1 Ciclos Económicos e Inversiones Kathryn Rooney Vera, Directora del Area de Investigación y Estratégia
2 2| La Base de Nuestra Estrategia Global Macro Mundo emergente “outperformer” v. mundo desarrollado Tasas de bonos en “DM” quedarán bajas. JGBs, Bunds, USTs (caída tasas) USD en un rango débil después de su caída (caída DXY) Riesgos globales inferiores, de China mas estable (caída VIX) FED “dovish” (caída tasas tesoros) Petróleo +30% desde febrero Flujos de capital de portofolio buscar rendimiento EEUU estable pero débil. Evita recesión y crecer 2%. La inflación irrelevante FED subir una sola vez finales del año USD ha caído consistente con nuestro pronóstico, DXY a 92 final del año y en un rango débil hasta entonces OIL: Producción EEUU a 8.2 millones/dia para finales 2016. Precio a $45 p/b
3 3| Market Views Asset allocation – EM a seguir en “outperformance” v. DM en Renta Fija, Variable, y FX Renta Fija – DM JGBs, Bunds, USTs seguir con tasas deprimidas, fomentando mas busqueda de riesgo UST 10-year 1.9%, Bunds 0.05%, JGB’s negativos hasta 10 años Bonos corporativos emergentes: Petrobras 2024s y más largo, Votorantim, Vale, Inflation-linkers en Brazil, Chile, Colombia y Mexico FX – USD debilidad, mantener rango DXY 92-95 positivo monedas de mas alto carry. EM: BRL 3.5, COP 2800, MXN 16.9, PEN 3.40 DM: JPY 115, DXY 92, € 1.12, and ¥ at 115 Commodities – Las grandes caidas se quedaron atras. Petróleo a $45 p/b. Renta Variable EEUU Sectoriales sobre Indice. Energía, Utilities, Tech, Healthcare SPX 2,000 final del año, -2.2% para el 2016 expansión de utilidades a descepcionar “QE Trades” outperformance v. SPX. Hedged TOPIX, unhedged Europe, valuaciones Descenso del DXY positivo para las multinacionales EUA y para EM EM: MEXBOL 47,500, Bovespa 51,000, valor en MSCI EM; Asia emergente el líder en crecimiento
4 4| Principales Motores Recientes del Mercado: 1) Tasas Deprimidas en el Mundo Desarrollado Se Mantendrán
5 5| 2) Correlación HY/Petróleo-Activos Riesgo: El Rebote Esperado por Bulltick Se Manifestó
6 6| 3) Mejor Sentimiento Global, China…
7 7| …Eliminando Charla del “Aterrizaje Duro” y Disminuyendo Riesgo de una “Mega-Devaluación”
8 8| PERSPECTIVA EEUU: Crecimiento Lento, FED dovish Dolar en Rango Débil ”
9 9| EEUU—Mediocridad del Consumidor Americano
10 10| EEUU—Desaceleración del Consumo
11 11| EEUU—Desaceleración del Consumo
12 12| EEUU—Crecimiento Débil Pero Estable
13 13| EEUU—Crecimiento Débil Pero Estable. Evita Recesión
14 14| EEUU—Sin Aceleración del Empleo, Consumo No Habrá Inflación
15 15| EEUU—Sin Empleo, Consumo No Habrá Inflación
16 16| EEUU—Sin Empleo, Consumo No Habrá Inflación
17 17| USD -5.6% Desde la Subida de fed funds en diciembre, Consistente con el view fuera de consenso de Bulltick
18 18| La Evolución Hacia Abajo de los “Dots”
19 19| EEUU - El Mercado Todavía No Le Cree a la Reserva Federal….
20 20| Petróleo +30% Desde Febrero. Producción EUA Cayendo, Consistente con el view fuera de consenso de Bulltick
21 21| Petróleo: WTI a $45 p/b Finales del 2016
22 22| Petróleo—Correlación HY/Petróleo-Activos Riesgo: El Rebote del Petróleo Ha Venido Con Rebote en Activos Riesgo
23 23| Petróleo—La Demanda Sigue, Es Cuestión de Oferta
24 24| CHINA—Crecimiento de un 6.3% y/y
25 25| CHINA—Crecimiento de un 6.3% y/y
26 26| CHINA—Riesgo de Mega-Devaluación Limitado
27 27| COMO INVERTIR EN EL 2016?
28 28| Los Emergentes Se Beneficia de Tasas Globales Bajas, Subida del Petróleo, Liquidez Global, Mejor Sentimiento China
29 29| Given Dollar declines, average yield of 6.5% on EM LC paper is starting to attract bids in a world of minimal yields in DM (two-thirds of Japanese bonds negative yielding out to 10- year maturity JGB 40-year at 0.4%, Bunds nearing 0%, UST 1.70%). Emerging-market stocks, currencies and bonds have roared back with about $1.8 trillion in market value added to stocks in biggest EM names in March, the biggest jump on record going back to 2007. Flujos Hacia los Emergentes Market Boomerang: Where To From Here?
