1 ASPECTOS A OBSERVAR PARA VALUACION DE EMPRESAS PEQUEÑAS EN OPERACION

2 CONCEPTO DE EMPRESA: La empresa es un conjunto de recursos humanos, materiales y financieros cuyo objetivo básico es la generación de valor que permita sustentar el desarrollo de la misma, vía los proyectos que le den una continuidad en el tiempo; su papel en la sociedad es el de satisfacer deseos o necesidades a través de la oferta de productos o servicios. El analísis de la empresa para su valuación se lleva a cabo por sus partes que generan valor: monto de la inversión, tasa de rendimiento de las nuevas inversiones y el periodo de ventaja competitiva que la empresa va a explotar ante otros competidores.

3 La Secretaría de Comercio y Fomento Industrial en Acuerdo publicado en el Diario Oficial el 3 de Diciembre de 1993 estableció una clasificación de las empresas micros, pequeñas y medianas considerando su personal ocupado y sus ventas anuales: Microindustria, empresas que ocupen hasta 15 personas y sus ventas netas anuales no rebasen los N$ 900,000.00. Industria pequeña, empresas que ocupen hasta 100 personas, con ventas netas anuales que no rebasen los N$ 9´000,000.00. Industria mediana, empresas que ocupen hasta 250 personas y sus ventas netas anuales no rebasen los N$ 20´000,000.00. Por Acuerdo publicado en el Diario Oficial el 30 de Marzo de 1999, la Secretaría de Comercio y Fomento Industrial estableció una clasificación de las empresas de acuerdo al personal ocupado, clasificación que está vigente hasta la fecha y es usada por Gobierno Federal, Gobiernos Estatales, Nacional Financiera, Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática.

4 CLASIFICACION DE LAS EMPRESAS POR LA SECRETARIA DE COMERCIO Y FOMENTO INDUSTRIAL, ACUERDO DEL 30 DE MARZO/99 SECTORTAMAÑO DE LA EMPRESA NO. DE EMPLEADOS MICRO1.- 30 INDUSTRIAPEQUEÑA31- 100 MEDIANA101- 500 GRANDEMás de 500 MICRO1.- 5 COMERCIOPEQUEÑA6.- 20 MEDIANA21- 100 GRANDEMás de 100 MICRO1.- 20 SERVICIOSPEQUEÑA21- 50 MEDIANA51- 100 GRANDEMás de 100

5 TAMAÑO DE LAS PERSONAL SECTOREMPRESASNO. EMPRESAS %OCUPADO% MICRO32816695.4108842661.2 INDUSTRIAPEQUEÑA91472.75041115.3 MEDIANA54311.611785098.5 GRANDE13740.4146127625.1 TOTAL SECTOR 3441181004232322100 MICRO136947894.9219936858.1 COMERCIOPEQUEÑA58341456925915 MEDIANA135390.952467713.9 GRANDE23180.249156513 TOTAL SECTOR 14436761003784869100 MICRO91901697.9224465057.3 SERVICIOSPEQUEÑA127491.439622410.1 MEDIANA37240.42598106.6 GRANDE30830.3101991626 TOTAL SECTOR 9385721003920600100 MICRO261666096553244446.3 TOTAL NACIONAL PEQUEÑA802372.9146959412.3 MEDIANA226940.8196299616.4 GRANDE67750.2297275724.9 TOTAL272636610011937791100

6 TAMAÑO DE LAS NUMERO DE ACTIVOS ACTIVOS FIJOS NETOS SECTOREMPRESAS %FIJOS NETOS%PROMEDIO POR EMPRESA (miles de pesos) MICRO32816695.4659488577.4200.96 INDUSTRIAPEQUEÑA91472.7641109837.27008.96 MEDIANA54311.629031349832.753454.89 GRANDE13740.446718228052.6340016.22 TOTAL SECTOR3441181008875556181002579.22 MICRO136947894.96669511334.248.7 COMERCIOPEQUEÑA5834143390855817.4581.21 MEDIANA135390.93870690719.82858.92 GRANDE23180.25582340828.624082.57 TOTAL SECTOR1443676100195133986100135.16 MICRO91901697.923168679351.5252.1 SERVICIOSPEQUEÑA127491.45090089011.33992.54 MEDIANA37240.4339968967.69129.13 GRANDE30830.313353656729.743313.84 TOTAL SECTOR938572100450121146100479.58 MICRO26166609636433076323.8139.24 TOTAL NACIONAL PEQUEÑA802372.91489204319.71856.01 MEDIANA226940.836301730123.715996.18 GRANDE67750.265654225542.896906.61 TOTAL27263661001532810750100562.22

