1 Crecimiento económico y desarrollo financieroLuis Carranza Ugarte Mayo de 2011

2 Contenido Naturaleza del Mercado FinancieroCrecimiento Económico y Desarrollo Financiero Regulación Política Monetaria y Ciclo Crediticio Recomendaciones 2

3 Información AsimétricaNaturaleza de contratos financieros: Información asimétrica Actividades más lucrativas pero más riesgosas Selección Adversa Información Asimétrica Deudor usa el dinero en actividades no deseadas por el banco Institución escoge un mal deudor Riesgo Moral Implícito Agente que activamente solicita el crédito

4 Disuasión de la información asimétricaRelaciones de largo plazo con los clientes. Persuasión de cortar el crédito a un cliente si no se comporta como se desea. Uso de Garantías reales (ie: Capital Neto) Disuasión de la Información Asimétrica Las consecuencias de Selección Adversa y Riesgo Moral son menos importantes El Estado juega un papel importante como regulador y supervisor del sistema financiero

5 Regulación del sistema bancarioRegulación: Restricciones o requerimientos para inducir a un comportamiento adecuado de los intermediarios financieros a fin de evitar conductas riesgosas e incentivar la adecuada asignación de recursos depositados por el público. Los encargados de tomar las decisiones son los gestores contratados por los accionistas, quienes remplazaran a los gestores si existen problemas (contratos incompletos entre accionistas y gestores). El gestor mantiene el control en tanto: - Cumpla con la regulación y no exista intervención del regulador. - Los accionistas se encuentran satisfechos con la gestión. En este contexto, la regulación estricta y la supervisión laxa son incentivos para un comportamiento sesgado al riesgo por parte de los gestores (problema de riesgo moral).

6 Crecimiento y desarrollo financieroPBI per cápita e Índice de Desarrollo Financiero Índice de desarrollo financiero 2010 PBI per cápita 2009 (US$ miles) Fuente: WEF - The Financial Development Report 2010

7 Crecimiento y desarrollo financieroRelación positiva entre el crecimiento económico y el desarrollo financiero (con diferentes indicadores de profundidad financiera). Dirección de la causalidad en ambos sentidos (feedback) entre crecimiento económico y el desarrollo financiero (de acuerdo a la teoría). Parámetros estimados Nota: fd1 = crédito domestico al sector privado como % del PBI, fd2 = fd1 + capitalización del mercado de valores como % del PBI, fd3 = fd2 + capitalización de los bonos públicos y privados como % del PBI, stockc = capitalización del mercado de valores. Fuente: IMF, Working Paper, Financial Development and Growth: An Overview

8 Indicator of Financial DevelopmentFactores de desarrollo financiero: muestra de países Indicator of Financial Development Factor loadings Variance Explained 1st Factor 2nd Factor 3rd Factor Common Specific Deposit money bank vs. Central bank assets 0,293 0,096 -0,821 0,769 0,231 Central Bank Assets to GDP 0,011 -0,069 0,99 0,999 0,001 Deposit Money Bank assets to GDP 0,91 0,152 -0,193 Private credit by deposit money banks to GDP 0,881 0,191 -0,264 Private credit by deposit money banks and other financial institutions to GDP 0,792 0,308 -0,237 0,779 0,221 Bank deposits 0,957 0,052 -0,036 Financial system deposits 0,954 0,071 -0,02 Overhead Costs -0,492 -0,064 0,021 0,247 0,753 Net Interest Margin -0,528 -0,114 0,121 0,306 0,694 Concentration 0,063 -0,06 -0,045 0,01 Life insurance penetration 0,522 0,351 0,203 0,437 0,563 Non-life insurance penetration 0,481 0,243 -0,334 0,402 0,598 Stock market capitalization to GDP 0,526 -0,108 Stock market total value traded to GDP 0,332 0,892 -0,095 Stock market turnover ratio 0,064 0,84 -0,089 Fuente: Carranza, Galdón, Gómez (2006)

9 Variabilidad y desarrollo financiero (evidencia empírica)Desviación absoluta respecto a la tendencia Los países en los grupos de ingresos medios tienden a desplazarse hacia arriba o hacia abajo, con más frecuencia que los países de los extremos. Los países más pobres tienden a permanecer muy pobres y los ricos tienden a seguir siendo ricos, pero existe mayor dinámica en el centro de la distribución. La forma bimodal de la distribución puede interpretarse como evidencia de un nivel más alto de la variabilidad en los países de ingresos medios (enfoque de McGrattan y Schmitz ). Expectativa condicional LN (PBI real per cápita) Desviación absoluta respecto a la tendencia y LN (PIB real per cápita) Fuente: Luis Carranza, José E. Galdón-Sánchez, “Financial Intermediation, Variability and the Development Process”

