1 Ejes estratégicos para un mercado de capitales al servicio de la economía real: El papel de la Comisión Nacional de Valores Alejandro Vanoli www.cnv.gov.ar

2 2 REQUISITOS BÁSICOS PARA EL DESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALES SITUACIÓN DEL MERCADO ARGENTINO ESTRATEGIA DE DESARROLLO MEDIDAS ADOPTADAS Y PRÓXIMOS PASOS AGENDA

3 3 REQUISITOS BÁSICOS PARA EL DESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALES SITUACIÓN DEL MERCADO ARGENTINO ESTRATEGIA DE DESARROLLO MEDIDAS ADOPTADAS Y PRÓXIMOS PASOS AGENDA

4 4 REQUISITOS BÁSICOS PARA EL DESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALES Condición NecesariaCondición Necesaria –Economía en crecimiento…. Fuente: INDEC

5 5 Requisitos… Porqué mercado de capitales Crecimiento Desarrollo de Mercado Más ahorro e inversión

6 6 Requisitos para el desarrollo del mercado de capitales Políticas de crecimiento Promoción ahorro interno Financiamiento inversión Equilibrio macro Desarrollo de mercado de capitales Reducción de tasas

7 7 Soportes del crecimiento Economía en crecimientoEconomía en crecimiento –Superávit Fiscal –Superávit Externo –Desendeudamiento –Contexto internacional Crecimiento mundialCrecimiento mundial Bajas tasasBajas tasas Precios commoditiesPrecios commodities

8 8 Sustentabilidad del crecimiento Argentina esta inmunizada a la crisis por…Argentina esta inmunizada a la crisis por… –Comercio internacional diversificado DestinosDestinos ProductosProductos –Nivel de reservas internacionales –Política cambiaria –Mejores niveles de endeudamiento público y externo

9 9 Sustentabilidad gemela….

10 10 REQUISITOS BÁSICOS PARA EL DESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALES SITUACIÓN DEL MERCADO ARGENTINO ESTRATEGIA DE DESARROLLO MEDIDAS ADOPTADAS Y PROXIMOS PASOS AGENDA

11 11 Pilares del financiamiento… Ahorro-Inversión Mercado de capitales Emisor Tomador de Crédito Sistema Financiero Minorista Inversor Institucional Depositante Estado

12 12 Requisitos para el desarrollo del mercado… Condición NecesariaCondición Necesaria –Políticas de crecimiento –Condición Suficiente –Desarrollo Mercado Oferta Oferta Demanda Demanda Infraestructura Infraestructura Regulación y Supervisión Regulación y Supervisión

13 13 Problemas históricos del Mercado argentino Concentración Pérdida de liquidez Exportación de Mercado

14 14 Escaso tamaño absoluto y relativo

15 15 Factores limitantes pero de oportunidad Escaso conocimiento del mercado de capitalesEscaso conocimiento del mercado de capitales Bajos stocks de endeudamientoBajos stocks de endeudamiento Estado hace “crowding in”Estado hace “crowding in” Rentabilidad de la economía realRentabilidad de la economía real Necesidades de inversiónNecesidades de inversión Mercado de capitales soportó la crisisMercado de capitales soportó la crisis Se ha trabajado en atraer PYMESSe ha trabajado en atraer PYMES

16 Nuevo Financiamiento Mercado de Capitales (2001-2006) - 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 200120022003200420052006 U$S MM ONsFFsAccPYMEs CNV en base a datos propios y de IAMC

17 Evolución de los principales instrumentos financieros   Tasa de Crecimiento anual 13%.   Crecimiento 109% vs. 2001 (U$S 399.777 MM).   En 2006, Socotherm fue la primer empresa en abrir su capital después de casi 6 años (VN $ 70 MM ). CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL (en U$S miles de MM) Fuente: Elaboración propia en base a datos de IAMC Fuente: CNV ONs y Fideicomisos Financieros (en U$S MM)   Crecimiento de 144% entre 2002 y 2006. (U$S 10.328 MM).   FFs crecieron 4.630% desde 2002.   Montos colocados de ONs relativamente estable. Cambios en su composición al recuperarse la economía (menos ONs canje, más ONs n uevas).

