1 Desarrollo de un Proyecto de NegocioEtapa V - Finanzas

2 Finanzas Resultados proyectados Flujo de Fondos del proyectoRetorno de la inversión Valor del proyecto Evaluación de accionistas y/o inversores

3 Resultados Proyectados

4 Los modelos del negocioObjetivo primario de una empresa Modelo de ingresos (cómo ingresan $) Modelo de egresos (cómo salen $) Maximizar el valor de la firma a través del precio de sus acciones. Modelo de capital (cómo se invierten $) Modelo financiero (cómo es el cash-flow)

5 Estado de Resultados Proyectado

6 Flujo de Fondos del proyecto

7 Si hablamos de finanzas...... Lo Devengado  Lo Percibido ... Tiempo contable (1 año)  Tiempo financiero (10 años) ... Riesgo y rendimiento van asociados, y generalmente crecen juntos ... Lo Incremental es tan importante como lo absoluto ... Lo Erogable  No Erogable

8 exposición financieraCash flow, VAN y TIR Probable máxima exposición financiera

9 Funciones financierasDIARIAS Créditos Inventarios Fondos OCASIONALES Emisión acciones Emisión bonos Presupuesto de capital Pago de Dividendos META Maximizar la riqueza de los accionistas (precio de las acciones)

10 El circuito del capital de riesgo$ $ BANCOS DE INVERSION CAPITAL DE RIESGO EMPRENDEDORES IDEAS IPOs STOCK $ $ $ MERCADOS DE VALORES INVERSORES PRIVADOS

11 Estado de Situación PatrimonialLos estados contables Estado de Situación Patrimonial Estado de Resultados Ki Ingresos Resultados Res. Acumulados Dividendos Egresos Activo P.Neto Pasivo Ke Accionistas

12 Retorno de la inversión

13 El retorno sobre la inversión (ROI)ROI = Ganancia neta activo total ventas netas Margen neto (eficiencia de marketing) Giro de activos (eficiencia de producción) x

14 Margen neto vs. Giro de activosB ROI = 16% ROI = 8% ROI = 4% 40% Ganancia neta: Ventas: Activos: 20% Ganancia neta: Ventas: Activos: 20% 40%

15 Retorno sobre el patrimonio (ROE)Ganancia neta patrimonio ventas netas x Ventas netas Activo total Eficiencia de marketing Eficiencia de producción Eficiencia de finanzas ROI

16 Retorno sobre el patrimonio (ROE)ACTIVO TOTAL PATRIMONIO ROI ROE = 16% ROE = 8% Ganancia neta: Ventas: Activos: Patrimonio: Ganancia neta: Ventas: Activos: Patrimonio: 4% 2 4

17 Tablero de comando financieroPunto de equilibrio (breakthrough) Estado de Resultados proyectados Resultado neto Ganancia después de impuestos Ingreso neto del último período Exposición financiera máxima Relación ganancia/capital

18 Punto de equilibrio (breakthrough)Costos e ingresos Ingreso por ventas Beneficios Costos totales Punto de equilibrio Costos variables Pérdidas Costos fijos Costos fijos q0 Unidades

19 exposición financieraCash flow, VAN y TIR Probable máxima exposición financiera

20 Uso de indicadores

21 Valor del Proyecto

22 Gerenciamiento basado en el valorDRIVERS DE VALOR Crecimiento de la Ganancia Neta Debt Cash Flow Ganancia neta Retorno sobre ventas [ROI – k0. A] (rentabilidad económica) ALTA BAJA VISION DE LARGO PLAZO Cambios esperados en la industria (tecnología, regulaciones, competencia) Duración de las inversiones Complejidad del portfolio de inversiones Capital de trabajo Planta y equipamiento VISION DE CORTO PLAZO

23 El valor creado ROI VALOR CREADO k0 A estrategia y marketing Desempeño(Rentabilidad económica) ROI (Retorno de la inversión) k0 (Costo promedio ponderado del capital) A (Activos totales) multiplicado por menos Desempeño del negocio estrategia y marketing Riesgo y estructura de capital del negocio finanzas estrategia y finanzas Inversión en el negocio

24 Empresa vs. Mercado ROI ROI = 100% - X = 100% : GASTOS 46.3% 53.7%VENTAS Y ADMINISTRACIÓN 35.0% 26.6% DEPRECIACIÓN 3.6% 5.4% RETORNO DE VENTAS 15.10% 14.41% ACTIVO FISICO 23.5% 15.7% CAPITAL DE TRABAJO 15.3% 11.6% OTROS ACTIVOS 16.9% 14.5% GIRO DE CAPITAL 1.8 2.4 ROI 27.2% NOSOTROS 34.6% PROMEDIO DEL MERCADO + GASTOS 46.3% 53.7% VENTAS Y ADMINISTRACIÓN 35.0% 26.6% DEPRECIACIÓN 3.6% 5.4% RETORNO DE VENTAS 15.10% 14.41% = 100% - ACTIVO FISICO 23.5% 15.7% CAPITAL DE TRABAJO 15.3% 11.6% OTROS ACTIVOS 16.9% 14.5% GIRO DE CAPITAL 1.8 2.4 = 100% : ROI 27.2% NOSOTROS 34.6% PROMEDIO DEL MERCADO + X

25 Ratios de liquidez Activo Corriente Liquidez = Pasivo CorrienteMuy alta: no se usan correctamente los activos líquidos, y hay elevado costo financiero Muy baja: riesgo de iliquidez Prueba Ácida = Activo Corriente – Inventarios Pasivo Corriente Posibilidad de hacer frente a compromisos perentorios. Un ratio = 1 es considerado satisfactorio.