10 Crédito bancario al sector privado ( % PBI)Crédito bancario a nivel internacional Las crisis bancarias y la volatilidad macroeconómica han impedido a Latinoamérica incrementar el coeficiente de crédito sobre PBI, principal elemento en caracterizar el desarrollo del mercado financiero. Crédito bancario al sector privado ( % PBI) Nota: Crisis bancarias: México (1994), Venezuela (1995), Ecuador (1999), Argentina (2001) y República Dominicana (2003) Fuente: World Development Indicators, Banco Mundial

11 Crédito al sector privado en América LatinaCrédito al sector privado en América Latina (% del PBI) Dentro de América Latina, sin embargo, existen grandes diferencias. Por un lado, hay países como Chile que continúan desarrollando y otros países como Argentina que han retrocedido. Crédito al sector privado en América Latina ( % PBI ) Fuente: World Development Indicators, Banco Mundial

12 Penetración Bancaria con respecto a países de la regiónPenetración bancaria segmento retail Depósitos / PBI (%) Préstamos hipotecarios / PBI (%) Préstamos de consumo / PBI (%) 32% 15% 10% 8% 7% Tarjetas de crédito por habitante (1) Oficinas bancarias por 100,000 habitantes Fuente: Superintendencias locales, Felaban, Wall Street research 2009 (1) Cifras de Chile incluyen tarjetas de crédito de emitidas por instituciones no-bancarias

13 Porcentaje de la población con acceso a servicios financierosPoblación con acceso financiero En términos de porcentaje de la población con acceso a servicios financieros, la gran mayoría de países de América Latina están entre 20 y 40%, muy pocos ligeramente por encima de 40% y sólo Chile llegando al 60%. Porcentaje de la población con acceso a servicios financieros Fuente: Patrick Honohan, The World Bank, Trinity College Dublin and CEPR (2007). Nota: promedios de los países de las muestras.

14 Entorno de las microfinanzas1/ Suma de las categorías ponderadas (0-100, donde 100 es la más favorable) 2/ Ratios calculados en base a Ingresos Financieros nominales/cartera bruta promedio de créditos (Diciembre de 2009) Fuente: Microscopio global sobre el entorno de negocios para las microfinanzas 2010

15 PBI y crédito Fuente: BCRP PBI Nominal y Crédito al Sector Privado(Millones de Nuevos Soles) PBI Nominal y Crédito al Sector Privado (Var. %) Fuente: BCRP

16 WEF 2010-2011 (Ranking de 139 países)Indicadores de competitividad de los mercados financieros WEF (Ranking de 139 países) Perú Chile Colombia México Competitividad global 73 30 68 66 Desarrollo del Mercado Financiero 42 41 79 96 Facilidad de acceso al crédito 37 23 72 96 Solidez de los bancos 18 5 34 42 Restricciones a los flujos de capital 22 20 104 42 Disponibilidad de Capital de Riesgo 42 34 66 96 Regulación del mercado de valores 114 104 113 91 Spread 132 67 88 62 Fuente: World Economic Forum (WEF)

17 Indicadores de competitividad de los mercados financierosFuente: World Economic Forum (WEF)

18 Juzgados y salas comercialesA pesar de las deficiencias en la justicia general del país, en algunos aspectos se han obtenido avances importantes en los últimos años, principalmente los relacionados a temas comerciales.

19 PBI Capacidad de endeudamientoCapacidad de crear garantías Información sobre los acreedores No sólo activos fijos como bienes raíces, sino también activos corrientes como cuentas por cobrar, inventarios, producción, etc. Para atenuar riesgo moral y selección adversa (registros crediticios o centrales de información crediticia). PBI Intermediación financiera profunda y estable Capacidad de endeudamiento Calidad del entorno institucional y la capacidad de efectuar contratos Protección efectiva de los derechos de propiedad Mediante reglas y regulaciones que especifiquen con claridad la propiedad de los activos incluidos en los contratos de crédito y la eficiencia de su ejecución. Eficiencia de los tribunales en el manejo de las disputas de contratos y minimizar duración de los procedimientos de quiebra. Fuente: Arturo Galindo (BID)

