1 EMIR – obowiązek rozliczania instrumentów pochodnych OTC w CCPLeszek Kołakowski Wicedyrektor Działu Strategii i Rozwoju Biznesu KDPW Warszawa, 22 czerwca 2012 r.

2 Szczyt G-20 w Pittsburghu (wrzesień 2009): Przesłanki regulacji Reakcja na kryzys: Szczyt G-20 w Pittsburghu (wrzesień 2009): Wszystkie standardowe derywaty OTC powinny być rozliczane przez centralnych kontrpartnerów (CCP) napóźniej do końca 2012 r., a kontrakty w derywatach OTC raportowane do repozytorium transakcji. Główne cele: ograniczenie ryzyka kontrahenta, w tym wzmocnienie wymogów rozliczeniowych, ograniczenie ryzyka operacyjnego, w tym większa standaryzacja i obsługa elektroniczna, większa przejrzystość, m.in. dzięki repozytoriom transakcji.

3 Spodziewana publikacja Rozporządzenia – początek lipca 2012 r.EMIR EMIR - Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady w sprawie instrumentów pochodnych będących przedmiotem obrotu poza rynkiem regulowanym, partnerów centralnych i repozytoriów transakcji. W dniu 29 marca 2012r. rozporządzenie EMIR zostało przyjęte, zdecydowaną większością głosów, przez Parlament Europejski. Spodziewana publikacja Rozporządzenia – początek lipca 2012 r.

4 Określenie zasad funkcjonowania CCP, m.in. w zakresie: EMIR Wprowadzenie obowiązku rozliczania kontraktów na derywaty OTC za pośrednictwem centralnego kontrpartnera (CCP). Wprowadzenie obowiązku raportowania transakcji w derywatach do repozytoriów. Określenie zasad funkcjonowania CCP, m.in. w zakresie: autoryzacji i nadzoru nad CCP, wymogów kapitałowych dla CCP, wymogów organizacyjnych, wymogów ostrożnościowych (system gwarantowania rozliczeń, procedury zarządzania ryzykiem), interoperacyjności. Określenie zasad funkcjonowania repozytoriów transakcji.

5 Obowiązek rozliczeniowyPodstawowe pojęcia (EMIR, Art. 2): „partner centralny” (CCP) - oznacza podmiot, który w sensie prawnym działa pomiędzy stronami kontraktów będących w obrocie na jednym rynku finansowym lub większej ich liczbie, stając się nabywcą dla każdego sprzedawcy i sprzedawcą dla każdego nabywcy; „kategoria instrumentów pochodnych” - oznacza pewien podzbiór instrumentów pochodnych o wspólnych cechach zasadniczych, uwzględniających co najmniej: relację z instrumentem bazowym, walutę nominalną. Instrumenty pochodne należące do tej samej klasy mogą mieć różne terminy zapadalności.

6 Obowiązek rozliczeniowyObowiązek rozliczania w autoryzowanym CCP (EMIR, art. 4 (1)): Kontrahenci powinni rozliczać w autoryzowanym CCP wszystkie kontrakty instrumentów pochodnych OTC, która należą do kategorii instrumentów pochodnych objętej obowiązkiem rozliczeniowym, jeśli kontrakty te spełniają jednocześnie warunki: w zakresie kontrahentów, pomiędzy którymi zostały zawarte, w zakresie terminu zawarcia lub odnowienia kontraktu.

7 Obowiązek rozliczeniowyW zakresie kategorii kontrahentów: - obowiązkowi rozliczenia w CCP podlegają kontrakty zawarte pomiędzy kontrahentami z których żaden nie podlega wyłączeniu podmiotowemu, np. kontrakty: pomiędzy dwoma kontrahentami finansowymi, pomiędzy kontrahentem finansowym a kontrahentem niefinansowym przekraczającym clearing threshold, pomiędzy dwoma kontrahentami niefinansowymi, przekraczającymi clearing threshold.

8 Obowiązek rozliczeniowyW zakresie terminu zawarcia lub odnowienia kontraktu: - obowiązkowi rozliczenia w CCP podlegają kontrakty, które zostały zawarte lub odnowione: w dniu lub po dniu, z którym skuteczny staje się obowiązek rozliczeniowy; lub w dniu lub po dniu powiadomienia ESMA przez krajowego nadzorcę o autoryzacji CCP, ale przed dniem, z którym obowiązek rozliczania stał się skuteczny, w przypadku gdy okres pozostały do zapadalności tych kontraktów jest dłuższy niż minimalny okres pozostający do zapadalności, określony zgodnie z art. 5 (2) (c) [tj. w standardach regulacyjno technicznych dla danej klasy derywatów]. Article 4 Clearing obligation 1. Counterparties shall clear all OTC derivative contracts pertaining to a class of OTC derivatives that has been declared subject to the clearing obligation in accordance with the procedure set out in Article 5(2), if those contracts fulfil both of the following conditions: (a) they have been concluded in one of the following ways: (i) between two financial counterparties; (ii) between a financial counterparty and a non-financial counterparty that meets the conditions referred to in Article 10(1)(b); (iii) between two non-financial counterparties that meet the conditions referred to in Article 10(1)(b); (iv) between a financial counterparty or a non-financial counterparty meeting the conditions referred to in Article 10(1)(b) and an entity established in a third country that would be subject to the clearing obligation if it were established in the Union; or (v) between two entitites established in one or more third countries that would be subject to the clearing obligation if they were established in the Union, provided that the contract has a direct, substantial and foreseeable effect within the Union or where such an obligation is necessary or appropriate to prevent the evasion of any provisions of this Regulation; and (b) they are entered into or novated either: (i) on or after the date from which the clearing obligation takes effect; or (ii) on or after notification as referred to in Article 5(1) but before the date from which the clearing obligation takes effect if the contracts have a remaining maturity higher than the minimum remaining maturity determined by the Commission in accordance with Article 5(2)(c). 2. Without prejudice to risk-mitigation techniques under Article 11, derivative contracts that are intragroup transactions as defined in Article 3 shall not be subject to the clearing obligation. Article 5 Clearing obligation procedure (…) 2. Within six months of receiving notification in accordance with paragraph 1 or accomplishing a procedure for recognition set out in Article 25, ESMA shall, after conducting a public consultation and after consulting the ESRB and, where appropriate, the competent authorities of third countries, develop and submit to the Commission for endorsement draft regulatory technical standards determining the following: (c) the minimum remaining maturity of the OTC derivative contracts referred to in Article 4(1)(b)(ii). Power is delegated to the Commission to adopt regulatory technical standards referred to in the first subparagraph in accordance with Articles 10 to 14 of Regulation (EU) No 1095/2010.

