1 El Euro, el Dólar y la Estabilidad Financiera Internacional Renzo Rossini Gerente General Banco Central de Reserva del Perú Diciembre de 2008

2 2 Tipo de cambio US$-Euro

3 3 El mundo en recesión Fuente: Consensus Forecast, diciembre 2008. * A noviembre 2008 2.6% 2.0% 1.2% 10%

4 4 …con una rápida desaceleración de la inflación. Fuente: Consensus Forecast (2008 y 2009), resto WEO (FMI)

5 5 Caída de precios de los commodities

6 6 Tasas de interés de referencia: FED y BCE

7 7 Razones para la apreciación reciente del dólar Reducción reciente de tasas de la Eurozona ha evitado un incremento mayor en el diferencial a a favor del euro.

8 8 Crisis Subprime

9 9

10 10 TED spread de EUA y la Eurozona

11 11 Indice de Bolsas y su Volatilidad

12 12 Más aún, en la actual crisis, los flujos de capitales hacia Estados Unidos siguen siendo positivos

13 13 Fuente: US Treasury. Datos a setiembre de 2008 Los fundamentos del dólar: Saldo de bonos del Tesoro en manos de no residentes

14 14 Fuente: US Treasury. Datos a jun de 2007 (reporte anual del 30-abr-08). Los fundamentos del dólar: Incremento de la posición deudora de Estados Unidos

15 15 Fuente: FMI (COFER, setiembre 2008) Elevada participación del dólar como activo de reserva internacional

16 16 En la Gran Depresión: oBalance fiscal oFalta de política monetaria activa oFalta de políticas de resolución de crisis bancarias oProteccionismo Década pérdida de Japón oDemora en la adopción de medidas La regla de las 3 Ts Lecciones del pasado: sobre lo que no hay que hacer...

17 17 Acción coordinada en los mercados financieros para reanudar los flujos crediticios, apoyando la recapitalización de los intermediarios financieros. Medidas fiscales que compensen la caída abrupta de la demanda privada de consumo e inversión. Regulación prudencial integral. Apoyo de liquidez a las economías que sufran del contagio de salidas de capitales provocadas por esta crisis. Acciones del G-20 para marzo de 2009. Gestión de la crisis

18 18 Fuente: Moody’s Statistical Handbook (noviembre 2008) Déficit gemelos

19 19 Fuente: Moody’s Statistical Handbook (noviembre 2008) Deuda pública

20 20 Tipo de cambio real del dólar Fuente: Fed 2008

21 21 En los años ochenta el dólar sufrió también una depreciación fuerte, en un contexto de déficit fiscal y déficit externo elevados Acuerdo de Plaza Acuerdo de Louvre Marcos por US$ Yenes por US$

22 El Euro, el Dólar y la Estabilidad Financiera Internacional Renzo Rossini Gerente General Banco Central de Reserva del Perú Diciembre de 2008

23 23 Anexos

24 24 Representante W.C. Hawley y Senador R.Smoot al aprobarse la Ley de Aranceles. Regresar

25 25 La intervención en el mercado cambiario redujo la volatilidad del tipo de cambio.

26 26 Flujos en el mercado Cambiario

27 27 Inyecciones de liquidez en el mercado financiero

28 28 Años para el vencimiento El Rendimiento de los bonos del Tesoro se ha normalizado Oct 08 1 Dic 9 Dic

29 29 Con las medidas de reducción de encaje en soles y dólares total se han liberado S/. 1 850 millones y US$ 400 millones, respectivamente.

30 30 El crédito en moneda extranjera se habría acelerado en octubre, alcanzando una tasa de crecimiento anual de 26,6 por ciento. En noviembre, cifras preliminares sugieren que este indicador habría crecido en 2,3 por ciento

31 31 El crédito en moneda nacional mantendría la tendencia creciente de los últimos meses

32 32

33 33 * Al 4 de diciembre (millones de US$) Las Reservas Internacionales del BCRP reducen la vulnerabilidad externa RIN / Emisión primaria (veces) 4,4 RIN / Liquidez total (veces)0,9 RIN / Obligaciones corto plazo (veces)3,1

34 34 Nivel más alto de Reservas en la región

35 35 Crecimiento liderado por la demanda interna *¨Proyección