1 Alternativas de Financiamiento para la Explotación de Recursos Hidrocarburíferos Convencionales y No Convencionales en la República Argentina Septiembre 2014 Alejandro Vanoli – Presidente. Héctor Helman – Director

2 Parte I Nueva Ley del Mercado de Capitales en Argentina

3 Comisión Nacional de ValoresObjetivo Comisión Nacional de Valores La CNV es la entidad encargada de regular, fiscalizar y desarrollar el mercado de capitales y proteger al público inversor. Pilares Fomentar el desarrollo económico y la profundización del mercado de capitales Asegurar la transparencia Canalizar el ahorro doméstico a la economía real ;

4 Objetivo y descripciónMercado de Capitales Genera un mecanismo de asignación del ahorro a la inversión, conectando al público inversor con aquellos que requieren financiamiento Permite a las empresas financiarse a costos competitivos Se presenta ante el público inversor con un conjunto de variados instrumentos de ahorro y financiamiento

5 Hacia un nuevo marco legalBolsa de Comercio de Bahía Blanca de La Rioja Mercado Valores de Jujuy Múltiples mercados no interconectados Heterogénea concentración geográfica Fuente: CNV, Gcia. de Agentes y Mercados Avanzando hacia INTERCONEXIÓN Cada mercado se conecta contra los otros mercados

6 El nuevo marco legal Nuevas Iniciativas Federalización InterconexiónDifusión y Educación Financiera Información Ambiental Desarrollo y Estudio del Mercado de Capitales

7 Ley 26.831: principales cambios Eliminación de la AutorregulaciónEl nuevo marco legal Ley : principales cambios Eliminación de la Autorregulación Cada mercado dictaba normas y fiscalizaba de acuerdo a su criterio El poder normativo y de contralor de los mercados pasa a la CNV Desmutualización Relación cerrada a los accionistas del mercado Los Agentes pueden formar parte del mercado sin ser accionistas del mismo Secreto e Información Restricciones de acceso a información entre organismos Pautas para la transmisión fluida de información confidencial entre organismos

8 Ley 26.831: principales cambiosEl nuevo marco legal Ley : principales cambios Categorías de Agentes genéricas Diversas categorías de Agentes, más específicas Categorías de Agentes Hegemonía de entidades calificadoras privadas Habilitación de Universidades Nacionales como Agentes de Calificación Protección débil de inversor minoritario OPA obligatoria, determinación de precio equitativo, mayores requisitos de información Transparencia Calificadoras

9 Ley 26.831: principales cambios Protección al InversorEl nuevo marco legal Ley : principales cambios Integración Federal Concentración de actividad en unos pocos mercados principales Interconexión de los mercados con integración y llegada a todo el país Nuevos Instrumentos Pocas alternativas de crédito, condiciones no atractivas para las economías regionales ChPD garantizados, warrants, pagarés, entre otros Protección al Inversor Riesgo por información inadecuada, falta de un Fondo de Garantía Creación de un Fondo de Garantía, registro de idóneos calificados para informar 9

10 Mercado de Capitales: RentabilidadRentabilidad comparada sept sept. 2014 Índice Variación último año calendario (%) Chicago (VIX) -16,51 Paris (CAC) 8,48 Tokio (Nikkei 225) 9,19 Fráncfort (DAX) 15,25 Nueva York (S&P 500) 19,73 Londres (FTSE 100) 22,79 Milán (FTSE MIB) 23,48 Madrid (IBEX) 25,26 Dólar CCL ("Bolsa") 49,83 MerVal 88,87 Fuente: CNV , Gcia . Monitoreo de Mercados

11 Evolución de emisión instrumentos 2003 - 2014Mercado de Capitales: Nuevo Financiamiento Evolución de emisión instrumentos Fuente: CNV, Gerencia de Emisoras

12 Mercado de Capitales: Nuevo FinanciamientoActivos netos en carteras de Fondos de Inversión (Argentina, en millones de ARS) Clientes de Fondos de Inversión Fuente: BCBA e IAMC Fuente: Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión, al 2° trimestre del 2013

13 Parte II Recursos No Convencionales y Financiamiento

14 Argentina: Ahorro doméstico

15 Existe un stock de ahorro significativoRadiografía del Ahorro Doméstico – República Argentina En millones de USD Existe un stock de ahorro significativo Depósitos 72.756 MdC 38.729 Títulos Públicos (1) Fuera del sistema Hay un Déficit de conectividad entre la Oferta y la Demanda Deuda Externa (2) Depósitos y MdC valorizados a Junio Títulos Públicos y activos valorizados a Diciembre 2013. Títulos líquidos a dic (2) a Dic 2013, Mecon/SSFinan Fuente: elaboración propia en base a información del BCRA, CNV, CVSA, BCBA y Mecon

