WB Global Payment Systems Survey 2008) In some cases, lack of Transparency in rules and procedures, and as a consequence the understanding of potential risks on the side of the participants is generally insufficient One example are the practices based on tradition (“we do it the way it has been done for many years”) rather than on a clear and comprehensive set of rules & procedures Access to the infrastructure: an issue, especially with regard to payment systems operated by Central Banks Regulation and oversight: lack of effective cooperation among authorities (e.g central banks and securities commissions

12 The Global Payment Systems Survey 2008

13 Covered 142 countries –Sent only to central banks WB Publication: –“Payment Systems Worldwide: A Snapshot. Outcomes of the Global Payment Systems Survey 2008”. Available at: www.worldbank.org/paymentsystems www.worldbank.org/paymentsystems

14 Eight Main Topics Covered 1.Legal and Regulatory Framework 2.Large Value Payment Systems 3.Retail Payment Systems 4.Foreign Exchange Settlement Systems 5.Cross-Border Payments and Remittances 6.Securities Settlement Systems –Key aspects of depository and ownership transfer systems for government securities and those for securities issued by the private sector 7.Payment System Oversight 8.Planned and On-going Reforms

15 Acronyms used for World regions AFR = Sub-Saharan Africa EAP = East Asia and Pacific ECA = Europe and Central Asia (other than EU-NM, see below) LAC = Latin America and the Caribbean MNA = Middle East and North Africa SA = South Asia EU-15 = European Union 15 “older” members EU-NM = European Union 12 “new” members ODC = Other Developed Countries

16 Large-Value Payment Systems

17 System(s) used for Large-value Payments EU-15 SA LAC, SA EAP EU-15, EU-NM AFR

18 Number of Countries using an RTGS system Number of countries where the Central Bank is the Operator of the RTGS system Number of countries where the Central Bank is Settlement Agent for the RTGS Number of systems that also process transactions in foreign currency 112 countries 108 countries. Exceptions: Canada, Hong Kong, Iceland, Switzerland. 112 countries15 systems RTGS Systems Worldwide as of end-2006: (for the 142 countries that participated in the survey)

19 Value Settled through RTGS Systems in 2006: Turnover of GDP (times, simple average by region)

20 RTGS Systems: Sources of Liquidity Participants can use their reserve requirements partially Participants can use their reserve requirements in full Lines of credit between banks Operator allows current account overdrafts Operator grants credit, either in the form of a loan or a repo RTGS systems (by Region)#%#%#%#%#% European Union-15 (15)17%1280%00%747%1173% EU-Newer members (10)00%10100%110%330%660% Other Developed Countries (12) 18%542%433%758%542% Europe and Central Asia (16)531%1063%956%319%744% East Asia and Pacific (5)240%360%480%00%5100% Latin America & Caribbean (15)427%1173%747%213%1387% Middle East & North Africa (9)333%556%5 5 667% South Asia (2)150%2100%150%00%2100% Sub-Saharan Africa (14)321%750%964%00%1393% Links with CSD-SSS

21 Participants in the RTGS system Participants other than commercial banks have direct access to the RTGS Participants other than banks hold settlement- only accounts with no access to Central Bank credit Some or all of the non-bank participants in RTGS have access to Central Bank credit RTGS systems#%#%#% European Union-15 (15)1387%427%960% EU-Newer members (10)770%7 00% Other Developed Countries (12) 975%325%433% Europe and C. Asia (16)1063%850%16% East Asia and Pacific (5)5100%5 240% Latin America & Caribbean (15)1067%853%533% Middle East & North Africa (9)444%4 111% South Asia (2)2100%00%2100% Sub-Saharan Africa (14)429%321%17% Typically CSDs or Exchanges performing a clearing function

22 Securities Settlement Systems

23 Basic Legal Framework A specific public sector agency regulates securities markets Securities market law applies to all securities traded in the country Securities market law applies to securities issued by private firms only Countries#%#%#% Worldwide totals (142 countries) 11077%7351%4834% LAC (30 countries)2790%1343%1447%

24 Securities Depositories – General Issues (Global and LAC Figures) Number of respondents to this question: World: 142 LAC: 30 LAC

25 Central Bank-operated Depositories and SSS (Global and LAC Figures) Number of respondents to this question: World: 61 LAC: 11 LAC