9 Obowiązek rozliczeniowyZgodnie z art. 4 (2) EMIR obowiązkiem rozliczeniowym nie są objęte kontrakty, które są transakcjami wewnątrz grupowymi w rozumieniu art. 3 EMIR. Transakcja wewnątrzgrupowa – transakcja pomiędzy przedsiębiorstwami objętymi tą samą konsolidacją i podlegającymi odpowiednim procedurom z zakresu scentralizowanej oceny, pomiaru i kontroli ryzyka. Article 4 Clearing obligation 2. Without prejudice to risk-mitigation techniques under Article 11, derivative contracts that are intragroup transactions as defined in Article 3 shall not be subject to the clearing obligation. Article 3 Intra-group transactions 1. In relation to a non-financial counterparty, an intra-group transaction is an over-the-counter (OTC) derivative contract entered into with another counterparty which is part of the same group provided that the counterparties are included in the same consolidation on a full basis and they are subject to an appropriate centralised risk evaluation, measurement and control procedures and that counterparty is established in the Union or, if it is established in a third country, the Commission has adopted an implementing act under Article 13(2). 2. In relation to a financial counterparty, an intra-group transaction is any of the following: (a) an OTC derivative contract entered into with another counterparty which is part of the same group, provided that the following conditions are met: (i) the financial counterparty is established in the Union or, if it is established in a third country, the Commission has adopted an implementing act under Article 13(2); (ii) the other counterparty is a financial counterparty, an institution, a financial holding company, a financial institution or an ancillary services undertaking subject to appropriate prudential requirements; (iii) both counterparties are included in the same consolidation on a full basis; and (iv) both counterparties are subject to an appropriate centralised risk evaluation, measurement and control procedures; or (b) an OTC derivative contract entered into with another counterparty where both counterparties are part of the same institutional protection scheme, referred to in Article 80(8) of Directive 2006/48/EC, provided that the condition set out in point (a)(ii) is met; (c) an OTC derivative contract entered into between credit institutions affiliated to the same central body or between such credit institution and the central body, as referred to in Article 3(1) of Directive 2006/48/EC; or (d) an OTC derivative contract entered into with a non-financial counterparty which is part of the same group provided that the counterparties are included in the same consolidation on a full basis and they are subject to an appropriate centralised risk evaluation, measurement and control procedures and that counterparty is established in the Union or in a third-country jurisdiction for which the Commission has adopted an implementing act as referred to in Article 13(2). 3. For the purposes of this Article, counterparties shall be considered to be included in the same consolidation when they are both either: (a) included in a consolidation in accordance with Directive 83/349/EEC or International Financial Reporting Standards (IFRS) adopted pursuant to Regulation (EC) No 1606/2002 or, in relation to a group the parent undertaking of which has its head office in a third country, in accordance with Generally Accepted Accounting Principles of a third country determined to be equivalent to IFRS adopted pursuant to Regulation (EC) No. 1606/2002 in accordance with Commission Regulation (EC) No 1569/2007 (or accounting standards of a third country the use of which is permitted in accordance with Article 4 of that Regulation); or (b) covered by the same consolidated supervision in accordance with Directive 2006/48/EC or Directive 2006/49/EC or, in relation to a group the parent undertaking of which has its head office in a third country, the same consolidated supervision by a third-country competent authority verified as equivalent to that governed by the principles laid down in Article 143 of Directive 2006/48/EC or in Article 2 of Directive 2006/49/EC.

10 Procedura obowiązku rozliczeniowegoEMIR przewiduje dwa uzupełniające się sposoby podejścia w identyfikacji przez ESMA i Komisję Europejską kategorii instrumentów pochodnych podlegających obowiązkowi rozliczania w CCP: podejście oddolne (buttom-up) – działania inicjowane w przez lokalny organ nadzoru w związku z autoryzacją CCP (art. 5 (1)), podejście odgórne (top-down) – działania inicjowane przez ESMA (art. 5 (3)). Article 4 Clearing obligation 1. Counterparties shall clear all OTC derivative contracts pertaining to a class of OTC derivatives that has been declared subject to the clearing obligation in accordance with the procedure set out in Article 5(2), if those contracts fulfil both of the following conditions: (a) they have been concluded in one of the following ways: (i) between two financial counterparties; (ii) between a financial counterparty and a non-financial counterparty that meets the conditions referred to in Article 10(1)(b); (iii) between two non-financial counterparties that meet the conditions referred to in Article 10(1)(b); (iv) between a financial counterparty or a non-financial counterparty meeting the conditions referred to in Article 10(1)(b) and an entity established in a third country that would be subject to the clearing obligation if it were established in the Union; or (v) between two entitites established in one or more third countries that would be subject to the clearing obligation if they were established in the Union, provided that the contract has a direct, substantial and foreseeable effect within the Union or where such an obligation is necessary or appropriate to prevent the evasion of any provisions of this Regulation; and (b) they are entered into or novated either: (i) on or after the date from which the clearing obligation takes effect; or (ii) on or after notification as referred to in Article 5(1) but before the date from which the clearing obligation takes effect if the contracts have a remaining maturity higher than the minimum remaining maturity determined by the Commission in accordance with Article 5(2)(c). 2. Without prejudice to risk-mitigation techniques under Article 11, derivative contracts that are intragroup transactions as defined in Article 3 shall not be subject to the clearing obligation.

