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2 Capacitación en Herramientas Financieras y Evaluación Microfinanciera
3 Evaluación Microfinanciera
4 ACCESO AL CRÉDITO VISITA DE CAMPO PREFILTROS ANÁLISIS Y EVALUACIÓN PROPUESTA CREDITICIA APROBACIÓNCIERREDESEMBOLSORECUPERACIÓN Proceso crediticio
5 ¿Cuál es el principal objetivo de un proceso de análisis y evaluación crediticia?
6 La evaluación de créditos se considera un arte ya que no hay esquemas rígidos para realizarlo, por el contrario es dinámico y exige creatividad por parte del analista de créditos. Sin embargo, es importante dominar las diferentes técnicas de análisis de créditos y complementarlas con una buena cuota de experiencia, sentido común y buen criterio, asimismo, es necesario contar con la información necesaria y suficiente que nos permita minimizar el número de incógnitas para poder tomar la decisión correcta. Proceso de análisis y evaluación crediticia
7 Principios básicos de otorgamiento que no deben pasarse por alto en el proceso de análisis y evaluación de un crédito Estos principios básicos de otorgamiento de un crédito tienen la finalidad de orientar el desarrollo de cualquier programa de créditos hacia el éxito, un alejamiento de ellos es peligroso y podría conllevar hasta el cierre del mismo.
8 Conocer con exactitud el destino del crédito Para comprobar la coherencia con las políticas de créditos de la institución. Para poder evaluar correctamente el crédito. Para poder fijar condiciones acordes con las necesidades. Para poder ejercer un control sobre el deudor. En este punto, es necesario saber cual es el destino que se le dará al crédito solicitado, existen cuatro motivos para ello:
9 Fuentes de pago Aquí surge la pregunta ¿con qué recursos se pagará el crédito?, es decir, cual es la fuente de donde se obtendrán los recursos para cancelar el crédito; éstas son: Primera fuente de repago, ¿……………………………...…..? Segunda fuente de repago, ¿………………………………...?
10 Seriedad y moralidad Es importante considerar, por ejemplo, el historial crediticio y financiero del cliente, solicitud de préstamos inusuales o excesivos, falta de programación en sus pagos, cumplimiento de pago en tiempo difíciles, puntualidad, manejo de su cuentas, manejo ordenado de sus documentos, que tan accesible es cuando solicitamos una entrevista o llamada telefónica, comportamiento, educación, cordialidad, reacción ante los cambios, etc.
11 Información crediticia Cuando se evalúa un crédito, se debe tener presente que la calidad del análisis está en función a la calidad de información con la que se dispuso para ello. Por eso, es muy importante la apertura y confianza del cliente en mostrar y enviar toda la información necesaria para el análisis al igual que para la entrevista que se pudieran realizar durante el análisis. Es importante en este punto efectuar, en la medida de lo posible, una visita in situ para conocer mejor como desarrolla el cliente su actividad empresarial. Nunca será posible tener el 100% de la información que uno quisiera, pero lo que no puede suceder es que se omita información que es fácil de obtener.
12 ¿Cómo se inicia la preparación de una operación crediticia?
13 Análisis y Evaluación Cualitativa Análisis del carácter del cliente. Análisis de la gestión del negocio. Análisis del entorno familiar.
14 El análisis de los aspectos o información cualitativa es uno de los aspectos más importantes y al mismo tiempo más difíciles de revisar de una empresa, su dificultad se debe a que son aspectos subjetivos, como el caso de la capacidad del ejecutivo ó la eficiencia de un sistema gerencial, éstos son importantes por que de ellos depende la gestión de una empresa. Análisis y evaluación cualitativa
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16 Análisis de la Carácter (voluntad de pago) del Cliente (voluntad de pago) del Cliente
17 Antecedentes crediticios y otros En este aspecto es importante conocer el historial crediticio de la empresa, de los propietarios y de quienes se crea conveniente por su influencia directa en el desarrollo de las actividades de la empresa. En tal sentido, es necesario acudir a fuentes como: CEPIR, SBS, Proveedores, Otros financiamientos. Es importante conocer en todos los casos sobre las condiciones crediticias que se pactaron, especialmente las vigentes al momento de la evaluación del crédito. Adicionalmente, es necesario consultar en otras fuentes de información como: SUNARP, SUNAT, Telefónica, EsSalud, RENIEC, etc.