26 Private Depositories and SSS (Global and LAC Figures) Number of respondents to this question: World: 87 LAC: 12 LAC

27 Business Continuity

28 Foreign Exchange Settlement Systems

29 “Organized” FX Markets vs. OTC FX Markets (% of countries with organized FX markets) Note: “Organized” market is used here for Exchange-based markets or those intermediated by Central Banks

30 “Organized” FX Markets (53 countries)

31 OTC FX Markets Exist in 108 countries* 51 countries reported a mechanism is in place to ensure PvP –Out of this total, 24 are members of CLS Bank (all EU-15, 8 ODCs, and South Africa) In other OTC FX markets, the typical exposure (i.e. paying one currency before receiving the other) lasts between 2 and 24 hours, although in approximately 20% of cases it goes beyond 24 hours Note: Members of BCEAO (8 countries) and ECCB (8 countries) are counted as one in each case.

32 Concluding Remarks The link between funds transfer systems and securities settlement systems is increasingly important for collateralization purposes In advanced markets, new forms of Interbank Money Markets are being developed to face liquidity and reputational risks. They are more and more based on repos and other collateralized instruments The role of CSDs to address these needs is increasingly important

33 Thank you Carlo Corazza [email protected] +1 202 458 9735 Payment Systems Development Group The World Bank www.worldbank.org/paymentsystems PPP Goals

34 Juan Pablo Córdoba Bolsa de Valores de Colombia

35 EL MERCADO DE CAPITALES EN AMÉRICA LATINA Juan Pablo Córdoba Garcés, PhD Presidente

36 EL MERCADO DE CAPITALES EN AMÉRICA LATINA Quiénes somos? ¿Qué está pasando en la región? Avances en integración El papel de los depósitos Conclusiones

37 EL MERCADO DE CAPITALES EN AMÉRICA LATINA Quiénes somos? ¿Qué está pasando en la región? Avances en integración El papel de los depósitos Conclusiones

38 CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL 2008 Total: USD 33.323 billones

39 VOLUMEN TRANSADO EN ACCIONES 2008 Total: USD 114.230 billones

40 CONTRATOS DE DERIVADOS 2008 Total: 12.509 millones de contratos

41 FLUJOS DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA - 2007 Total: USD 1.804 billones

42 EL MERCADO DE CAPITALES EN AMÉRICA LATINA Quiénes somos? ¿Qué está pasando en la región? Avances en integración El papel de los depósitos Conclusiones

43 Quiénes somos? En la región existen: 21 países 17 bolsas 23 depósitos de valores 20 reguladores Los mercados regionales son pequeños considerados de manera individual Es necesario trabajar aspectos regulatorios y de infraestructura que permitan el ingreso de una mayor cantidad de capitales La integración es un mecanismo que puede posicionar a América Latina dentro del mapa de los inversionistas internacionales

44 MAPA MUNDIAL DE ALIANZAS Fuente BMV Inversión de Nymex en la Bolsa de Montreal y Listado Novación del Banco Ats en Canadá TSX compra la Bolsa de Montreal CME y NYMEX confirman discusiones de fusión Fusión NYSE y Euronex IPO planeada por CBOE CME compra CBOT Nasdaq oferta por LSE después de la adquisición hostil del 29% ICE Adquiere NYBOT EUREX adquiere ISE ICE hace una oferta por CBOT Nomura adquiere Instinet Fusión entre BOVESPA y BM&F IPO BOVESPA & BM&f BMV IPO TSX Joint Venture con ISE y ICE NASDAQ adquiere PHLX y BSX Múltiples ofertas por LSE de NASDAQ, DB, ICAP, Euronext y Macquarie NASDAQ vende 28% de LSE a Bolsa de Ducai NYSE adquiere AMEX LME considera opciones estratégicas DB oferta por LSE, Euronext y BME Sydney Futures Exchange se fusiona con AMX NASDAQ - OMX IPO DE NYMEX NSE vende participación a NYSE y otros IPO DE BME, Acercamiento con DB IPO Bolsa de Malasya MCX vende acciones a NYSE Bolsa de Bombay vende participación a DB y SGX Hellenic Boad analiza alternativas estratégicas WSE cambia su estructura de participación y se convierte en una compañía privada SGX/CBOT “JADE” joint venture, ahora solamente administrado por SGX KRX IPO TSE -Alianza estratégica con NYSE y LSE -IPO -5% de participación en SGX

45 INICIATIVAS REGIONALES

46 EL MERCADO DE CAPITALES EN AMÉRICA LATINA Quiénes somos? ¿Qué está pasando en la región? Avances en integración El papel de los depósitos Conclusiones

