1 Av. Ricardo Lyon 222 of. 1701 Fono: 333 2985 Santiago Chile www.zahleryco.cl Metodología para las Negociaciones en el Área de Servicios Financieros (NSF)

2 Índice: 1. Introducción 2. Acuerdos Multilaterales 3. Consideraciones Estratégicas en la NSF 4. Negociación de Servicios Financieros en TLC 5. Metodología para la NSF  Ejemplos

3  Las negociaciones de servicios financieros (NSF) son un tema novedoso.  El trabajo presenta criterios y una metodología que pueden contribuir a mejorar la preparación y la negociación de servicios financieros por parte de países de la región. 1. Introducción

4  Existe un Acuerdo multilateral, obligatorio y legalmente exigible relacionado al comercio de servicios financieros: el General Agreement on Trade in Services (GATS) de la OMC, que comenzó a operar en enero de 1995.  Además, muchos países en desarrollo se han comprometido en un proceso de liberalización unilateral del comercio de servicios, incluidos los financieros, fuera de la OMC, a menudo bajo programas apoyados por el FMI y el Banco Mundial. 2. Acuerdos Multilaterales

5  El GATS establece un marco de normas para asegurar que los reglamentos de servicios sean administrados de manera razonable, objetiva e imparcial y que no constituyan obstáculos para el comercio.

6 2. Acuerdos Multilaterales  Los objetivos del GATS son:  Crear un sistema creíble y fiable de normas comerciales internacionales  Garantizar un trato justo y equitativo a todos los participantes (principio de no-discriminación)  Impulsar la actividad económica mediante consolidaciones garantizadas y  Fomentar el comercio y el desarrollo a través de una liberalización progresiva.

7 2. Acuerdos Multilaterales  Las obligaciones que se desprenden del GATS se pueden clasificar en dos grandes categorías:  Obligaciones generales, que consideran el otorgamiento inmediato del principio de Nación más Favorecida (NMF) a cualquier otro miembro, así como obligaciones de transparencia; y  Compromisos específicos, en los que tanto el acceso a mercados como el trato nacional pueden estar sujetos a limitaciones, requisitos y salvedades.

8 2. Acuerdos Multilaterales  En conformidad con los objetivos del GATS, las negociaciones deben ser conducidas sobre la base de una progresiva liberalización, reconociendo el derecho de los países a regular e introducir nuevas regulaciones en la oferta de servicios.  Se dará especial prioridad a los países menos adelantados y respetando los objetivos de las políticas nacionales, el nivel de desarrollo y el tamaño de las economías, prestándose especial consideración a las necesidades de las pequeñas y medianas empresas de servicios.

9 2. Acuerdos Multilaterales  En materia de servicios, aunque las negociaciones lograron establecer la estructura fundamental del Acuerdo, los efectos de liberalización han sido relativamente poco importantes.  Esto puede deberse en parte al carácter novedoso del Acuerdo.  Además, muchos gobiernos han necesitado tiempo para elaborar la reglamentación necesaria que garantice que la liberalización externa sea compatible con sus objetivos de política fundamentales.

10 3. Consideraciones Estratégicas en la NSF  Entre los beneficios de los Acuerdos de Comercio de Servicios Financieros están el estímulo al comercio de servicios, facilitar el comercio de bienes, la contribución a la creación de políticas estables y transparentes y dar una “señal” a potenciales inversionistas extranjeros de la “seriedad” del país.  Además, estos acuerdos pueden considerarse positivos para el crecimiento económico y la estabilidad financiera, debido a que reducen la incertidumbre.

11 3. Consideraciones Estratégicas en la NSF  Las NSF deben llevarse a cabo mediante una liberalización progresiva, cuidadosa y adecuadamente secuenciada, en la que el principal criterio de evaluación de cada etapa debe ser el grado de estabilidad del sistema financiero doméstico.  En el caso de los países menos desarrollados, estos Acuerdos pueden significar serios problemas para los proveedores locales de servicios financieros, que suelen estar en una posición más débil que sus competidores internacionales.

12 3. Consideraciones Estratégicas en la NSF  Una primera cuestión que debe considerarse en una NSF es que se acepte o consolide, que emisores locales de instrumentos financieros puedan transarlos en la contraparte foránea.  Además, que los inversionistas institucionales de la contraparte queden autorizados a invertir en instrumentos financieros elegibles de empresas locales.  Una segunda cuestión es que la NSF impone presión sobre los reguladores y supervisores locales, lo cual debiera tender a dinamizar y modernizar los mercados financieros locales.

