1 DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÒMICAS ADMINISTRATIVAS Y DE COMERCIO TESIS PREVIO A LA OBTENCIÓN DEL TITULO DE INGENIERA EN FINANZAS, CONTADOR PÚBLICO - AUDITOR TEMA: VALORACIÓN ECONÓMICA FINANCIERA DE LA EMPRESA SERTECPET S.A. POR EL MÉTODO DE FLUJOS DE CAJA DESCONTADOS. AUTOR: NAVAS FIGUEROA ANABEL ROCIO DIRECTOR: ECO. GALO ACOSTA PALOMEQUE CODIRECTOR: ECO. JUAN LARA ALVAREZ

2 CAPITULO I GENERALIDADES GENERALIDADES

3 La valoración económica financiera es una herramienta que permite y facilita la toma de decisiones, porque es una forma de enfrentarse a la realidad del mercado, de compararse con otras empresas de su sector o que desarrollan una actividad similar, de igual manera es una forma de analizar los diferenciales de rentabilidad que finalmente incidirán en su valor. Lo más importante es poder presentar a los socios cada año la evolución de su valor y siempre bajo el mismo modelo o patrón de valoración. Es importante recalcar que toda la información proporcionada por la Empresa, independientemente de la presentada en los Estados Financieros, es importante y relevante para determinar el valor real de la empresa, es cierto que la incidencia de estos puntos es baja pero es necesaria ya que son generadores de valor dentro de la cadena productiva de la empresa. Una valoración económica financiera está orientada a mejorar procesos y actividades que no están generando valor dentro de la empresa, mantener aquellas que si lo hacen y agregar actividades o procesos que con anterioridad no se tomaron en cuenta, lo que permite a la Gerencia de la Empresa a encaminarse a la consecución de los objetivos previstos. JUSTIFICACION

4 MARCO CONCEPTUAL La valoración económica de proyectos ayuda a la toma de decisiones cuando se tienen varias opciones de proyectos a realizarse, pudiendo dar una comparación acerca de los posibles escenarios de cada uno, facilitando la decisión final de los inversionistas. De tal manera la evaluación económica financiera es un factor clave, por lo mismo debe ser evaluada y analizada de tal forma que se logre la elección de una inversión rentable que favorezca a la empresa. Métodos Clásicos Método del Valor Sustancial VE=∑ Activos Beneficios Descontados VE = f(E[Utilidades]) Métodos mixtos Valor medio Nuevos Métodos Valor residual Descuento de flujo de caja libre VE = f(E[FCF])

5 Evaluar económica y financieramente a la empresa SERTECPET S.A., dedicada a la explotación de petróleo y prestación de servicios petroleros, con la finalidad de apoyar a la alta dirección Para una toma de decisiones oportuna y acertada Conocer de forma general la información tanto legal, administrativa, de mercado y financiera para poder poseer una idea clara y concisa de su funcionamiento. Evaluar los flujos de caja de la empresa generados los últimos años para poder determinar puntos importantes en cuanto a factores internos y externos del manejo económico financiero de la misma

6 CAPITULO II ANALISIS HISTORICO DE LA EMPRESA

7 IDENTIFICACION DE LA EMPRESA Sociedad Anónima el 3 de octubre de 1990 Complejo Industrial Ing. Carlos López Robayo Exploración y Producción de Gas y Petróleo, Facilidades para Gas y Petróleo y Servicio de Levantamiento Artificial 40 convenios comerciales con empresas públicas y privadas en 14 países dentro de América, África y Medio Oriente Soluciones integrales para el sector energético