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21 Historial de los propietarios Nombres de los propietarios y su porcentaje de propiedad. Capacidad empresarial, conocimiento del negocio, experiencia. Honestidad e integridad. Otras actividades de los principales propietarios. Situación patrimonial de los principales propietarios, especialmente en el caso de las MYPE en las que la solvencia patrimonial de los propietarios es casi el único respaldo. Negocios en los que hayan participado los propietarios en el pasado. Autonomía y administración con respecto a los propietarios. Grado de entendimiento entre los dueños. Grado de compromiso de los propietarios.
22 Administración Una administración eficiente y dinámica será determinante para el logro de los objetivos. En este esquema es bastante peligroso el concepto de empresa familiar en que los cargos de importancia se entregan a parientes, sin importar el grado de conocimiento. Algunos de los aspectos que deben analizarse en ellas son: El fundador, creador irremplazable. Persistencia en los criterios utilizados. Velocidad de respuesta, alta en áreas operativas y muy baja en decisiones estratégicas. Carencia de información de gestión. Debilidad competitiva. Toma de decisiones emocionales. Conflictos familiares. Sucesión.
23 Análisis de la Gestión del Negocio
24 Análisis del negocio Es muy importante analizar los negocios que realiza la empresa, determinar que porcentaje representa cada una de ellos con respecto del total de los mismos.
25 Experiencia en el negocio Uno de los factores de importancia para el éxito del negocio es la experiencia, por ello se debe saber: cuantos años lleva en el negocio, la evolución de la empresa en cuanto a propiedad y actividad, los hechos más relevantes de su historia, el tipo de sociedad.
26 Estructura organizacional La estructura organizacional no sólo contempla el organigrama, sino también: Sistemas de gestión. Sistemas de información. Canales de comunicación. Objetivos y metas. Políticas, funciones y procedimientos. Recursos humanos.
27 Capacidad empresarial La capacidad empresarial es la persecución de oportunidades a través de las innovaciones, creatividad y duro trabajo. El tamaño de la empresa influye adversamente en la capacidad empresarial. En una empresa chica si se ocurre una idea se puede implantar de inmediato. En una empresa grande debe convencer primero a una larga lista de personas. En general los empresarios se pueden clasificar en cuatro tipos: Burócrata, este tipo de empresario no percibe las oportunidades ni las posibilidades de cambio, prefiere mantener intacto su status quo. Administrador de recursos, en general se dedica a administrar de forma más eficiente los recursos que se han acumulado. Con capacidad empresarial, es aquel que tiene la capacidad y el deseo de reconocer oportunidades que significan posibilidades de un futuro mejor. Promotor, es aquel empresario impulsado constantemente por la percepción e implementación sin ningún tipo de análisis de diferentes oportunidades.
28 Producción Es necesario tratar de entender y conocer algo más sobre el proceso productivo de cada empresa. Al respecto, se destacan tres aspectos: planta (layout), equipos e instalaciones y producción de la planta.
29 Abastecimiento Es fundamental tener continuidad en el abastecimiento de materias primas. Esta seguridad no se podrá tener con un solo proveedor, por ello, es necesario diversificarse en cuanto a ellos. Este riesgo es mayor cuando se trata de materia prima importada.
30 Situación del mercado Competencia. Ventas. Estrategia comercial. Posicionamiento. Precios. Plaza. Promociones, etc.
31 Análisis del sector económico Es importante tener en cuenta lo siguientes aspectos al analizar el sector económico: Perspectivas económicas del país. Dependencia del sector con respecto a variaciones de la política económica. Evolución del sector durante lo últimos años. Grado en que ha sido afectado por diferentes cambios que puedan haber ocurrido. Características del sector, desarrollo, características tecnológicas, fortalezas, puntos débiles, como afecta la inflación a sus ventas y a sus costos, etc.. Si el sector tiene alguna ventaja comparativa clara. Si es intensivo en el uso de mano de obra o de alguna materia prima o de alguna tecnología muy especial. Evolución y tendencia del sector; sector naciente, en crecimiento, maduro o muriendo. Barreras de entrada al sector económico. Si han entrado recientemente nuevas empresas al mercado, cuantas, etc.. Competencia de productos sustitutos o existencia de productos complementarios. Tamaño del mercado e identificación (estratos sociales, geográficos, etc.). Si existe sobre capacidad instalada en el sector. Aspectos de comercio exterior relativos al sector, si se importan productos finales o materias primas, si a la vez, se exporta parte de la producción del rubro. Si el rubro es de precios muy fluctuantes.