20 Saldo de Deuda en Circulación Al cierre de Setiembre de 2010Comparación con otros mercados de la región Saldo de Deuda en Circulación Al cierre de Setiembre de 2010 En millones de US$ Variables Perú Chile España Saldo de Deuda en circulación (emisores privados) 6,603 28,426 1,161,352 Producto Bruto Interno (Año 2009) 126,779 161,621 1,467,889 Saldo de Deuda en circulación / PBI 5,2% 17,6% 79,1% Fuente: CONASEV 20

21 Impacto de la regulación sobre el PBICred/PBI ( - ) Regulación ( + ) PBI Efecto total ( - ) ( + ) ( - / + ) NIM

22 Impactos de cambios en regulación financiera (países emergentes)Regulación y desarrollo del sistema financiero ( Etapa I ) Elasticidad del crédito respecto a las siguientes variables Elasticidad del margen de interés neto respecto a las siguientes variables Fuente: BBVA Research Fuente: BBVA Research

23 Impactos de cambios en regulación financiera (países emergentes)Canales de Transmisión: Margen de Interés neto Efecto sobre el PIB per cápita de un aumento de 1% en las siguientes variables Total EMEs Intervalo bajo Intervalo alto Capital/activos -0.01 -0.02 Reservas líquidas/activos 0.00 Índice de regulación de capital 0.01 0.02 Agregando el canal de crédito bancario y el margen de interés neto Efecto sobre el PIB per cápita de un aumento de 1% en las siguientes variables Total EMEs Intervalo bajo Intervalo alto Capital/activos -0.02 -0.08 -0.04 -0.13 Reservas líquidas/activos -0.01 Índice de regulación de capital 0.03 0.1 0.09 Capital y reservas líquidas -0.03 -0.1 -0.15 Fuente: BBVA Research

24 Regulación Tener en cuenta la importancia del sistema financiero para el crecimiento de largo plazo. Evitar excesos regulatorios que penalicen excesivamente la inversión y distorsionen los incentivos inadecuados, se afecta principalmente a países emergentes y a los segmentos de la población que no cuentan con acceso a servicios financieros formales. Los excesos de la regulación sobre capital y liquidez no compensan los desequilibrios macroeconómicos generados por las políticas fiscales o monetarias imprudentes, tampoco compensan la existencia de un régimen laxo o incompleto de supervisión.

25 ¿ Controles de tasas de interés ?Topes máximos para tasa de interés en países en desarrollo y con economías en transición (2004) Controles de tasas de interés 1/ Límites de usura 1/ Controles de facto 2/ Argelia Bahamas China Libia Marruecos Paraguay Siria Túnez Bolivia d Brasil Chile Colombia b Ecuador Guatemala Honduras a Nicaragua c Sudáfrica b Uruguay Venezuela c Etiopia India Laos Pakistán Vietnam 1/ Establecidos en Leyes. 2/ No se encuentran codificadas en Leyes, pero se aplican por subvenciones o presiones políticas, etc. Notas: a Existe una reglamentación separada respecto de los topes máximos para las tasas de interés del sector de las microfinanzas. b Los prestamistas de microfinanciamiento no están incluidos en los topes máximos o están autorizados a cobrar comisiones adicionales. c Los topes máximos se aplican únicamente a instituciones y personas físicas que no están reguladas por las autoridades bancarias (incluidas ONG) d Se comenzaron a aplicar en enero de 2004 Fuente: Grupo Consultivo de Ayuda a la Población Pobre (CGAP)

26 Facilidad de acceso al crédito 1/¿ Controles de tasas de interés ? Casos en Sudamérica Colombia Chile La ley contempla la tasa de usura como el límite máximo que se puede cobrar en operaciones de crédito. Corresponde a 1.5 veces el Interés Bancario Corriente (IBC). El IBC es certificado por la Superintendencia para las modalidades comercial, microcrédito y consumo, utilizando información de tasas de desembolsos del sistema financiero. Para los créditos se establece un límite de interés que recibe el nombre de interés máximo convencional. Este interés no puede exceder en más de un 50% el interés corriente que rige al momento de la convención, ya sea para tasa fija o variable. Los promedios se establecen en relación con las operaciones efectuadas durante cada mes calendario. Facilidad de acceso al crédito 1/ ( promedio ponderado) 1/ La obtención de crédito para su empresa se ​​ha convertido en [1 = más difícil; 7 = fácil] Fuente: WEF