26 Efectividad del Marketing Eficiencia del control de costosRatios de rentabilidad (1) Margen Bruto = Ventas Netas – Costo de Ventas Ventas Netas Efectividad del Marketing Margen Neto = Ganancia Neta Ventas Netas Eficiencia del control de costos

27 Ratios de Rentabilidad (2)ROI = Ganancia Neta Activo Total Eficiencia en el uso de activos. ROE = Ganancia Neta Patrimonio Performance y potencial de crecimiento. Ganancia por Acción = Ganancia Neta Número de Acciones Cuánto ganó cada acción en el período.

28 Grado de apalancamiento.Ratios de palanca (leverage) Relación Deuda/Patrimonio = Deuda a largo Plazo Patrimonio Grado de apalancamiento. Cobertura de Deuda = EBIT (Ganancia Antes de Intereses e Impuestos) Intereses Pagados Capacidad para afrontar carga financiera.

29 Ratios de actividad Ventas Netas Giro de Activos Fijos = Activos FijosEficiencia en la utilización de los activos fijos. Giro de Inventarios = Ventas Netas Inventarios Eficiencia en la utilización de inventarios.

30 Eficiencia en la gestión de cobranzas.Ratios de actividad (2) Giro de Cuentas a Cobrar = Ventas Netas Cuentas a Cobrar Eficiencia en la gestión de cobranzas. Días de Cobranza = 360 Giro de Cuentas a Cobrar Demora (en días) en el cobro de los créditos por ventas.

31 Evaluación de accionistas o inversores

32 Valuación de empresas Start-up Empresa en MarchaModelo basado en un Plan de Negocios Empresa en Marcha Modelo basado en la historia y situación actual de la compañía

33 Valuación de negocios start-up: el método de las acciones emitidasValor de las utilidades por acción al momento actual Valor estimado futuro al año “n” actualizado C Valor de compra del nuevo negocio w % de propiedad requerida del nuevo negocio VP Valor presente del nuevo negocio VF Valor futuro del nuevo negocio ROIi ROI del inversor “i” n Cantidad de períodos relevante PE Precio esperado por acción q Cantidad de acciones emitidas GE Ganancia esperada por acción per Price-earning ratio

34 Price-earning ratio = perA = 1 – (5% / 20%) = 0,75 15 10% - 5% 0,05g = crecimiento a largo plazo de las ganancias = 5% r = tasa de retorno de la nueva inversión = rA = 20%; rB = 10% d = tasa de descuento = 10% e = tasa de dividendos sobre la ganancia neta AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 Ganancia neta Reinversión Dividendos en efectivo 100 (25) 75 105 (26) 79 110 (28) 116 (29) 87 122 (30) 91 EMPRESA A (50) 50 (53) 52 (55) 55 (58) 58 (61) 61 B perA = 1 – (5% / 20%) = 0,75 10% - 5% ,05 = 15 perB = 1 – (5% / 10%) = 0,50 10

35 Valuación de negocios en marchaCOSTO DEL CAPITAL WACC FLUJOS LIBRES DE CAJA

36 Costo del capital ke = Tasa libre de riesgo + prima de riesgo ke rf rmE (rm - rf) ke Costo del capital rf Tasa de interés libre de riesgo rm Tasa de interés del mercado

37 Costo promedio ponderado del capital (WACC)WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL

38 Scoring: Matriz “V” de McNameeEXCELENTE Z BUENO INADECUADO 20 16 12 8 4 k0 = COSTO PONDERADO DEL CAPITAL (%) ROI (retorno de la inversión)

39 Rentabilidad contable y económicaResultado Neto Positivo RENTABILIDAD ECONÓMICA ROE > ke ROI > k0 SPREAD ROE – ke ROI – k0

40 Flujos libres de caja FCFE = FCFF =Free cash flow on equities / Free cash flow on firm FCFE = FCFF =

41 Free Cash Flow on Equities (FCFE)INGRESOS menos GASTOS OPERATIVOS = EBITDA (earning before interests, taxes, depreciation & amortization) menos DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES = EBIT (earning before interests & taxes) menos IMPUESTOS = GANANCIA NETA más DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES = FLUJO DE CAJA OPERATIVO menos GASTOS DE CAPITAL menos VARIACION CAPITAL DE TRABAJO = Free Cash Flow on Equities (FCFE) Para una empresa sin deuda (desapalancada)

42 Free Cash Flow on Firm (FCFF)Free Cash Flow on Equities (FCFE) más INTERESES x (1 - t) más PAGOS DE CAPITAL menos NUEVA DEUDA TOMADA = Free Cash Flow on Firm (FCFF)

43 Derechos sobre el FCFF y FCFEVALOR DE LA FIRMA FCFE VALOR DE LAS ACCIONES k0 ke SOBRE el FCFF TIENEN DERECHO ACCIONISTAS Y ACREEDORES SOBRE el FCFE SÓLO ACCIONISTAS

44 Cuadros y planillas anexas

45 Modelo de ingresos

46 Modelo de egresos

47 Modelo de capital Concepto Año 0 Año 1 Año 2 Año ... TotalACTIVOS FÍSICOS Maquinarias Herramientas Instalaciones Muebles y Útiles Rodados Equipamiento Otros CAPITAL DE TRABAJO Disponible Créditos por Ventas Incrementos de Stock MENOS: Crédito de Proveedores TOTAL DE CAPITAL

48 Cálculo de Impuestos

49 Estado de resultados proforma

50 Estado de activos proforma

51 Estado de pasivos proforma

52 Evaluación final de un plan de negocio