1 DCR Colombia BID - DNP Asociaciones Público-Privadas en la Provisión de Servicios de Infraestructura   4 de Febrero de 2005 DCR Colombia Duff & Phelps de Colombia S.A.

2 DCR Colombia Asociaciones Público- Privadas La próxima generación en Financiamiento de Infraestructura Gustavo Arisitizábal Tobón Presidente DCR Colombia Duff & Phelps de Colombia S.A.

3 DCR Colombia Contenido de la presentación IntroducciónIntroducción Requisitos para un mercado de deuda de APPs receptivoRequisitos para un mercado de deuda de APPs receptivo Crítica a las PPPs tradicionalesCrítica a las PPPs tradicionales APPs: La próxima generación de financiamiento de infraestructuraAPPs: La próxima generación de financiamiento de infraestructura

4 DCR Colombia Quienes Somos? En 1994 Duff and Phelps de Colombia realizó la primera calificación de riesgo en el país.En 1994 Duff and Phelps de Colombia realizó la primera calificación de riesgo en el país. En el año 2001, se integraron tres reconocidas agencias calificadoras: Fitch IBCA, Duff and Phelps y más tarde absorben a Thomson BankWatch, agencia especializada en calificar bancos. Fitch Ratings ofrece gran experiencia en finanzas industriales (corporativas), públicas y estructuradas en cada área de las emisiones de deuda del mercado.En el año 2001, se integraron tres reconocidas agencias calificadoras: Fitch IBCA, Duff and Phelps y más tarde absorben a Thomson BankWatch, agencia especializada en calificar bancos. Fitch Ratings ofrece gran experiencia en finanzas industriales (corporativas), públicas y estructuradas en cada área de las emisiones de deuda del mercado. Fitch Ratings cuenta con más de 40 oficinas en Europa, Asia, Latinoamérica y los Estados Unidos.Fitch Ratings cuenta con más de 40 oficinas en Europa, Asia, Latinoamérica y los Estados Unidos. Fitch Ratings ofrece la más amplia cobertura en la región calificando a más de 1.200 emisores en América Latina.Fitch Ratings ofrece la más amplia cobertura en la región calificando a más de 1.200 emisores en América Latina. Fith Ratings es una de las tres compañías que están certificadas por la SEC para realizar calificaciones internacionales.Fith Ratings es una de las tres compañías que están certificadas por la SEC para realizar calificaciones internacionales.

5 DCR Colombia Diagnóstico Deficit en la disponibilidad de fondos para atender las necesidades crecientes de desarrollo de infraestructuraDeficit en la disponibilidad de fondos para atender las necesidades crecientes de desarrollo de infraestructura –Difiere de país en país pero es generalizado El sector privado debe asumir un papel más prominente en este desarrollo junto al sector públicoEl sector privado debe asumir un papel más prominente en este desarrollo junto al sector público –Como pratrocinador –O como inversionista Este segundo posible papel promete buenas perspectivas, siempre y cuando estén dadas las condiciones para elloEste segundo posible papel promete buenas perspectivas, siempre y cuando estén dadas las condiciones para ello

6 DCR Colombia Diagnóstico Participación del sector privado en los años 90:Participación del sector privado en los años 90: –Privatizaciones y concesiones –Pasivamente, en la colocación de deuda privada con inversionistas institucionales extranjeros o créditos sindicados patrocinados por multilaterales Pero esta no fue suficiente y el déficit en países no pertenecientes a la OCDE creció...Pero esta no fue suficiente y el déficit en países no pertenecientes a la OCDE creció...

7 DCR Colombia Diagnóstico En varios países ha surgido recientemente una nueva generación de APPs que, a nuestro juicio, se basarán en una distribución de capital más efectiva y sostenible que las anteriores.En varios países ha surgido recientemente una nueva generación de APPs que, a nuestro juicio, se basarán en una distribución de capital más efectiva y sostenible que las anteriores. En estos nuevos esquemas, el sector privado participa esencialmente como inversionista local.En estos nuevos esquemas, el sector privado participa esencialmente como inversionista local. –Los conglomerados de la construcción siguen siendo parte de la escena, pero su participación está menos relacionada con el aporte de capital y más con su conocimiento acerca del diseño, construcción y operación de los proyectos.

8 DCR Colombia Diagnóstico De estas nuevas APPs, hablaremos más tarde.De estas nuevas APPs, hablaremos más tarde. Concentremonos ahora en las condiciones necesarias para que esta nueva generación de APPS florezca.Concentremonos ahora en las condiciones necesarias para que esta nueva generación de APPS florezca. Dadas estas condiciones, es igualmente importante esclarecer una serie de mitos que han surgido alrededor de las APPs. Su perpetuación iría en contra de la participación y un ritmo de desarrollo sostenido del mercado de capitales local para la deuda de infraestructura.Dadas estas condiciones, es igualmente importante esclarecer una serie de mitos que han surgido alrededor de las APPs. Su perpetuación iría en contra de la participación y un ritmo de desarrollo sostenido del mercado de capitales local para la deuda de infraestructura.