11 Podejście buttom-up Zgodnie z art. 5 EMIR: Właściwy organ nadzoru, który autoryzował CCP w zakresie rozliczania kategorii instrumentów pochodnych OTC powinien bezzwłocznie powiadomić ESMA o tej autoryzacji. W ciągu 6 m-cy od otrzymania powiadomienia zgodnie z par. 1, ESMA powinna opracować i przekazać do Komisji Europejskiej projekt regulacyjny standardów technicznych określający: Kategorię instrumentów pochodnych, która powinna być objęta obowiązkiem rozliczeniowym, Datę od której obowiązek rozliczeniowy ma zastosowanie, uwzględniając ewentualne zróżnicowanie w zależności od kategorii kontrahentów, Minimalny okres pozostały do zapadalności kontraktów na instrumenty pochodne OTC, o której mowa w art. 4 (1) (b) (ii). Article 5 Clearing obligation procedure 1. Where a competent authority authorises a CCP to clear a class of OTC derivatives under Article 14 or 15, it shall immediately notify ESMA of that authorisation. In order to ensure consistent application of this Article, ESMA shall develop draft regulatory technical standards specifying the details to be included in the notifications referred to in the first subparagraph. ESMA shall submit those draft regulatory technical standards to the Commission by 30 September 2012. Power is delegated to the Commission to adopt the regulatory technical standards referred to in the second subparagraph in accordance with Articles 10 to 14 of Regulation (EU) No 1095/2010. 2. Within six months of receiving notification in accordance with paragraph 1 or accomplishing a procedure for recognition set out in Article 25, ESMA shall, after conducting a public consultation and after consulting the ESRB and, where appropriate, the competent authorities of third countries, develop and submit to the Commission for endorsement draft regulatory technical standards determining the following: (a) the class of OTC derivatives that should be subject to the clearing obligation referred to in Article 4; (b) the date or dates from which the clearing obligation takes effect, including any phase-in and the categories of counterparties to which the obligation applies; and (c) the minimum remaining maturity of the OTC derivative contracts referred to in Article 4(1)(b)(ii). Power is delegated to the Commission to adopt regulatory technical standards referred to in the first subparagraph in accordance with Articles 10 to 14 of Regulation (EU) No 1095/2010. 3. ESMA shall, on its own initiative, after conducting a public consultation and after consulting the ESRB and, where appropriate, the competent authorities of third countries, identify, in accordance with the criteria set out in points (a) to (c) of paragraph 4 and notify to the Commission the classes of derivative contracts that should be included in its public register and that are subject to the clearing obligation provided in Article 4, but for which no CCP has yet received authorisation. Following the notification, ESMA shall publish a call for a development of proposals for the clearing of those classes of derivative contracts. 4. With an overarching aim of reducing systemic risk, the draft regulatory technical standards referred to in paragraph 2(a) shall take into consideration the following criteria: (a) the degree of standardisation of the contractual terms and operational processes of the relevant class of OTC derivatives; (b) the volume and the liquidity of the relevant class of OTC de rivatives; (c) the availability of fair, reliable and generally accepted pricing information in the relevant class of OTC derivatives; In the preparation of the draft regulatory technical standards, ESMA may take into consideration the interconnectedness between counterparties using the relevant classes of OTC derivative contracts, the anticipated impact on the levels of counterparty credit risk between counterparties as well as the impact on competition across the Union. 5. The draft regulatory technical standards referred to in paragraph 2(b) shall take into consideration the following criteria: (a) the expected volume of the relevant class of OTC derivative contracts; (b) whether more than one CCP already clear the same class of OTC derivatives; (c) the ability of the relevant CCPs to handle the expected volume and to manage the risk arising from the clearing of relevant class of OTC derivative contracts; (d) the type and number of counterparties active, and expected to be active within the market for the relevant class of OTC derivative contracts; (e) the period of time a counterparty subject to the clearing obligation needs in order to put in place arrangements to clear its OTC derivative contracts through a CCP; (f) the risk management, legal and operational capacity of the range of counterparties that are active in the market for the relevant class of OTC derivative contracts and that would be captured by the clearing obligation pursuant to Article 4(1). Power is delegated to the Commission to adopt regulatory technical standards referred to in the first subparagraph of this paragraph in accordance with Articles 10 to 14 of Regulation (EU) No 1095/2010 further specifying the criteria referred to in points (a) to (c) of the first subparagraph of paragraph 4. 6. If a class of OTC derivative contracts no longer has a CCP which is authorised or recognised to clear these contracts under this Regulation, it shall cease to be subject to the clearing obligation referred to in Article 4, and paragraph 3 of this Article shall apply.

12 Podejście buttom-up Organem uprawnionym do przyjęcia regulacyjnych standardów technicznych jest Komisja Europejska. Instrumenty, dla których przyjęto standardy są uznawane za „CCP eligible”. Article 5 Clearing obligation procedure 1. Where a competent authority authorises a CCP to clear a class of OTC derivatives under Article 14 or 15, it shall immediately notify ESMA of that authorisation. In order to ensure consistent application of this Article, ESMA shall develop draft regulatory technical standards specifying the details to be included in the notifications referred to in the first subparagraph. ESMA shall submit those draft regulatory technical standards to the Commission by 30 September 2012. Power is delegated to the Commission to adopt the regulatory technical standards referred to in the second subparagraph in accordance with Articles 10 to 14 of Regulation (EU) No 1095/2010. 2. Within six months of receiving notification in accordance with paragraph 1 or accomplishing a procedure for recognition set out in Article 25, ESMA shall, after conducting a public consultation and after consulting the ESRB and, where appropriate, the competent authorities of third countries, develop and submit to the Commission for endorsement draft regulatory technical standards determining the following: (a) the class of OTC derivatives that should be subject to the clearing obligation referred to in Article 4; (b) the date or dates from which the clearing obligation takes effect, including any phase-in and the categories of counterparties to which the obligation applies; and (c) the minimum remaining maturity of the OTC derivative contracts referred to in Article 4(1)(b)(ii). Power is delegated to the Commission to adopt regulatory technical standards referred to in the first subparagraph in accordance with Articles 10 to 14 of Regulation (EU) No 1095/2010. 3. ESMA shall, on its own initiative, after conducting a public consultation and after consulting the ESRB and, where appropriate, the competent authorities of third countries, identify, in accordance with the criteria set out in points (a) to (c) of paragraph 4 and notify to the Commission the classes of derivative contracts that should be included in its public register and that are subject to the clearing obligation provided in Article 4, but for which no CCP has yet received authorisation. Following the notification, ESMA shall publish a call for a development of proposals for the clearing of those classes of derivative contracts. 4. With an overarching aim of reducing systemic risk, the draft regulatory technical standards referred to in paragraph 2(a) shall take into consideration the following criteria: (a) the degree of standardisation of the contractual terms and operational processes of the relevant class of OTC derivatives; (b) the volume and the liquidity of the relevant class of OTC de rivatives; (c) the availability of fair, reliable and generally accepted pricing information in the relevant class of OTC derivatives; In the preparation of the draft regulatory technical standards, ESMA may take into consideration the interconnectedness between counterparties using the relevant classes of OTC derivative contracts, the anticipated impact on the levels of counterparty credit risk between counterparties as well as the impact on competition across the Union. 5. The draft regulatory technical standards referred to in paragraph 2(b) shall take into consideration the following criteria: (a) the expected volume of the relevant class of OTC derivative contracts; (b) whether more than one CCP already clear the same class of OTC derivatives; (c) the ability of the relevant CCPs to handle the expected volume and to manage the risk arising from the clearing of relevant class of OTC derivative contracts; (d) the type and number of counterparties active, and expected to be active within the market for the relevant class of OTC derivative contracts; (e) the period of time a counterparty subject to the clearing obligation needs in order to put in place arrangements to clear its OTC derivative contracts through a CCP; (f) the risk management, legal and operational capacity of the range of counterparties that are active in the market for the relevant class of OTC derivative contracts and that would be captured by the clearing obligation pursuant to Article 4(1). Power is delegated to the Commission to adopt regulatory technical standards referred to in the first subparagraph of this paragraph in accordance with Articles 10 to 14 of Regulation (EU) No 1095/2010 further specifying the criteria referred to in points (a) to (c) of the first subparagraph of paragraph 4. 6. If a class of OTC derivative contracts no longer has a CCP which is authorised or recognised to clear these contracts under this Regulation, it shall cease to be subject to the clearing obligation referred to in Article 4, and paragraph 3 of this Article shall apply.

