1 ESTUDIO ECONÓMICO-FINANCIEROConstrucción de Flujos de Caja Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

2 Proyectos según objeto de la inversiónProyecto nueva empresa. Proyecto al interior de una empresa en marcha. Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

3 Flujos de Caja e indicadores de evaluación Económica y FinancieraProyecto Puro Flujo de Caja considera sólo Flujos de Caja Operacionales. Determinación del VAN del proyecto (con K*o) y la Rentabilidad esperada del Proyecto E(r pry). Proyecto con Financiamiento Flujos de Caja, considera además de los flujos Operativos, los Flujos por Intereses y Amortización de la Deuda. Determinación del VAN del Inversionista (con Ka) y la Rentabilidad esperada del Inversionista E(r inv). Eco: TIR del Proy Fin: VAN del Proy Eco: TIR del Inversionista Fin: VAN del Inversionista Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

4 Estructura General de los Flujos de CajaINGRESOS Y GASTOS AFECTOS A IMPUESTO RENTA GASTOS NO DESEMBOLSABLES IMPUESTO A LA RENTA AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES ENTRADAS Y SALIDAS NO AFECTAS A IMPUESTO RENTA Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

5 Momentos y Períodos Los Flujos de Caja de las Inversiones y de la Operación, se expresan en momentos y períodos. El Horizonte de Evaluación depende del tipo de proyecto y el entorno en que se inserta. Existe por lo tanto un Calendario de Inversiones, que ordena las inversiones, que se generan con anterioridad a la puesta en marcha, y con posterioridad a ella, en la operación, debido a: ampliaciones, reemplazos y reinversiones. Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

6 Calendario de InversionesProf Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

7 Flujos de Caja en Proyectos nueva empresa1.- Flujos de Caja del Proyecto Puro. 2.- Flujos de Caja del Proyecto Financiado. Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

8 Estructura de Flujos de Caja del Proyecto PuroIngresos Ordinarios Ingresos Extraordinarios (Vta de Activos) (- ) Costos Variables y Fijos de Operación (-) Costos no desembolsables ( Deprec., Amortiz., VL) (=) Resultado Antes de Impto. (- ) Impuesto a la renta (+) Costos no desembolsables ( Deprec., Amortiz., VL) (- +) Costos no afecto a impuestos (Invers y VR desp Imptos). (=) Flujo de Caja Neto Proyecto Puro Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

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10 Estructura de Flujos de Caja del Proyecto FinanciadoIngresos Ordinarios Ingresos Extraordinarios (Vta de Activos) (- ) Costos Variables y Fijos de Operación (-) Costos no desembolsables ( Deprec., Amortiz., VL) (-) Intereses de la Deuda o Préstamo (=) Resultado Antes de Impto. (- ) Impuesto a la renta (+) Costos no desembolsables ( Deprec., Amortiz., VL) (- +) Costos no afecto a impuestos (Invers y VR desp Imptos). (+ -) Préstamo recibido y Amortización del mismo (=) Flujo de Caja Neto Proyecto Financiado Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

11 Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

12 Inversiones Las Inversiones de un proyecto son de dos tipos:Fijas Tangibles e Intangibles. Capital de Trabajo. Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

13 CAPITAL DE TRABAJO Recursos necesarios para financiar los desfases en los flujos de caja debido a que se adelantan los pagos y se atrasan los ingresos, durante un “ciclo productivo”. Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

14 Método del Déficit Acumulado MáximoSe calculan para cada uno de los períodos, los flujos de Entradas y Salidas de Caja proyectados, y por diferencia, el saldo (déficit o superávit) de cada período. Luego se acumulan los saldos para encontrar el período en que ocurre el Déficit Acumulado Máximo, que pasa a ser el Monto a invertir en Capital de Trabajo. Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

15 Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

16 Inversiones durante la OperaciónDurante la operación se dan también inversiones o reinversiones, por: Aumento de la capacidad productiva (aumentan activos fijos, y también el capital de trabajo). Reemplazos de activos. Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

17 Inversiones de Reemplazo: criteriosCriterio Contable Financiero: los activos son reemplazados al final del período en que son depreciados financieramente. Criterio Técnico: los activos son reemplazados en función de estándares de uso (tasas estudiadas de fallas, obsolescencia de los equipos, horas de trabajo, años, unidades producidas, etc.). Complementa con el anterior. Criterio Comercial: los activos son reemplazados en función de alguna variable comercial generalmente asociada a la imagen corporativa (dar a los clientes una imagen de modernidad, higiene y alta tecnología, etc.). Criterio Económico: momento óptimo económico de la sustitución, cuando los costos de continuar con un activo son mayores que los de invertir en uno nuevo. Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

18 Valores de Recupero InversionesDurante la operación se venden Activos Fijos, por reemplazos. Al final del Horizonte de Evaluación, se presentan dos casos: a) El proyecto empresa es una Oportunidad Única, los Activos se liquidan a Valor de Mercado (VNR). b) El proyecto empresa continúa en operaciones más allá del horizonte de evaluación, se calcula un Valor Económico de empresa en marcha. Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

19 Cálculo del Valor de Recupero Liquidación de los ActivosOportunidad Unica Empresa en Marcha Valor Económico del Proyecto Valor de Liquidación de los Activos Valores de Recupero Valor a considerar: Valor de Venta + - Efecto tributario Valor a considerar: Valor Actual de E (FCN )futuros al momento n (HE). Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

20 Flujos de Caja de Proyectos en empresas en marchaSe trata de proyectos tales como: Ampliación. Reemplazo. Externalización o Internalización de procesos o servicios. Abandono. Otros. Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

21 Flujos de Caja Netos diferencialesSe proyectan los Flujos de Caja (Beneficios y Costos relevantes) para la situación actual optimizada o situación sin proyecto (S s/p). Se estiman los Flujos de Caja (Beneficios y Costos relevantes) para la situación propuesta, o situación con proyecto (S c/p). Confeccionar un Flujo de Caja de Beneficios y Costos diferenciales como una diferencia entre los: Flujos de Cajas de la: FC S c/P menos FC S s/P Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

22 VAN S c/p menos VAN S s/P es igual al VAN diferencialProf Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011

23 Flujos de Costos Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV 2011