32 Globalización La Globalización es un concepto importante que debe tomarse en cuenta al momento de analizar un crédito ya que actualmente el mundo esta sufriendo la globalización de las economías y de las empresas en general que pueden favorecerlas o perjudicarlas, directa o indirectamente, por no estar debidamente preparadas.
33 FODA Este análisis cualitativo debe culminar con la elaboración de un FODA, que permita desarrollar conclusiones respecto a la viabilidad crediticia del analizado. AMENAZAS - Minimizar impacto - OPORTUNIDADES - Aprovecharlas - DEBILIDADES - Superarlas - FORTALEZAS - Fortalecerlas -
34 Análisis del Entorno Familiar
35 Análisis del entorno familiar de la unidad económica a financiar Carga familiar. Distribución del patrimonio de la unidad económica familiar. Otras actividades de la unidad económica familiar.
36 Caso: JM SAC Análisis y evaluación cualitativa
37 Análisis y Evaluación Cuantitativa Análisis de estados financieros. Análisis de ratios financieros y otros. Medición de la capacidad de pago.
38 ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS ANÁLISIS DE RATIOS FINANCIEROS Y OTROS MEDICIÓN DE LA CAPACIDAD DE PAGO Esta evaluación debe realizarse en el lugar donde se desarrolla la actividad empresarial del cliente, una de las razones es que ha medida que se obtiene la información se puede ir validando directamente. Análisis y evaluación cuantitativa
39 Es importante recordar que el financiamiento a una empresa se otorga, sólo y sólo si, ésta es capaz de generar tantos recursos adicionales con la inversión, que le permite crecer realmente y cumplir a cabalidad con su obligación financiera, si esta situación está en duda, el crédito no debe otorgarse.
40 Recopilación de la información económica Revisión conjunta de un Módulo Básico Crediticio para Banca MYPE referencial Revisión conjunta de un Módulo Básico Crediticio para Banca MYPE referencial
41 Elaboración de los principales estados financieros Obtenida la información se debe ordenar y elaborar posteriormente los estados financieros, balance general y estado de ganancias y pérdidas, sobre los cuales se podrá realizar el análisis financiero correspondiente al análisis cuantitativo.
42 Análisis de Estados Financieros
43 Define la posición financiera de la organización en un momento determinado de tiempo, es decir, es un estado de información “estático”. Sus cifras se acumulan desde el inicio de operaciones de la organización. Es el Estado Financiero que se utiliza para evaluar como se han manejado los recursos financieros de la misma. Balance general
44 Activo Caja y Bancos 40.00 Cuentas por Cobrar210.00 Inventarios260.00 Total Activo Corriente510.00 Total Activo Fijo 70.00 Total Activo580.00 Pasivo Proveedores170.00 Sobregiro Bancario270.00 Provisión para Beneficios Sociales 14.00 Total Pasivo Corriente454.00 Patrimonio Capital Social 86.00 Utilidades no Distribuídas 40.00 Total Patrimonio126.00 Total Pasivo y Patrimonio580.00
45 Análisis de la caja y bancos Efectivo. Proveniencia. En institución financiera. En ahorros. Presupuestado.
46 Análisis de las cuentas por cobrar Documentación. Principales deudores. Grado de concentración. Morosidad. Comportamiento histórico. Como tener liquidez rápida. Relación con ventas y calce de tiempo. Políticas y condiciones crediticias. Tendencia. Ciclo de recuperación.
