1 Departamento de Mercados Monetarios y de Capital, FMIPolítica macroprudencial en diferentes jurisdicciones Logros y desafíos Departamento de Mercados Monetarios y de Capital, FMI

2 El uso de la política macroprudencialCinco casos de estudio Hong Kong SAR Países Bajos Nueva Zelanda Singapur Suecia Realizados para examinar El marco institucional y su evolución Los tipos de herramientas macroprudenciales utilizadas Las circunstancias en las que se aplican La eficacia de las herramientas macroprudenciales

3 Similitudes y diferenciasEconomías pequeñas y abiertas Las herramientas macroprudenciales se utilizan principalmente para abordar los riesgos en el sector de vivienda La mayoría se adoptaron en respuesta a la crisis financiera mundial Se utilizó una gran cantidad de herramientas Sin embargo, el marco institucional varía según la jurisdicción

4 Política macroprudencial en Hong Kong SAR (1)Antecedentes Los activos del sistema bancario equivalen al 750% del PIB, uno de los más grandes del mundo Las bajas tasas de interés que alcanzan un nivel récord aumentan los préstamos hipotecarios, mientras que la oferta de vivienda se mantuvo estable Los precios de los inmuebles aumentaron un 130% entre 2009 y 2013, alcanzando máximos históricos

5 Política macroprudencial en Hong Hong SAR (2)Marco institucional - configuración La responsabilidad de mantener la estabilidad financiera se comparte entre varios organismos, cada uno con su propio mandato formal El Secretario de Hacienda es responsable de determinar el objetivo de la política monetaria y la estructura del sistema monetario La Autoridad Monetaria (banco central), que es quien regula el sistema bancario, comparte la responsabilidad de la estabilidad financiera y está facultada para implementar la política macroprudencial

6 Política macroprudencial en Hong Kong SAR (3)Marco institucional - coordinación La coordinación de la estabilidad financiera se realiza bajo los auspicios del Consejo de Reguladores Financieros que preside el Secretario de Hacienda y está integrado por representantes de La Autoridad Monetaria La Comisión de Valores y Futuros La Oficina del Comisionado de Seguros La Autoridad del Sistema de Fondo de Previsión Obligatorio (Pensión) La Oficina de Servicios Financieros y del Tesoro

7 Política macroprudencial en Hong Kong SAR (4)Marco institucional – coordinación(cont.) Un Comité de Estabilidad Financiera más pequeño es responsable de supervisar el sistema financiero de manera regular bajo la dirección del Secretario de la Oficina de Servicios Financieros y del Tesoro y está integrado por representantes de La Autoridad Monetaria La Comisión de Valores y Futuros La Oficina del Comisionado de Seguros

8 Política macroprudencial en Hong Kong SAR (5)Uso de instrumentos macroprudenciales Instrumentos utilizados desde los años noventa Los instrumentos más utilizados incluyen: Tasas máximas de la relación Préstamo-valor (LTV) Tasas máximas de la relación de Servicio de la deuda e ingreso del deudor (DSTI) Tasa mínima de ponderación de riesgo (15%) en hipotecas residenciales para los bancos que utilizan el enfoque basado en calificaciones internas Reserva de capital contracíclica Estas a menudo se complementan con los impuestos sobre transacciones inmobiliarias

9 Política macroprudencial en Hong Kong SAR (6)La política macroprudencial se contrae progresivamente ( ) Octubre de 2009 Tasa máxima de LTV a 60% para viviendas caras (HK$20 millones o más) Agosto de 2010 Limitar el DSTI a 50% y el DSTI en tensión a 60% (aumento de 200 pb en la tasa hipotecaria) Noviembre de 2010 LTV más bajo de 60% a 50% para los hogares de HK$12 millones o más Establecer un impuesto especial del timbre (SSD) de hasta un 15% Junio de 2011 Tasa máxima de LTV a 50% para viviendas de HK$10 millones o más Septiembre de 2012 DSTI inferior de 50% a 40% para los solicitantes que ya tienen una hipoteca Octubre de 2012 Aumentar el SSD a un 20% en la reventas en un plazo de 36 meses Establecer el 15% de Impuesto del timbre al comprador para personas no residentes Febrero de 2013 El DSTI en estrés con un aumento de 300 pb en la tasa hipotecaria Duplicar los derechos de timbre ad valorem vigentes a 8.5%