13 Informacje te mogą zostać uzupełnione przez organ nadzoru. Podejście buttom-up CCP, które wystąpiło o autoryzację w zakresie rozliczenia klasy derywatów, powinno dostarczyć do właściwego organu nadzoru odpowiednie informacje, które zostaną przekazane do ESMA w ramach powiadomienia: służące do oceny, czy kategoria instrumentów pochodnych powinna być objęta obowiązkiem rozliczeniowych, informacje odnoszące się do dat, od których obowiązek rozliczeniowy staje się skuteczny, informacje rynkowe. Informacje te mogą zostać uzupełnione przez organ nadzoru. ESMA ma świadomość, że nie wszystkie informacje mogą by dostępne, zwłaszcza dla nowych produktów. Źródło: Discussion Paper – Draft Technical Standards for the Regulation on OTC derivatives, CCPs and Trade Repositories, ESMA, 16 February 2012 14. The CCP having requested authorisation to clear the class of derivatives to which the notification refers to should provide the information set out below to the competent authority, which will include such information in its notification to ESMA. The competent authority may complement this information as it considers appropriate including with its decision and analysis. ESMA acknowledges that all this information may not always be available, especially for new products.

14 Podejście buttom-up Pożądana przez ESMA zawartość powiadomienia – w celu oceny, czy kategoria instrumentów pochodnych powinna być objęta obowiązkiem rozliczeniowych: Jednoznaczna identyfikacja kontraktów oraz kategorii instrumentów pochodnych OTC, do której należą, Potwierdzenie stopnia standaryzacji danej kategorii instrumentów pochodnych OTC w zakresie warunków kontraktowych i procesów operacyjnych, Dane nt. wolumenu i płynności danej kategorii instrumentów pochodnych OTC, Potwierdzenie dostępności rzetelnych i powszechnie akceptowanych informacji nt. wyceny dla danej kategorii instrumentów pochodnych OTC. Źródło: Discussion Paper – Draft Technical Standards for the Regulation on OTC derivatives, CCPs and Trade Repositories, ESMA, 16 February 2012 15. For the purpose of assessing whether a class of OTC derivatives should be subject to the clearing obligation, ESMA considers at this time that the notification should include at least: a. A clear identification of the OTC derivative contracts and of the relevant class of OTC derivatives they belong to i.e. the characteristics and the range of derivative contracts within the class of derivative contracts, as well as all the elements to be included in the ESMA register and any further characteristics necessary to distinguish the OTC derivative contracts within the relevant class from derivative contracts outside of the relevant class of assets; b. Evidence of the degree of standardisation of the relevant class of OTC derivatives‟ contractual terms and operational processes; c. Data on the volume of the relevant class of OTC derivatives; d. Data on the liquidity of the relevant class of OTC derivatives; and e. Evidence of availability to market participants of fair, reliable, and generally accepted pricing information in the relevant class of OTC derivatives and any available evidence of the impact of the clearing obligation on availability to market participants of pricing information.

15 Informacja, czy inne CCP już rozliczają daną kategorię instrumentów; Podejście buttom-up Kryteria, które powinien uwzględniać projekt regulacyjny standardów technicznych zgodnie z art. 5 (5) EMIR, a także pożądana przez ESMA zawartość powiadomienia – w odniesieniu do dat, od których obowiązek rozliczeniowy staje się skuteczny: Dane nt. oczekiwanego wolumenu dla danej kategorii instrumentów pochodnych OTC, Informacja, czy inne CCP już rozliczają daną kategorię instrumentów; Potwierdzenie zdolności CCP do rozliczania oczekiwanego wolumenu w wyniku przyjęcia obowiązku rozliczeniowego oraz do zarządzania ryzykiem wynikającym z rozliczania danej kategorii instrumentów; Informacja nt. typu i liczby kontrpartnerów aktywnych i oczekiwanych jako aktywni na rynku dla danej kategorii instrumentów; Określenie zadań, które muszą być zrealizowane w celu rozpoczęcia rozliczeń w CCP, wraz z wskazaniem terminów ich realizacji; Informację nt. zarządzania ryzykiem, zdolności prawnej i operacyjnej w odniesieniu do kontrahentów, którzy są aktywni na rynku danej kategorii instrumentów pochodnych i zostaliby objęci obowiązkiem rozliczeniowym. Źródło: Discussion Paper – Draft Technical Standards for the Regulation on OTC derivatives, CCPs and Trade Repositories, ESMA, February 2012 16. For the purpose of assessing the date or dates from which the clearing obligation takes effect, including any phasing-in and the categories of counterparties to which the clearing obligation applies, ESMA considers at this time that the notification should include at least: a. Data on the expected volume of the relevant class of derivatives following the application of the clearing obligation; b. Information on whether other CCPs already clear the same class of OTC derivatives; c. Evidence of the ability of the CCP to handle the expected volume as a result of the clearing obligation and to manage the risk arising from the clearing of the relevant class of OTC derivatives; d. Information on the type and number of counterparties active and expected to be active within the market for the relevant class of OTC derivatives; e. An outline of the different tasks to be completed in order to start clearing with the CCP, together with the determination of the time required to fulfil each task; and f. Information on the risk management, legal and operational capacity of the range of counterparties active in the market for the relevant class of derivative contracts that would be subject to the clearing obligation.

