1 ADMINISTRACION Y CONTROL DE RIESGOS

2 1 El Campo de las Finanzas Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

3 Ing. Com. Ronald Pérez J., MBAEl Introducción Definición de Finanzas Funciones de la Gerencia de Finanzas Decisiones financieras: Corto vs. Largo Plazo Riesgo y Rendimiento Estructura de Capital Dinero Emisiones de Deuda Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

4 Funciones de la Gerencia de FinanzasRentabilidad Riesgo Diario Manejo del crédito, inventario, ingresos y distribución de fondos. Ocasional Emisión de Obligaciones acciones. Manejo de presupuestos. Dividendos. Meta: Maximizar la riqueza de Los accio- nistas. Intercambio El manejo del dinero de la empresa. Debe decidir: Donde se invierte el dinero. Si se reemplaza o no un activo o maquinaria. Cuando emitir acciones o bonos. Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

5 Decisiones FinancierasCorto Plazo vs. Largo Plazo Al capital de trabajo le concierne decisiones de financiamiento a corto plazo. Por ejemplo: Manejo de flujos de caja u otros activos corrientes. Al presupuesto de capital le concierne decisiones de financiamiento de largo plazo: Mejorar la capacidad de nuestra planta de producción invirtiendo en nueva tecnología. Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

6 Ing. Com. Ronald Pérez J., MBARiesgo y Rendimiento A  Rentabilidad  Riesgo A  Rentabilidad  Riesgo Por ejemplo: La diferencia de invertir en acciones vs. el invertir en una cuenta de ahorros. Las acciones son mas rentables pero a su vez mas riesgosas. Lo contrario pasa con la cuenta de ahorros. Principio Básico Finanzas Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

7 Relación entre la riqueza y su utilidad(C) Utilidad marginal creciente de la riqueza Buscador de Riesgos Utilidad (B) Utilidad marginal creciente de la riqueza Indiferente de Riesgos (B) Utilidad marginal decreciente de la riqueza: Enemigo del Riesgo Riqueza Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

8 Relación entre la riqueza y su utilidadDeseo: Buscador de riesgo, prefiere el riesgo, en inversiones de igual rendimiento prefiere la más riesgosa. Aversión: Evita el riesgo, de dos inversiones de igual rendimiento prefiere la menos riesgosa. Indiferente: no le importa el riesgo, no lo percibe. Lógicamente existen individuos en los tres tipos pero la lógica y la observación empírica indican que los administradores y los accionistas evitan el riesgo. Por qué existe aversión al riesgo? Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

9 Riesgo y rendimiento: La media y la varianza de activos individualesE(R) = Suma piRi R e n d i m t o Curva de indiferencia Q(R) = Desviación Estándar Riesgo VAR(R)= Suma p1(Ri – E(R))2 Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

10 Riesgo y rendimiento: La media y la varianza de activos individualesE(R) A1 A2 B B2 (R) La familia de curvas A1, A2 representan la relación de intercambio entre riesgo y rendimiento de un inversionista que le tiene aversión al riesgo y B1, B2 representan las curvas de indiferencia de un individuo con aversión al riesgo pero con menos aversión que el individuo A. A requiere un rendimiento mayor para un nivel de riesgo que B. El conjunto de curvas paralelas al eje X corresponden a un inversionista que es indiferente frente al riesgo Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

11 Riesgo y rendimiento: Sobre la cartera de activosEl conjunto de curvas de indiferencia constituye la teoría de la elección. Para construir las curvas de indiferencia partimos de dos supuestos: 1. Los inversionistas prefieren más riqueza que menos riqueza 2. Utilidad marginal decreciente por la riqueza Si esto es valido  que quienes toman decisiones tienen aversión al riesgo y requieren un rendimiento más alto para aceptar un riesgo más alto. Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

12 Riesgo y rendimiento: Sobre la cartera de activosRevisemos las medidas de riesgo y rendimiento para activos específicos (activos individuales): CONDICIONES PROBABILIDAD Activo A Activo B 50%,50% PÉSIMAS 0,2 5,50% 35,00% 14.75% MALAS 0,50% 23,00% 11.75% PROMEDIO 4,50% 15,00% 9.75% BUENAS 9,50% 5,00% 7.25% EXCELENTES 16,00% -8,00% 4.00% E(R) 14,00% 9.5% DESVIACIÓN 7,38% 14,75% 3.68% COVARIANZA -0,01088 Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

13 Riesgo y rendimiento: Sobre la cartera de activosLa cartera de activos ofrece la ventaja de poder disminuir el riesgo mediante la diversificación, es decir, la desviación estándar (Rp) de la cartera de activos puede ser menor que la desviación (Ri) de los activos individuales. Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

