1 El modelo mundell-flemingMtro. Miguel González Ibarra
2 Introducción El modelo Mundell-Fleming es una versión del modelo IS-LM para una economía Abierta Se destaca la interdependencia del mercado de bienes y el mercado de dinero Supone que la economía estudiada es pequeña y tiene libre movilidad de capitales
3 Economía Pequeña con movilidad perfecta de capitalLa tasa de interés esta determinada por el interés mundial 𝑟= 𝑟 ∗ Al mercado de bienes y servicios se le añade el sector externo 𝑌=𝐶 𝑌−𝑇 +𝐼 𝑟 ∗ +𝐺+𝑋𝑁(𝑒) El mercado de dinero es la equivalencia entre los saldos monetarios reales y su demanda 𝑀 𝑃 =𝐿( 𝑟 ∗ ,𝑌)
4 IS SISTEMA DE TIPO DE CAMBIO FIJO Una subida del tipo de cambioReduce las exportaciones Se desplaza el gasto planeado en sentido descendente Se reduce el nivel de ingreso agregado La curva IS resume los cambios del equilibrio del mercado de bienes Cuanto mas alto es el tipo de cambio, mas bajo es el nivel de Ingreso agregado Aspa Keynesiana 𝐸 3 ∆𝑋𝑁 Gasto Planeado 4 𝑌 𝑌 2 𝑌 1 SISTEMA DE TIPO DE CAMBIO FIJO Curva de exportaciones netas Curva IS 𝑒 1 𝑒 IS 𝑒 2 𝑒 2 Tipo de cambio 5 Tipo de cambio 2 𝑒 1 𝑒 1 ∆𝑋𝑁 IS 𝑌 2 𝑌 1 𝑋𝑁( 𝑒 2 ) 𝑋𝑁( 𝑒 2 ) 𝑋𝑁 𝑌 Exportaciones netas Renta, Producción
5 LM SISTEMA DE TIPO DE CAMBIO FIJO 1 𝐿𝑀 𝑟Curva LM 1 𝑟 𝐿𝑀 Las graficas muestran la curva de LM convencional, junto con la tasa de interés mundial. El punto de intersección determina el nivel de ingreso, independientemente del tipo de cambio, por lo tanto la curva LM* es vertical. La condición de equilibrio del mercado de dinero La tasa de interés mundial La determinación del nivel de ingreso agregado 𝑟= 𝑟 ∗ Tipo de interés 2 𝑌 Curva LM* SISTEMA DE TIPO DE CAMBIO FIJO 𝑒 𝐿𝑀∗ Tipo de cambio 3 LM 𝑌 Renta, Producción
6 Encajando las piezas El modelo Mundell-Fleming se resume en estas dos ecuaciones: 𝑌=𝐶 𝑌−𝑇 +𝐼 𝑟 ∗ +𝐺+𝑋𝑁(𝑒) IS 𝑀 𝑃 =𝐿( 𝑟 ∗ ,𝑌) LM* Por lo que el equilibrio de la economía con un interés se satisface tanto en el mercado de bienes como en el mercado de dinero 𝑒 𝐿𝑀∗ Tipo de cambio IS 𝑌 Renta, Producción
7 Sistema de tipo de cambio flexibleLa política fiscal En este caso suponemos una estimulación del gasto público incrementando las compras del Estado o bajando los impuestos Una política fiscal expansiva desplaza la curva IS hacia la derecha Se eleva el tipo de cambio Pero no se altera el nivel de ingreso agregado Cuando el gobierno estimula la economía por la vía fiscal, la apreciación del tipo de cambio y la disminución de las exportaciones netas deben ser lo suficientemente grandes para contrarrestar totalmente el efecto expansivo 𝑒 𝐿𝑀∗ 1 Tipo de cambio 2 𝐼𝑆 2 3 𝐼𝑆 1 𝑌 Renta, Producción
8 Sistema de tipo de cambio flexibleLa política monetaria Imaginemos que el Banco Central eleva la oferta monetaria, con precios fijos, el aumento de la oferta significa un incremento de los saldos reales Una expansión monetaria desplaza LM* hacia la derecha Se reduce el tipo de cambio Se eleva el nivel de ingreso agregado La expansión monetaria presiona a la baja la tasa de interés interna, sale capital de la economía ya que los inversionistas tratan de obtener rendimientos mayores en el exterior. Por la salida de capitales se deprecia la moneda, lo que fomenta un incremento de las exportaciones netas 𝑒 𝐿𝑀∗ 1 𝐿𝑀∗ 2 1 Tipo de cambio 2 𝐼𝑆 3 𝑌 Renta, Producción
9 Sistema de tipo de cambio flexibleLa política comercial Suponiendo que el Gobierno establece impuestos a la importación o un contingente. La restricción comercial desplaza la curva XN hacia afuera Se desplaza la curva IS de igual forma Se eleva el tipo de cambio El nivel de ingreso agregado permanece inalterado La restricción comercial no afecta ni el ingreso, ni el consumo, ni la inversión ni las compras del Estado, no afecta a la Balanza Comercial. Aunque el desplazamiento de la curva de exportaciones se eleve, la subida del tipo de cambio reduce XN en la misma cuantía 𝑒 1 Tipo de cambio 𝑋𝑁 2 𝑋𝑁 1 Exportaciones Netas 𝑋𝑁 𝑒 2 𝐿𝑀∗ Tipo de cambio 3 𝐼𝑆 2 4 𝐼𝑆 1 𝑌 Renta, Producción
10 Las regiones I y III requieren una combinación de políticas.Una renta mayor empeorará la balanza por cuenta corriente, requiriendo una depreciación del tipo de cambio real para restablecer a su nivel deseado la cuenta corriente. e-p IV Las regiones II y IV corresponden a situaciones en la que la política monetaria es apropiada. Las regiones I y III requieren una combinación de políticas. I Superempleo y superávit excesivo Desempleo y superávit excesivo Superempleo y déficit excesivo II III Desempleo y déficit excesivo y
11 DIFERENCIAS EN EL MODELO MUNDELL-FLEMINGIntroducimos al análisis la diferencias en la tasa de interés entre los países por medio del riesgo país, que significa la prima de riesgo; la cual se determina por el riesgo político y la variación esperada del tipo de cambio 𝑟= 𝑟 ∗ +𝜃 Por lo que un aumento de la prima de riesgo a un país eleva la tasa de interés
