1 Costo de Capital Mba Peggy Chaves

2 Definición Tasa de retorno exigida a la inversión de un proyectoCosto de oportunidad Recursos propios, variabilidad del riesgo y costo financiero de recursos obtenidos de un préstamo

3 Modelo CAPM E(Ri) es la rentabilidad esperada de la empresaRf es la tasa libre de riesgos E(Rm) es la tasa de retorno esperada para el mercado β es el coeficiente beta o factor de medida de riesgo sistemático

4 Esquema Costo de Capital Fondos propios EndeudamientoValor actual neto ajustado Ajuste a la tasa de descuento Promedio ponderado de los betas Costo promedio ponderado del capital

5 Ejemplo 1 Costo de CapitalCoeficiente beta de los proyectos nuevos 1,18 Tasa libre de riesgo 6% Prima por riesgo 8% E(Ri)= Rf+ (E(Rm)-Rf) Costo de capital= 6%+(1,18*8%) Costo de capital=15,4%

6 Ejemplo 2 Valor Actual Neto AjustadoCosto de capital propio 15,4% Flujo de caja: Paso 1 Calcule el Valor Actual Neto Fuente: Sapag, Nassir. Proyectos de inversión: Formulación y evaluación.1era Edición. Person Educación.2007.

7 Ejemplo 2 Valor Actual Neto AjustadoEndeudamiento 60% Tasa de interés 9% Plazo 6 años Paso 2 Calcule el valor de la cuota y la tabla de pagos Año Principal Cuota Interes Amortización Saldo 1 6.000 1.338 540,00 797,52 5.202,48 2 5.202 468,22 869,30 4.333,19 3 4.333 389,99 947,53 3.385,65 4 3.386 304,71 1.032,81 2.352,84 5 2.353 211,76 1.125,76 1.227,08 6 1.227 110,44 0,00 Fuente: Sapag, Nassir. Proyectos de inversión: Formulación y evaluación.1era Edición. Person Educación.2007.

8 Ejemplo 2 Valor Actual Neto AjustadoImpuesto 15% Paso 3 Realice el flujo de caja de la deuda incorporando el efecto efecto tributario de los intereses Fuente: Sapag, Nassir. Proyectos de inversión: Formulación y evaluación.1era Edición. Person Educación.2007.

9 Ejemplo 2 Valor Actual Neto AjustadoEndeudamiento 60% Tasa de interés 9% Plazo 6 años Impuesto 15% Paso 4 Calcule el VAN del flujo de caja de la deuda y súmelo al VAN del proyecto VAN proyecto $2.283 VAN flujo con deuda $ VAN total $2.525 Fuente: Sapag, Nassir. Proyectos de inversión: Formulación y evaluación.1era Edición. Person Educación.2007.

10 Ejemplo 3 Ajuste a la Tasa de Descuento Costo de Capital Promedio Ponderado de los BetasOtra empresa relación deuda capital 0,7 PASO 1 Determine porcentajes de Deuda y Capital Si la deuda más el capital propio es igual a la inversión en capital del proyecto esto se representa en la siguiente ecuación D+C=1 Y de acuerdo a los datos D= 0,7 C entonces debemos sustituir en la ecuación anterior 0,7C + C = 1 1,7C=1 C= 1/1,7 C= 0,588 Entonces si ya tenemos C podemos saber el valor de D D=0,7*0,588 D=0,411

11 Ejemplo 3 Promedio ponderado betasBeta de la otra empresa 1,5 Impuestos 15% PASO 2 Calcule el beta sin deuda de la otra empresa Se aplica la siguiente fórmula: β s/d= C * β c/d D(1+t)+C β s/d= , ,5 0,411 *(1-0,15)+0,588 β s/d= 0,94

12 Ejemplo 3 Promedio ponderado betasPASO 3 Calcule el beta del nuevo proyecto con su propia estructura de capital Relación deuda capital 0,4 Impuestos 15% Se aplica la siguiente fórmula: β c/d: β s/d * (1+(1-t)* R d/c) β c/d: 0,94* (1+(1-0,15)*0,4) β c/d: 1,3

13 Ejemplo 3 Promedio ponderado betasTasa libre de riesgo 10% Retorno del mercado 19% PASO 4 Calcule la tasa exigida por los inversionistas Se aplica la siguiente fórmula: E(Ri)= 0,1+1,3 *(0,19-0,1) E(Ri)= 21,7%

14 Ejemplo 4 Costo promedio ponderado capitalSi ya tenemos el costo de capital de cada una de las fuentes Fuente: Fernández, Saúl. Los proyectos de inversión. 1era Edición. Editorial Tecnológica de Costa Rica

15 Ejemplo 4 Costo promedio ponderado capital