14 Riesgo y rendimiento: Sobre la cartera de activosEl rendimiento esperado de una cartera esta dado por el promedio ponderado de los rendimientos de los valores individuales: E(Rp) = W *E(Ra) + (1-W) * E(Rb) Varianza =W^2 VAR(RA) + 2 W* (1-W) COV(RA,, RB)+ (1-W)^2 VAR(RB) O sea, la suma ponderada de sus varianzas mas la covarianza entre ellas. Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

15 Riesgo y rendimiento: Sobre la cartera de activosDonde: W es el valor invertido en A 1-W es el valor invertido e B E(Rp) = 50% * 5% +50% * 14% = 9.5% Si se invierte todo en A el rendimiento esperado E(Rp) = 5% Si se invierte todo en B el rendimiento esperado E(Rp) = 14% Si se invierte el 50% en A y el 50% en B el E(Rp) = 9.5% Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

16 Riesgo y rendimiento: Sobre la cartera de activosCovarianza: Medida de la forma como dos variables aleatorias x, y se apartan de su media al mismo tiempo. La covarianza será positiva si y se encuentra arriba de su media cuando x se encuentra también arriba de su media. COV(Ra,Rb) =  Pi *[Rai -E(Ra)]*[Rbi -E(Rb)] Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

17 Riesgo y rendimiento: Sobre la cartera de activosCONDICIONES PROBABILIDAD A B E(RA)-RAi E(RB) -RBi PÉSIMAS 0,2 -5,50% 35,00% 10,50% -21,00% -0,004410 MALAS 0,50% 23,00% 4,50% -9,00% -0,000810 PROMEDIO 15,00% -1,00% -0,000010 BUENAS 9,50% 5,00% -4,50% 9,00% EXCELENTES 16,00% -8,00% -11,00% 22,00% -0,004840 E(R) 14,00% -0,010880 DESVIACIÓN 7,38% 14,75% Varianza (Rp) = 0.5^2 * 0.05^2 + 2 *0.5*0.5 * ^2 * 0.14^2 (Rp) = Raíz cuadrada de la varianza = 3.69% Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

18 Riesgo y rendimiento: Sobre la cartera de activosCOVARIANZA -0,01088 INVER. EN A INVER. EN B DESVIACIÓN E(Rp) 100% 0% 7,38% 5,00% 90% 10% 5,16% 5,90% 80% 20% 2,95% 6,80% 67% 33% 0,07% 7,97% 70% 30% 0,74% 7,70% 60% 40% 1,48% 8,60% 50% 3,69% 9,50% 10,40% 8,11% 11,30% 10,33% 12,20% 12,54% 13,10% 14,75% 14,00% Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

19 Riesgo y rendimiento: Sobre la cartera de activosIng. Com. Ronald Pérez J., MBA

20 Ing. Com. Ronald Pérez J., MBATipos de Riesgos SISTEMATICOS – DE MERCADO – NO DIVERSIFICABLE NO SISTEMATICOS – NO DE MERCADO – DIVERSIFICABLE Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

21 Clases de Riesgos - ExternosExiste una multiplicidad de riesgos financieros y crediticios que pueden ser mitigados. Algunos pueden ser naturalmente intrínsecos a la empresa, mientras que otros pueden ser externos: Riesgo Soberano: es el riesgo que involucra a una empresa debido a su ubicación en determinado país y al impacto que le ocasionaría cambios bruscos en la situación económica. Se puede mitigar con estructuras cross – border. Riesgo Político: es el riesgo de acciones adversas del gobierno contra la industria o mercado al que pertenece la empresa. Puede mitigarse con el uso de seguros de riesgo político (PRI), existentes en el mercado internacional de seguros y que también ofrecen los organismos multilaterales. Riesgo de Mercado: como puede ser la exposición a variaciones en las tasas de interés o movimientos bruscos en el tipo de cambio. Se puede mitigar a través de uso de swaps de monedas o tasas, o con contratos de futuro. Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

22 Clases de Riesgos - InternosRiesgo de Performance: es el riesgo involucrado en el negocio de la empresa y su capacidad de mantenerse en el mismo dentro de los parámetros esperados en el tiempo. Se mitiga mediante el uso de ratios financieros mínimos de mantenimiento, obligatorios durante su vida. Estos pueden ser: ratios de apalancamiento, de liquidez, de cobertura de deuda, cobertura de intereses, etc. Riesgo de Refinanciación: es el riesgo de que aún presentando un desempeño adecuado, la empresa no pueda encontrar financiamiento en el futuro para reemplazar sus activos o pasivos. Se mitiga mediante la adecuación de los perfiles de deuda y los cronogramas de amortización a la capacidad de generación de caja. Asimismo, se puede usar ratios financieros como la cobertura de Servicio de Deuda, Flujo de Caja Libre a Servicio de deuda, etc. Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