13 3. Consideraciones Estratégicas en la NSF  Tercero, es indispensable que los negociadores consideren el eventual impacto fiscal de las distintas transacciones sujetas a negociación.  En cuarto lugar, se entiende que al estar en juego la fe pública, existir importantes externalidades, tener comprometidas garantías estatales, además de sus implicancias macroeconómicas, las NSF requieren de una protección especial.  En quinto lugar, sobre todo en un TLC, en las NSF la contraparte solicitará la mayor apertura posible del sistema financiero local.

14 3. Consideraciones Estratégicas en la NSF  En sexto lugar, debe tenerse presente que en el futuro previsible el principal beneficio del TLC para el país de la región no estará dado por su incursión en el sistema financiero de la contraparte, sino por lo que se logre en otras materias del TLC.  Y si bien se debe exigir reciprocidad respecto de lo que se liberalice en el ámbito financiero, es fundamental conocer en profundidad el sector financiero doméstico  Por lo general, negociar sobre la base de listas positivas y estrategias defensivas es lo más conveniente para los países de la región.

15 4. Negociación de Servicios Financieros en TLC  Las NSF en los TLC se han estructurado sobre la distinción entre Comercio transfronterizo y Establecimiento  Si la institución financiera no está establecida en el país, sólo puede llevar a cabo, y bajo determinadas condiciones, el comercio tansfronterizo de ciertas actividades.  En cambio, si la institución financiera está establecida o se establece en el país, los TLC consolidan lo ya existente.

16 4. Negociación de Servicios Financieros en TLC  El Comercio transfronterizo es la prestación de un servicio financiero por empresas no establecidas en el país. Las principales modalidades son: a)Un nacional contrata el servicio financiero en la contraparte b)Los proveedores de la contraparte ofrecen servicios financieros a residentes en el país (“public offering” y/o “soliciting”)  Si bien el principio general es que no se podrá restringir el comercio transfronterizo bilateral que, al momento de entrar en vigencia el TLC esté autorizado, como norma (existen algunas excepciones) el modo b) queda prohibido.

17 4. Negociación de Servicios Financieros en TLC  El derecho a Establecimiento permite que los inversionistas de la contraparte elijan la modalidad jurídica para instalar su institución financiera en el país. Los principales principios que se negocian con relación al derecho a establecimiento son: Trato nacional. Trato de Nación más favorecida. Nuevos Servicios Financieros. Resguardo del Marco Regulatorio de cada País.

18 4. Negociación de Servicios Financieros en TLC  En el ámbito macroeconómico, el TLC no debiera limitar la capacidad del país para aplicar su política monetaria y cambiaria.  Aún más, parece indispensable que el país pueda imponer, bajo ciertas circunstancias, restricciones a los movimientos de capitales de corto plazo durante un determinado período de tiempo, sin ninguna sanción, siempre que no obstaculice seriamente las salidas de capital.

19 5. Metodología para la NSF  Un requisito esencial para llevar adelante las NSF es obtener y analizar la información pertinente de la industria de servicios financieros radicada en el país distinguiendo los principales subsectores de actividad.  Cabe esperar que el sector financiero nacional muestre mayor preocupación por los efectos que puede tener la NSF sobre la industria nacional, que interés por hacer negocios en la contraparte.

20 5. Metodología para la NSF  La metodología de preparación para las NSF consiste en llevar a cabo las siguientes etapas: 1.Conocer en profundidad las materias que se negociarán en servicios financieros y, en particular, las solicitudes de apertura de la contraparte. 2.Elaborar un documento que describa y explique aquellas materias, liste las solicitudes de apertura de la contraparte y contenga un cuestionario con preguntas específicas, que se presentará a los distintos subsectores del sistema financiero nacional.

21 5. Metodología para la NSF 3.Seleccionar un grupo representativo de instituciones de cada uno de los subsectores del sistema financiero, para realizar un estudio de campo. 4.Llevar a cabo reuniones con los más altos ejecutivos de las empresas elegidas de cada subsector. En cada reunión, se debe entregar, explicar y comentar las preguntas del cuestionario.