8 ANALISIS DEL MACROAMBIENTE

9 POLITICO El desarrollo político que ha tenido el país en los últimos años y las decisiones tomadas por el actual gobierno han sido alentadoras de la producción nacional, es por ello que se considera que es una oportunidad para SERTECPET el ámbito político actual, ya que siendo una empresa netamente ecuatoriana cuenta con el apoyo de los gobernantes para la expansión nacional e internacional de la misma, siempre que se cumplan con las leyes y normativas aplicables al mercado hidrocarburífero y en busca del impulso económico de sectores alejados de las grandes urbes SOCIAL Las reformas en la Ley de hidrocarburos para el aumento de la responsabilidad social de las empresas que se dedican a la explotación de petróleo, ya que una de las zonas más afectadas por el desarrollo económico del país ha sido la amazonia, la reforma puede ser considerada una amenaza para SERTECPET ya que representa egresos de dinero en el cumplimiento de la normativa, con un impacto medio ya que no altera el giro natural del negocio sino la rentabilidad. TECNOLOGICO El avance tecnológico de los últimos años ha sido aprovechado por SERTECPET de tal manera que se ha convertido en una oportunidad de crecimiento para la misma, muchos nuevos productos lanzados al mercado por SERTECPET utilizan tecnología de última generación, de tal forma que el impacto ha sido alto y positivo para la empresa. AMBIENTAL El factor ambiental se ha convertido en una variable muy importante al momento de análisis y aprobación de proyectos en el sector petrolero, ya que se debe considerar el impacto que se va a generar en la biodiversidad del lugar. Para SERTECPET este factor se considera una oportunidad ya que la empresa siempre ha considerado dentro de sus procesos el cuidado ambiental, por lo que se considera una ventaja competitiva con respecto al sector y el impacto de la misma es alta.

10 PRODUCTO INTERNO BRUTO Para SERTECPET el escenario que se plantea para el 2014 y años posteriores no es tan alentador, ya que se contempla la reducción del PIB en el país, lo que cual se debe a la disminución del precio del petróleo a sufrirse en años posteriores. Es por ello que se considera una amenaza para la evolución de la empresa ya que esto afecta directamente a las actividades normales y por consecuencia a la rentabilidad neta de la misma. El impacto que tendría dentro de SERTECPET es alto ya que se afecta directamente al precio del petróleo por lo cual se debe plantear estrategias o cambios para evitar el monto del impacto que se generaría en la actividad principal, por lo que seria conveniente potenciar los servicios y productos adicionales que se ofrece INFLACIÓN La información histórica de la inflación muestra una disminución constante de la misma, mostrando que el que nivel de precios es mantenida, representando una oportunidad para SERTECPET ya que los costos y gastos no se ven afectados, el nivel de impacto de este indicador en el desarrollo de las actividades de la empresa es medio, ya que los desembolsos por adquisición de bienes y servicios no van a tener un aumento considerable, por ende no afectan de mayor manera al resultado final del periodo. BALANZA COMERCIAL Se considera que esta situación es una amenaza para SERTECPET ya que siendo una empresa ecuatoriana debe competir con las empresas extranjeras en cuanto a productos y servicios, ya que los consumidores finales poseen una filosofía que todo lo producido en el extranjero es mucho mejor que lo nacional, el nivel de impacto es bajo ya que la empresa también posee una reputación en cuanto a la calidad de sus productos y servicios ofrecidos por lo que se debe tomar medidas que refuercen dicha reputación. INGRESOS PETROLEROS Los ingresos Petroleros dependen del nivel de producción y del precio de comercialización, estas dos variables determinan el valor final ha percibir, el gobierno actual ha impulsado proyectos destinados al mejoramiento de explotación en pozos maduros, de tal manera que se puede aplacar la baja de precios por barril. Por lo expuesto se considera que esta es una oportunidad para SERTECPET ya que siendo una empresa nacional es más indicada para ganar las licitaciones, siendo este un aporte positivo para la expansión de la empresa en el corto y mediano plazo.

11 ANALISIS DEL MICROAMBIENTE

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13 CAPITULO III

14 Activo.- Este grupo de cuentas en general ha obtenido un crecimiento del 151,54% en el transcurso del año 2011 al 2012, este crecimiento acelerado hace referencia a la política y estrategia de crecimiento que la empresa aplico en el 2012 para expandir su operación, dentro de esta estrategia de expansión constan la firma de convenios para que la empresa se haga cargo de campos maduros, los mismos que estaban a cargo de Petroecuador, para aplicar nueva tecnología en procedimientos de explotación lo cual permitiría poder aumentar el nivel de producción diario, de tal manera que por cada barril producido en más de la producción habitual el estado reconocerá un valor fijado en cada contrato. Pasivo.- El crecimiento evidenciado desde el 2011 al 2013 ha sido del 161%, ya que este valor refleja las obligaciones contraídas con terceros para el cumplimiento de los nuevos convenios establecidos con diferentes empresas tanto estatales como privadas. Las cuentas con mayor incremento en el transcurso de los tres años ha sido Cuentas y Documentos por pagar en el corto plazo. Patrimonio.- A comparación de los otros grupos de cuentas el Patrimonio ha crecido en menor proporción, siendo si crecimiento global comprendido entre los años 2011 y 2013 de un 70%, lo cual refleja que el crecimiento de las operaciones y toda la inversión que demanda la misma, está siendo financiada en mayor proporción por adquisición de deuda con instituciones del sistema financiero, El capital de trabajo hasta el 2013 tuvo un crecimiento del 50%, mientras que los resultados integrales de cada año tuvieron un crecimiento del 128%, es decir que se pueden ver materializadas las estrategias de expansión en cuanto a la aceptación de nuevos convenios.

