1 Estudio preparado para Fundación Chile - MINAGRI“Diseño, Reglamentación y Factibilidad Económica para una Bolsa Agropecuaria en Chile” RESULTADOS Y CONCLUSIONES Estudio preparado para Fundación Chile - MINAGRI JUNIO 2003

2 ESQUEMA DEL SEMINARIO PRESENTACION PRELIMINAR DEL PROYECTOObjetivos del Estudio Aspectos metodológicos y actividades PRIMERA PARTE: PROPUESTA ESTRATEGICA, OPERATIVA Y ADMINISTRATIVA PARA DESARROLLAR UNA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS EN CHILE Objetivos, actividades, operaciones y tipos de transacciones factibles de desarrollar SEGUNDA PARTE: PRODUCTOS Y TIPOS DE CONTRATOS FACTIBLES DE TRANSAR EN UNA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS. MARCO REGULATORIO. TERCERA PARTE: EVALUACION DE LA VIABILIDAD ECONOMICA DE DESARROLLAR UNA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS EN CHILE. PRESENTACION Y CONCLUSIONES DEL PROYECTO.

3 PRIMERA PARTE PROPUESTA ESTRATEGICA, OPERATIVA Y ADMINISTRATIVA PARA DESARROLLAR UNA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS EN CHILE

4 OBJETIVOS DEL ESTUDIO OBJETIVO GENERALDesarrollar una propuesta integral para el establecimiento de una Bolsa de Productos Agropecuarios en Chile, que presente una viabilidad económica interesante para estimular la inversión del sector privado y que se constituya en un mecanismo eficiente tanto para la comercialización de productos silvoagropecuarios como para el apalancamiento de recursos financieros hacia el sector. OBJETIVOS ESPECIFICOS: Diseñar un Modelo de Bolsa Agropecuaria que sea compatible con lo establecido en la Ley No /93 y en su modificación (Ley N° /02), que regula el establecimiento de Bolsas Agropecuarias en Chile. Analizar mecanismos de integración del negocio de la Bolsa Agropecuaria con el mercado financiero y de valores local e internacional. Desarrollar un reglamento interno que esté acorde con la estructura operacional y administrativa que se propone en el estudio y que sea consistente con al marco legal que sustenta el establecimiento de Bolsas Agropecuarias en Chile. Determinar el nivel de inversiones requeridas para implementar la propuesta de Bolsa Agropecuaria planteada y estimar los márgenes operacionales del proyecto. Estimar la rentabilidad de la Bolsa Agropecuaria como emprendimiento empresarial privado.

5 ANTECEDENTES Y MARCO CONCEPTUAL DE LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOSALGUNOS CONCEPTOS GENERALES La BPA será una Bolsa de Mercaderías. La BPA será una sociedad anónima abierta especial La BPA operará productos y contratos . El objetivo de una Bolsa de mercaderías es incrementar la eficiencia del mercado para lo cual : Ofrece un tiempo o estructura para la negociación. Establece estándares de calidad o especificaciones para las mercaderías. Idea reglas y estándares para las negociaciones. Otorga resoluciones a las disputas o procedimientos arbitrarios. Recolecta y difunde información de mercados y precios. Promueve la asociación de actividades entre los comerciantes de productos en el intrecambio Habilita y/o otorga normas para facilitar las transacciones formales.

6 ¿ COMO FUNCIONAN LAS BOLSAS AGROPECUARIAS?

7 GENERALIDADES DE LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOSJUSTIFICACION Y APLICACIÓN DE UNA BOLSA DE MERCADERIAS Transferencia de riesgo que ocurren en las Bolsas de Mercaderías. Las ventajas del Hedging VIABILIDAD DE UNA BOLSA DE PRODUCTOS AGRICOLAS Adecuada participación en el mercado de los especuladores y cobertores Instalaciones e infraestructura de logística estratégicamente localizadas y adecuadas Visión gubernamental y actividad reguladora que asegure a los participantes independencia de acción para fijar precios. La estructura de mercado que permita número suficiente de participantes independientes La mercadería comercializada debe ser homogénea permitiendo ser dividida en unidades fungibles e intercambiables. Debe existir un libre flujo de información disponible para todos los participantes del mercado Compradores y vendedores deben estar disponibles a ingresar o salir del mercado en forma dinámica y sencilla. La mercadería comercializada debe ser almacenable y tener un grado mínimo de durabilidad (aunque sea refrigerada).