22 5. Metodología para la NSF  Las preguntas deben concentrarse en los siguientes cuatro tópicos: a.La opinión sobre el efecto que tendría en su subsector y empresa la aceptación por parte de su país de las solicitudes de apertura. b.Los negocios que las empresas de su subsector tienen con la contraparte y cuáles serían las solicitudes de apertura que le harían a la contraparte.

23 5. Metodología para la NSF c.Barreras legales o administrativas que enfrenta o enfrentaría su empresa si quisiera invertir (localizarse) o comercializar servicios financieros en la contraparte. d.A las empresas extranjeras radicadas en el país se les preguntaría si ven alguna discriminación en la regulación del sistema financiero nacional, relativa a trato nacional o a derecho de establecimiento.

24 5. Metodología para la NSF 5.Recopilar las respuestas con base a dos ordenaciones: por tipo de actividad, y de acuerdo a los principales temas que se negocian. 6.Analizar las respuestas y desarrollar las conclusiones. 7.Analizar el efecto que tendrá la NSF tanto sobre los usuarios como sobre los proveedores de servicios de la industria financiera nacional.

25 5. Metodología para la NSF  El análisis de cada subsector de la industria financiera se lleva a cabo mediante una “matriz” de ocho principios por tres efectos: EficienciaProducciónEstabilidad Derecho a Instalación Derecho a Instalación Trato Nacional Trato Nacional Nación mas Favorecida Nación mas Favorecida Derecho a Establecimiento Derecho a Establecimiento Comercio Transfronterizo Comercio Transfronterizo Nuevos Servicios Financieros Nuevos Servicios Financieros Marco Regulatorio Marco Regulatorio Tratamiento Tributario Tratamiento Tributario

26 5. Metodología para la NSF Eficiencia  El comercio internacional de servicios financieros permite que se generen ganancias de eficiencia.  Para evaluar estas ganancias esperadas, se deberán utilizar los indicadores disponibles. Normalmente incluyen el grado de internacionalización de la industria, el costo relativo del servicio financiero; y la cobertura relativa del servicio.

27 5. Metodología para la NSF Producción Local  El comercio internacional de servicios financieros puede significar el desplazamiento de la industria nacional.  Para evaluar el efecto sobre los proveedores domésticos de servicios financieros se pueden utilizar los mismos indicadores que se usan para medir las ganancias en eficiencia.

28 5. Metodología para la NSF Estabilidad del Sistema Financiero  El comercio internacional de servicios financieros puede tener efectos en la provisión de bienes públicos como el seguro de depósitos, el acceso a una pensión mínima, la integridad del sistema y la confianza de los usuarios.

29 5. Metodología para la NSF Efectos Macroeconómicos  Los mercados financieros más integrados al resto del mundo mejoran, en principio, la asignación intertemporal de los recursos y el bienestar de la población.  La competencia entre las instituciones financieras y el surgimiento de nuevas formas de ahorro y financiamiento tienden a promover el ahorro y la inversión, y por consiguiente, el crecimiento del país.  También aumenta las posibilidades para administrar el riesgo en forma más eficiente.

30 5.Metodología para la NSF  Sin embargo, puede hacer disminuir el ahorro del país y tornar más vulnerable su economía a los choques económicos externos.  Adicionalmente, los mercados financieros y de divisas de países “pequeños” pueden y suelen verse seriamente afectados por la cuantía relativa, velocidad y comportamiento pro cíclico de los movimientos financieros internacionales de corto plazo.  En la NSF debe cautelarse la prerrogativa nacional para resguardar a la economía doméstica de este tipo de “shocks”.

31 Ejemplo 1: El Sistema Bancario  Si el país es bastante abierto a la competencia internacional, y enfrenta la competencia de los bancos de la contraparte, la diferencia de tamaño no es tan relevante al analizar el impacto de la NSF en la industria local.  El impacto se puede analizar comparando, por ejemplo, el retorno sobre activos (ROA) y el retorno sobre capital (ROE) de los bancos del país y de la contraparte. Si estos indicadores son similares, no se producirán ganancias significativas de eficiencia.

32 Ejemplo 1: El Sistema Bancario Derecho a instalación  Si la NSF asegura el derecho a instalación, su efecto sobre el sector dependerá de las condiciones iniciales respecto de aquel derecho y del grado de apertura inicial en que se encuentre el sector bancario nacional respecto de la competencia externa.  EEUU suele solicitar que se considere el capital de la casa matriz para efectos de los límites normativos de créditos y otros. El efecto de esta medida es por lo general muy negativo para la industria bancaria local.