16 Całkowite obroty i tendencja w tym zakresie; Podejście buttom-up Pożądana przez ESMA zawartość powiadomienia - informacje rynkowe w podziale na kategorię instrumentów pochodnych i na instrument pochodny w ramach danej kategorii: Liczba transakcji; Całkowite obroty i tendencja w tym zakresie; Łączna liczba otwartych pozycji oraz tendencja w tym zakresie; Głębokość zleceń włączając średnią liczbę zleceń i zaproszeń ofertowych [requests for quotes]; Szerokość spreadu; Miary płynności w warunkach stress-testowych; Miary płynności na potrzeby realizacji procedur defaultowych. Źródło: Discussion Paper – Draft Technical Standards for the Regulation on OTC derivatives, CCPs and Trade Repositories, ESMA, February 2012 17. For the class of OTC derivatives and for each derivative contract within such class, ESMA considers that the notification by the competent authority should at least include the following relevant market information: a. Number of transactions; b. Total volume and trend; c. Total open interest and trend; d. Depth of orders including the average number of orders and of requests for quotes; e. Tightness of spread; f. Measures of liquidity under stressed market conditions; and g. Measures of liquidity for the execution of default procedures.

17 dane nt. dziennej ceny referencyjnej, Podejście buttom-up CCP powinno przedstawić właściwemu organowi nadzoru, dla danej klasy derywatów i dla każdego kontraktu w ramach danej klasy, przynajmniej: dane nt. dziennej ceny referencyjnej, liczbę dni w roku z miarodajną ceną referencyjną. Dowody i informacje zebrane przez właściwy organ nadzoru powinny zostać poddane analizie przez ESMA, która powinna uwzględnić: informacje pozyskane w trakcie publicznych konsultacji, jeśli dostępne, informacje pozyskane z repozytoriów transakcji oraz platform transakcyjnych, tam gdzie jest to właściwe, informacje pozyskane z innych źródeł, w tym informacje uzyskane w trakcie konsultacji z kompetentnymi organami z krajów trzecich. Źródło: Discussion Paper – Draft Technical Standards for the Regulation on OTC derivatives, CCPs and Trade Repositories, ESMA, February 2012 18. In order to prove the existence of fair reliable and generally accepted pricing information in the relevant class of OTC derivatives, the CCP should provide to the competent authority, for the class of derivatives and for each derivative contract within such class, at least data on daily reference price as well as the number of days per year with reliable reference price. 19. The evidence and information provided by the competent authority above should be analysed by ESMA which would also give due consideration to : a. The evidence provided in the course of the public consultation; b. Where available, information gathered from trade repositories and execution venues; c. Where appropriate, information gathered from any other sources, including information gathered from the consultation with third country competent authorities.

18 Procedura obowiązku rozliczeniowego –kryteriaZgodnie z art. 5 (4), opracowując projekt standardów technicznych w odniesieniu do kategorii instrumentów pochodnych OTC, które powinny być objęte obowiązkiem rozliczania w CCP, ESMA powinna uwzględnić następujące kryteria zdefiniowane z EMIR: poziom standaryzacji danej kategorii instrumentów pochodnych, poziom standaryzacji warunków kontraktowych i procesów operacyjnych, wolumen i płynność danych kontraktów w ramach danej kategorii instrumentów pochodnych, dostępność rzetelnych i akceptowanych informacji dot. wyceny. Criteria to be assessed by ESMA under the clearing obligation procedure 21. In developing the draft technical standards related to the class of derivatives that should be subject to the clearing obligation, ESMA shall take into consideration criteria defined in EMIR, i.e. the degree of standardisation of the relevant class of OTC derivatives‟ contractual terms and operational processes, the volume and the liquidity of the relevant contracts within the relevant class of derivatives and the availability of pricing information.

19 Procedura obowiązku rozliczeniowego –kryteriaOceniając kryteria na potrzeby ustanowienia obowiązku rozliczeniowego dla danej kategorii instrumentów pochodnych, ESMA powinna brać pod uwagę : Że standaryzacja warunków kontraktu odnosi się do powszechnie wykorzystywanej dokumentacji prawnej obejmującej netting, definicje oraz potwierdzenia zawarte w umowach ramowych stosowanych przez strony transakcji; natomiast standaryzacja procesów operacyjnych odnosi się do stopnia, w jakim procesy związane z cyklem życia transakcji są zarządzane w znany i akceptowany sposób, zgodnie z uzgodnionym harmonogramem, Czy depozyty zabezpieczające byłyby proporcjonalne do ryzyka, którego ograniczanie jest celem wprowadzenia obowiązku rozliczania w CCP, oraz do historycznej stabilności warunków płynnościowych, Czy odpowiednie informacje niezbędne do poprawnej wyceny kontraktów w ramach danej klasy instrumentów pochodnych są łatwo dostępne dla stron transakcji na rozsądnych zasadach komercyjnych. Źródło: Discussion Paper – Draft Technical Standards for the Regulation on OTC derivatives, CCPs and Trade Repositories, ESMA,16 February 2012 22. In assessing these criteria ESMA should consider: a. That the contractual terms standardisation refers to the use of common legal documentation, including master netting agreements, definitions and confirmations which set forth contract specifications commonly used by counterparties and operational processes standardisation refers to the extent to which product trade processing and lifecycle events are managed in a common manner to a widely agreed-upon timetable; b. Whether the margins would be proportionate to the risk that the clearing obligation intends to mitigate and the historical stability of the liquidity through time, the likelihood that liquidity would remain sufficient in case of default of a clearing member; c. Whether the relevant information to correctly price the contracts within the relevant class of derivatives is easily accessible to counterparties on a reasonable commercial basis including once the obligation to clear is in force.