15 Ingresos.- Los ingresos desde el 2011 al 2013 han tenido una evolución del 48%, en este rubro se consideran las ventas de productos y servicios ofrecidos por la empresa, al igual que ingresos por actividades ocasionales relacionadas al giro del negocio, tales como limpieza de pozos, transporte de crudo o asistencia técnica de colaboradores de SERTECPET S.A. Costo de Ventas.- Al igual que el resto de cuentas el Costo de Ventas también tuvo un aumento en el transcurso de los años, lo cual es comprensible por el aumento de la cantidad de operaciones en varios campos, lo que también implica el mantenimiento de máquinas, mano de obra, ya que cabe recalcar que el número de colaboradores de igual manera ha aumento hasta el 2013 hasta en un 60%. Gastos.- Esta cuenta durante los años 2011 y 2013 ha tenido una evolución del 13%, menor a las obtenidas por las otras cuentas, dentro de esta cuenta esta consideradas tanto los gastos financieros como los administrativos, es por ello que el crecimiento es menor ya que la estrategia de expansión no afecta de manera directa a estas cuentas sino a las ligadas directamente con la producción. También es evidente que la estrategia de la obtención de crédito a corto plazo genera muy bajos costos financieros, lo cual afecta mínimamente a los ingresos generados. Utilidad Neta.- Con el análisis realizado de los anteriores puntos y los porcentajes de cada uno de ellos es fácil determinar el resultado de la rentabilidad a lo largo del tiempo. El crecimiento general que ha tenido la cuenta es del 88%, reflejando el óptimo manejo de las oportunidades presentadas al igual que el control de los riesgos inherentes al proceso.

16 El Activo mantiene una estructura casi uniforme durante cada año, ya que el activo corriente y no corriente representan el 50% respectivamente en cuanto a la totalidad del activo, esta estructura es lógica ya que en el activo corriente se encuentra la cuenta de Inventarios y en el activo no corriente se encuentra la cuenta de Propiedad Planta y Equipo Por otro lado en el grupo de Pasivos la estructura entre corrientes y no corrientes en el 2011 fue del 65% y 35% respectivamente, mientras que en los años 2012 y 2013 fue del 80% y 20%. Esta estructura se hace referencia a los cambios sufridos por la empresa entre los años 2011 y 2012, en los cuales se tomaron decisiones de financiamiento a corto plazo en lugar que a largo plazo, es claro que el cambio no fue muy significante pero es una estrategia aplicada por la empresa para la maximización de la rentabilidad La composición del Patrimonio durante los tres años han conservado los mismos porcentajes con variaciones considerables, el rubro más representativo es el del Capital con un 45% de participación, seguido por el resultado de cada ejercicio que posee un 34% de participación en el Patrimonio, las demás cuentas como las reservas y otros tipos de resultados conforman el 20% restante del patrimonio.

17 La cuenta con mayor participación dentro del estado de resultados es el Costo de Ventas, ya que lógicamente responde al giro del negocio que posee la empresa, se puede apreciar en la tabla presentada que durante los tres años el porcentaje de participación oscila entre el 50 y 55%, lo que muestra que del valor total percibido de ventas el 50% es destinado a cubrir desembolsos dentro de la producción de los productos o servicios. Los gastos administrativos y financieros de igual manera poseen un porcentaje, no representativo pero si importante al momento de la determinación del resultado final, durante los tres años se mantiene una tendencia en cuanto al porcentaje de participación de esta cuenta, el mismo que varía entre el 14 y 25%, el mismo que al pasar el tiempo ha ido de mayor a menor mostrando un eficiencia en gastos que ha ido obteniendo la empresa de tal manera que se ve reflejado en el resultado final de cada año. Al igual que las cuentas representativas del Estado de Resultados la cuenta de Resultado Neto del periodo durante los tres años analizados se nota que del 2011 al 2012 existe un crecimiento notable al igual que las demás cuentas, pero en el 2013 vuelve a bajar a un porcentaje similar al del 2011, esta reducción se debe al aumento en los costos de ventas que está relacionado al aumento en costos por la compra de productos no producidos por la empresa para la venta y prestación de sus servicios y productos