27 Entorno de las microfinanzas1/ Suma de las categorías ponderadas (0-100, donde 100 es la más favorable) 2/ Ratios calculados en base a Ingresos Financieros nominales/cartera bruta promedio de créditos (Diciembre de 2009) Fuente: Microscopio global sobre el entorno de negocios para las microfinanzas 2010

28 ¿ Controles de tasas de interés ?Topes máximos de tasas de interés pueden dificultar la concesión de préstamos pequeños porque impiden recuperar el alto costo administrativo de este financiamiento. En Nicaragua se registro una contracción del mercado después que el parlamento estableció, en 2001, topes máximos a las tasas de interés. El crecimiento anual de la cartera se redujo del 30% a menos del 2%. Se puede reducir la transparencia y eficiencia porque el prestamista establece condiciones y cargos confusos para ocultar la tasa de interés real. La mejor manera de reducir las tasas de interés es propiciando la competencia e innovación.

29 Política Monetaria Canal de Liquidez Canal de Crédito SistemaPOLITICA MONETARIA Tasa de interés Encaje Redescuento Circulante OBJETIVOS FINALES PBI Inflación Otros Sistema Financiero Canal de Crédito

30 Restricciones crediticias de empresas Mercado perfecto de capitalesCiclos del crédito Restricciones crediticias de empresas Mercado perfecto de capitales Un shock negativo del rendimiento del activo productivo sólo provoca la disminución del valor del activo hasta que alcanza un nuevo equilibrio Ciclos aparecen por dos razones Cuando los préstamos están garantizados 1/ Empresas utilizan activos productivos como garantías El monto del préstamo depende de la garantía, el descenso del precio del activo productivo también influye negativamente en la inversión de la empresa (efecto acumulativo) 1/ Y las empresas tienen restricción crediticia. Fuente: Freixas y Rochet, Economía Bancaría (1997).

31 Panel Estimates of measures of Monetary Policy EffectivnessEfectividad de la Política Monetaria y Desarrollo Financiero Panel Estimates of measures of Monetary Policy Effectivness t-stats in second row. MPEt-1 is the lagged dependent variable. *, ** and *** denote significant at the 10%, 5% and 1% levels respectively. Panels for MP1, Lag1 and Cumlag1 are dynamic panels estimated using Arellano-Bond´s GMM method. The panel for Asim1 is a logit panel with no lagged dependent variable included. MP1 Lag1 Cumlag1 Asim1 Size and Depth of Fin. Interm. -0.76 -0.93 -0.99 -0.24 -0.21 1.86 1.06 1.08 1.28 1.57 2.59 6.91 -0.9 -1.05 -0.8 -0.3 -0.2 1.77* 0.8 0.7 1.2 1.72* 2.98*** Stock Market Activity 0.82 1.03 0.67 -0.08 -0.23 -0.77 1.76 2.02 2.81 0.74 0.63 0.48 1.46 1.74* 0.87 -0.14 -0.38 -1.26 1.8* 1.98** 2.32** 0.92 0.75 0.45 Size of the Central Bank 6.49 8.2 6.15 -3.09 -3.32 -7.24 13.3 14.48 19.14 9.54 9.13 8.69 2.04** 2.45** 1.41 -0.91 -2.02** 2.4** 2.55*** 2.84*** 2.2** 1.97** 1.42 GDP growth -0.07 -0.06 0.04 -0.03 0.1 0.09 -0.02 -0.25 -0.87 -0.56 -0.42 0.54 -1.75* GFCF growth 0.06 -0.01 0.01 0.02 2.59*** 1.9* -0.34 0.33 -1.61 -1.22 Inflation -0.004 0.07 0.12 0.004 -0.04 1.12 0.52 0.35 1.92* 2.69** 0.15 -1.09 Fixed Exchange Rate -0.19 0.55 1.54 -0.33 1.16 -0.22 1.85* Flexible Exchange Rate 1.47 -0.49 1.69* MPEt-1 0.51 0.5 0.43 0.2 0.22 0.003 0.23 13.99**** 13.39*** 9.51*** 5.07*** 4.96*** 0.08 4.46*** 3.64*** sum(Ti) 431 401 302 428 398 299 531 488 383 N 50 47 44 56 51 49 Fuente: Carranza, Galdón, Gómez (2006)

32 Recomendaciones Fortalecer el marco regulatorio Promover el mercado de capitales Facilitar el acceso al crédito Aumentar competencia y generar condiciones para la innovación en el SPP

33 Crecimiento económico y desarrollo financieroLuis Carranza Ugarte Mayo de 2011