30 30| Tasas Deprimidas en el Mundo Desarrollado Se Mantendrán
31 31| Estrategias de Inversión—Deuda en Moneda Local
32 32| Estrategias de Inversión—Renta Variable Valuaciones Relativas
33 33| Estrategias de Inversión—Bonos Emergentes
34 34| Estrategias de Inversión—EMFX
35 35| Subida del Petróleo y Oil-Linked EMFX
36 36| QE Trades—No Más Upside En SPX…
37 37| …Miramos los Sectoriales EUA
38 Hillary ClintonBernie SandersDonald TrumpTed Cruz Immigration Path to citizenship for illegal immigrants Enforce Obama’s executive action Path to citizenship for illegal immigrants Enforce expanding Obama’s executive action Deportation of illegal immigrants Build wall on Mexico border Defund sanctuary cities End birthright citizenship No path to citizenship Increase in border patrol, border wall Deportation of illegal immigrants Healthcare Support Obamacare Govt negotiate drug prices with pharmaceutical companies Restrictions on drug advertising Replace Obamacare with single- payer system Medicare to negotiate drug prices with pharma companies Allow drug imports from Canada Repeal and replace Obamacare Remove barriers to entry free markets for drug providers Repeal and replace Obamacare Supports market-based health insurance Save Medicare by raising eligibility age Guns Victims of guns to sue manufacturers Restrict gun access Opposes allowing victims of guns to sue manufacturers Ban semiautomatic guns & gun show loophole Protect the Second Amendment, but address mental health Opposes restricting the Second Amendment Budget/ Wall Street Does NOT support re-instating Glass- Steagall Act Charge banks a “risk fee” Tax high frequency trading Supports re-instating Glass-Steagall Act Tax speculative trading to fund free college Break up major banks Bring back jobs from China & Mexico Stay strong on debt limit, bring down debt Audit the Fed; then end quantitative easing Balanced Budget amendment Limit federal spending growth to per-capita inflation rate Trade Supported now opposed TPP Now against CAFTA Global trade isn't up to standards of fairness Opposes TPP End NAFTA, CAFTA, and PNTR with China Protectionist Opposes TPP Declare China a currency manipulator Protect US jobs End the Export-Import Bank Foreign Policy Strong US involvement to defeat ISIS, no ground troops Open to leave troops Afghanistan Countries in region deal with problem of ISIS Withdraw from Afghanistan More sanctions on Iran; more support of Israel Let Russia bash ISIS; let Germany defend Ukraine US has a responsibility to defend our values abroad Sanctions against Putin; help eastern Ukraine Destroy Iran nuclear deal Social Security No changes, no privatization Expand by raising marginal income tax rate No changes Need to raise retirement age for young, sustain for old Abortion Pro: Unrestricted access including late-term abortion Anti: Formerly pro-choice now pro-life with exceptions (rape, incest, life of mother) Anti: Would sign any legislation opposing abortion, regardless of exceptions Taxes 4% surtax on income>$5M Raises rates on medium-term capital gains (investments held for less than six years) to between 24%, 39.6%. 4 brackets: 37%, 43%, 48%, 52% Increase estate rate to 65%, lower exclusion to $3.5m Capital gains and dividends at ordinary income rates households with incomes >$250,000 Lower corp. tax to 15% 4 new brackets: 0%, 10%, 20%, 25%. Top rate income >$150,000 single filers & $300,000 joint filers Eliminate death tax Flat tax of 10% on ordinary income Increases standard deduction to $10k/filer
39 39| Europa—La Política Sigue Expansiva en BCE
40 40| QE Trades—Más Upside En Europa
41 41| QE Trades—Europa, Expansión del Crédito
42 42| Japón—El Balance Del BOJ Continuará Creciendo Fuertemente En Los Próximos Años. Los Esfuerzos Hacia la “Reflación” Sigue
43 43| El Balance Del BOJ Continuará Creciendo Fuertemente En Los Próximos Años. Los Esfuerzos Hacia la “Reflación” Sigue
44 44| El Balance Del BOJ Continuará Creciendo Fuertemente En Los Próximos Años. Los Esfuerzos Hacia la “Reflación” Sigue
45 45| Conclusiones de Inversión Asset allocation – EM a seguir en “outperformance” v. DM en Renta Fija, Variable, y FX Renta Fija – DM JGBs, Bunds, USTs seguir con tasas deprimidas, fomentando mas busqueda de riesgo UST 10year 1.9%, Bunds 0.05%, JGB’s negativo hastsa 10 años. Bonos corporativos emergentes: Petrobras 2024s y mas largo, Votorantim, Vale, Inflation linkers en Brazil, Chile, Colombia y Mexico. FX – USD debilidad, mantener rango DXY 92-95 positivo monedas de mas alto carry. EM: BRL 3.5, COP 2800, MXN 16.9, PEN 3.40 DM: JPY 115, DXY 92, € 1.12, and ¥ at 115 Commodities – Las grandes caidas se quedaron atrás. Petróleo a $45 p/b. Renta Variable EEUU Sectoriales sobre Indice. Energía, Utilities, Tech, Healthcare SPX 2,000 final del año, -2.2% para el 2016 expansión de utilidades a descepcionar “QE Trades” outperformance v. SPX. Hedged TOPIX, unhedged Europe, valuaciones Descenso del DXY positivo para las multinacionales EUA y para EM. EM: MEXBOL 47,500, Bovespa 51,000, valor en MSCI EM; Asia emergente el líder en crecimiento
46 46| Muchas Gracias
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