18 El flujo generado por actividades de Operación al pasar de los años ha tenido un aumento significante en todas las cuentas que componen el grupo, pero cabe recalcar que las cuentas de gastos tuvieron un incremento mucho mayor a las de ingresos, lo cual genera un déficit en este segmento de generación de flujos. Los flujos de efectivos procedentes de actividades de inversión al igual que las de operación se tienen un déficit ya que los ingresos son menores que los desembolsos, ya que en los últimos dos años la empresa ha adquirido varios inmuebles, para mejorar la producción Por otro lado los flujos generados por actividades de financiamiento poseen un superávit, ya que se han percibido ingresos por aporte de socios para aumento de capital, al igual que financiamiento de instituciones bancarias. Por lo cual el flujo generado por actividades de financiamiento es positivo. Una vez analizadas las tres fuentes generadoras de flujos se puede determinar que la fuente que, en los tres años analizados, aporta para cubrir los diferentes desembolsos indispensables en el giro del negocio son los generados por las Actividades de Financiamiento, ya que la empresa no posee la capacidad de producir todo el flujo de efectivo para poder cubrir las necesidades en los diferentes aspectos que la empresa así lo requiera.

19 Sertecpet desde el 2011 ha registrado inversiones realizadas en la adquisición de Propiedad, Planta y Equipo, al igual que activos intangibles en los que son consideradas las Certificaciones de Calidad Internacionales e instrumentos financieros relacionados a empresas con el mismo giro de negocio. Las inversiones adquiridas por la empresa son de largo plazo, por lo cual las entradas de flujo no pueden ser evidenciadas en los tres años analizados, tan solo en el 2013 se registra un ingreso por actividades de inversión, valor que no es representativo en comparación de los valores destinados para esta actividad.

20 El financiamiento puede obtenerse de varias fuentes, en el caso de SERTECPET ha decidido acceder a las opciones de las instituciones financieras, como se puede observar en el siguiente cuadro informativo: Según el cuadro informativo se puede evidenciar que la mayor fuente de financiamiento desde el año 2011 son los préstamos a largo plazo, lo cual refleja que la empresa no está en condiciones para generar efectivo suficiente para satisfacer las demandas internas del mismo, por lo cual debe recurrir a terceras fuentes las que representan un costo adicional. Los recursos obtenidos del financiamiento han servido para poner en marcha varias estrategias que conllevan a la expansión física e intrínseca de la empresa en el mercado nacional e internacional.

21 Capital de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente 2011 = 9.224.083 2012 = 8.968.688 2013 = 11.262.923 * Se puede evidenciar que SERTECPET, posee la capacidad suficiente para cubrir sus obligaciones a corto plazo con activos circulantes, reflejando la adecuada administración del capital de trabajo ** La administración adecuada del Working de capital es la base para poseer una liquidez estable no solo para reducir el riesgo de cerrar la empresa por la reducida capacidad de pago, sino representa una puerta de acceso al mercado financiero ya que una imagen financiera estable permite el acceso a créditos financieros a un menor costo o con mayores beneficios

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23 Prueba Acida en los años 2011, 2012 y 2013 la empresa puede atender sus obligaciones y tendría que liquidar parte de sus inventarios para poder cumplir sus obligaciones. La empresa no depende de la venta de sus inventarios para poder atender sus obligaciones corrientes o inmediatas. Días de Stcok De tal manera se puede observar que la empresa posee un stock de inventarios suficiente para poder cubrir la producción de 25 días en promedio durante los tres años, valor que ha sido determinado según las necesidades diarias. Días de Caja en el 2011 tan solo podía cubrir con los gastos durante 5 días con los fondos disponibles en caja, lo cual era un riesgo en caso de un imprevistos o aumento de gastos, pero a partir del año 2012 el índice aumento a 166 días, lo cual demuestra el análisis de políticas acerca del mínimo de dinero disponible que se debe poseer para cumplir con los gastos. Rotación de Activos la empresa en el 2011 hacia uso de los activos por aproximadamente dos días para cumplir con el proceso productivo, es decir hasta el momento de la venta. Pero a partir del 2012 el número de días se reduce a casi un día, lo cual muestra que la capacidad de aprovechamiento de los activos ha mejorado a tal punto que se reduce el uso de activos en una unidad de producción lo que puede generar una ampliación de la capacidad de producción de tal manera poder llegar más rápido al cliente.