18 PYMEs en el mercado de capitales en números   Más de 2.300 PYMEs beneficiadas desde 2001.   Panel PYME: 4 empresas registradas, 2 empresas cotizando.   Crecimiento vol. negociado en acciones PYME Ene./Feb. 2007: 127%.   Financiamiento a través de ONs PYME (2001-2006): U$S 12,3 MM.   En 2006 U$S 4,4 MM (34% del total) en ONs.   Financiamiento a través de FFs PYMEs (2001-2006): U$S 169 MM.   Financiamiento a través de Cheques de Pago Diferido (2001-2006): U$S 201 MM.

19 19 Recuperación en volúmenes…

20 20 REQUISITOS BÁSICOS PARA EL DESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALES SITUACIÓN DEL MERCADO ARGENTINO ESTRATEGIA DE DESARROLLO MEDIDAS ADOPTADAS Y PRÓXIMOS PASOS AGENDA

21 21 Principales Tendencias Internacionales DesintermediaciónDesintermediación Avance AvanceTecnológico TecnológicoConsolidación/ Cambio Institucional Consolidación/ GlobalizaciónGlobalización Los Nuevos Mercados de deCapitales

22 22 Estructura del Mercado Local en los 90 DEMANDADEMANDA INSTITUCIONAL INSTITUCIONAL –AFJP –FCI –SEGUROS OFERTAOFERTA ESTADO ESTADO PRIVATIZADAS PRIVATIZADAS EMPRESAS GRANDES EMPRESAS GRANDES MERCADO

23 23 Nueva configuración del Mercado Local DEMANDADEMANDA INSTITUCIONALINSTITUCIONAL –AFJP –FCI –SEGUROS MINORISTAMINORISTA OFERTAOFERTA ESTADOESTADO EMPRESAS GRANDES EMPRESAS GRANDES MEDIANAS MEDIANAS PEQUEÑAS Y MICRO PEQUEÑAS Y MICRO EMPRENDIMIENTOS EMPRENDIMIENTOS MERCADO MERCADOCOMPETITIVO

24 24 Requisitos para preservar la macro Movimientos de capitalesMovimientos de capitales  Los controles aseguran un TCR que mantiene solvencia y rentabilidad  Bajo ahorro externo Política fiscalPolítica fiscal  No hay espacio para incentivos Atenuar presiones inflacionariasAtenuar presiones inflacionarias  Limitaciones a prácticas indexatorias

25 25 Objetivos Crecimiento cuantitativo y cualitativoCrecimiento cuantitativo y cualitativo Mas ahorro en el mercadoMas ahorro en el mercado –Diversificación del portafolio –Nuevos jugadores Financiar a la economía realFinanciar a la economía real –Diversificación de riesgos –Oportunidades de nuevos negocios para empresas y mercados

26 26 Estrategia de Desarrollo de mercado Desarrollo del mercado de capitales Buena regulación Educación al inversor TransparenciaPrudencialidad Sinergia Pública y Privada Privada Desarrollo de productos Fiscalización

27 27 REQUISITOS BÁSICOS PARA EL DESARROLLO DE MERCADO DE CAPITALES SITUACIÓN DEL MERCADO ARGENTINO ESTRATEGIA DE DESARROLLO MEDIDAS ADOPTADAS Y PRÓXIMOS PASOS AGENDA

28 28 Educación al inversor Rediseño webRediseño web Seminario del 3 y 4 de mayoSeminario del 3 y 4 de mayo Campaña conjunta de educación financieraCampaña conjunta de educación financiera Visitas conjuntas con Sistema Bursátil por todo el paísVisitas conjuntas con Sistema Bursátil por todo el país