10 Política macroprudencial en los Países Bajos (1)Antecedentes Sector financiero grande (los activos alcanzan alrededor de 600% del PIB a finales de 2013) Empresas financieras globales grandes y complejas expuestas al mercado hipotecario estadounidense y a la crisis de liquidez interbancaria Se requirió una cantidad considerable de fondos gubernamentales para apoyar al sector financiero durante la crisis Exposición considerable al sector inmobiliario (30% son hipotecas) Las razones LTV en las nuevas hipotecas promediaron 120% y el nivel de deuda en los hogares era tres veces la renta disponible

11 Política macroprudencial en los Países Bajos (2)Marco institucional - configuración Adopción temprana del modelo de supervisión de "picos gemelos" (Twin-peaks)(2002) El banco central (DNB) es el único supervisor prudencial (de bancos, compañías de seguros, empresas de inversión, fondos de pensiones, empresas de valores) La Autoridad de mercados financieros (AFM) es quien supervisa la conducta empresarial El Ministerio de Finanzas (MF) establece reglas para garantizar un sistema financiero estable y supervisa la calidad de las instituciones financieras La responsabilidad de los instrumentos macroprudenciales se divide MOF para algunos, por ejemplo: los ratios LTV y préstamo a ingresos (LTI) DNB para otros, por ejemplo: reservas de capital y ponderaciones de riesgo

12 Política macroprudencial en los Países Bajos (3)Marco institucional – configuración (cont.) La ley permite el intercambio de información entre los dos picos y el MOF El banco central está en condiciones de adoptar una visión sistémica en el sector financiero y de actuar rápida y decisivamente La configuración facilita reuniones regulares y frecuentes de las autoridades y el modelo de los picos gemelos funcionó bien durante la crisis del 2008

13 Política macroprudencial en los Países Bajos (4)Marco institucional - coordinación La coordinación es a través de un Comité de Estabilidad Financiera (FSC) establecido en 2012, que consta de siete representantes tres de DNB (incluido el presidente) dos del MOF y dos del AFM El FSC es responsable de identificar los riesgos para la estabilidad financiera, emitir advertencias y recomendaciones y supervisar la aplicación de las recomendaciones del Consejo Europeo de Riesgo Sistémico

14 Política macroprudencial en los Países Bajos (5)Uso de instrumentos macroprudenciales El uso de instrumentos sigue siendo responsabilidad de las autoridades individuales Reforma del reglamento hipotecario por parte del MOF (bastante relajado antes de la crisis) en enero de 2013 Una tasa máxima sobre el LTV, empezando en un 105% en enero de 2013 y bajando un punto porcentual cada año hasta alcanzar el 100% en 2018 Una tasa máxima de LTI formal (un máximo de préstamos hipotecarios a un determinado ingreso e interés hipotecario) Un cambio en las reglas fiscales en virtud de las cuales, el interés hipotecario es deducible solo si la nueva hipoteca se amortiza completamente en un plazo de 30 años

15 Política macroprudencial en los Países Bajos (6)Uso de instrumentos macroprudenciales (cont.) Aplicación de las normas de capital por parte de DNB Abril de 2014 Requisitos adicionales de reserva de capital para los bancos de importancia sistémica que se introducirán gradualmente durante Comenzando en 2016 Reservas de capital contracíclicas de acuerdo a lo establecido en Basilea III; se evaluará cuatro veces al año la necesidad de contar con reservas En 2018 Una razón de apalancamiento mínimo del 4% en instituciones financieras de importancia sistémica (en comparación con 3% de Basilea III)