24 Margen Neto En el 2011 la relación existente era del 11%, pero en el 2012 aumento considerablemente al 20%, reflejando la aplicación de nuevas estrategias por parte de SERTECPET en diferentes aspectos productivos y empresariales, pero en el 2013 la relación desciende al 12%, en este caso debe ser considerable al aumento de costos generados por mantenimiento de maquinaria o actualización de las mismas. Margen Bruto A comparación del índice anterior, este refleja una disminución al pasar de los tres años, de tal manera que aproximadamente se refleja una disminución en la relación del 10%, poniendo a consideración que los costos directos de producción han aumentado logrando un menor índice en el 2013 Retorno sobre activos El índice presenta una tendencia creciente durante los periodos 2011 y 2012, pero el 2013 no cumple con la tendencia de los años anteriores, ya que presenta una reducción hasta el 14%, reflejando que en ese año se tomó la decisión de la renovación de equipos para el mejoramiento de la producción a futuro. Retorno sobre recursos propios Durante los tres años analizados el que mayor beneficio presento fue el 2012 con el 116%, en lo que se debe considerar que en ese periodo la empresa decidió comenzar a financiar el mejoramiento de la producción con recursos del sistema financiero, logrando así que se genere más con el mismo monto de capital de años anteriores.

25 MATRIZ DUPONT

26 FORTALEZAS DEBILIDADES F1Administración adecuada de costos.D1Dinero improductivo F2Manejo de eficiente de financiamientoD2Manejo Inadecuado de inventarios F3Aprovechamiento óptimo de los activosD3Bajo control de plazos de cobros y pagos

27 Calificaci ón Subjetiva Calificación Importancia Factor Ponderación Calificación Final Planificación Estratégica 55,0040,190510,48 Posición Competitiva 70,0060,285720,00 Formas de Operar45,0020,09524,29 Aprovechamiento de los Recursos 60,0050,238114,29 Capacidad de Financiamiento 43,0030,14296,14 Indicadores25,0010,04761,19 TOTAL21156,38

28 CAPITULO IV APLICACIÓN DEL MÉTODO DE FLUJOS DE CAJA DESCONTADOS CON EL ENFOQUE APV

29 Previsión estratégica y competitiva SERTECPET S.A., es una empresa que al pasar de los años siempre busca innovar en cuanto a procesos productivos y productos ofrecidos, la muestra de esta filosofía es que ha llegado a ser la primera empresa ecuatoriana privada en lograr reconocimientos internacionales y con ello convenios con varias empresas en el extranjero. La innovación como filosofía ha llevado a la empresa a asumir retos no solo dentro del país sino fuera del mismo de tal manera que ha logrado una expansión en 14 países de todo el mundo. La forma de operación en cuanto a la competitividad y accionar estratégico ha sido reconocido dentro del ranking anual establecido por la revista EKOS®. Misión Generar Soluciones Integrales para el sector Energético con tecnología de punta. Visión Excelencia en Soluciones Energéticas a nivel mundial. Objetivo General Mantener y fortalecer el espíritu innovador de transferencia de tecnología de SERTECPET como Industria Nacional, estandarte del sector Hidrocarburífero. Estrategia Organizacional ERTECPET para lograr el cumplimiento de los objetivos anuales planteados, que están basados en lograr la satisfacción óptima de las necesidades del cliente interno y externo, se basa fundamentalmente en la innovación tecnológica y mejoramiento continuo de procesos, cumpliendo con la responsabilidad social en los lugares donde opera. La Responsabilidad Social es tomada como una contribución activa y voluntaria al mejoramiento social, económico y ambiental, con el objeto de elevar de manera sostenida el valor agregado hacia todos los grupos de interés con los que interactúa. Cultura Organizacional La cultura empresarial que posee SERTECPET está guiada por el compromiso de servir efectivamente a sus clientes internos y externos, la confianza en el Talento Humano de excelencia, la capacidad de asumir grandes retos, constante innovación y desarrollo sobre todo en el campo tecnológico, el cuidado del Medio Ambiente, actividades responsables con el Estado y el entorno además de la igualdad de oportunidades para todos los individuos sin la discriminación sobre la base de su raza, religión, sexo, orientación sexual, nacionalidad, discapacidad, edad o cualquier otra característica, además del respeto constitucional y legal de cada Estado en el que se desarrollan las actividades, siendo parte activa del Pacto Global de las Naciones Unidas. SERTECPET S.A.