47 Tipos (MP, PP, PT). Acopio. Obsoleta. Rotación. Inspección visual y valoración. Rotación (estacionalidad). Características y naturaleza. Características del mercado. Evolución y tendencia. Almacenamiento. Análisis de los inventarios
48 Descripción. Demostrar propiedad. Tipos. Valorización. Antigüedad, uso, mantenimiento. Capacidad operativa. Evolución, tendencia. Tecnología. Análisis de los activos fijos
49 Plazos. Tipos. Condiciones, pagos. Calce de tiempos. Impacto en los estados financieros. Análisis de las cuentas por pagar
50 Este Estado Financiero es dinámico, registra los ingresos, costos y gastos de un periodo determinado de tiempo, mostrando la utilidad o pérdida en el mismo. Este resultado, se registra en el patrimonio del balance general. En contraste con éste último, el estado de ganancias y pérdidas inicia con saldo cero el periodo de tiempo establecido. Las cuentas de resultados son las que se clasifican según su naturaleza económica y que nacen de la explotación del negocio. Se clasifican en cuentas que representan gastos ó pérdidas y cuentas que representan ingresos ó ganancias. Estado de ganancias y pérdidas
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52 Tipos (productos o servicios). Condiciones. Recuperaciones. Moneda. Análisis de los ingresos por ventas
53 Porcentajes. Costo de reposición. Costo de fabricación. Servicio. Análisis de los costos de ventas/producción
54 Servicios básicos. Alquileres. Sueldos. Gastos publicidad, etc. Transporte. Impuestos. Imprevistos. Análisis de los costos fijos u operativos
55 Efecto de los ingresos y egresos familiares En las empresas del sector empresarial de las MYPE es bastante probable que se encuentre una estructura de índole familiar ó de unidad económica familiar, donde el ahorro de la familia es el capital de la empresa y los activos de la familia son los activos de la empresa, lo cual dificulta un adecuado proceso de evaluación. Sucede a menudo que en las MYPE se confunden los movimientos que corresponden a la actividad empresarial que se desea financiar con los movimientos que realiza el resto del entorno familiar del negocio, ya sea por carencias y limitaciones de gestión ó por el nivel de ingresos de las empresas que no les permite ni siquiera asignarse un sueldo para cubrir los egresos mínimos de la familia.
56 Alimentación. Alquiler. Servicios. Educación. Transporte. Salud. Otros. Análisis de la canasta familiar
57 Análisis porcentual vertical y horizontal Este tipo de análisis permite obtener una visión general de la estructura financiera de la empresa y de la productividad de sus operaciones. Asimismo, facilita hacer comparaciones con empresas similares y con presupuestos establecidos por la misma empresa, y tendencias de las cifras entre períodos similares.
58 Análisis porcentual vertical y horizontal
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60 Caso: CPM SAC Análisis porcentual del balance general y del estado de resultados
61 Caso: ¿QUÉ PASÓ CON LAS UTILIDADES? 1. Ag 8,000
62 Caso: ¿QUÉ PASÓ CON LAS UTILIDADES? 2. Ag Di 2,000 8,000 ¿Por qué?
63 Caso: ¿QUÉ PASÓ CON LAS UTILIDADES? 3. Ag AbMaFe Di 11,000 2,000 8,000 Egresos Ingresos Ma
64 La forma más útil de presentar la situación financiera y del portafolio de créditos es por medio de los indicadores de desempeño, que son ratios que representan las relaciones financieras fundamentales de la organización. Cada organización, teniendo en cuenta el tipo de operaciones que realiza y a su estructura de capital, debe determinar la información que le es más relevante y, con base en ello, seleccionar los indicadores que debe utilizar. Análisis con ratios (a + c) / b = ¿ … ?
