1 EL CAPITAL DE TRABAJO EN CONTEXTOS INFLACIONARIOS Y RECESIVOSJuan Carlos Alonso Dr. en Ciencias Económicas (UBA) Director Escuela de Administración UAJFK Prof. Titular Reg. Administración Financiera (UBA)
2 Temario : Capital de TrabajoCiclo Operativo y Ciclo de Conversión en Caja Capital de trabajo en escenarios recesivos Protección de capital de trabajo en contextos inflacionarios
3 CAPITAL DE TRABAJO Activo Corriente – Pasivo CorrienteMagnitud de fondos necesaria para atender las operaciones habituales de la organización Porción de activos corrientes financiados con fondos de largo plazo (si AC > PC)
4 CAPITAL DE TRABAJO PASIVO CORRIENTE ACTIVO CORRIENTEFONDOS DE LARGO PLAZO Las deudas de largo plazo y los fondos propios ¡SON LOS MAS CAROS!
5 C i c l o O p e r a t i v o P T P P M P Cuentas a Cobrar ProveedoresBs. Uso Gs. y sueldos Cuentas a Cobrar Proveedores C A J A Acreedores Propietarios
6 C I C L O O P E R A T I V O Plazo de inventario Plazo de cuentas a cobrar O/C Proveedor O/C Cliente Cobranza Disponible Sueldos y Gastos Pago a Prov. Plazo de cuentas a pagar Ciclo de conversión en caja
7 Ciclo operativo y ciclo de conversión en caja-Ejemplo:Plazo medio de inventarios …… 150 días Más: Plazo medio de cobranzas…… días Ciclo operativo ……………… días Menos: Plazo medio de cuentas a pagar días Ciclo medio de conversión en caja 180 días
8 ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJOPOLÍTICA FLEXIBLE , FLOJA O CONSERVADORA Financia las necesidades de corto y largo plazo con fondos de largo plazo En estado puro no hay deudas de corto plazo 2. POLÍTICA AGRESIVA , DURA O RÍGIDA Financia las necesidades de corto plazo con fondos de corto plazo y las necesidades de largo plazo con fondos de largo plazo En estado puro el CT es igual a cero.
9 ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO POLÍTICA FLEXIBLE O FLOJA$ Fondos de largo plazo Meses
10 ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO POLÍTICA O AGRESIVA O DURA$ Fondos de Corto plazo Fondos de Largo plazo Meses
11 ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO POLÍTICA INTERMEDIA (¿Óptima?)$ Fondos de Corto plazo Fondos de Largo plazo Meses
12 POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJOPolítica flexible (conservadora o floja) 1) Inventarios: Amplitud de inventarios Lenta rotación de inventarios Artículos obsoletos o fuera de moda Sobrevaluación de stocks Aumento de costos fijos productivos Menor riesgo de pérdida de ventas Mayor contribución marginal en $ Financiamiento a mas largo plazo Aumento de costos financieros
13 POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJOA) Política flexible (conservadora o floja) Cuentas a cobrar: Condiciones de crédito mas flexibles Menor exigencia en las cobranzas Aumento de las cuentas a cobrar Lenta rotación de créditos Aumento de la incobrabilidad Sobrevaluación de cuentas a cobrar Menor riesgo de pérdida de ventas Financiamiento a mas largo plazo Aumento de costos financieros
14 POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJOB) Política rígida (agresiva o dura) 1) Inventarios: Menores inventarios Rápida rotación de inventarios Mayor agotamiento de stocks Aumento de costos variables por pedidos mas frecuentes Mayor riesgo de pérdida de ventas Financiamiento a mas corto plazo (riesgo no “rollover”) Menores costos financieros
15 POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJOB) Política rígida (agresiva o dura) Cuentas a cobrar: Condiciones de crédito mas severas Mayor seguimiento en las cobranzas Menores saldos de cuentas a cobrar Rápida rotación de créditos Menor incobrabilidad Mayor riesgo de pérdida de ventas Mayor financiamiento a corto plazo (riesgo “no rollover”) Menores costos financieros
16 POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJOEn general, una política intermedia permite obtener una tasa de rentabilidad mas elevada, pero habría que considerar la variabilidad de las rentabilidades bajo cada política para ser mas concluyente.