20 Podejście top-down ESMA może, z własnej inicjatywy, identyfikować i powiadamiać Komisję o kategoriach instrumentów pochodnych, które powinny zostać uwzględnione w publicznym rejestrze i być przedmiotem obowiązku rozliczeniowego, a dla których żadne CCP nie otrzymało dotąd autoryzacji. Po powiadomieniu Komisji, ESMA powinna opublikować zaproszenie do opracowania projektu dotyczącego rozliczania danych kategorii instrumentów pochodnych. Źródło: Discussion Paper – Draft Technical Standards for the Regulation on OTC derivatives, CCPs and Trade Repositories, ESMA, February 2012 Article 5 Clearing obligation procedure (…) 3. ESMA shall, on its own initiative, after conducting a public consultation and after consulting the ESRB and, where appropriate, the competent authorities of third countries, identify, in accordance with the criteria set out in points (a) to (c) of paragraph 4 and notify to the Commission the classes of derivative contracts that should be included in its public register and that are subject to the clearing obligation provided in Article 4, but for which no CCP has yet received authorisation. Following the notification, ESMA shall publish a call for a development of proposals for the clearing of those classes of derivative contracts. Źródło: EMIR 12. ESMA will analyse classes of OTC derivatives in order to assess the application of the clearing obligation. In order for ESMA to identify the relevant class of OTC derivatives, EMIR provides for a bottom up approach where when a competent authority authorises a CCP to clear a class of OTC derivatives, it will notify ESMA. For the determination of the classes of derivatives, ESMA will, in a first stage, use as a basis the classes of derivatives defined by the CCP and the competent authorities. In a second stage, ESMA may adopt a more granular approach within these classes of derivatives. Źródło: materiał konsultacyjny ESMA

21 Rejestr powinien być publicznie dostępny na stronie internetowej ESMA. Publiczny rejestr Zgodnie z art. 6 ESMA powinna utworzyć, administrować i aktualizować rejestr służący jednoznacznej identyfikacji kategorii instrumentów pochodnych objętej obowiązkiem rozliczeniowym. Rejestr powinien być publicznie dostępny na stronie internetowej ESMA. Rejestr powinien uwzględniać: kategorie instrumentów pochodnych podlegające obowiązkowi rozliczania w CCP na mocy art. 4, CCPs, które są autoryzowane lub uznane do świadczenia usług pozwalających na wywiązanie się z obowiązku rozliczeniowego, daty, od których obowiązek rozliczania staje się skuteczny, kategorie instrumentów pochodnych identyfikowane przez ESMA zgodnie z art. 5 (3) [tj. w ramach podejścia „top-down”]; minimalny okres pozostały do zapadalności kontraktów [objętych procedurą frontloadingu], o którym mowa w art. 4 (1) (b) (ii); CCPs, o których właściwy organ nadzoru powiadomił ESMA, że zapewniają usługi pozwalające na wypełnienie obowiązku rozliczeniowego. Rejestr będzie regularnie aktualizowany przez ESMA. Article 6 Public register 1. ESMA shall establish, maintain and keep up to date a register to correctly and unequivocally identify the classes of derivatives subject to the clearing obligation. The register shall be publicly available on ESMA's website. 2. The register shall include: (a) the classes of derivative contracts that are subject to the clearing obligation pursuant to Article 4; (b) the CCPs that are authorised or recognised for the purpose of the clearing obligation; (c) the dates from which the clearing obligation takes effect, including any phased-in implementation; (d) the classes of derivatives identified by ESMA in accordance with Article 5(3); (e) the minimum remaining maturity of the contracts referred to in Article 4(1)(b)(ii); (f) the CCPs that have been notified to ESMA by the competent authority for the purpose of the clearing obligation, including the date of notification. 3. Where a CCP is no longer authorised or recognised in accordance with this Regulation to clear a given class of derivative contracts, ESMA shall immediately remove it from the register in relation to that class of derivatives. 4. The register shall be regularly updated by ESMA. 5. In order to ensure uniform conditions of application of this Article, ESMA may develop draft regulatory technical standards to specify the details to be included in the public register referred to in paragraph 1. ESMA shall submit any such draft regulatory technical standards to the Commission by 30 September 2012. Power is conferred on the Commission to adopt the regulatory technical standards referred to in the first subparagraph in accordance with Articles 10 to 14 of Regulation (EU) No 1095/2010.

22 Dane wymagane w celu identyfikacji klasy derywatów: Publiczny rejestr Dane wymagane w celu identyfikacji klasy derywatów: ogólne określenie kategorii instrumentów pochodnych; typ kontraktu instrumentu pochodnego; instrument bazowy (ze wskazaniem czy jest to pojedynczy instrument, emitent, indeks lub portfel); waluta; zakres terminów wykonania; warunki rozrachunku; zakres częstotliwości płatności; konwencję stosowaną w zakresie dnia naliczenia i dnia biznesowego; inne cechy charakterystyczne wymagane do odróżnienia kontraktu w ramach danej kategorii instrumentów pochodnych. Źródło: Discussion Paper – Draft Technical Standards for the Regulation on OTC derivatives, CCPs and Trade Repositories, ESMA, February 2012 Public register available on ESMA website 23. ESMA shall make available on its website a public register to identify the classes of OTC derivatives subject to the clearing obligation. 24. ESMA considers that for the identification of the class of derivatives subject to the clearing obligation, the public register referred to in EMIR should include: a. The general class of derivative contracts; b. The type of derivative contracts; c. The underlying, with the indication on whether it is on a single financial instrument or issuer or on an index or portfolio; d. The currency; e. The range of maturities; f. The settlement conditions; g. The range of payment frequency; h. The calculation and business day convention i. Any other characteristic required to identify one contract in the relevant class of derivatives from another.