47 INICIATIVAS DE LA FIAB La FIAB diseñó, a manera de recomendación para sus miembros, una metodología de negociación de valores de renta variable acorde con los estándares internacionales. Dicha metodología fue adoptada por la BVC para la puesta en marcha de su nuevo sistema transaccional de acciones (9-feb-2009) La Federación se encuentra trabajando en la generación de bienes públicos regionales. El Proyecto de Fortalecimiento y desarrollo del Mercado de Valores Regional – BID pretende apoyar el proceso de integración de los mercados de valores de la región con base en condiciones normativas y de información adecuadas. No agota el proceso de integración operativa de los mercados, pero es el primer paso hacia dicho fin

48 COMPONENTES 1.Criterios de mutuo reconocimiento de la oferta pública de valores listados en las bolsas y para la habilitación de los intermediarios a ofrecer profesionalmente dichos valores en sus respectivos mercados 2.Homologar criterios de información de emisoras y sus valores para contar con un sistema de información de emisores a nivel regional, disponible en forma pública. El trabajo a nivel de la Federación busca promover la complementariedad entre las bolsas miembro más allá que la competencia Contratación de consultores para analizar los temas identificados como claves del convenio y generar los informes respectivos para las bolsas miembros:

49 1. CRITERIOS DE MUTUO RECONOCIMIENTO a. Ofertas públicas de valores listados en las bolsas de la región El que el registro de los valores se produciría, exclusivamente, en uno de los países y mediante una excepción, dispensa o procedimiento expedito, los podrían ser ofrecidos pública o profesionalmente en otras Bolsas de la FIAB. Aprovecha las iniciativas de integración que ya se encuentran en curso Reconocimiento mutuo entre los países FIAB de los valores registrados con sus autoridades locales. Se propone un Procedimiento de Reconocimiento FIAB

50 PROCEDIMIENTO DE RECONOCIMIENTO FIAB Solicitud de la Bolsa a su supervisor 1 Acuerdo de intercambio de información 2 Acuerdo entre las entidades de compensación y liquidación 3 El regulador de A autoriza el ofrecimiento público de los valores de B 4 Inicio de la operativa transfronteriza 5 La bolsa del país A solicita a su supervisor el listado de un valor aprobado por el supervisor del país B La autoridad de B certifica a la de A que el valor cumple los requisitos FIAB Entre bolsas y supervisores para intercambio de información Después de validar los acuerdos de intercambio de información y de liquidación A través de las conexiones técnicas establecidas por las Bolsas A y B para el “ruteo” de órdenes o de cualquier otra forma. Para permitir la compensación y liquidación transfronteriza de los valores

51 1. CRITERIOS DE MUTUO RECONOCIMIENTO b. Habilitación de los intermediarios para ofrecer profesionalmente dichos valores en los referidos mercados Acuerdos de corresponsalía entre los intermediarios Habilitación transfronteriza de intermediarios Acuerdos entre bolsas, reguladores, cámaras o servicios de compensación e intermediarios Se han realizado talleres con reguladores para poner en común las conclusiones de los estudios y buscar un reconocimiento regional

52 2. HOMOLOGACIÓN Y SISTEMATIZACIÓN DE LA INFORMACIÓN DE EMISORES Armonización de la información a disposición de los inversores Generación de principios FIAB en materia de: 1.Contenido del folleto o documento de emisión 2.Información periódica al mercado y hechos relevantes 3.Blanqueo de capitales, aplicables a los intermediarios financieros 4.Liquidación de valores 5.Difusión de información de emisores y valores en el mercado local 6.Folleto de operaciones transfronterizas Definición del contenido, oportunidad y calidad de la información de los emisores y sus valores listados en bolsa Diseño lógico de una solución tecnológica para codificar y difundir información de los emisores y sus valores de acuerdo con los referidos principios

53 INTEGRACIÓN BVC - BVL

54 Creación de un mercado único de renta variable para promover el desarrollo del mercado de capitales y logar un mercado más grande y líquido: Mayor número de inversionistas e intermediarios Mayores posibilidades de obtener financiación para las empresas Preservación de las instituciones locales

55 INTEGRACIÓN BVC - BVL Las bolsas se mantendrían como entidades jurídicas funcionales y operativas independientes en cada uno de sus países. Mutuo reconocimiento, los participantes del mercado serán los intermediarios autorizados para operar en las respectivas bolsas y éstas serán el vehículo de acceso al Mercado Andino. Los intermediarios deben tener acceso directo al Mercado. Las autoridades de cada país mantienen su competencia respecto a la bolsa, los intermediarios y los emisores del respectivo país. Acuerdo autoridades para reconocer a los intermediarios y emisores de cada mercado – Memorando de entendimiento.