16 Política macroprudencial en Nueva Zelanda (1)Antecedentes El sistema bancario está dominado por cuatro grandes filiales de bancos australianos Dependen en gran medida del financiamiento mayorista a corto plazo Proveniente de una severa presión de financiamiento después de Lehman Brothers La exposición al sector inmobiliario es significativa con hipotecas que representan más de 50% de la cartera de préstamos Los precios de las viviendas han aumentado considerablemente en dos décadas, especialmente después de la crisis financiera mundial

17 Política macroprudencial en Nueva Zelanda (2)Marco institucional - configuración Modelo de regulación y supervisión financiera de "picos gemelos" El banco central (RBNZ) es el supervisor prudencial (de bancos, compañías de seguros, receptores de depósitos no bancarios e infraestructuras del mercado financiero) La Autoridad de Mercados Financieros (FMA) es quien supervisa la conducta empresarial La Tesorería asesora al Gobierno en materia económica, financiera y normativa

18 Política macroprudencial en Nueva Zelanda (3)Marco institucional - coordinación La coordinación se realiza principalmente a través del Consejo de Reguladores Financieros, cuyos miembros permanentes incluyen RBNZ FMA Ministerio de Empresa, Innovación y Empleo (MBIE) La Tesorería El Consejo se reúne trimestralmente con la presidencia que rota entre el RBNZ y FMA.

19 Política macroprudencial en Nueva Zelanda (4)Marco institucional – coordinación (cont.) El Consejo tiene como objetivo promover la estabilidad financiera, proporcionando un foro para revisar las tendencias y temas de la industria Compartir información sobre las prioridades estratégicas de los organismos miembros Identificar y abordar las cuestiones y tendencias importantes que afectan el sistema financiero Garantizar una coordinación adecuada y una respuesta coordinada a los problemas que pudieran requerir una participación interinstitucional

20 Política macroprudencial en Nueva Zelanda (5)Uso de instrumentos macroprudenciales Un memorando de entendimiento (MoU) entre RBNZ y el Ministro de Finanzas establece las herramientas y las directrices operativas (mayo de 2013) El kit de herramientas Proporción de financiación básica Reserva de capital anticícilica Ajustes a los requisitos de capital sectoriales Restricciones cuantitativas sobre la proporción de préstamos con LTV alta (aquellos con más de 80% del valor de la propiedad) al sector inmobiliario residencial

21 Política macroprudencial en Nueva Zelanda (6)Uso de instrumentos macroprudenciales (cont.) Razón de financiamiento básico (CFR) Se introdujo en abril de 2010 y se fijó inicialmente en 65%, posteriormente se aumentó a 70% en julio de 2011 y a 75% en enero de 2013 Restricciones en la relación LTV Se impuso en octubre de 2013, limitando la cuota de préstamos con LTV alto de un banco al total de sus nuevos préstamos para vivienda a: El 10% para créditos dirigidos a propietario-ocupantes 5% para préstamos a inversionistas

22 Política macroprudencial en Singapur (1)Antecedentes El sofisticado y avanzado sistema financiero de Singapur no se vio afectado en gran medida por la crisis financiera mundial La exposición de los bancos al sector inmobiliario es ajustable y las hipotecas representan el 35% de los préstamos al sector privado El rápido crecimiento del crédito hipotecario contribuyó a que los precios de la vivienda casi se duplicaran entre 2003 y 2013 La vivienda pública representa casi el 80% del total de las viviendas, dominando el mercado inmobiliario La Junta gubernamental de Vivienda y Desarrollo (HDB) construye apartamentos en tierras asignadas por el gobierno y los vende a precios subsidiados a ciudadanos elegibles de Singapur