7 TAMAÑO DE LAS PERSONALREMUNERACION ES PRODUCTIVIDA D SECTOREMPRESASOCUPADOAL PERSONALPOR PERSONA % ( miles de pesos ) MICRO10884261567310014.430.62 INDUSTRIAPEQUEÑA5041112053390840.7386.61 MEDIANA11785096210677252.7112.06 GRANDE146127610073004868.93146.57 TOTAL SECTOR 423232219904382847.03100 MICRO2199368100463574.5722.91 COMERCIOPEQUEÑA5692591652357229.03145.6 MEDIANA5246772277000643.4217.69 GRANDE4915652611495553.13266.48 TOTAL SECTOR 37848697545489019.94100 MICRO22446503138755013.9844.23 SERVICIOSPEQUEÑA3962241604077740.48128.06 MEDIANA2598101332285751.28162.2 GRANDE10199166319587361.96195.99 TOTAL SECTOR 392060012394705731.61100 MICRO55324445710700710.3230.93 TOTAL NACIONAL PEQUEÑA14695945309825736.13108.25 MEDIANA19629969819963550.03149.88 GRANDE297275719004087663.93191.53 TOTAL1193779139844577533.38100

8 DIFERENCIAS ENTRE EMPRESAS GRANDES Y EMPRESAS PEQUEÑAS Hay numerosas diferencias entre empresas grandes y pequeñas; su reconocimiento es un importante paso inicial en su valuación. Las principales diferencias son: FactorEmpresa grandeEmpresa pequeña PropietariosNo tiene asociación directaEstán directamente asociadoscon la empresa Forma legalOperan como una sociedadOperan como una propiedad o con responsabilidad limitadauna sociedad, sin tener limitada la responsabilidad. GerenciaEjecutivos profesionalesLos propietarios hacen funciones gerenciales. PrestigioBuena operación y calidad de pro-El prestigio personal del propietario ductos dan prestigio a la empresa principal es determinante en el pres- tigio de la empresa.

9 SituaciónLa empresa opera con una orga- La situación financiera de la financiera nización separada de los dueños;empresa a menudo está li- la situación financiera de la empre-gada a la situación financie- sa está separada de la situaciónra de sus propietarios. financiera de los propietarios. Cambio deTienen mecanismos legales paraUsualmente no tienen me- Propietariosuna compra- venta. Los Ejecutivoscanismos legales para una se encargan de la operación.compraventa: Los propieta- rios se encargan de la ope- » ración. Atributos deOpera con relaciones bién defini-Opera sin relaciones bién Organizacióndas entre propietarios y empleadosdefinidas entre propietarios y empleados. UbicaciónFrecuentemente opera en variasOpera en una sola localidad ciudades y puede tener varioscon un solo equipo de direc- equipos de dirección.ción. InmueblesSon propietarios de los inmuebles Son propietarios o rentan que ocupan.los inmuebles que ocupan

10 DIFERENCIAS DE OPERACIÓN: FactorEmpresa grandeEmpresa pequeña DisponibilidadEs independiente del créditoLos propietarios pueden contri- de créditoindividual de los propietarios.buír con capital propio a las necesidades de crédito Garantías No se le requieren garantíasSe le requieren garantías perso- Financieraspersonales.nales. OrganizaciónLos propietarios están separa-Los propietarios están directa- dos de la dirección.mente ligados o participan en la dirección. ContabilidadGeneralmente esta separada de A menudo esta ligada a la conta- la contabilidad de los propietariosbilidad de los propietarios. CapitalA menudo tiene más deuda quePuede tener más capital que capitaldeuda.. Costos deTiene costos bajos.Tiene costos altos. capital