12 supuestos EN EL MODELO MUNDELL-FLEMINGLas expectativas sobre el tipo de cambio se cumplen de forma automática Una expectativa de alza de tasa de interés presionara a la baja el valor de la moneda local Por lo tanto, la creencia de que un moneda perderá valor en el futuro hace que lo pierda hoy
13 DIFERENCIAS EN EL MODELO MUNDELL-FLEMINGSupongamos que una convulsión política aumenta la prima de riesgo atribuida a un país Esto generara una subida en las tasas de interés en el interior La curva IS se desplaza hacia la izquierda porque una mayor tasa de interés reduce la inversión LM se desplaza a la derecha, porque una mayor tasa de interés reduce la demanda de dinero
14 Un aumento de la prima de riesgoUn aumento de la prima de riesgo presiona a la alza la tasa de interés, la curva IS se desplaza a la izquierda La curva LM se desplaza hacia la derecha Se provoca una depreciación en el tipo de cambio 𝐿𝑀∗ 1 𝐿𝑀∗ 2 𝑒 1 2 Tipo de cambio 𝐼𝑆 1 3 𝐼𝑆 2 𝑌 Renta, Producción
15 EL MODELO DE DOS PAÍSES
16 Supuestos y repercusionesUna elevación de los tipos de interés reduce la renta de ambos países. Las condiciones de equilibrio de los mercado de bienes y de dinero del país externo son análogas. Ahora se introducen las repercusiones de los efectos.
17 Equilibrio monetario EXPANSIÓN MONETARIA EN EL INTERIOR Ejemplo:Una depreciación del tipo de cambio, eleva la renta, lo que requiere una mayor tipo de interés para alcanzar el equilibrio monetario. Inversamente, para el país extranjero la depreciación de nuestro tipo de cambio reduce su renta, lo que requiere una caída en el tipo de interés o apreciarse el tipo de cambio, para mantener el equilibrio. y* r y y’ A A’ r’ y y* y’ (e-p)0 (e-p)’ e-p El nuevo equilibrio se produce en el punto A’, donde el tipo de interés es menor y nuestra relación real de intercambio ha empeorado.
18 Equilibrio monetario EXPANSIÓN FISCAL EN EL INTERIORUna expansión fiscal será potencializada por el multiplicador del comercio exterior y logrará efectos de repercusión; elevará la renta en ambos países. Para mantener el equilibrio monetario, los tipos de interés de equilibrio tienen que elevarse. y*’ r y* y’ A’ y A y’ y y*’ y* e-p e-p El tipo de interés se eleva, pero el efecto sobre la relación real de intercambio es incierta puesto que depende de los movimientos relativos de las funciones de equilibrio del mercado.
19 Conclusiones del modelo de dos paísesEn el modelo: Un país grande influye sobre el tipo de interés mundial por lo que retiene ahora parte de los efectos de su propia política fiscal. Una expansión monetaria eleva la renta interna, pero ahora ejerce efectos adversos en el empleo exterior. Una expansión monetaria se convierte en una “política de empobrecer al vecino”.
20 Las expectativas y la dinámica del tipo de cambio
21 El equilibrio en el mercado de activosEsto implica que los tipos de interés nominales para nuestro país ya no están determinados. Se espera que el tipo de cambio se deprecie o aprecie en proporción a la diferencia entre el tipo de cambio a largo plazo y el tipo vigente.
22 Función aa Estas relaciones reflejan el cumplimiento simultáneo de las condiciones de equilibrio del mercado monetario y de la igualación de rendimientos, dado el proceso de formación de expectativas. Un mayor nivel de precios implica un menor nivel de saldos reales, un mayor tipo de interés (con rendimientos iguales) y una expectativa de depreciación.
23 LA FUNCIÓN P=0 Un incremento en el nivel de precios crea un exceso de oferta porque eleva el precio relativo de los bienes internos y aumenta los tipos de interés mediante una reducción de los saldos reales. Función AA p A P=0 Si el nivel real del precio es mayor que el nivel a largo plazo, el tipo de cambio será menor que el de largo plazo. A e
24 desbordamiento En el corto plazo un desbordamiento desplaza la función de equilibrio del mercado de activos. El desbordamiento es el resultado de la exigencia de que el interés diferencial sea igual a la tasa anticipada de apreciación. Así, el tipo spot tiene que ser mayor que el tipo de equilibrio a largo plazo
25 Perturbaciones monetarias y desbordamientoAl no cumplirse la paridad de intereses, se da una depreciación mayor que conduce a Q’’ que provoca un exceso de demanda de producción interna, tanto debido a los menores tipos de interés como un menor precio relativo de nuestros bienes. El exceso de demanda incrementa los precios lo que provoca el desplazamiento de la curva AA. R A’ p A Q’ P=0 Q Q’’ A’ A e e’ Depreciación
26 Las Uniones monetariasEl introducir una moneda única como en el caso de Europa, resulta equivalente a la imposición de un tipo de cambio fijo entre las naciones Se adopta una política monetaria uniforme Se permite la adopción de políticas comerciales similares El Sistema Monetario Europeo se asemeja en su construcción a la Reserva Federal