23 Clases de Riesgos - InternosRiesgo de Insolvencia: riesgo de que la empresa quiebre y no pueda cumplir con sus obligaciones. Se mitiga con garantías específicas y mecanismos diversos de aislamiento de flujos o activos. Se puede mencionar fideicomisos de flujos o activos, avales, prendas etc. Riesgo Moral o de Negligencia: riesgo de que la empresa pueda negligir el cuidado de su negocio, activos, etc, poniendo en riesgo la estabilidad de la empresa y su capacidad de pago. Se mitiga mediante la imposición contractual de obligaciones diferentes a las financieras, como el mantenimiento de seguros, licencias y permisos, etc. Riesgo de Contingencias o vicios ocultos: riesgo de que se incurra en obligaciones materiales que afecten la capacidad de pago futura debido a litigios, imperfecciones en los acuerdos societarios, etc. Se mitiga a través de un exhaustivo proceso de auditoría legal (Due Diligence) por el cual un perito legal independiente certifica la existencia o no de contingencias materiales. Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

24 Ing. Com. Ronald Pérez J., MBAMitigantes del Riesgo Cross border N R. Soberano O PRI R. Político I Coberturas R. de mercado C Seguimiento R. Performance A Activo FC adecuados G Refinanciación I Garantías R. Insolvencia T Obligaciones I R. Moral M Buen Due Dil. Contingencias Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

25 Ing. Com. Ronald Pérez J., MBAEjemplos de algunos riesgos Cambios en políticas fiscal, cambiaria, arancelaria Balanzas comercial y de pagos Evolución del tipo de interés Procesos inflacionarios Problemas de liquidez Aumento de precios de principales insumos Disminución de precios de exportaciones Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

26 Ing. Com. Ronald Pérez J., MBAEjemplos de algunos riesgos Modificaciones en regímenes de propiedad Cambios en condiciones a salidas de dinero Depresión en sector de actividad Deterioro social Inestabilidad política Conflictos con países Mercados externos y grado de dependencia (cliente, producto) Impacto tecnológico Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

27 Ing. Com. Ronald Pérez J., MBAEstructura de Capital Capital Financiero vs. Capital Real. Capital Financiero = Dinero Capital Real = Planta – Equipos. Obligaciones vs. Acciones Obligaciones = Deuda A los tenedores de bonos la Cía. Les debe dinero. Acciones = Patrimonio Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

28 Punto de Vista del InversionistaCalculo de la Duración Duración es el tiempo ponderado hasta lograr que los flujos del bono cancelen su costo inicial. La duración es la principal medida de riesgo de tipo de cambio de un bono. t x t P D = D= Duración en años C = Cash flow en el tiempo t R = Tasa de rendimiento P = Precio del bono o activo (valor actual) N = Número de períodos hasta madurar t = período en el que es recibido el flujo de caja Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

29 Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA2 Análisis y Planeación Financiera Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

30 Ing. Com. Ronald Pérez J., MBACOSTOS ESTRUCTURALES Y UMBRAL DE RENTABILIDAD COSTOS FIJOS- Cargos que no son efectivos PUNTO EQUILIBRIO FINANC = (P - COSTO VARIABLE UNITARIO) Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

31 Ing. Com. Ronald Pérez J., MBAZONA DE BENEFICIOS COSTOS VENTAS COSTOS VARIABLES Ye COSTOS TOTALES a COSTOS FIJOS Qe Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

32 PUNTO DE EQUILIBRIO GENERALCF PUNTO DE EQUILIBRIO GENERAL = ____________ MC ( P ) Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

33 Ing. Com. Ronald Pérez J., MBAPUNTO DE EQUILIBRIO PARA CADA PRODUCTO PRODUCTOS CONCEPTOS A B C D TOTAL Precio unitario de venta 30.00 25.00 38.00 18.00 Costo variable unitario 12.00 10.00 8.00 Costo fijo total 452,000.00 Volúmen de unidades a vender 15,600.00 22,800.00 13,700.00 24,900.00 Margen de contribución por unidad 15.00 20.00 63.00 % del Margen de contribución 28.57% 23.81% 31.75% 15.87% 100.00% Margen de contribución ponderado 5.14 3.57 6.35 1.59 16.65 Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA

34 Ing. Com. Ronald Pérez J., MBAPUNTO DE EQUILIBRIO PARA CADA PRODUCTO 452,000.00 PE GENERAL ____________ 27,145.85 = 27,146 16.65 A 27,145.85 x 28.57% = 7,756 B 23.81% 6,463 C 31.75% 8,618 D 15.87% 4,309 27,146 Ing. Com. Ronald Pérez J., MBA