33 Ejemplo 1: El Sistema Bancario  En relación con la instalación de bancos locales en el país de la contraparte, si es que hay restricciones que les impidan operar en ese país, ellas deberán ser negociadas en función de la actividad más probable en la contraparte, como complementación de los servicios que le entregan a sus clientes en su país, más que por la vía de competir directamente en aquel país.

34 Ejemplo 1: El Sistema Bancario Trato nacional  El efecto de la NSF sobre el sistema bancario local dependerá de si al momento de llevar a cabo la NSF la regulación del sistema bancario local da o no un trato nacional a la banca extranjera.  En el caso de EEUU, su sistema bancario posee una estructura regulatoria compleja, lo que resulta en que si bien existe trato nacional de “jure”, éste no es de “facto”.

35 Ejemplo 1: El Sistema Bancario Principio de nación más favorecida  Para evaluar si su aplicación afectará la eficiencia, producción, o la estabilidad del sistema bancario local, es necesario analizar si es que este principio implicará un cambio en las condiciones en que se instalan los bancos de la contraparte en el país al momento de llevarse a cabo las NSF.  La aplicación de este principio puede limitar la capacidad de negociación del país para ofrecer mayor apertura en servicios bancarios a otros países.

36 Ejemplo 1: El Sistema Bancario Derecho a establecimiento.  Por lo general, a menos que como consecuencia de la NSF se modifique la regulación local, no habrá cambios en los incentivos para que se instalen bancos de la contraparte en el país y por consiguiente, no se afectará la eficiencia, producción, ni la estabilidad del sistema bancario. Comercio transfronterizo.  Por lo general no se ve inconveniente en que se consolide en las NSF la posibilidad de comercializar transfronterizamente ciertos servicios bancarios.

37 Ejemplo 1: El Sistema Bancario Nuevos servicios financieros.  Las NSF tienden a acelerar la presión sobre los reguladores locales para que se aprueben innovaciones a la forma en que se ofrecen los servicios financieros en el país y se permita la comercialización de nuevos servicios bancarios.  Esto tendrá un efecto positivo sobre la eficiencia de la industria.  Pero, para los bancos nacionales, generará alguna presión a la baja sobre sus márgenes y algún desplazamiento de ciertos productos bancarios que serán provistos por los bancos de la contraparte.

38 Ejemplo 1: El Sistema Bancario Marco regulatorio  Aquellos países que cumplan con la mayor parte de los principios básicos para una supervisión bancaria efectiva deben mantener su independencia para regular y supervisar los bancos que operen en el mercado local. Tratamiento tributario  La comercialización transfronteriza de servicios bancarios puede generar mecanismos de elusión tributaria que le den una ventaja comparativa a los bancos de la contraparte. Por ello es importante que la NSF procure evitar que se generen estos arbitrajes tributarios.

39 Ejemplo 2: Fondos de Pensiones  El sector de fondos de pensiones locales suele no ser directamente comparable con el de la contraparte, pues por lo general funcionan de manera distinta. Derecho a instalación.  Cuanto mayores sean las restricciones para que las empresas que administren dichos fondos puedan ser o no propiedad de la contraparte, mayor será el incentivo para que se instalen nuevas empresas de la contraparte en el país, lo que tenderá a afectar la eficiencia y la producción locales.

40 Ejemplo 2: Fondos de Pensiones Trato nacional.  El efecto de la NSF dependerá de si al momento de llevar a cabo la NSF la regulación del sistema de pensiones da o no un trato nacional a los fondos de pensiones de la contraparte. Principio de nación más favorecida.  En forma similar a la situación del sistema bancario, la aplicación de este principio puede limitar la capacidad del país para ofrecer mayor apertura en servicios de fondos de pensiones a otros países.

41 Ejemplo 2: Fondos de Pensiones Derecho a establecimiento  La ley y normativa nacionales suelen ser muy precisas y estrictas respecto a la forma jurídica en que deben establecerse las empresas administradoras de fondos de pensiones.  En los casos en que el derecho a establecimiento esté muy acotado, su aplicación no afectará mayormente a la eficiencia, producción ni a la estabilidad del sistema nacional de fondos de pensiones.