17 POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJOPREGUNTA: ¿Es buena estrategia una política floja de capital de trabajo en una economía en auge y una política agresiva en una economía en recesión? RESPUESTA: NO. La política óptima depende de las ganancias y de los costos asociados. Puede variar según el sector o entre compañías de un mismo sector.
18 Principales dificultades en escenarios recesivosSincronizar ingresos con egresos ¿Causas? a) Condiciones del mercado b) Limitaciones propias ¿Cómo financiarse? a) Reinversión de utilidades b) Aportes de capital a) y b) son los mas caros c) Financiamiento externo
19 Recomendación en escenarios recesivosLa organización debe: Evaluar varias estrategias de capital de trabajo, considerando riesgo y rentabilidad Privilegiar el análisis presupuestario Ser cautelosa, sobretodo si recurre a financiamiento de largo plazo
20 INFLACIÓN- concepto: Aumento general y sostenido del nivel de preciosAumento de la cantidad de moneda más allá de lo que demanda el mercado Consecuencias: Pérdida del poder adquisitivo de la moneda Fuertes variaciones de precios relativos
21 Capital de Trabajo en un contexto inflacionarioPor estar compuesto, esencialmente, por rubros monetarios el capital de trabajo “sufre” la erosión de la inflación Entonces…. ¿Cómo protegemos el deterioro del capital de trabajo?
22 Mecanismos de protección1. Protección natural: Cuentas a cobrar: Interés Requiere comparación con aumento de precios Inventarios: Revaluar stocks Requiere comparación con aumentos generales Fondos disponibles: Sin protección propia ¿Productos financieros? El arbitraje es mínimo.
23 Mecanismos de protección2. Traslado a Precios Incorporando el recupero de la erosión inflacionaria al fijar precios para proteger los recursos líquidos Problemas: Si hay controles de precios Demoras adicionales en la cobranza, o No lo acepta el mercado
24 Mecanismos de protecciónLos mecanismos propuestos requieren que: Protección directa o traslados a precios no sean inferiores a la tasa de inflación
25 Mecanismos de protecciónPosibles problemas: Cubrirse en exceso, quedándose sin ventas y fuera del mercado, o Cubrirse en defecto (perdiendo plata...) Ante la incertidumbre de los mecanismos propuestos: ¿Qué otra técnica utilizar?
26 Mecanismos de protección3. Balanceo de activos expuestos Consiste en: Estimar el nivel de CT expuesto Endeudarse por una suma similar Destinar los recursos a algún activo no expuesto “esterilizado” Característica: Se reemplaza un costo incierto (nivel y variabilidad de inflación), por un costo cierto (intereses)
27 Mecanismos de protecciónBalanceo de activos expuestos Pérdida estimada por erosión inflacionaria versus Costo de endeudamiento incremental - Rendimiento fondos obtenidos y “esterilizados”
28 Mecanismos de protecciónBalanceo de activos expuestos Inconvenientes Altos y erráticos costos del dinero Si la organización ya tiene un alto endeudamiento Escasez de fondos en el mercado Crisis de sectores productivos ¿Hay algún otro mecanismo alternativo?
29 Mecanismos de protección4. Eliminar los activos expuestos Consiste en evitar tener capital de trabajo “Es preferible vender menos, pero más seguros y menos expuestos” Cuentas a Cobrar: Pago parcial con la reserva y el saldo contra entrega Inventarios: Se vende a pedido Aplicable en casos de crisis extrema
30 Capital de Trabajo en contex-tos inflacionarios - ResumenMecanismos de protección analizados: 1. Protección directa o natural 2. Traslado a precios 3. Balanceo de activos expuestos 4. Eliminación de activos expuestos, o Quedaremos expuestos.....
31 Bibliografía : Gauto, Martín; “La erosión inflacionaria del capital de trabajo y la rentabilidad de la firma”, IAEF, Buenos Aires,1985. Gitman, Lawrence J.; “Principios de Administración Financiera”, 11ª edición, Pearson Educación, México, 2007 Ross, Westerfield & Jaffe; “Finanzas Corporativas”, 8ª edición, Mc Graw Hill, México, 2009 Weston, Fred J.; “Finanzas” Serie SEPA, Editorial El Ateneo, Buenos Aires, 1978.
32 ¡Muchas gracias por la atención prestada!