30 20142015201620172018 Crecimiento en Ventas17%14% Margen Bruto14,30% Gastos operativos/Venta 64,26% Gastos Administrativos14,37%

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32 En las proyecciones de este escenario se trabajara en base a las proyecciones realizadas en el punto anterior, pero con variaciones en las premisas, ya que en este análisis se considerara únicamente los factores internos y externos que representan una ventaja u oportunidad de crecimiento para SERTECPET. El porcentaje de variación en las premisas será del 10% sobre las ventas mientras que los gastos y costos se reducirán en 5% de los porcentajes utilizados en el punto anterior.

33 Las consideraciones más relevantes tomadas en cuenta para el desarrollo de este escenario son: la posible Baja del Precio del Petróleo, aumento desmedido en los costos financieros, Inexistencia de Políticas de manejo de inventarios, cuentas por pagar y cobrar, todos estos son factores generadores de riesgo o amenaza a las operaciones y resultado integral de la compañía.

34 INVERSIONES PARA SATISFACER LA PRODUCCION La proyección de inversiones se basa directamente en un plan de adquisición de propiedad, planta y equipo, ya que es la base fundamental para llevar a cabo las operaciones de la empresa, comprendidas entre ellas la prestación de servicios petroleros y la explotación de crudo. La importancia de este análisis está en poder conocer el valor aproximado de dinero a necesitar en el futuro de tal manera que se planifique el financiamiento a utilizarse para satisfacer las necesidades de fondos, lo que aporta también al establecimiento de estrategias 20142015201620172018 ADQUISICIONES DE PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO 7.902.735,73 9.348.528,22 11.794.320,71 13.573.446,53 15.519.239,02

35 INCREMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO Para poder estimar el capital de trabajo existen varios métodos entre los cuales están considerados: el método contable, método de ciclo de conversión del efectivo y método basado en el porcentaje de cambio en las ventas. Todos los métodos tienen en común que parten de las proyecciones sobre las cuentas de los estados financieros. CICLOS DE CUENTA Como primer paso para poder calcular el capital de trabajo es necesario saber cuáles son los ciclos manejados en cada una de las cuentas que intervienen en el cálculo CALCULO DE CAPITAL DE TRABAJO Una vez presentados los datos necesarios se procedió a calcular los valores mínimos necesarios en cada cuenta, de tal manera se puede calcular el capital de trabajo para poder operar cada año. 20142015201620172018 Ciclo de Caja386194115122 Rotación Ctas. Por cobrar132140141138133 Rotación de Inventarios26 27 Ciclo operativo158166168165160 Rotación de Ctas por pagar120105745138 20142015201620172018 Caja 3.768.291,22 4.295.852,00 4.897.271,28 5.582.889,25 6.364.493,75 Ctas por Cobrar 45.749.279,12 52.154.178,20 59.455.763,15 67.779.569,99 77.268.709,79 Inventarios 5.658.991,19 6.451.249,96 7.354.424,96 8.384.044,45 9.557.810,67 Ctas por pagar 33.405.419,99 38.082.178,79 43.413.683,82 49.491.599,55 56.420.423,49 KT 21.771.141,55 24.819.101,37 28.293.775,56 32.254.904,14 36.770.590,72 20142015201620172018 Incrementos KT 10.508.218,55 3.047.959,82 3.474.674,19 3.961.128,58 4.515.686,58

36 20142015201620172018 Utilidad Operativa 24.371.475,46 27.783.482,03 31.673.169,51 36.107.413,25 41.162.451,10 Impuestos 8.213.187,23 9.363.033,44 10.673.858,13 12.168.198,26 13.871.746,02 Depreciaciones y Amortizaciones 9.163.449,83 Invr. Repos. Act. Fijos 7.902.735,73 9.348.528,22 11.794.320,71 13.573.446,53 15.519.239,02 Incrementos de Capital de Trabajo 10.508.218,55 3.047.959,82 3.474.674,19 3.961.128,58 4.515.686,58 Flujo de Caja Proyectados 6.910.783,78 15.187.410,38 14.893.766,32 15.568.089,70 16.419.229,31