11 DIFERENCIAS DE TRANSACCION: FactorEmpresa grandeEmpresa pequeña MotivacionesUtilidades esperadasEl comprador puede estar de compra“ comprando un trabajo “ Razones deRazones de negocios.Razones personales. compra-venta Financiamien-Recursos del comprador y Recursos del comprador y finan- to para ad-financiamiento externociamiento del vendedor. quisición PropiedadesTodos los activos son incluí-Los activos personales son dos en el stock.separados para la venta. Tipo y núme-Numerosos compradoresPocos compradores ro de posibles compradores Area de ventaNacional o regionalMercado local. Tipo de com-InversionistasEmpleados o ejecutivos de la em- pradores.presa o competidores.

12 DIFERENCIAS EN CALIDAD DE INFORMACION: FactorEmpresa grandeEmpresa pequeña EmpresasHay información de empresasNo hay información disponible de comparablescomparablesempresas comparables. DescripciónDato generalmente disponible.Dato generalmente no disponible. detallada de activos tangi- bles e intan- gibles. Aplicación deLa identificación y cuantificaciónLa identificación y cuantificación de deméritos ende deméritos es menos aplicable.deméritos es más aplicable. su valuación. Datos financie- Existen estados financieros gene-Los estados financieros a menudo ros históricosralmente auditados y los datos sonestán completos, pero son de difícil factibles de analísis.analísis. DisponibilidadLista disponibleLista pocas veces disponible. de lista de competidores. DisponibilidadEs frecuente tener datos regiona-Dificultad para obtener datos eco- de datos eco-les y nacionales aplicables en el nómicos locales aplicables en el micos rele-avalúo.avalúo. vantes.

13 TIPOS DE EMPRESAS EMPRESAS ABIERTAS: Empresa abierta es aquella que tiene su capital colocado entre el público en general, cotiza sus acciones en la Bolsa de Valores. Estas empresas las clasificamos como grandes empresas. Su valor es determinado por la cotización de la acción, mismo que depende la las fuerzas del mercado, técnicamente a la cotización se le denomina: Precio de referencia Este precio es consecuencia de la interacción de factores: Macroeconómicos: Nivel de inflación Actividad económica. Nivel de tasa de interés Tipo de cambio peso/dólar Corporativos:Ventas Utilidades Activos Riesgos corporativos Costos Flujos de efectivo Planes y proyectos De mercado:Estado de la oferta accionaria Atractivo sobre otras alternativas de inversión Demanda sobre acciones.

14 EMPRESAS CERRADAS: Empresa cerrada es aquella que no cotiza su capital entre el público: En este rango tenemos a las empresas medianas y pequeñas. Para el analísis y valuación de una empresa de este tipo se hace necesario conocer la siguiente información: INFORMACION HISTORICA: Nacimiento Evolución Desarrollo INFORMACION CORPORATIVA:Accionistas ConsejerosAdministradores AdministradoresEstructura organizacional Tenencia accionariaRelación laboral INFORMACION MERCADOTECNICA: Sujetos de mercadoTerritorios SegmentosMercado potencial Mercado realCompetencia.

15 – INFORMACION FABRIL: Líneas de productosCapacidad instalada Capacidad utilizadaFuentes de abastacimiento de insumos INFORMACION FINANCIERA: VentasCostos UtilidadesFlujos de efectivo Configuración de activosEstructura de pasivos Composición de su capitalLiquídez SolvenciaProductividad financiera RentabilidadApalancamiento financiero Cobertura de riesgos finacieros INFORMACION LEGAL Y FISCAL: Leyes y Reglamentos que norman el comportamiento de las empresas. Impuestos y derechos a que es sujeta. Juicios de diversa índole. Gravámenes sobre activos y valores.