42 Ejemplo 2: Fondos de Pensiones Comercio transfronterizo.  Si es que la contraparte solicita administrar los fondos provisionales desde su país, ello podría tener importantes efectos sobre la estabilidad del sistema (rol del seguro estatal)  En cambio, si la NSF implica que se van a instalar en el país nuevas empresas administradoras de fondos de pensiones de propiedad de la contraparte, y éstas se van a regir por las mismas normas que rigen a las ya instaladas en el país, este bien público no se verá alterado.

43 Ejemplo 2: Fondos de Pensiones Nuevos servicios financieros.  La oferta de nuevos servicios implicaría un desafío para los productores nacionales de servicios de fondos de pensiones. La industria como un todo se vería beneficiada por las mayores ganancias de eficiencia derivadas de la oferta de nuevos servicios. Marco regulatorio.  El principal tema regulatorio es la liberalización del límite máximo de inversión en el exterior.  Es fundamental que el regulador nacional mantenga la prerrogativa de decidir qué porcentaje de los fondos puede ser invertido en el extranjero, y en que tipo de instrumentos, monedas, etc.

44 Ejemplo 2: Fondos de Pensiones Tratamiento tributario.  Si bien no traería consigo ganancias de eficiencia, ni efectos sobre los productores ni sobre la estabilidad del sistema de pensiones local, para el país es de interés que se elimine el impuesto sobre los retornos de los fondos de pensiones invertidos en la contraparte.

45 Ejemplo 3: Fondos Mutuos y de Inversión  La evidencia empírica indica que este tipo de fondos en la mayor parte de los países de la región son significativamente más caros y menos eficientes que los estadounidenses.  Lo anterior indica que si por efecto de las NSF se facilita la provisión de este tipo de fondos en el país, se produciría una ganancia de eficiencia en la industria.

46 Ejemplo 3: Fondos Mutuos y de Inversión Derecho a instalación.  Se requiere evaluar si existen barreras a la entrada para la instalación de estos fondos extranjeros en el país.  Pero incluso en el caso que no existan restricciones, las NSF podrían no afectar mayormente los incentivos al establecimiento de estas instituciones en el país, debido a que la NSF no elimina la complejidad de desarrollar un canal de distribución local.

47 Ejemplo 3: Fondos Mutuos y de Inversión Trato nacional.  Debe evaluarse el eventual impacto que tendría el trato nacional a los fondos mutuos y de inversiones de la contraparte en aquellos casos en que éste no hubiera estado en vigencia con antelación a la NSF. Principio de nación más favorecida  La aplicación de este principio puede limitar la capacidad del país para ofrecer mayor apertura en este tipo de servicios a otros países.

48 Ejemplo 3: Fondos Mutuos y de Inversión Derecho a establecimiento.  En los casos en que el derecho a establecimiento esté muy acotado, su aplicación no afectará mayormente a la eficiencia, producción ni a la estabilidad del sector de fondos mutuos y de inversión. Comercio transfronterizo.  La NSF aumentaría significativamente la competencia si se permitiera que fondos de la contraparte se comercializaran transfronterizamente en el país. Esto podría desplazar a parte importante de la actividad nacional y se reflejaría en una disminución de las comisiones y mejoras en la calidad, así como en una mayor variedad de productos.

49 Ejemplo 3: Fondos Mutuos y de Inversión Nuevos servicios financieros.  La industria de administración de fondos mutuos y de inversión es una de las más innovadoras en países como Estados Unidos.  Para el país que entra en NSF será un desafío mantener al día su regulación y permitir que dichas innovaciones se traspasen a la industria nacional sin poner en riesgo la estabilidad de la industria.

50 Ejemplo 3: Fondos Mutuos y de Inversión Marco regulatorio.  Los inversionistas generalmente son bastante sofisticados y están capacitados para manejar sus propios riesgos. Esto significa que frente a la opción de mayor eficiencia o mayor resguardo, la NSF debería privilegiar la primera alternativa. Tratamiento tributario.  Para permitir el comercio transfronterizo de este tipo de fondos se deben adecuar los sistemas tributarios del país y la contraparte de manera que la inversión por parte de locales en cuotas de fondos locales y de la contraparte tenga el mismo tratamiento tributario.

51 Av. Ricardo Lyon 222 of. 1701 Fono: 333 2985 Santiago Chile www.zahleryco.cl Metodología para las Negociaciones en el Área de Servicios Financieros (NSF)