56 EL MERCADO DE CAPITALES EN AMÉRICA LATINA Quiénes somos? ¿Qué está pasando en la región? Avances en integración El papel de los depósitos Conclusiones

57 MODELO I – LIQUIDACIÓN DIRECTA DE VALORES BANCO LIQUIDADOR SAB SCB Sistema de Negociación Integrado HUB Intermediarios 1 Perú Intermediarios 2 Depósito 1 Depósito 2 Bolsa 1 Bolsa 2

58 Bajo impacto para Intermediarios: Los intermediarios gestionan operaciones a través de los sistemas de su país y no requieren acceso a los sistemas del país extranjero. CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES DEL MODELO I BROKERS PAÍS 2 BROKERS PAIS 1 Complementación Operaciones sobre valores páis 2 Complementación Operaciones sobre valores País 1 Reporta Gestionan valores País 2 Reporta Gestionan valores País 1 Reporta Consulta de Balance netos de efectivo sobre valores País 2 Consulta de Balance netos de efectivo sobre valores País 1 Depósito 1 Depósito 2 Depósito 1

59 Alto impacto para agentes de compensación y liquidación: los depósitos adecuan sus sistemas para que los intermediarios tengan acceso a información requerida para gestionar operaciones sobre valores del país extranjero. Implementación de HUB para intercambio de información: Este modelo respalda su arquitectura en un elemento central (HUB) que simplifica el proceso de intercambio y consulta de información, ya que accede directamente a la base de datos del sistema origen desde el sistema local. Balance: El sistema de compensación de cada país debe generar el Balance de Operaciones transfronterizas que se realicen sobre los valores propios del país. Banco Liquidador: Los intermediarios y agentes de compensación deben tener cuenta multimoneda en el banco liquidador para liquidar las operaciones en la moneda de emisión del valor. Tasa de liquidación: Cada intermediario negocia con el banco liquidador la tasa de conversión de la moneda del país de origen a la exigida por el país destino. CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES DEL MODELO I

60 MODELO II – LIQUIDACIÓN DE VALORES A TRAVÉS DE BANCO CUSTODIO Sistema de Negociación Integrado BANCO CUSTODIO Intermediarios 2 Intermediarios 1 Bolsa 1 Depósito 1 Depósito 2 Bolsa 2

61 Bajo impacto para Intermediarios: Los intermediarios gestionan operaciones a través de los sistemas de su país y no requieren acceso a los sistemas del país extranjero. CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES DEL MODELO II BROKERS PAÍS 2 BROKERS PAÍS 1 Complementación Operaciones sobre valores País 2 Complementación Operaciones sobre valores País 1 Reporta Gestionan valores País 2 Reporta Gestionan valores País 1 Reporta Consulta de Balance netos de efectivo sobre valores País 2 Consulta de Balance netos de efectivo sobre valores País 1 Depósito 1 Depósito 2 Depósito 1

62 Bajo impacto para agentes de compensación y liquidación: Los sistemas de compensación y liquidación adecuan sus sistemas para que los intermediarios tengan acceso a información requerida para gestionar operaciones sobre valores del país extranjero. Banco Custodio: Los intermediarios y agentes de compensación deben tener cuenta en el banco custodio para liquidar valores y efectivo. Intercambio de información: El intercambio de información se realiza a través del Banco Custodio. Balance: El sistema de compensación de cada país debe generar el Balance de Operaciones transfronterizas que se realicen sobre los valores propios del país. CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES DEL MODELO II

63 EL MERCADO DE CAPITALES EN AMÉRICA LATINA Quiénes somos? ¿Qué está pasando en la región? Avances en integración El papel de los depósitos Conclusiones

64 CONCLUSIONES La tendencia hacia la integración de los mercados es una realidad y una necesidad. El papel de los depósitos y de los agentes de compensación y liquidación es clave dentro de la estructuración de este tipo de alianzas Los proveedores de infraestructura de la región podemos ser pro activos, buscando la mejor forma de potenciar el crecimiento de nuestros mercados, o podemos ser reactivos esperando que la dinámica mundial llegue a nosotros

65 GRACIAS Juan Pablo Córdoba Garcés [email protected]