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38 PeriodoAporte KInteresesCuotaSaldo 03.621.843,93 1511.272,12633.822,691145094,8113.110.571,81 2600.744,74544.350,071145094,8112.509.827,06 3705.875,07439.219,741145094,8111.803.951,99 4829.403,21315.691,601145094,811974.548,78 5 170.546,041145094,8110,00 20142015201620172018 Dividendos1.145.094,81 Tasa de Interés de mercado 9,53% Valor actual de los dividendos 1.045.462,26954.498,55871.449,42795.626,24726.400,29 Valor Actual de Pasivo L/P 4.393.436,75 La tasa de interés utilizada para poder establecer el valor actual de la deuda es la aprobada a abril del 2015 por el Banco Central del Ecuador, para el sector Productivo Empresarial, es de 9,53%. Primero se establecerá el monto de los pagos periódicos a realizarse en el futuro, lo que facilitará el establecimiento de desembolsos anuales a realizarse para el cumplimiento de la obligación.

39 El costo de los recursos propios es aquel valor adicional que se debe reconocer a los inversionistas por la prestación de los recursos, también llamados dividendos, es una parte proporcional del resultado obtenido por la organización en un periodo económico. En este caso para poder determinar el costo de los recursos propios se tomaran en cuenta la tasa activa para el sector corporativo aprobada por el Banco Central de Ecuador y el Premio al Riesgo

40 20142015201620172018 Utilidad Operativa 24.371.475,4627.783.482,0331.673.169,5136.107.413,2541.162.451,10 Impuestos 8.213.187,239.363.033,4410.673.858,1312.168.198,2613.871.746,02 Depreciaciones y Amortizaciones 9.163.449,83 Inver. Repos. Act. Fijos 7.902.735,739.348.528,2211.794.320,7113.573.446,5315.519.239,02 Incrementos de Capital de Trabajo 10.508.218,553.047.959,823.474.674,193.961.128,584.515.686,58 Flujo Neto de Caja 6.910.783,7815.187.410,3814.893.766,3215.568.089,7016.419.229,31 Flujo de Caja a perpetuidad 143.291.354,25 Flujo de Caja Total 6.910.783,7815.187.410,3814.893.766,3215.568.089,70159.710.583,56 Tasa de Descuento Ke 16,53% Flujos de Caja Actualizados 5.930.476,0813.033.047,6112.781.057,5113.359.726,85137.055.336,45 CONCEPTOVALOR Valor de la Empresa sin deuda 182.159.644,50 Valor del Escudo Final 1.220.561,40 Valor Global de la empresa 183.380.205,90 Pasivo a Corto Plazo 37.732.414,36 Pasivo a Largo plazo Ajustado 4.393.436,75 Valor técnico del Patrimonio 141.254.354,80 Acciones en Circulación 2 Valor Técnico por Acción 70.627.177,40 Valor en Libros por Acción 48.636.362,75 Premio por Acción $ 21.990.814,65 Premio por Acción % 45% De este modo y con base a la tasa de descuento calculada se llega a determinar que el valor de SERTECPET S.A. es de $ 183.380.205,90. Este valor es el resultado de la suma tanto del cálculo de la estimación de los flujos que podría generar dentro de los próximos cinco años descontados al 16,53% y los flujos a perpetuidad calculados a partir del último año estimado hasta el final de la empresa

41 SIMULACIONES EN CRYSTALBALL La organización Oracle, ha creado una aplicación para la ayuda en el análisis de supuestos financieros y matemáticos, la aplicación ha sido llamada Crystal Ball, la organización la define como: “aplicación líder basada en hojas de cálculo para elaborar modelos predictivos, previsión, simulación y optimización. Le brinda una perspectiva inigualable de los factores críticos que afectan el riesgo.”