23 Política macroprudencial en Singapur (2)Marco institucional - configuración La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) es la encargada de llevar a cabo la política macroprudencial MAS es tanto un banco central como un supervisor financiero integrado de todas las instituciones financieras El Viceprimer Ministro y Ministro de Finanzas también es el Presidente de la Junta de MAS El Consejo de Administración incluye el Director Ejecutivo de MAS, el Secretario Permanente del Ministerio de Finanzas, así como otros ministros del gobierno

24 Política macroprudencial en Singapur (3)Marco institucional - coordinación La Asamblea Presidencial de Alto Nivel (CM) decide las políticas microprudenciales y macroprudenciales, así como la política monetaria A nivel de CM, el MAS discute con representantes de otros organismos las cuestiones relacionadas con la estabilidad macroeconómica y financiera y busca el acuerdo sobre las políticas que pueden tener amplias ramificaciones

25 Política macroprudencial en Singapur (4)Marco institucional – coordinación (cont.) El papel del CM en la política macroprudencial cuenta con el apoyo del Comité Gerencial de Estabilidad Financiera (FSC) de MAS El Director Ejecutivo de MAS es quien preside el FSC y está integrado por otros altos directivos de MAS En colaboración con otras agencias de gobierno, el FSC coordina las políticas encaminadas a mantener la estabilidad financiera, así como la estabilidad de los precios al consumidor y activos

26 Política macroprudencial en Singapur (5)Uso de instrumentos macroprudenciales La política macroprudencial se reforzó a raíz de la crisis financiera mundial para desacelerar el mercado de la vivienda El reforzamiento fue gradual y selectivo, utilizando los siguientes instrumentos: Tasas máximas en la razón LTV Tasas máximas en la razón DSTI El plazo del préstamo y las reglas sobre los intereses Restricciones en el crédito no garantizado Suelen estar acompañadas de derechos de timbre y un aumento de las ventas de tierras del gobierno

27 Política macroprudencial en Singapur (6)Uso de instrumentos macroprudenciales (cont.) Septiembre de 2009 Se eliminaron las hipotecas con amortización al vencimiento Febrero de 2010 Disminución de la tasa máxima de LTV de 90% a 80% Impuesto de timbres al vendedor (SSD) establecido sobre casas vendidas dentro de un año desde la compra Agosto de 2010 Disminución de la tasa máxima de LTV de 80% a 70% para los prestatarios con más de una hipoteca SSD extendido a las ventas dentro de los tres años de la compra Enero 2011 Disminución de la tasa máxima de LTV de 70% a 60% para los prestatarios con más de una hipoteca SSD extendido a las ventas dentro de los cuatro años de la compra Diciembre de 2011 Un 10% de Impuesto adicional de timbres al comprador (ABSD) establecido para extranjeros Octubre de 2012 Hipotecas inmobiliarias limitadas a 35 años

28 Política macroprudencial en Singapur (7)Uso de instrumentos macroprudenciales (cont.) Enero 2013 Reducción de la tasa máxima de LTV de 60% a 50% en segundas hipotecas (al 30% si el préstamo es de más de 30 años) La tasa de servicio hipotecario (MSR) alcanza un nivel máximo de 30% de los ingresos brutos Las tasas de ABSD aumentaron de 10% a 15% para los extranjeros Febrero de 2013 Nuevo impuesto para las propiedades residenciales no ocupadas por el propietario Junio de 2013 Se introdujo la relación de Servicio de la deuda total (TDSR) y la tasa máxima se fijó en 60% de los ingresos Agosto de 2013 El plazo para los préstamos se redujo de 35 a 30 años Los préstamos de más de 25 años están sujetos a límites más estrictos de LTV Septiembre de 2013 Los créditos nuevos no garantizados están prohibidos para los prestatarios cuyo pago tiene más de 60 días de vencido o cuya deuda no garantizada total supera sus ingresos