16 ETAPAS DEL PRODUCTO: Introducción.- Requiere de inversiones Crecimiento.- Requiere inversiones en menor escala Madurez.- No requiere inversiones Declinación.- Se necesita mejorar el producto o desarrollar nuevos producto, requiere inversiones.

17 MERCADO: Productos o servicios que son ofrecidos por el mercado externo. Canales de distribución.- Procedimientos para hacer llegar sus productos o servicios a los consumidores. Competencia actual y potencial.- Conocimiento del número de competidores y sus productos y estimar el posible aumento de su competencia. Relaciones con clientes.- Grado de continuidad o exclusividad de los clientes. Posición en el mercado.- Posición de la empresa en el mercado considerando: reputación, penetración en el mercado, métodos de comercialización y distribución, política de precios, capacidad de operar en comparación con la de sus competidores, relaciones con clientes.

18 CONCEPTO DE VALOR EN LA VALUACION DE EMPRESAS El concepto de valor más aceptado para empresas el de “ justo valor de mercado “, que es la cantidad en que un comprador y un vendedor harán una transacción de una propiedad sin presiones y estando los dos razonablemente informados. Esto implica que las dos partes tengan la capacidad para comprar y vender. El justo valor de mercado es el precio por el mayor y mejor uso de la propiedad, el obtenido en un avalúo es correcto para la fecha en que se hace el avalúo. Con relación al valor presente de la inversión se debe de considerar la tasa de descuento apropiada, los efectos y la bursatilidad del tipo de acciones y el valor de las mismas, el factor de riesgo y los efectos de la estructura de capital de la empresa. Del analísis de estos conceptos se concluye el el valor de una empresa está determinado por las expectativas del flujo de dividendos, utilidades o efectivo esperados y la tasa de descuento apropiada a esos flujos. El valor de la empresa depende de los beneficios futuros. Cualquier método de valuación debe calificar la habilidad del negocio para proveer beneficios a sus propietarios.

19 COMPARACION ENTRE AVALUO DE EMPRESAS Y AVALUO DE INMUEBLES Una empresa es una entidad compleja y dinámica que envuelve tres categorías de recursos: capital incluyendo activos tangibles e intangibles, trabajo en todos sus niveles y organización. Su operación y riesgos hacen que su valor de mercado cambie en tiempos cortos. Un inmueble, por definición es una propiedad física, inamovible y tangible. Su valor de mercado es más estable que el de una empresa. El avalúo de una empresa es un proceso que estima el valor de una entidad en operación en un entorno económico, industrial y comercial y en un tiempo determinado. El avalúo de un inmueble es un proceso que estima el valor de una entidad física considerando sus derechos inherentes en una fecha determinada. Para el avalúo de una empresa se consideran los siguientes enfoques: Enfoque de ingresos.- Estima el valor de una empresa convirtiendo ventas o beneficios futuros a valor presente. Para muchos valuadores de negocios el enfoque de ingresos proporciona la mejor perspectiva del valor de la compañía, porque examina la razón fundamental para comprar un negocio. Enfoque de mercado.- Compara valores de empresas similares a la que se valúa para obtener el justo valor de mercado. Enfoque basado en activos.- Estima el valor de una empresa basándose en el valor de los activos tangibles e intangibles menos el valor de los pasivos. Es el equivalente al enfoque físico en la valuación de inmuebles.

20 Las metodologías para la valuación de una Empresa en operación estiman su valor basándose en las utilidades que genera, las tasas de riesgo de su capital y su capacidad de generar beneficios futuros ( Good- will ). Al valuar una empresa se deben considerar tres aspectos: 1.- La empresa tiene utilidades y funciona en forma normal 2.- La empresa tiene pérdidas 3.- La empresa no tiene información para valorizar los intangibles. El valor de una empresa en operación, está determinado por diversos factores tangibles e intangibles que es necesario analizar en la situación del mercado y no solo siguiendo una metodología determinada. Por lo mismo su valuación resulta un tanto compleja. Valuarla es cuantificar en términos monetarios: PersonalAdministración ImagenHistoria RiesgosEficiencia Productividad.Ventas MarcasPatentes Activos