23 Dane wymagane w celu identyfikacji CCP: Id CCP (LEI lub BIC), Publiczny rejestr Dane wymagane w celu identyfikacji CCP: Id CCP (LEI lub BIC), Pełna nazwa; Kraj siedziby; Właściwy organ nadzoru. ESMA proponuje, aby rejestr publiczny obejmował także: Datę, od której obowiązywać będzie obowiązek rozliczeniowy; Możliwe zróżnicowanie wdrożenia [phasing-in] w zależności od kategorii kontrahentów; Odniesienie do Rozporządzenia Komisji przyjmującego standardy regulacyjno - techniczne. Źródło: Discussion Paper – Draft Technical Standards for the Regulation on OTC derivatives, CCPs and Trade Repositories, ESMA, February 2012 25. For the identification of the CCPs authorised or recognised to clear the classes of derivatives subject to the clearing obligation, ESMA contemplates that the public register referred to in EMIR would include: a. The Identification Code, possibly a Legal Entity Identifier (LEI) or if not available a BIC code; b. The full name; c. The country of establishment; d. The competent authority designated in accordance with Article 18 of EMIR 26. ESMA also considers that the public register should also include: a. The date from which the clearing obligation takes effect b. Any possible phasing-in by categories of counterparties; c. The reference of the Commission Regulation adopting draft implementing technical standards, according to which the clearing obligation was established; d. Any additional condition

24 Obowiązek raportowania transakcji do repozytoriumObowiązek raportowania szczegółowych danych o wszystkich transakcjach instrumentami pochodnymi do repozytorium transakcji (art. 9): Prawdopodobnie od daty wejścia w życie rozporządzenia i regulacyjnych standardów technicznych dotyczących repozytorium transakcji. Dane muszą być przekazywane do repozytorium nie później niż w dniu roboczym następującym po zawarciu lub zmianie warunków kontraktu. Obowiązek raportowania dotyczy transakcji instrumentami pochodnymi zawartych po dacie wejście w życie rozporządzenia oraz transakcji zawartych przed tą datą, dla których nie upłynął termin zapadalności Article 9 Reporting obligation 1. Counterparties and CCPs shall ensure that the details of any derivative contract they have concluded and any modification or termination of the contract is reported to a trade repository registered in accordance with Article 55 or recognised in accordance with Article 77. The details shall be reported no later than the working day following the conclusion, modification or termination of the contract. The reporting obligation shall apply to derivative contracts which: (a) were entered into before the date of entry into force of this Regulation and are outstanding on the date of entry into force of this Regulation; are entered into on or after the date of entry into force of this Regulation. A counterparty or a CCP which is subject to the reporting obligation may delegate the reporting of the details of the derivative contract. Counterparties and CCPs shall ensure that the details of their derivative contracts are reported without duplication. 2. Counterparties shall keep record of any derivative contract they have concluded and any modification for at least five years following the termination of the contract. 3. Where a trade repository is not available to record the details of a derivative contract, counterparties and CCPs shall ensure that the details of the derivative contracts are reported to ESMA. In this case ESMA shall ensure that all the relevant authorities referred to in Article 81(2) will have access to all the details of derivative contracts they need to fulfil their respective responsibilities and mandates. 4. A counterparty or a CCP that reports the details of a derivative contract to a trade repository or to ESMA, or an entity that reports such details on behalf of a counterparty shall not be considered in breach of any restriction on disclosure of information imposed by that contract or by any legislative, regulatory or administrative provision. No liability resulting from that disclosure shall lie with the reporting entity or its directors or employees. 5. In order to ensure consistent application of this Article, ESMA shall develop draft regulatory technical standards specifying the details and type of the reports referred to in paragraphs 1 and 3 for the different classes of derivatives. The reports referred to in paragraphs 1 and 3 shall contain at least: (a) the parties to the contract and, where different, the beneficiary of the rights and obligations arising from it; (b) the main characteristics of the contracts, including the type, underlying maturity, notional value, price, and settlement date. ESMA shall submit those draft regulatory technical standards to the Commission by 30 September 2012. Power is delegated to the Commission to adopt the regulatory technical standards referred to in the first subparagraph in accordance with Articles 10 to 14 of Regulation (EU) No 1095/2010. 6. In order to ensure uniform conditions of application of paragraphs 1 and 3, ESMA shall develop draft implementing technical standards determining: (a) the format and frequency of the reports referred to in paragraphs 1 and 3 for the different classes of derivatives. (b) the date by which derivative contracts shall be reported, including any phase in for contracts entered into before the reporting obligation applies. ESMA shall submit those draft implementing technical standards to the Commission by 30 September 2012. Power is conferred on the Commission to adopt the implementing technical standards referred to in the first subparagraph in accordance with Article 15 of Regulation (EU) No 1095/2010.

25 Wejście w życie rozporządzeniaRozporządzenie EMIR wchodzi w życie w 20 dni po dacie publikacji w „Official Journal of the European Union” (art. 91). Prawdopodobny termin publikacji rozporządzenia to początek lipca 2012 r., termin wejścia w życie – lipiec/sierpień 2012 r. Przepisy rozporządzenia będą mogły być stosowane po przyjęciu przez Komisję Europejską standardów regulacyjno – technicznych.

26 Wejście w życie standardów regulacyjno - technicznychProjekty regulacyjne standardów technicznych powinny zostać przygotowane przez ESMA i przedłożone Komisji Europejskiej: projekt standardów dotyczących CCP i repozytorium transakcji - w terminie do 30 września 2012 r.; projekt standardów dotyczących danej kategorii instrumentów pochodnych, która będzie podlegać obowiązkowi kierowania do rozliczenia w CCP (o których mowa w art. 4 ust. 2 rozporządzenia EMIR) - w ciągu 6 miesięcy po otrzymaniu przez ESMA powiadomienia od krajowego regulatora o autoryzowaniu jakiegokolwiek CCP w zakresie rozliczania danej klasy instrumentów.

27 Wejście w życie standardów regulacyjno -technicznychKomisja Europejska przyjmuje standardy techniczne zgodnie z przepisami rozporządzenia UE nr 1095/2010 podejmując decyzję w tej sprawie w terminie trzech miesięcy od otrzymania projektu regulacyjnego standardu technicznego, przy czym standardy techniczne przyjmowane są w drodze rozporządzeń lub decyzji, publikowanych w Dzienniku Urzędowym Unii Europejskiej i wchodzą w życie w terminach w nich określonych.