9 DCR Colombia Requisitos para un mercado de deuda receptivo Un ambiente macroeconómico relativamente estableUn ambiente macroeconómico relativamente estable Desarrollo de un marco legalDesarrollo de un marco legal Un marco regulatorio razonablemente estableUn marco regulatorio razonablemente estable Desarrollo de un mercado de deuda localDesarrollo de un mercado de deuda local

10 DCR Colombia Crítica a las APPs tradicionales ¿Comprenden tanto el sector privado como el público los riesgos en que incurren al transar entre si?¿Comprenden tanto el sector privado como el público los riesgos en que incurren al transar entre si? ¿Cuál es el riesgo del sector público en las APPs tradicionales?¿Cuál es el riesgo del sector público en las APPs tradicionales? Definición del servicio como propiedad patrimonial Definición del servicio como propiedad patrimonial Creación de flujos de ingreso confiables para el proyecto Creación de flujos de ingreso confiables para el proyecto Protección ante riesgos políticos Protección ante riesgos políticos

11 DCR Colombia Crítica a las APPs tradicionales ¿Y cuál es el riesgo del sector privado en las APPs tradicionales? Como mitigar la quiebra voluntaria Como mitigar la quiebra voluntaria  Convenios sobre la recaudación de ingresos  Niveles mínimos para fondos de reserva  Control de endeudamento adicional por medio de covenants financieros  Establecimiento de prioridad de pagos  Potestad de recontratar asesores financieros si el desempeño del proyecto no cumple con los convenios Como mitigar la quiebra involuntaria Como mitigar la quiebra involuntaria  Como estructurar la transación (creación de un fideicomiso)  Como limitar los intereses del operador en el proyecto

12 DCR Colombia Crítica a las APPs tradicionales Buena parte de esta presentación se ha centrado en como mejorar el perfil de crédito de las transacciones de APPs.Buena parte de esta presentación se ha centrado en como mejorar el perfil de crédito de las transacciones de APPs. Pero, si bien muy parecidas, son éstas titularizaciones? No.Pero, si bien muy parecidas, son éstas titularizaciones? No. La razón principal es la intervencnión del derecho administrativo, además del comercial, en el marco jurídico en el que se desarrolla la infraestructura pública La razón principal es la intervencnión del derecho administrativo, además del comercial, en el marco jurídico en el que se desarrolla la infraestructura pública

13 DCR Colombia Crítica a las APPs tradicionales La segunda razón es consecuencia de la anterior y concierne a la dinámica de análisis estadístico en el cual se desenvuelve el mundo del financiamiento estructurado. La segunda razón es consecuencia de la anterior y concierne a la dinámica de análisis estadístico en el cual se desenvuelve el mundo del financiamiento estructurado.  En las titularizaciones de activos tradicionales, las estadísticas se basan en el comportamiento colectivo de miles de empréstitos por un largo período de tiempo.  Las APPs tradicionales contienen solo un activo o proyecto individual.  Adicionalmente, la posibilidad latente de que el entorno operativo de una APP pueda cambiar con las políticas de una nueva administración es una limitante.  Lo anterior demerita el valor del análisis tradicional estadístico y de coberturas de un financiamiento estructurado.

14 DCR Colombia Mitos comunes relacionados con el financiamiento de infraestructura De la experiencia con las APPs tradicionales han surgido aseveraciones que se han malinterpretado como verdades absolutas.De la experiencia con las APPs tradicionales han surgido aseveraciones que se han malinterpretado como verdades absolutas. ¿Que mitos son estos?¿Que mitos son estos? 1.Transacciones financieras a prueba de bala. 2.Transacciones financieras por medio de entidades de propósito exclusivo. 3.El fiduciario controla el flujo de ingresos. 4.La deuda del proyecto cuenta con la garantía del gobierno

15 DCR Colombia La próxima generación de financiamiento de infraestructura Luego de ponderar las anteriores consideraciones, no es difícil entender por qué no se ha producido una mayor proliferación de APPs ante el déficit de financiamiento para infraestructura.Luego de ponderar las anteriores consideraciones, no es difícil entender por qué no se ha producido una mayor proliferación de APPs ante el déficit de financiamiento para infraestructura.  Agrupación del riesgo de crédito (Pooling Credit Risk)  La principal preocupación de los acreedores nacionales de empresas estatales y APPs en países for fuera de la OCDE es la desconfianza en la capacidad que tienen los flujos de ingresos locales para servir oportunamente la deuda.

16 DCR Colombia Agrupación del riesgo de crédito  Con frecuencia, factores políticos y económicos conducen a tasas inaceptables de incumplimento de estas obligaciones.  Agrupar empréstitos nuevos y reestructurados en un banco de infraestructura reduce pérdidas por empréstitos individuales.  Una única emisión de deua del banco a nombre de los participantes de ese grupo creará liquidez dentro del mercado de deuda nacional. Esta liquidez, a su vez, reduce el costo de los empréstitos para los participantes, de forma que el capital agrupado aumenta considerablemente los recuros disponibles para cubrir las necesidades de infraestructura local.