8 GENERALIDADES DE LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOSPAPEL DE LA REGULACION Provee el “techo”. Participantes protegidos Condiciones del Mercado sostenidas y garantizadas. OBJETIVOS DE UNA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS TRANSFERENCIA DEL RIESGO MECANISMO DE CREACION DE PRECIOS ESTABILIDAD FINANCIERA CONTROL DE CALIDAD REPOSICION DE STOCKS AUMENTO DE LOS PUNTOS DE VENTA DEL MERCADO OBTENCION EFICIENTE DE INFORMACION

9 FUNCIONAMIENTO DE LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS DE CHILEEL PROPOSITO DE UNA BOLSA DE MERCADERIAS Dotar a los participantes de la Bolsa, del lugar y de los instrumentos para administrar el riesgo inherente al precio de las mercaderías a la vista y generar instrumentos de financiamiento. DEFINICION DEL CONTRATO DE FUTUROS Es un acuerdo legal entre compradores y vendedores potenciales. Establece una entrega, en un lugar determinado y de una calidad específica, de una mercadería bien definida que está por ser vendida, a un comprador, a un precio preacordado en una fecha futura preestablecida. MERCADO A LA VISTA Y MERCADO DE FUTUROS Las Bolsas de Mercadería pueden registrar operaciones de disponible y con contratos de futuros Los contratos de futuros sólo se comercializan en una Bolsa de Mercaderías. Los contratos de futuros que operan en las Bolsas de Mercaderías, que sirven como lugares centralizados donde los agentes compradores y vendedores se reúnen para comercializar a término (futuros) para cualquier mercadería que los reglamentos internos lo permitan.

10 MIEMBROS DE LA BOLSA DE MERCADERIASLa calidad de miembro es comprada mediante la adquisición de una acción. El costo de ser miembro es una parte del valor descontado sobre los ingresos que una firma miembro puede ganar ejecutando negocios de parte de no miembros por medio del cobro de una comisión y de los beneficios que puede pagar la acción en función de las ganancias de la Bolsa. Los ingresos de los miembros de la Bolsa de Mercaderías son comisiones que se perciben por ejecutar negocios e ingresar en las operaciones de intercambio OPERACIONES Las operaciones en una la Bolsa de Mercaderías pueden realizarse en un recinto por señas o a viva voz (rueda de piso), o mediante sistemas electrónicos de oferta y subasta. Inclusive muchas Bolsas tienen ambos sistemas, donde las operaciones electrónicas se realizan cuando no está activa la rueda de piso. LOS CORREDORES Representan los intereses de aquellos operadores que no tienen asiento para operar Ejecutan todos los trámites del proceso de comercialización a cambio de una comisión Son miembros registrados en la Bolsa de Mercaderías. Juegan un rol relevante ya que les corresponde educar al público, cobertores y especuladores del mismo modo, abren las cuentas y generan las órdenes que los miembros negociadores ejecutan y negocian. Todos las Bolsas, pero particularmente una nueva, alienta a los corredores proveyéndoles material que explique las ventajas ofrecidas por sus contratos. Es importante capacitarlos.

11 INSTRUMENTOS QUE PUEDEN OPERARSE EN LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOSEn este contexto, existen diversas alternativas para manejar el riesgo, ordenadas desde transacciones relativamente simples como los contratos Forward hasta estrategias altamente sofisticadas y complejas que emplean instrumentos conocidos como swaps y opciones. Una de las técnicas de manejo de riego de más amplio spread es el uso de los contratos de futuros que son comercializados en Bolsas organizadas para ese fin. Una importante función para el bienestar social en los intercambios de los futuros de mercaderías, es la que provee el mercado para llevar los elementos de “riesgo adverso” de la economía a un contacto con los elementos de “riesgo adquirido” del mercado (mejor conocidos como especuladores). INSTRUMENTOS QUE PERMITEN ADMINISTRAR EL RIESGO DE PRECIOS Contratos de disponibles Contratos a término (forward) Títulos de certificados de retrocompra Contratos de futuros Opciones sobre futuros Swaps Bonos securitizados (Titularización de activos separados)