16 Ahorro Doméstico y Potencial para el Financiamiento ProductivoStock en millones de ARS $ MdC 1 Crédito Banc. al SPNF2 Depósitos3 2012 2013 2014 42% 37% Ratio de créditos sobre Depósitos para cada año 2012 2013 2014 40% 42% 37% (1) Los activos subyacentes relacionados al consumo siguen siendo significativos. (2) Representado por los documentos a sola firma, descontados, comprados, prendarios, documentarios y otros. (3) Incluye a las cajas de ahorro, plazos fijos y otros depósitos de residentes y no residentes. Fuente: BCRA, CNV y BCBA a Diciembre de cada año excepto el 2014 (Junio).

17 Ahorro Doméstico y Potencial para el Financiamiento ProductivoMdC 2012 2013 2014 Acciones 45.485 77.065 Ons 53.237 89.887 FFs (1) 33.992 61.958 70.344 CPDs 893 1.947 1.776 TOTAL Stock en millones de Pesos Stock a Diciembre de 2013. Los activos subyacentes relacionados al consumo siguen siendo significativos Fuente: elaboración propia en base a información de la BCBA y CNV.

18 Argentina: Recursos Convencionales y No Convencionales

19 Instrumentos Garantizados Instrumentos convencionalesInstrumentos de Financiamiento Lograr competitividad optimizando costos de financiamiento. Mayores costos. Deuda Instrumentos Garantizados Equity Instrumentos convencionales + Capital de Riesgo Tecnología. Cadena de Valor Reservorios Convencionales En todos los niveles Costo de Explotación Precio Costo de Capital Stock de Reservas Reservorios no Convencionales

20 Trillones de Pies Cúbicos (TCF)Recursos de Gas y Petróleo No Convencionales Shale Oil Ranking País Miles de Millones de Barriles 1 Rusia 75 2 EEUU 58 3 China 32 4 Argentina 27 5 Libia 26 6 Venezuela 13 7 México 8 Pakistán 9 Canadá 10 Indonesia Total Mundial 345 Shale Gas Ranking País Trillones de Pies Cúbicos (TCF) 1 China 1.115 2 Argentina 802 3 Argelia 707 4 EEUU 665 5 Canadá 573 6 México 545 7 Australia 437 8 Sudáfrica 390 9 Rusia 285 10 Brasil 245 Total Mundial 7.299 Fuente: EIA, “Technically Recoverable Shale Oil and Shale Gas Resources – Overview”, Junio de 2013

21 Reservas técnicamente recuperablesRecursos de Gas y Petróleo No Convencionales Latinoamérica Shale Oil 27 MMill Bb Shale Gas 23.000 MMill m3 50% Argentina Reservas técnicamente recuperables 9 X Reservas Convencionales 30 X Reservas Convencionales Fuente: EIA 2011 y 2013

22 Recursos de Gas y Petróleo.Reservas Convencionales Probadas US$ 276 M Mill. Reservas No Convencionales Técnicamente Recuperables US$ M Mill. PETROLEO -M de Millones de Bb- 3 27 GAS -M de Millones de m3- Reservas Convencionales Probadas US$ 90 M Mill. 323 Reservas No Convencionales Técnicamente Recuperables US$ M Mill. 23.000 Precio supuesto 7.5 USD/MMBTU. Fuente: EIA 2011 y 2013

23 Argentina: Mercado de Capitales

24 Mercado de Capitales: Potencial de crecimientoCapitalización en el mercado de las compañías que cotizan en el MdC (% del PIB) Amplio margen de crecimiento La apertura del capital se presenta como una oportunidad con potencial. Fuente: elaboración propia en base a información del BM para el año 2012.

25 Mercado de Capitales: Potencial de crecimientoActivos Netos de Fondos de Inversión (% del PIB) Alto potencial en la industria del FCI argentino. Fuente: elaboración propia en base a información del BM y FIAFIN para el año 2013.

26 Emisiones y Colocaciones en millones USD/USD-LinkedMercado de Capitales: Emisiones Sector Energético Emisiones y Colocaciones en millones USD/USD-Linked 2013 – 2014 Sociedad Sub-sector Monto Colocado 1 Gas Argentino S.A. Distribución de Gas 6 Genneia S.A. 100 Metrogas S.A. 26 Transortadora de Gas del Sur S.A. Transporte de Gas 255 Medanito S.A. Prod. petróleo, captación y procesamiento de gas 60 YPF S.A. Explor., Prod. y Dist. Petróleo 2.287 Petrolera Pampa SA Producción de Petróleo 48 Central Térmica Güemes S.A. Generación eléctrica 9 TOTAL 2.790 (1) USD/USD linked Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV.

