1 ARGENTINA, RIESGO DE CREDITO DOUGLAS ELESPE, Presidente FIX (affiliate of Fitch Ratings) OPINION MUY PERSONAL PRESENTACION DISPONIBLE EN WWW.FIXSCR.COM REQUERIRLA A [email protected]
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3 No confundir las distintas escalas La escala local es muy importante cuando el riesgo soberano es bajo. ESCALA ABSOLUTA DE DEFAULT ESCALA RELATIVA DE DEFAULT PRESENTACION DISPONIBLE EN WWW.FIXSCR.COM / REQUERIRLA A [email protected]
4 2 ENFOQUES a ANALIZAR CONJUNTAMENTE ANALISIS DE LOS FACTORES SUSTANCIALES DE GENERACIÓN DE RIQUEZA ligados a cómo el Soberano genera ahorros o fuentes de repago en divisas. ANÁLISIS DE LOS CONDICIONAMIENTOS Y PERSPECTIVAS INSTITUCIONALES Y SOCIALES PRESENTACION DISPONIBLE EN WWW.FIXSCR.COM / REQUERIRLA A [email protected]
5 CAUSAS DE INCUMPLIMIENTO QUE PUEDEN DERIVAR EN “ DEFAULT ” (en cualquier parte) DEFICIENCIAS RECURRENTES EN LA GENERACIÓN DE FLUJOS- MALA ADMINISTRACIÓN, RESISTENCIA A LOS AJUSTES, SITUACIONES INESPERADAS O ACTOS DE LA NATURALEZA)- PROBLEMAS DE LIQUIDEZ FALTA DE VOLUNTAD DE PAGO ES UN ANÁLISIS DE MEDIANO A LARGO PLAZO. ATRAVES DEL CICLO- VOLATILIDAD ALTA VS. SUSTENTABILIDAD ES BASICO. PRESENTACION DISPONIBLE EN WWW.FIXSCR.COM / REQUERIRLA A [email protected]
6 Distintas Teorías que explican los problemas de cumplimiento Soberano Explicaciones: 1- Clásica (ortodoxa) 2- Neo Clásica (ortodoxa Refinada) 3- Tesis de la Liquidez Soberana Otro: Problemas en mercados abiertos modernos abiertos PRESENTACION DISPONIBLE EN WWW.FIXSCR.COM / REQUERIRLA A [email protected]
7 Por qué los modelos no son fáciles de proyectar La balanza corriente puede ser deficitaria e indicar que se marcha por el buen camino (a veces) Se suele subestimar la importancia de la “administración económica” del soberano. No es fácil determinar la deuda externa a tener en cuenta. Las estadísticas comparativas no siempre son homogéneas. La dinámica económica implica analizar todos los aspectos de la interacción social y la generación y circulación de riquezas. Incluso de privados y subsoberanos. PRESENTACION DISPONIBLE EN WWW.FIXSCR.COM / REQUERIRLA A [email protected]
8 En cuánto tiempo un país puede pasar a ser INVESTMENT GRADE ? Depende de muchos factores Es un proceso de revisión, asimilación y conclusión, especialmente respecto a la sustentabilidad de los factores favorables De B a Inv. Grade, 5 posiciones, la experiencia indica que tarda aproximadamente una “OLIMPIADA” como mínimo. El paso indica una frontera muy importante y que requiere sustanciación y fundamentación, especialmente para que la asignación sea estable y sustentable.
9 Fitch Rating List LatAmIDR Rating Rating Action/OutlookLast review date GDP growth 16 GDP growth 17 ArgentinaBUpgrade/Stable5/10/16-1.33.2 ArubaBBB-Affirmed/Stable4/26/163.05.0 BoliviaBB-Dowgrade/Stable7/13/164.44.0 BrazilBBDowngrade/Negative5/5/16-3.80.5 ChileA+Affirmed/Stable5/19/161.72.2 ColombiaBBBAffirmed/Negative7/22/162.33.0 Costa RicaBB+Affirmed/Stable1/20/163.74.0 Dominican RepublicB+Affirmed/Positive12/1/155.54.5 EcuadorBAffirmed/Stable10/2/15-2.01.3 El SalvadorB+Affirmed/Stable7/7/162.32.5 GuatemalaBBAffirmed/Stable4/29/163.73.5 JamaicaBUpgrade/Stable2/11/161.51.8 MexicoBBB+Affirmed/Stable7/28/162.42.8 NicaraguaB+Assigned/Stable12/16/154.54.3 PanamaBBBAffirmed/Stable2/19/165.56.1 ParaguayBBAffirmed/Stable1/27/162.53.4 PeruBBB+Affirmed/Stable3/23/163.54.0 SurinameB+Downgrade/Negative2/26/16-3.04.0 UruguayBBB-Affirmed/Stable3/15/160.00.4 VenezuelaCCCAffirmed7/1/16-8.7-1.1 Latam-1.41.6 PRESENTACION DISPONIBLE EN WWW.FIXSCR.COM / REQUERIRLA A [email protected]
