1 Economía Argentina 2013: Entre la ayuda del Contexto Externo y los desequilibrios de las Variables Internas Córdoba, 12 de diciembre de 2012 Marcelo Capello Presidente de IERAL de Fundación Mediterránea Colaboraron: Néstor Grión, Marcos Cohen Arazi, Gerardo García Oro, Alejandra Marconi

2 Economía Argentina Estructural Economía Argentina Coyuntural

3 Análisis Coyuntural Los Países Claves Ojo con la Inflación El Cepo y el Brete Argentina 2013: El “Clima” ¿Crecimiento en 2013?

4 USA La participación de Argentina en las compras americanas es pequeña y decreciente. Los flujos de inversión hacia Argentina son cada vez menores. Participación de Argentina en el total de importaciones de USA Inversión Extranjera Directa Total recibida por país. Variación 1991-2000 a 2001-2011 en p.p. PBI Fuente: IERAL sobre la base de Banco Mundial y UN-COMTRADE Crecimiento 2012: +2,2% 2013: +2,1%

5 Unión Europea Competitividad: El problema del que pocos hablan La discusión en la UE gira casi exclusivamente sobre la situación fiscal, de deuda pública y la situación de los bancos. Poco se habla sobre los problemas de competitividad en países en que sus costos laborales unitarios crecieron más que el resto, y no pueden devaluar su propia moneda. Crecimiento 2012: -0,21% 2013: +0,49%

6 CHINA La estrategia de apoyarse más en el mercado interno que en las exportaciones, aún creciendo menos, puede favorecer a países productores de alimentos. Pero genera incógnitas sobre la capacidad futura de mantener tan altas tasas de crecimiento. Costos Laborales Unitarios en dólares Fuente: IERAL sobre la base de CEPAL, FMI y UN-COMTRADE Demanda china por productos argentinos Por sector económico Agricultura, Ganadería, Caza y Conexos Alimentos y bebidas El crecimiento promedio de China entre 1990 y 2011 fue de 10,1%, en la actualidad crece un poco menos. Sin embargo sus exportaciones pasaron de crecer 15% anualmente, a crecer sólo 5% este año y 7% previsto para 2013 Crecimiento 2012: +7,8% 2013: +8,2%

7 Brasil Nivel de actividad: señales de recuperación industrial Fuente: IERAL sobre la base de IPEA Índice de Producción Industrial Var. i.a. Con la crisis internacional 2008-2009 la producción industrial cayó hasta 16% interanual y demoró 11 meses en retomar el crecimiento (desde el piso de caída), en el último año la producción llegó a un piso de caída de 6% y va camino a retomar el crecimiento en octubre 2012. -16% -6% -1% Fuente: IERAL sobre la base de IPEA

8 Brasil La mejora en las perspectivas económicas del país vecino puede traer beneficios a diferentes ramas industriales argentinas Demanda brasilera por productos argentinos Por sector económico Agricultura, Ganadería, Caza y Conexos Sust. y prod. químicos La mejora en la confianza de los consumidores en Brasil anticipa mejora en las compras de durables, y eso beneficia a Argentina. Alimentos y bebidas Vehículos automotores y conexos ICC-Expectativas Futuras Por sector económico Crecimiento 2012: +1,5% 2013: +4,0% Fuente: IERAL sobre la base de FGV, FMI y UN-COMTRADE

9 Análisis Coyuntural Los Países Claves Ojo con la Inflación El Cepo y el Brete Argentina 2013: El “Clima” ¿Crecimiento en 2013?

10 ¿Cambia tendencia actividad 2012? Salvo en Exportaciones y en Sector Construcción, el dato del últimos mes es mejor que en los 3 meses previos

11 Índices de Confianza 2 “climas” claves para 2013 Si el “Clima” acompaña, el agro podrá aportar alrededor de un 1% extra al PIB en 2013. Equivale a aumentar 2% extra la masa salarial. Pero debe acompañar también el otro “clima”, el de la confianza, de los negocios, para que los excedentes se vuelquen al mercado, en lugar de atesorarse. Reversión en Confianza Consumidor octubre 2012?

12 Análisis Coyuntural Los Países Claves Ojo con la Inflación El Cepo y el Brete Argentina 2013: El “Clima” ¿Crecimiento en 2013?

13 El Cepo y el Brete BCRA emite Qué hacemos con los pesos? Mantenemos en efectivo Compramos Dólares Otros Activos Financieros Compramos Bienes TC Oficial: CEPO Cuáles? TC Blue:- INFLACIÓN Importados RESTRICCIONES Locales: Reactiva/INFLACIÓN El BRETE

14 Agregados Monetarios En % del PIB – Promedio 12 Meses Base Monetaria En % del PIB – Promedio 12 Meses Dinero (M2) En % del PIB – Promedio 12 Meses ¿Sube la Demanda de Dinero? Con el Cepo y la obligación de usar Pesos en ciertas transacciones subió la Demanda de Dinero, pero se estabilizó en un nuevo nivel. Aún con Cepo + Brete, riesgo con excederse en la emisión

15 Análisis Coyuntural Los Países Claves Ojo con la Inflación El Cepo y el Brete Argentina 2013: El “Clima” ¿Crecimiento en 2013?

16 Ojo con la inflación La mayor parte de las variables que ayudan a determinar la tasa de inflación estarán en 2013 en un nivel más proclive a generar inflación. Aumento de precios estaría en el orden del 25 al 29%

17 Análisis Coyuntural Los Países Claves Ojo con la Inflación El Cepo y el Brete Argentina 2013: El “Clima” ¿Crecimiento en 2013?