65 Estos ratios miden la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones en el corto plazo. En otras palabras, es la capacidad de la organización para conseguir el dinero líquido y financiar sus operaciones normales. Como estos ratios actúan en el corto plazo, pueden perder vigencia rápidamente. Ratios de liquidez Capital de trabajo = Activo corriente - Pasivo corriente
66 Liquidez General Activo Corriente Mide la capacidad de pagar deudas en el corto plazo. Pasivo Corriente Liquidez Ácida Disponible + Exigible Mide la capacidad de pagar deudas en el muy corto plazo. Pasivo Corriente Liquidez Absoluta Disponible Mide la capacidad de pagar deudas en el plazo inmediato. Pasivo Corriente Liquidez Comercial Cuentas por Cobrar Comerciales Mide la capacidad de pagar deudas con cobranzas netamente comerciales. Cuentas por Pagar Comerciales
67 Suficiente Industria mayor a 1.10 Comercio y servicios mayor a 1.25 Ajustada Industria mayor a 0.90 y menor a 1.10 Comercio y servicios mayor a 1 y menor a 1.25 Insuficiente Industria menor a 0.90 Comercio y servicios menor a 1 Interpretación del ratio de liquidez general
68 Estos ratios son importantes porque analizan las deudas de la organización, tanto en el corto plazo como en el largo plazo. Nos indican el respaldo con que ésta cuenta frente a sus deudas totales con el patrimonio, indicando la proporción del patrimonio que esta comprometido con sus deudas, lo cual no da una idea de la autonomía financiera de la organización. Ratios de solvencia
69 Palanca Financiera o Endeudamiento Patrimonial Pasivo Total Mide la cantidad de veces que el patrimonio neto está expresado en términos de deuda total. Patrimonio Endeudamiento del activo total Pasivo total Mide el nivel de las inversiones totales financiadas con financiamiento de terceros. Activo total
70 Bajo Industria hasta 2.0 Comercio hasta 2.5 Servicios hasta 3.0 Medio Industria de 2.0 a 3.0 Comercio de 2.5 a 4.0 Servicios de 3.0 a 4.0 Alto Industria más de 3.0 Comercio y Servicios más de 4.0 Interpretación del ratio de palanca financiera
71 Estos ratios miden la rapidez con que ciertos activos se convierten en efectivo. Es decir, miden el grado de liquidez y eficiencia de los activos que la organización utiliza para apoyar sus ventas, tales como las cuentas por cobrar, las cuentas por pagar. También se utilizan para evaluar el desempeño de áreas específicas y compararlas con parámetros representativos de dichas áreas. Ratios de gestión
72 Promedio de Inventarios Mide el número de veces que los inventarios rotan en el año. Costo de Ventas Rotación de Inventarios Mide el número de días en los que los inventarios rotan. 360 Período Promedio de Rotación de Inventarios Rotación de inventarios Interpretación Interpretación (tener en cuenta ciclo y rubro del negocio) Suficiente: industria de 1 a 180 días, comercio y servicios de 1 a 150 días Ajustada: industria 181 a 270 días, comercio y servicios de 150 a 240 días Insuficiente: industria más de 270 días, comercio y servicios más de 240 días
73 Promedio de Cuentas por Cobrar Comerciales Mide el número de veces que las cobranzas rotan en el año. Ventas al Crédito Rotación de Cuentas por Cobrar Comerciales Mide el número de días en los que cobranzas rotan. 360 Período Promedio de Rotación de Cuentas por Cobrar Comerciales Rotación de cobranzas Interpretación Interpretación (tener en cuenta ciclo y rubro del negocio) Suficiente: industria de 1 a 120 días, comercio y servicios de 1 a 210 días Ajustada: industria 121 a 150 días, comercio y servicios de 211 a 300 días Insuficiente: industria más de 150 días, comercio y servicios más de 300 días
74 Promedio de Cuentas por Pagar Comerciales Mide el número de veces que los pagos rotan en el año. Compras al Crédito Rotación de Cuentas por Pagar Comerciales Mide el número de días en que los pagos rotan. 360 Período Promedio de Cuentas por Pagar Comerciales Rotación de pagos Interpretación Se espera que los días promedio de pago sean mayores que los días promedio de cobro.