29 Política macroprudencial en Suecia (1)Antecedentes El sistema bancario de Suecia es grande y concentrado Los activos bancarios ascienden a 400% del PIB Los cuatro bancos más grandes poseen el 85% de los activos bancarios Los bancos dependen en gran medida del financiamiento mayorista La proporción promedio de préstamo a depósito es superior a 200% Alrededor de la mitad del financiamiento mayorista es a corto plazo y en moneda extranjera La exposición al sector inmobiliario es grande y representa 60% del total de préstamos La deuda de los hogares casi se ha duplicado desde 1995, alcanzando 174% de la renta disponible en 2014 Los precios de la vivienda subieron un 50% entre 2008 y 2015

30 Política macroprudencial en Suecia (2)Marco institucional - configuración La supervisión del sector financiero es una responsabilidad compartida La Autoridad de Supervisión Financiera (FSA), supervisor integrado de banca, valores y seguros, tiene el mandato de estabilidad financiera El banco central (Riksbank) es responsable por el sistema de pagos, no tiene un mandato explícito para la estabilidad financiera El Ministerio de Finanzas (MF) es responsable de la legislación financiera y desempeña un papel en la gestión de crisis La Oficina Nacional de Deuda (SNDO) administra el fondo de estabilidad (junto con el MF) y los sistemas de protección de seguros sobre depósitos y del inversionista La FSA es responsable de la política macroprudencial (desde 2013)

31 Política macroprudencial en Suecia (3)Marco institucional - coordinación La cooperación en la política macroprudencial es a través del Consejo de Estabilidad Financiera El Consejo es un foro de debate sin poderes para la toma de decisiones Los miembros del Consejo son: Ministro de Mercados Financieros Director General de FSA Director General de SNDO Gobernador del Riksbank

32 Política macroprudencial en Suecia (4)Uso de instrumentos macroprudenciales Octubre de 2010 Se introdujo una tasa máxima de LTV de 85% En ese momento, un tercio de las nuevas hipotecas tenía un LTV por encima del 85% y el 12% de ellos tenía un LTV por encima de 90% Enero 2013 Se adoptó un Coeficiente de cobertura de liquidez (LCR) con base en las directrices de Basilea III Mayo de 2013 Se introdujo una tasa mínima de ponderación de riesgo de 15% para los bancos que utilizan el enfoque basado en calificaciones internas Septiembre de 2014 La tasa mínima de ponderación del riesgo para las hipotecas aumentó a 25%

33 Política macroprudencial en Suecia (5)Uso de instrumentos macroprudenciales (cont.) Noviembre de 2014 Se propuso la amortización obligatoria de las hipotecas: los nuevos préstamos con una tasa LTV superior a 70% se amortizan al menos 2% anualmente hasta que la relación LTV sea 70%, y al menos 1% a partir de entonces hasta que la relación LTV sea 50% Enero 2015 Se impuso una reserva de conservación de capital de 2.5% a los cuatro bancos más grandes Septiembre de 2015 Entró en vigor una reserva de capital anticícilica de 1%

34 Comentarios finales La política macroprudencial puede llevarse a cabo en diferentes marcos institucionales: no hay una fórmula única Cada jurisdicción tiene un marco institucional adecuado a sus propias circunstancias Pero existen algunos puntos comunes: Son pequeñas economías abiertas con grandes sistemas bancarios y financieros, así como exposiciones considerables al sector inmobiliario La mayoría de las herramientas macroprudenciales que se utilizan estaban dirigidas al control de los riesgos derivados del auge del mercado inmobiliario Algunas jurisdicciones también adoptaron medidas para mejorar la resiliencia del sistema bancario ante riesgos cíclicos y estructurales más generales Hay algunas pruebas de que las medidas han mejorado la resistencia del sistema bancario

35 Principales desafíos en el futuroPolítica monetaria y macroprudencial Política macroprudencial y microprudencial Coordinación internacional Gastos imprevistos de la política macroprudencial