12 CARACTERISTICAS DE LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS DE CHILE

13 ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA– OPERACIONAL DE LA BOLSA DE PRODUCTOS DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS

14 SISTEMAS DE GESTIÓN DE LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOSGENERALIDADES Toda la operatoria de la Bolsa Agrícola se sostiene sobre un sistema informático que le da soporte. La propuesta deberá permitir la operación de transacciones en distintas modalidades de negociación, para distintos instrumentos de operaciones. Deberá permitir la vinculación con los corredores, la vinculación con operadores directos, la generación de información para terceros, y la generación de información para distribuidores. La solución con la que cuente la BPA deberá ser segura, confiable, de fácil distribución, de alta disponibilidad, de igualdad de oportunidades para los actores y transparente. Además, deberá existir un sistema para la Cámara de Compensación, que permita calcular y generar los débitos y créditos de cada negociador, en función de los márgenes y garantías requeridos por las posiciones abiertas. Deberá asimismo resolver las posiciones a cerrar, asignando contrapartes de los contratos.

15 EVALUACIÓN DE LAS ALTERNATIVAS DE IMPLEMENTACIÓN DE LA PLATAFORMA TECNOLÓGICA PARA LA BOLSA AGROPECUARIA Propuesta 1: La Bolsa de Productos Agropecuarios Contrata el Servicio de Terminales de Negociación e Información La Bolsa de Comercio de Santiago (BCS) desarrollará un sistema de negociación, información y operación para la Bolsa Agropecuaria, manteniendo en sus dependencias el hardware y software requerido. Esta modalidad considera la utilización del equipamiento computacional de la Bolsa de Comercio, equipos Tandem 100% tolerantes a falla o altamente redundantes. La Bolsa Agropecuaria no requerirá inversión inicial en equipamiento computacional. El desarrollo o adaptación del sistema de negociación e información tiene un costo estimado único de implementación de UF más IVA, el cual corresponde a dos meses de mano de obra en adecuaciones de los actuales sistemas de la Bolsa de Comercio. La Bolsa Agropecuaria contratará el servicio de terminales de negociación, información y operación (Cámara).

16 EVALUACIÓN DE LAS ALTERNATIVAS DE IMPLEMENTACIÓN DE LA PLATAFORMA TECNOLÓGICA PARA LA BOLSA AGROPECUARIA Propuesta 2: La Bolsa Agropecuaria adquiere el software y el hardware de los sistemas de negociación e información. Esta opción considera que la Bolsa Agropecuaria adquiere el equipamiento computacional de hardware y software para el funcionamiento de los sistemas de negociación e información. La Bolsa Agropecuaria adquiere una licencia de uso sobre sistemas de negociación e información diseñado especialmente para las operaciones a realizar en ella. El valor de la licencia de uso de los sistemas tendría un precio estimado de US$ más IVA. Este valor considera un sistemas de negociación con modalidad de calce automático más los servicios básicos de información mencionados en el numeral II. En esta opción se puede incorporar la posibilidad de subcontratar servicios externos de housing para el alojamiento y operación de los equipos que componen la plataforma, los que podría alcanzar un costo estimado mensual entre UF 200 y UF 300 más IVA. La inversión estimada en hardware y licencias de sistemas operativos es del orden US$ más IVA.

17 SEGUNDA PARTE PRODUCTOS Y TIPOS DE CONTRATOS FACTIBLES DE TRANSAR EN UNA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS. MARCO REGULATORIO.