10 Fitch Ratings Heat Map 2016 BCE CUENTA CTE + INVERSION EXTRANJERA NETA DEUDA EXTERNA NETA (% PBI) REQUERIMIENTOS DE FINANCIAMIENTO EXTERNO BRUTO (% de Reservas Oficiales Balance Fiscal General (% of PBI) Reservas internacionales Divisas (meses de cobertura Sector Externo CXP ) Deuda Publica M E. (% de Deuda Total) Indice LiquidezL (%) Argentina-1.9-9.279.7-4.24.246.7 55.7 Aruba5.72.520.8-1.74.047.1172.6 Bolivia-6.8-27.028.6-5.910.350.41244.4 Brazil1.312.024.6-9.616.26.3170.7 Chile0.48.153.3-2.75.618.6108.7 Colombia-2.78.748.1-3.58.532.9143.5 Costa Rica-1.29.380.0-4.84.533.9129.7 Dominican Republic1.222.663.8-3.22.669.888.9 Ecuador-2.93.8317.8-5.71.3 81.4 El Salvador-2.229.6126.2-3.62.7 73.3 Guatemala1.34.824.3-1.54.552.6310.7 Jamaica0.156.955.1-0.45.063.1143.4 Mexico1.230.0-2.84.618.0116.9 Nicaragua-2.550.062.5-1.14.181.9206.8 Panama3.019.7149.5-2.91.7 105.9 Paraguay0.516.123.1-2.16.468.5111.4 Peru3.019.3-2.314.649.3335.9 Suriname-0.230.0196.0-6.72.776.0139.2 Uruguay-0.5-15.819.3-3.611.846.3255.2 Venezuela-0.5-4.0152.7-3.63.222.746.7 PRESENTACION DISPONIBLE EN WWW.FIXSCR.COM / REQUERIRLA A [email protected]
11 Comentarios sobre Sector Privado Sector Empresas (corporativo) Sector Financiero (Bancos, Seguros, Otros) Otros (Provincias, Fideicomisos, FCI) PRESENTACION DISPONIBLE EN WWW.FIXSCR.COM / REQUERIRLA A [email protected]
12 CONCLUSION Borges: “Sabiduría Sueca” Hay 3 cosas en la vida que una vez que pasan NO retornan: El TIEMPO Las PALABRAS y… …Las OPORTUNIDADES” A no dejarla pasar, Muchas Gracias,. PRESENTACION DISPONIBLE EN WWW.FIXSCR.COM / REQUERIRLA A [email protected]
13 Perspectiva Estable predominará en la mayoría de los sectores los próximos 18 meses Desafíos de corto plazo continúan para Construcción (Obra Pública) y Consumo 3 GRANDES TEMAS: 1) MARCO LEGAL Entorno operativo más ‘amigable’ Reformas de largo plazo por definir Puede impactar rentabilidad (ej. Sector Eléctrico) o limitar crecimiento (ej. Telecomunicaciones) FINANZAS CORPORATIVAS PERSPECTIVA ESTABLE (en general)
14 2) VOLATILIDAD CAMBIARIA Baja presencia de descalce de moneda en el portafolio calificado Compañías con deuda en dólares concentradas en las categorías AA(arg) y A(arg) Impacto sobre estructura de costos (ej. importaciones) o estructura de capital 3) INFLACIÓN Impacto en estructura de costos, generación caja DOWNGRADES: riesgo de refinanciamiento, altos niveles de deuda de corto plazo y descalce de moneda.
15 FINANZAS ESTRUCTURADAS PERSPECTIVA ESTABLE – Incremento de las pérdidas pero dentro de las expectativas de largo plazo. – Adecuado de mejoras crediticias para soportar pérdidas inesperadas. – Prestamos prendarios: LTV continua beneficiándose de altos niveles de inflación – Originadores y administradores: en general, se encuentran bien económica y financieramente.
16 SUBSOBERANOS PERSPECTIVA ESTABLE Recientemente revisada a Estable desde Negativa – Mayor diálogo entre Nación y Provincias – Acuerdo Nación – Provincias: mayores recursos por ARP 35,4 mil millones en 2015 – Intensión de abordar temas como: » Coparticipación » Armonización de regímenes jubilatorios » Reforma fiscal » Obra de insfraestructura Bajo nivel de deuda respecto de los ingresos corrientes (30,4% a 2015)
17 SUBSOBERANOS (CONT) PERSPECTIVA ESTABLE Margen Operativo: – muy afectado en 2015 por año electoral. – 2016 se esperan que similar por baja de la economía (afecta ingresos), presiones inflacionarias (gastos) Endeudamiento: – Incremento: aunque parte de niveles muy bajos – Usos: refinanciación de deuda vigente e infraestructura. Mejor perfil de vencimientos.
18 Fuente: FIX en base SSN Mercado Asegurador Sensible reducción de intervención gubernamental sobre los modelos de negocios de las aseguradoras. Se espera que el mercado continúe con una estructura atomizada y de fuerte competencia. 2016 año de transición y 2017 recupero del crecimiento del sector. Ante un escenario de mayor estabilidad macroeconómica (baja inflación y tasa de interés), se espera un mayor foco en la eficiencia de la compañías y menor margen para convalidar resultados técnicos negativos. Desafíos: Desarrollo del mercado de retiro (subdesarrollado respecto de la región) Adecuación del marco normativo de Riesgos del Trabajo.
19 Sistema Financiero en una visión de más largo plazo Alto potencial de crecimiento (baja penetración del PBI) Sistema bien capitalizado y con buenos niveles de liquidez Ante un escenario de creciente estabilidad macroeconómica se espera: Progresiva bancarización de la economía Compresión de los márgenes de intermediación Competencia por logro de eficiencia y mayor escala de negocios (posible concentración del sistema) Sistema en proceso de rápida alineación con los estándares de Basilea III.