27 Emisiones y Colocaciones en millones USD/USD-LinkedMercado de Capitales: Emisiones Sector Energético Emisiones y Colocaciones en millones USD/USD-Linked 2013 – 2014 Energía Monto Colocado1 Petróleo 2.335 Gas 386 Petróleo y gas 60 Otras fuentes 9 Total 2.790 Eslabón de la cadena Monto Colocado1 Extracción / Producción Gen. / Proc. 117 Transporte / Distribución 386 Toda la cadena (YPF) 2.287 Total 2.790 (1) USD/USD linked Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV.

28 Emisiones y Colocaciones en millones ARSMercado de Capitales: Emisiones Sector Energético Emisiones y Colocaciones en millones ARS 2013 – 2014 Sociedad Sub-sector Monto Colocado en Pesos En USD1 YPF S.A. Explor., Prod. y Dist. Petróleo 6.560 1.151 Petroq. Comodoro Rivadavia S.A. Producción de Petróleo 360 54 Pan American Energy LLC Arg. 400 67 Petrolera Pampa S.A. 525 65 Generación Mediterranea S.A. Generación eléctrica 100 12 Central Térmica Güemes S.A. 97 15 Medanito SA Prod. petróleo, captación y procesamiento de gas 160 20 Axion Energy Argentina S.A. Ref. y Comer. Hidrocarburos 600 72 TOTAL 8.802 1.457 (1) TC BCRA sobre fecha de cada colocación Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV.

29 Mercado de Capitales: Emisiones Sector EnergéticoEmisiones y Colocaciones en millones ARS 2013 – 2014 Energía Monto Colocado en Pesos En USD1 Sólo Petróleo 7.846 1.337 Sólo Gas 0,00 Petróleo y gas 739 90 Otras fuentes 217 30 Total 8.802 1.457 Eslabón de la cadena Monto Colocado en Pesos En USD1 Extracción/Prod. /Gen./Proc. 2.242 306 Trans./Distribución Toda la cadena 6.560 1.151 Total 8.802 1.457 (1) TC BCRA sobre fecha de cada colocación Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV.

30 Emisiones y Colocaciones en millones USDMercado de Capitales: Emisiones Sector Energético Emisiones y Colocaciones en millones USD USD/USD-Linked1 ARS$ Dolarizado1 TOTAL Inciso K2 Solo Petróleo 2.335 1.337 3.672 - Solo Gas 386 Petróleo y gas 60 90 150 1.944 Otros 9 30 39 794 2.790 1.457 4.247 2.738 TC BCRA sobre fecha de cada colocación Desde Oct/ Incluye FF. TC BCRA Promedio Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV; y MEcon, SSN.

31 Mercado de Capitales: Instrumentos

32 Deuda corporativa (ON) FF (contrato garantía)Mercado de Capitales: Instrumentos de Financiamiento Plazo Perfil del inversor Garantía Ventajas Acciones Largo Amplio Sin garantía - Impositiva. No afecta capacidad de endeudamiento. Deuda corporativa (ON) Mediano/ largo Opcional Impositiva. Tasa competitiva. FF (contrato garantía) Mediano Calificado / Institucional Patrimonio escindido -Impositiva. -Menor tasa según plazo/riesgo. FF (cadena de valor) -Menor tasa según plazo/riesgo. -Financiamiento a toda la cadena de valor. VCP Corto - Ventaja de tasa. Pagarés meses Obligatoria -Ventaja de tasa y rapidez de colocación. CHPD Hasta 12 meses año

33 Existe un stock de ahorro significativoRadiografía del Ahorro, Deuda y Recursos. Depósitos MdC Fuera del sistema Títulos Públicos En millones de USD 72.756 38.729 (1) Existe un stock de ahorro significativo Deuda Externa (2) Reservas Convencionales Probadas. US$ 370 M Mill. Reservas No Convencionales Probadas. US$ M Mill. Hay un Déficit de conectividad entre la Oferta y la Demanda Depósitos y MdC valorizados a Junio Títulos Públicos y activos valorizados a Diciembre 2013. Títulos líquidos a dic (2) a Dic 2013, Mecon/SSFinan Fuente: elaboración propia en base a información del BCRA, CNV, CVSA, BCBA y Mecon

34 Conclusiones Argentina entre los 5 países con mayores reservas no convencionales técnicamente recuperables Ahorro doméstico requiere nuevos instrumentos Mercado de Capitales en crecimiento, alto potencial Nueva Ley de MdC - Instrumentos de financiamiento a requerimiento de proyectos Instrumentos adaptables a cada etapa del proceso del negocio

35 Comisión Nacional de Valores25 de Mayo 175 (1002) Ciudad de Buenos Aires Argentina