42 TENDENCIALPESIMISTAOPTIMISTA Utilidad Operativa185.084.190,19109.594.908,96281.967.408,81 Impuestos62.373.372,10212.821.370,1195.023.016,77 Depreciaciones y Amortizaciones 45.817.249,15 Inver, Repos. Act. Fijos58.138.270,22 Incrementos de Capital de Trabajo 83.468.190,62 Flujo Neto de Caja26.921.606,41 - 23.127.787,05 91.155.180,35 Flujo de Caja a perpetuidad108.567.647,33 - 58.805.471,92 441.320.767,54 Flujo de Caja Total135.489.253,74 - 81.933.258,96 532.475.947,89 Tasa de Descuento Ke15,53%17,53%13,53% Para poder determinar los escenarios se deben establecer los valores mínimos, máximos y más probables para fijar los límites o rangos en los que se desarrollen los posibles escenarios, los mismos se presentan en el siguiente cuadro

43 A continuación se mostrara el análisis de confiabilidad para los escenarios establecidos en puntos anteriores, el escenario con el cual se ha planteado el análisis de valoración de la empresa es el tendencial, del cual se obtuvo un valor final de 136.259.284,00, el mismo que se analizará el nivel de certeza o probabilidad de ocurrencia. El nivel de confiabilidad del valor obtenido como tendencial es del 51,95%, ya que se utilizan supuestos de los próximos cinco años considerando como base el comportamiento histórico del mercado petrolero, el mismo que se conoce por su volatilidad, es por ello que no se puede estar seguro al 100% de que las condiciones no variaran o seguirán cumpliendo de la tendencia.

44 CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

45 En general el análisis macroeconómico del país presenta un escenario alentador para el desarrollo empresarial de SERTECPET, debido al impulso gubernamental y la aplicación de políticas arancelarias a las importaciones de bienes y servicios, lo que da a la empresa una ventaja competitiva con respecto a su competencia que en mayoría está compuesta por empresas internacionales. Uno de los puntos desfavorables en el desarrollo futuro de SERTECPET es la baja de precios en el barril de petróleo, ya que afecta directamente a los ingresos percibidos por la empresa lo cual reduce el valor de la empresa en el tiempo. El análisis financiero histórico y la aplicación de índices financiero sobre la información histórica mantenida de la empresa ha permitido determinar que el manejo administrativo y operativo es adecuado debido al aprovechamiento de las diferentes formas de financiamiento que permitan aumentar las utilidades para los accionistas, también el buen uso de los recursos propios impulsan el crecimiento financiero constante de la empresa. SERTECPET no posee políticas contables relacionadas al manejo de ciclos de Caja, Cuentas por Cobrar, Cuentas por Pagar e Inventario, lo que impide aprovechar las ventajas de un adecuado sistema de ciclos de cobros y pagos, lo que conlleva a un nivel de apalancamiento mucho más eficiente. La empresa no se ha abierto a la posibilidad de acceder al mercado de valores para la emisión de obligaciones o acciones, lo cual le permite poder acceder a un costo menor de pasivo a largo y corto plazo. Con la aplicación del método de valoración, se ha establecido un escenario tendencial el cual ha dado como resultado un Valor Global de 136.259.284 dólares, este valor puede variar según el cambio de factores externos, tales como tasas de interés, tasas de rendimiento del mercado, al igual que cambios no esperados dentro de la empresa como desaprovechamiento de proyectos de expansión o cambio en políticas internas financieras.

46 SERTECPET S.A. antes de asumir riesgos es muy importante tener un sistema de análisis de riesgos el cual tenga como objetivo medir los tipos de riesgos y las medidas posibles para minimizar el impacto en caso de que los mismos se materialicen. La empresa debe plantear un estudio estratégico a mediano plazo, para poder aprovechar todas las oportunidades de mercado en el corto plazo y mantener el crecimiento constante de la empresa sin que sea afectado por factores externos en el futuro. En cuanto o procesos de control, dirección y administración de la empresa, se debe considerar establecer modelos actualizados, que le permitan poseer una administración mucho más adecuada y óptima para aprovechar cada una de las fortalezas que presenta SERTECPET. La empresa debe considerar invertir sus excedentes de dinero en la bolsa de valores, de tal manera que se pueda obtener rendimientos sobre los sobrantes de efectivo. Es recomendable que lo hagan por medio de la bolsa de valores ya que el rendimiento a percibir es mucho mayor que el ofrecido por instituciones financieras en sus diferentes productos. Es muy importante que se realice un análisis sobre los ciclos recomendables en las cuentas de Caja, Clientes y Proveedores, al igual que un análisis sobre el stock mínimo que debe manejar la empresa de tal manera que no generen costos innecesarios por mantención de inventarios. Puesto que la empresa hace buen uso del financiamiento con el sector bancario, se recomienda que se realice emisiones de obligaciones a largo plazo por medio del mercado de valores, ya que se obtiene más dinero a un costo mucho menor al exigido por las entidades bancarias.