18 DISEÑO Y SELECCIÓN DE CONTRATOSJUSTIFICACION A partir del análisis comercial desarrollado, se puede concluir que los volúmenes y los montos comercializados con productos silvoagropecuarios e hidrobiológicos son relevantes e interesantes para desarrollar algún sistema comercial innovador, tal como es el caso de la BPA. No obstante, tal como se señaló en la propuesta que define el trabajo a realizar, la intención de este estudio es desarrollar una Bolsa de Productos Mixta, o sea que desarrolle operaciones tanto de físicos como de futuros y derivados financieros. Esta característica, fundamental para rentabilizar el negocio de la Bolsa, implica que debe realizarse una selección de aquellos productos que pueden ser comercializados en cada una de las modalidades de contratos. Por lo tanto, se han utilizado algunos criterios técnicos y económicos para realizar una priorización de los productos que son susceptibles a ser transados en una Bolsa de estas características. CRITERIOS DE SELECCION 1. Significancia Económica 2. Volatilidad de precios 3. Estandarización de Productos 4. Características commoditizables 5. Integración de la cadena productiva – comercial

19 PRODUCTOS SELECCIONADOSFRUTALES: Manzanas, Uvas, Kiwis, Paltas. Se excluyó peras y ciruelas por problemas en la estandarización de sus calidades. CEREALES: Trigo, Arroz, Maíz. HORTALIZAS: Papa, Tomate, Cebolla y Ajos, únicas hortalizas que poseen normas que regulan la estandarización de sus calidades. FORESTALES: Celulosa, madera pulpable y madera aserrable. SALMONES: Filete congelado de Salmón Coho, del Atlántico. HARINA DE PESCADO CARNE: Carne de bovino (ternero, novillo de engorda y novillo gordo) También hubo rubros que fueron analizados bajo los criterios enunciados anteriormente, pero que no poseen las condiciones para ser transados en Bolsa por el momento. Es el caso de los Insumos, Vinos a granel, lácteos, avícolas y porcícolas, semillas, cultivos industriales. Finalmente cabe destacar que para los instrumentos financieros como pre-financiación de exportaciones, descuento de ventas forward o ventas anticipadas, bonos securitizados de inversión o contratos comerciales, no hay restricciones de productos, y los que no han sido considerados en el actual estudio de factibilidad podrán incorporarse en el plan de negocios de la Bolsa.

20 RESUMEN DE RUBROS Y CONTRATOS SELECCIONADOS PARA SER TRANSADOS EN LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS

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23 CONTRATOS DE ARROZ

24 CONTRATOS DE ARROZ

25 CONTRATOS DE MAIZ

26 CONTRATOS DE MAIZ

27 CONTRATOS DE TRIGO

28 CONTRATOS DE TRIGO

29 CONTRATOS DE HORTALIZAS

30 CONTRATOS DE HORTALIZAS

31 CONTRATOS DE CARNE BOVINA

32 CONTRATOS DE CARNE BOVINA

33 CONTRATOS DE CARNE BOVINA

34 CONTRATOS DE PRODUCTOS FORESTALES

35 CONTRATOS DE HARINA DE PESCADO

36 CONTRATOS DE HARINA DE PESCADO

37 CONTRATOS DE SALMONIDOS

38 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO PARA PRODUCTORES PECUAERIOS: SECURITIZACION DE TITULOS GANADEROS

39 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO PARA PRODUCTORES PECUAERIOS: SECURITIZACION DE TITULOS GANADEROS (CONSTITUCION DE UN FIDEICOMISO FINANCIERO)

40 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO PARA PRODUCTORES PECUAERIOS: SECURITIZACION DE TITULOS GANADEROS (CONSTITUCION DE UN FIDEICOMISO FINANCIERO)