28 Wejście w życie standardów regulacyjno - technicznychStandardy techniczne dotyczące CCP oraz repozytorium transakcji, zostaną wydane przez KE w okresie październik - grudzień 2012 r. i prawdopodobnie wejdą w życie w z początkiem stycznia 2013 r. Standardy techniczne dla kategorii instrumentów pochodnych (o których mowa w art. 4 ust. 2 rozporządzenia EMIR) prawdopodobnie zostaną wydane i wejdą w życie w drugiej połowie 2013 r.

29 Obowiązek rozliczeniowy - harmonogram

30 Okres dostosowawczy w zakresie usług rozliczeniowychDla izb rozliczeniowych, które przed datą przyjęcia przez KE standardów technicznych dot. usług rozliczeniowych uzyskały w państwie, w którym mają siedzibę, zezwolenie na prowadzenie usług rozliczeniowych zgodnie z przepisami prawa krajowego, został przewidziany okres dostosowawczy: Zgodnie z art. 89 ust. 1 rozporządzenia EMIR izby te powinny zwrócić się do lokalnego organu nadzoru o autoryzację w terminie 6 miesięcy od dnia zatwierdzenia przez Komisję Europejską standardów technicznych, o których mowa w art. 16, 25, 26, 29, 34, 41, 42, 44, 45, 47 i 49 rozporządzenia EMIR. Do tego czasu należy przyjąć, że mogą one nadal wykonywać usługi rozliczeniowe dla rynku derywatów OTC na podstawie otrzymanego zezwolenia zgodnie z prawem krajowym.

31 Dostosowanie KDPW_CCP i KDPW do wymogów EMIRAby KDPW_CCP i KDPW mogły skorzystać z okresu dostosowawczego przewidzianego w rozporządzeniu EMIR dla CCP i repozytorium transakcji, konieczne jest przed zatwierdzeniem odpowiednich standardów technicznych: - wejście w życie nowelizacji ustawy o obrocie instrumentami finansowymi wprowadzającej m.in. przepisy: dot. nowacji rozliczeniowej, uprawnienie dla KDPW w zakresie pełnienia funkcji repozytorium transakcji. Projekt ustawy nowelizującej ustawę o obrocie został przyjęty 22 maja r. przez Sejm. Obecnie ustawa jest przedmiotem prac senackiej Komisja Budżetu i Finansów Publicznych.

32 Dostosowanie KDPW_CCP do wymogów EMIR„Nowacja rozliczeniowa” polega na wstąpieniu przez izbę rozliczeniową w prawa i obowiązki strony transakcji. Z chwilą przyjęcia transakcji do rozliczenia prawa i obowiązki z niej wynikające wygasają w stosunkach pomiędzy stronami tej transakcji, a w to miejsce powstają nowe stosunki prawne.

33 Dostosowanie KDPW_CCP do wymogów EMIRSkutki nowacji rozliczeniowej dla KDPW_CCP: Wygaśnięcie praw oraz obowiązków wynikających z transakcji i równoczesne powstanie nowych stosunków prawnych, w których izba stanie się stroną. Izba staje się uprawniona do żądania spełnienia świadczeń wynikających z transakcji wobec strony transakcji (jeżeli jest uczestnikiem) albo wobec uczestnika będącego stroną rozliczenia. ( w przypadku gdy stroną transakcji jest klient UR) Od chwili przyjęcia transakcji do rozliczenia uczestnik będący stroną rozliczenia i izba mogą powoływać się wyłącznie na zarzuty wynikające ze stosunków prawnych powstałych w miejsce zawartych transakcji. Uczestnik będący stroną rozliczenia nie może powoływać się wobec izby na zarzuty związane ze stosunkiem prawnym łączącym go z podmiotem zawierającym transakcje. Wyłączenie z masy upadłości uczestnika zabezpieczenia ustanowionego przez podmiot zawierający transakcje, które podlegają obowiązkowi rozliczenia przez CCP

34 Dostosowanie KDPW_CCP do wymogów EMIRPlanowane działania KDPW_CCP, m.in.:  w zakresie wymogów kapitałowych, podwyższenie kapitału zakładowego KDPW_CCP w związku z rozpoczęciem rozliczeń dla transakcji zawieranych na rynku OTC – w czerwcu 2012 r. do 200 mln zł, złożenie wniosku do KNF o autoryzację zgodnie z przepisami rozporządzenia EMIR – prawdopodobnie w styczniu 2013 r., po zatwierdzeniu przez KE standardów technicznych dla CCP.

35 Dostosowanie KDPW do wymogów EMIRPlanowane działania KDPW, m.in. :  rozpoczęcie świadczenia usługi centralnego repozytorium transakcji – przed zatwierdzeniem przez KE standardów technicznych, rejestracja repozytorium transakcji zgodnie z przepisami rozporządzenia EMIR - w terminie do 6 miesięcy od momentu zatwierdzenia przez KE standardów technicznych dot. repozytorium transakcji.

36 Harmonogram działań związanych z implementacją EMIRPublikacja EMIR - do końca lipca 2012 r. Wejście w życie EIMR (t+20) – do końca sierpnia 2012 r. Projekt standardów technicznych dla CCP i repozytorium transakcji (ESMA) – do końca września 2012 r. Wejście w życie standardów technicznych (KE, zatwierdzenie max. 3 m-ce - do końca grudnia 2012 r.) – z początkiem stycznia 2013 r. Rozpoczęcie procesu autoryzacji KDPW_CCP Rozpoczęcie procesu rejestracji repozytorium transakcji prowadzonego przez KDPW Projekt standardów techn. dla klasy derywatów (ESMA, max. 6 m-cy) Obowiązek rozliczeniowy dla klasy derywatów (KE, zatwierdzenie standardów techn. dla klasy derywatów max. 3 m-ce)

37 Harmonogram działań regulacyjnychHarmonogram działań regulacyjnych związanych systemem rozliczeń OTC na tle działań ESMA, KE i KNF związanych z EMIR projekt standardów technicznych (ESMA) Zatwierdzenie standardów technicznych (KE) Publikacja EMIR Nowacja rozliczeniowa - wejście w życie zmian Zatwierdzenie regulaminu (KNF) Wystąpienie do KNF o zatwierdzenie regulaminu OTC Rozpoczęcie przez KDPW_CCP świadczenia usług Autoryzacja KDPW_CCP t T+20 dni do 30 IX 2012 do 1 I 2013 zakończenie procesu

38 www.kdpw.pl www.kdpwccp.plDziękuję za uwagę