29 29 Transparencia y Protección al inversor Publicación de carteras de los FCI en INTERNETPublicación de carteras de los FCI en INTERNET Códigos de buenas prácticas y gobierno societario (está en la web en consulta) y códigos de transparencia en mercado de capitalesCódigos de buenas prácticas y gobierno societario (está en la web en consulta) y códigos de transparencia en mercado de capitales Reglamentación de CEVASReglamentación de CEVAS Reglamentación información en “book buildings”Reglamentación información en “book buildings” Informe mensual del mercado de capitales desde dic de 06 (primero desde 2000)Informe mensual del mercado de capitales desde dic de 06 (primero desde 2000) Norma de plazo de liquidación en FCINorma de plazo de liquidación en FCI

30 30 Prudencialidad y Fiscalización Suba de requisito para ser fiduciariosSuba de requisito para ser fiduciarios Registro de auditores en CNVRegistro de auditores en CNV Se establece rotación de auditoresSe establece rotación de auditores A estudio reforzar regulación de fideicomisosA estudio reforzar regulación de fideicomisos Cooperación interreguladoresCooperación interreguladores –Envío de flujos de FID a SAFJP –Fiscalización para SEPYME Mas y mejor fiscalizaciónMas y mejor fiscalización –Mayores recursos y nueva estructura –Más inspecciones y presencia asambleas –Refuerzo monitoreo de mercados –Unificación plazos de información societaria

31 31 Desarrollo de Productos: Integralidad de mercado Nuevos ProductosNuevos Productos –Cobertura de riesgos –Oportunidades de inversión Normas que permiten FCI ligados a índicesNormas que permiten FCI ligados a índices Swaps de tasa de interés en MAESwaps de tasa de interés en MAE Contrato de futuros y opciones bonos públicos en ROFEXContrato de futuros y opciones bonos públicos en ROFEX Negociación de cheques pagos diferidos en bolsaNegociación de cheques pagos diferidos en bolsa Flexibilidad en inversión para fondos que siguen índices (limites por activo y por emisora)Flexibilidad en inversión para fondos que siguen índices (limites por activo y por emisora) Futuros y opciones de aceite de soja MATFuturos y opciones de aceite de soja MAT Índice de Commodities Argentinos “ICA MATba”Índice de Commodities Argentinos “ICA MATba” Sistema de pagosSistema de pagos –Menores Costos –Apertura de cuentas en Caja de Valores para mercados y cámaras de compensación

32 32 Necesidades de estructuración Fideicomisos de hipotecasFideicomisos de hipotecas Fondos sectoriales y regionalesFondos sectoriales y regionales Mercado de FuturosMercado de Futuros Fondos éticosFondos éticos

33 33 Sinergia Sector público y privado Grupo de Trabajo CNV MERVAL BCBAGrupo de Trabajo CNV MERVAL BCBA –Hacedor de mercado Pymes –Reducción derechos para PYME –Duplicación montos para colocar ON PYME –Unificación esfuerzos de educación al inversor Trabajo CNV FACPCE y CPCECFTrabajo CNV FACPCE y CPCECF –Incorporación RT 23 a normas CNV tratamiento contable beneficios al personal –Registro de auditores CNV –Rotación de auditores Trabajo conjunto CNV ROFEX MATBATrabajo conjunto CNV ROFEX MATBA

34 34 Síntesis Hay una oportunidadHay una oportunidad –Contexto –Consensos –Alineación de intereses Se requiere esfuerzo conjunto para crecimiento cuantitativo y cualitativo del mercadoSe requiere esfuerzo conjunto para crecimiento cuantitativo y cualitativo del mercado CNV articulará esfuerzos para promover un mercado compatible con desarrollo económico y socialCNV articulará esfuerzos para promover un mercado compatible con desarrollo económico y social

35 Ejes estratégicos para un mercado de capitales al servicio de la economía real: El papel de la Comisión Nacional de Valores Alejandro Vanoli www.cnv.gov.ar