75 Ciclo del negocio (promedio) Período promedio de rotación de existencias Período promedio de cobro Ciclo del negocio
76 Estos ratios son útiles para juzgar hasta que punto las organizaciones utilizan efectivamente sus activos. Ratios de rentabilidad
77 Promedio del Patrimonio Mide cuanto representa porcentualmente, la utilidad neta del promedio de dos períodos del patrimonio. Utilidad Neta Rentabilidad sobre el Patrimonio (ROE) Promedio del Total de Activos Mide cuanto representa porcentualmente, la utilidad neta del promedio de dos períodos del total de activos. Utilidad Neta Rentabilidad sobre los Activos (ROA) Interpretación del ROE Alta: industria mayor a 15%, comercio mayor a 25% y servicios mayor a 20% Medio: industria entre 10% y 15%, comercio entre 10% y 25% y servicios entre 7% y 20% Bajo: industria menor a 10%, comercio menor a 10% y servicios menor a 7%
78 Rentabilidad del negocio Utilidad Neta Porcentaje del capital de trabajo que resultan como utilidad del periodo. Capital de trabajo Rentabilidad de ventas Utilidad Neta Porcentaje de las ventas que resultan como utilidad del periodo. Ventas
79 Ratios Complementarios
80 Este ratio nos indica la relación que existe entre la cuota total por la propuesta del crédito respecto al excedente total después de deducir los gastos familiares a la utilidad neta. Dependiendo de la entidad financiera generalmente este ratio tiene un valor máximo entre 70% y 90%. Cuota total / Excedente total Cuota excedente total
81 Este indicador mide el grado de rentabilidad generado por el total de ingresos de la unidad familiar (incluida el negocio) sobre el total de gastos familiares. Este ratio debe ser mayor de 1, de lo contrario sería una operación de alto riesgo por lo tanto no se debería otorgar el financiamiento. Es necesario considerar que los otros ingresos deben ser menores a la utilidad neta. (Utilidad neta + Otros ingresos) / Gastos familiares Rentabilidad de la unidad familiar
82 Este indicador nos permite evaluar cuántas veces están financiando el capital de trabajo y determinar qué porcentaje de éste es financiado con deuda. Para efectos de establecer una relación óptima estimamos que no se debe financiar más allá del capital de trabajo con el que cuenta el negocio, dado que probablemente el negocio no tenga la capacidad de incrementar sus ventas tan rápidamente. Préstamo recomendado / Capital de trabajo Relación préstamo a capital de trabajo
83 El análisis de ratios tiene sus limitaciones por que consideran: Estacionalidad. Periodos de crisis o bonanza. Tecnología. Tamaño de la empresa. Antigüedad de la empresa. Subsectores o actividad de cada sector. Componentes de cada rubro de los estados financieros. Se refiere al pasado.
84 Caso: CPM SAC Análisis de ratios
85 Medición de la capacidad de pago La medición de la capacidad de pago tiene como objetivo principal el calcular si la empresa podrá cumplir con el repago del financiamiento en las condiciones que se acuerden. La medición de la capacidad de pago es diferente a medir la capacidad de endeudamiento, ésta última permite calcular el máximo nivel de endeudamiento de una empresa aunque no requiera de todo ese monto como financiamiento. El flujo de caja proyectado es la herramienta financiera mediante la cual se puede determinar la capacidad de pago de la empresa.
86 Elaboración del flujo de caja proyectado Normalmente las empresas no lo tienen como información estandarizada, y es necesario que el analista de créditos realice una tarea especial de relevamiento de información para posibilitar la formulación de este análisis. Para medir la capacidad de pago, el flujo de caja que se debe elaborar debe ser proyectado y por un plazo que no debe ser menor al del plazo total del crédito ó por el plazo mínimo que estipulen las normas de la entidad financiera, el que sea mayor. Para la elaboración de este flujo de caja proyectado se supone que el financiamiento se ha otorgado, por ello, es que los ingresos y egresos deben responder a la proyección de los mismos con la inversión realizada, lo cual, también supone la inclusión de las cuotas que corresponderían a dicho financiamiento.
87 Modelo del flujo de caja
88 Sensibilización de las proyecciones en base al entorno Como se mencionó antes, para medir la capacidad de pago se debe de elaborar un flujo de caja proyectado, éste debe tener la estructura de un simulador con una tabla de parámetros adjunta conformada por las variables más relevantes del flujo de efectivo de la empresa. Luego, se deben crear escenarios distintos cambiando el valor de las variables relevantes para conocer el impacto de estos cambios en los flujos por periodo del flujo de caja proyectado. Debe tenerse especial cuidado en que los valores que se vayan asignando a las variables relevantes, realmente tengan la posibilidad de darse y no se esté creando nuevos escenarios muy poco probables ó imposibles, lo cual invalidaría el análisis de sensibilidad.
89 Los flujos por periodo deben ser positivos y de magnitudes significativas, si luego, de hacer los cambios de valores, éstos se mantienen en buen nivel, puede decirse que el flujo de caja proyectado es elástico; lo cual, eleva la confianza en el flujo de efectivo futuro de la empresa a financiar. Si es posible, debe calcularse el valor exacto de la elasticidad y el nivel sensibilidad hasta el cual pueden variar los variables relevantes para que el flujo de caja proyectado cubra las expectativas del evaluador. Sensibilización de las proyecciones en base al entorno
90 Caso: TTI Análisis del flujo de caja proyectado
91 Prueba de cierre: ETI SAC Análisis y evaluación crediticia integral
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