18 ¿Afloja el Consumo Masivo? Consumo en supermercados Total de ventas – Valor constante Variación % interanual del acumulado a 12 meses Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre la base de Encuesta de Supermercados – INDEC, IPC INDEC e IPC San Luis Desacelera por inflación

19 “Clima” interno “Bien” “Clima” interno “No tan bien” Factores Exógenos “Bien” Factores Exógenos “No tan bien” 4 - 5% 0 - 1% 1 - 2% 3 – 3,5% Crecimiento en 2013

20 Contexto externo: Más favorable en 2013. Precio soja, Recuperación Brasil. Inflación: Más probable suba un escalón, hasta el rango 25 – 29% anual. Tipo de cambio: Seguirá más de cerca a la inflación, difícilmente se intente corregirlo en términos reales en año electoral. PIB: En escenario intermedio crecería alrededor de 3%. Se recuperan algunos Durables y crecen menos No Durables. Claves para 2013

21 Economía Argentina Estructural Economía Argentina Coyuntural

22 Análisis Estructural ¿Viento de Cola o Piloto? Modelo Insostenible Krugman vs Krugman Competitividad Residual ¿Chocamos?

23 ¿Viento de Cola o Piloto? Crecimiento PIB acumulado 1998 - 2010

24 ¿Viento de Cola o Piloto? Crecimiento PIB industrial 1998 - 2010 Crecimiento Expo Manufacturas 1998 - 2010

25 ¿Viento de Cola o Piloto? Crecimiento Reservas 1998 – junio 2012 Inflación anual promedio 2007 - 2011 Riego País

26 Análisis Estructural ¿Viento de Cola o Piloto? Modelo Insostenible Krugman vs Krugman Competitividad Residual ¿Chocamos?

27 Quita de Subsidios Aumento de aranceles DDJJ AI Repatriación de Capitales Liquidación de divisas Inicio del Cepo cambiario Reorientación del Crédito Estatización de YPF Restricciones a las exportaciones de Gas Aumento de retenciones Aumento de aranceles Estatización AFJP Reforma BCRA Utilidades del BCRA Multa a Consultoras Traspaso DEG Traspaso desde AFJP Resolución 125 Modelo Insostenible Restricciones a las exportaciones de Carne Intervención de INDEC Restricciones a las exportaciones de Trigo “Controles” de precios Aumento de Retenciones Uso de reservas BCRA US$ importado = US$ exportado US$ importado = US$ exportado PUREE Estatización Aguas Licencias no Automáticas Problema de Competitividad Problema Energético Problema Fiscal Problema Inflación Inseguridad Jurídica

28 Análisis Estructural ¿Viento de Cola o Piloto? Modelo Insostenible Krugman vs Krugman Competitividad Residual ¿Chocamos?

29 Krugman vs Krugman Paul Krugman (1979) : modelo estándar de Crisis de balanza de pagos, punto de partida para analizar el problema de los Ataques especulativos sobre los tipos de cambio. País con tipo de cambio fijo que presenta déficit fiscal, el cual es monetizado, perderá Reservas en su Banco Central. Agentes económicos racionales no esperarán a que el BC se quede sin Reservas: existirá un nivel crítico de Reservas que disparará un ataque especulativo sobre el tipo de cambio. Paul Krugman suele mencionar a Argentina como ejemplo respecto a la estrategia a seguir para salir de una situación de recesión, tipo de cambio fijo y atraso cambiario, y el desarrollo de políticas activas posteriores de manejo de la demanda agregada para asegurar la expansión. Contrapone esa estrategia con la actual situación de países como España o Grecia en la Unión Europea, en que se privilegia el ajuste fiscal, que supone insuficiente para revertir la situación de competitividad, porque profundiza la recesión. R*crítico Periodo de tiempo 0 Stock de reservas Ataque especulativo sobre el tipo de cambio T*crítico

30 Análisis Estructural ¿Viento de Cola o Piloto? Modelo Insostenible Krugman vs Krugman Competitividad Residual ¿Chocamos?

31 Tipo de Cambio Real $/U$S como en 2001 Competitividad Residual

32 Alemania Brasil Corea España Estados Unidos México 0 10 20 30 40 50 60 020406080100 PIB per cápita U$D (en miles) Relación entre Presión Tributaria y el PIB per cápita Presión tributaria Competitividad Residual Competitividad como variable de ajuste. MARCELO, NESTOR, es lo que estamos haciendo para entrevista UIC. Fuente: IERAL en base a Mecon y BLS. Nota: Argentina 2000-2011, Resto de Países 2010 (algunos 2009) Argentina 2000 2011 2002 Relación entre la compensación por hora en las manufacturas y el PIB per cápita Alemania Corea España Estados Unidos México 0 10 20 30 40 50 60 70 0102030405060708090 PIB per cápita U$D (en miles) Compensación por hora U$D Argentina 2011 2000 2002

33 Competitividad Residual Competitividad como variable de ajuste. MARCELO, NESTOR, es lo que estamos haciendo para entrevista UIC. Presión Tributaria Provincias En % del PIB Devoluciones de IVA y los reintegros a exportadores Depósitos y Préstamos en Dólares En millones de U$S Cuando el PIB baja o crece muy poco, se agravan condiciones de competitividad: Competitividad como variable de ajuste.

34 Análisis Estructural ¿Viento de Cola o Piloto? Modelo Insostenible Krugman vs Krugman Competitividad Residual ¿Chocamos?

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36 Por ahora no hay condiciones para un estallido

37 ¿Chocamos?

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39 Economía Argentina 2013: Entre la ayuda del Contexto Externo y los desequilibrios de las Variables Internas Córdoba, 12 de diciembre de 2012 Marcelo Capello Presidente de IERAL de Fundación Mediterránea Colaboraron: Néstor Grión, Marcos Cohen Arazi, Gerardo García Oro, Alejandra Marconi