17 DCR Colombia Mejorando el riesgo de crédito de un grupo de deudores Cuando se espera que el riesgo de incumplimiento de la cartera de créditos sea alto y su pronóstico de recuperación, debil, las reservas inciales no serán suficientes para proteger el banco.Cuando se espera que el riesgo de incumplimiento de la cartera de créditos sea alto y su pronóstico de recuperación, debil, las reservas inciales no serán suficientes para proteger el banco.  Son necesarias mejoras crediticias. ¿De que tipo?  Pago inicial del servico de la deuda por medio de impuestos o tarifas a los usuarios locales,  Capacidad de canalizar las reservas del fondo para propósitos de flujo de efectivo y luego..  Interceptar ayuda gobernamental para restaurar las reservas del fondo.

18 DCR Colombia Mejorando el riesgo de crédito de un grupo de deudores Estas mejoras crediticias escalonadas pueden luego complementarse con líneas de crédito disponibles o garantías parciales de cédito provenientes de fuentes externas tales como multilaterales, agencias de ayuda internacional, o aseguradores de bonos (monolines)Estas mejoras crediticias escalonadas pueden luego complementarse con líneas de crédito disponibles o garantías parciales de cédito provenientes de fuentes externas tales como multilaterales, agencias de ayuda internacional, o aseguradores de bonos (monolines)  El pago de líneas multilaterales debería ser una obligación subordinada a la deuda del banco, pero no debería considerarse un empréstito. En este caso, el banco pudiera tener que desviar ingresos generados por intereses de sus reservas como fuente de pago para las líneas externas de crédito  Las agencias multilaterales pueden determinar para cada país las tasas de recuperación agrupadas que esperiarían para estas líneas de crédito subordinadas.

19 DCR Colombia Mejorando el riesgo de crédito de un grupo de deudores  Este sistema permite que las agencias multilaterales se beneficien con la posibilidad de una tasa de recuperación mejorada a lo largo del tiempo.  Debido a que los bienes que se financian tendrán una larga vida útil, la entrada del banco deberá ser acompañada por la aceptación de medidas que aumenten la eficiencia del nivel administrativo y de servicios del gobierno local o de la APP.  Incrementa la perspectiva de obtención de un mejor desempeño financiero en el tiempo.  Para las entidades deudoras, una mejor evolución del crédito libera progresivamenre el ingreso derivado de intereses del banco y lo deja disponible para proveer subsidios a la tasa de interés en lugar de efectuar pagos a las agencias multilaterales por el uso de sus líneas de crédito.

20 DCR Colombia Mejorando el riesgo de crédito de un grupo de deudores La agrupación del los créditos de infraestructura sumada a las mejoras crediticias aportan la estabilidad necesaria a los flujos de ingreso del proyecto, creando oportunidades para captar al mercado de capitales local como inversionista en la deuda del banco de infraestructura.La agrupación del los créditos de infraestructura sumada a las mejoras crediticias aportan la estabilidad necesaria a los flujos de ingreso del proyecto, creando oportunidades para captar al mercado de capitales local como inversionista en la deuda del banco de infraestructura.  Esto trae consigo el beneficio adicional de diversificar los portafolios de inversión local.  Los flujos estabilizados de ingresos del proyecto también permiten plazos de deuda progresivamente mas largos, corriegiendo el prolongado desfase entre los términos de la deuda y la vida útil del bien de infraestructura.

21 DCR Colombia Lecturas de referencia Esta presentación se ha basado en el artículo de mismo nombre publicado por FitchRatings el 20 de julio de 2004. Publicaciones de FitchRatings relacionadas con el tema “Contagion: Which Emerging Markets are Most Vulnerable”, Septiembre 26, 2002 “Financiamiento de Estados, Municipios y Organismos Mexicanos: Alternativas y Estrategias”, Septiembre de 2001 “Reemergence of Infraestructure Finance in Emerging Markets”, Junio 12, 2001 “SRF Bonds Provides Safe Harbor”, Noviembre 4, 1999 Internet www.dcrcolombia.com.cowww.dcrcolombia.com.co www.fitchratings.comwww.fitchratings.com

22 DCR Colombia Contactos Duff & Phelps de Colombia Bogotá, D.C. Gustavo Aristizábal Tobón – Presidente [email protected] Gláucia Calp – Director Senior [email protected] Helena de La Torre Cúellar – Director Asociado [email protected] Milena Carrizosa Lora – Director Asociado [email protected] __________________________________ Teléfono PBX:. +1 347 4573 Fax: + 1 347 4574 Internet www.dcrcolombia.com.cowww.dcrcolombia.com.co www.fitchratings.comwww.fitchratings.com

23 DCR Colombia Muchas Gracias