41 ESQUEMAS DE FINANCIAMIENTO A PRODUCTORES AGRICOLAS A TRAVÉS DE SECURITIZACION DE ACTIVOS

42 ESQUEMAS DE FINANCIAMIENTO A PRODUCTORES AGRICOLAS A TRAVÉS DE SECURITIZACION DE ACTIVOSCASO A) CUANDO RECIBE INSUMOS

43 ESQUEMAS DE FINANCIAMIENTO A PRODUCTORES AGRICOLAS A TRAVÉS DE SECURITIZACION DE ACTIVOSCASO B) CUANDO RECIBE DINERO

44 ESQUEMAS DE FINANCIAMIENTO A PRODUCTORES AGRICOLAS A TRAVÉS DE SECURITIZACION DE ACTIVOSCASO B) CUANDO RECIBE DINERO

45 PROYECTO DE REGLAMENTO DE LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOSGENERALIDADES De conformidad a la Ley, es necesario reglamentar el funcionamiento, organización y operaciones de la BPA. Además debe regular sus órganos y autoridades; los requisitos, actividades, restricciones y responsabilidades de los corredores; los sistemas de fiscalización y control operacional y los sistemas de resolución obligatoria de los conflictos, etc. Las transacciones y operaciones deben ajustarse a las normas y procedimientos establecidos en la Ley y a las reglas que determine la SVS. En su formulación se consideraró experiencias de otras bolsas agropecuarias y las normas de la Bolsa de Comercio de Santiago, aprobadas por la SVS. La Propuesta de Reglamento es compatible y armónica con aspectos administrativos y operacionales y brinda garantías de adecuado funcionamiento. La Propuesta se desarrollado bajo el supuesto Convenio de Administración y Operaciones con una de las Bolsas de Valores de Santiago En sus aspectos no regulados se podrán aplicar las normas de operación de las Bolsas de Valores, conforme a Reglamentos aprobados por la SVS

46 PUNTOS RELEVANTES DE LA PROPUESTA DE REGLAMENTO PARA LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOSTITULO I DE LAS AUTORIDADES DE LA BOLSA: Funciones y taribuciones Directorio y del Presidente. TITULO II DE LOS CORREDORES. Requisitos, responsabilidades, registros, prohibiciones y obligaciones, garantías , sanciones de los Corredores (personas naturales o jurídicas) TITULO III DE LAS OPERACIONES DE BOLSA: regula forwards, futuros, opciones sobre futuros, swaps, bonos securitizados, instrumentos de pre-financiación. TITULO IV DE LAS OPERACIONES EN RUEDA ELECTRONICA Regula las operaciones electrónicas en general, sus correcciones, anulaciones, registros oficiales, la liquidación de operaciones y la cotización oficial de los valores, productos e instrumentos transados e información. TITULO V DE LOS DERECHOS DE BOLSA TITULO VI CAMARA DE COMPENSACION TITULO VII: MECANISMO DE SOLUCION DE CONFLICTOS

47 RESULTADOS Y CONCLUSIONESTERCERA PARTE EVALUACION DE LA VIABILIDAD ECONOMICA DE DESARROLLAR UNA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS EN CHILE. RESULTADOS Y CONCLUSIONES

48 FACTIBILIDAD ECÓNOMICA DE LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOSALGUNOS DETERMINANTES DE LA FACTIBILIDAD ECÓNOMICA Las principales consideraciones del estudio se asocian al tamaño del mercado al que es posible con las operaciones de contratos. La simulación se basa en el hecho que la BPA puede externalizar en las Bolsas de Valores ya constituidas aquellas operaciones que sean funcionales a sus objetivos. La Evaluación Económica considera la alternativa de desarrollar de manera independiente el desarrollo de las capacidades de procesamiento de las transacciones de los operadores sin el esquema de externalización de la provisión del software y hardware requeridos. Escenario de desinterés. Por el lado de los ingresos, la evaluación considera un escenario base “conservador” que no explora todas las alternativas de generación de ingresos.

49 CRITERIOS PARA LA ESTIMACIÓN DE INGRESOS SEGÚN VOLÚMENES TRANSADOS Y VALORES DE REGISTROEvaluación de los volúmenes de contratos e instrumentos en función de experiencia internacional y comportamientos de Bolsas regionales. Se detreminaron estimaciones del potencial actual y futuro del mercado de acuerdo a la evaluación de cadenas de comercialización e intercambio de información con operadores comerciales. Escenario actual de mercado estimado en función de volumen máximo a operar en BPA dada la situación economica, estructura comercial y normativas de comercio interno e internacional. El potencial futuro del mercado determinado en función de la transformación económica del país en en 10 años y de las modificaciones en las cadenas de comercialización y en las prácticas e instrumentos comerciales a partir de la operación de la BPA. Los supuestos de transacciones en la BPA asumen sólo transacciones basadas en el interés sobre la mercancía y no incorpora transacciones especulativas. Ejemplo: En la Bolsa de Chicago se transa 14 veces el volúmen total de la cosecha de soya y 8 veces la de maíz. A modo de antecedente, la rotación del valor accionario de las 40 acciones del IPSA, fue cercana al 12% en el año 2002.

50 ALGUNAS CONSIDERACIONES SOBRE LA ESTIMACIÓN DE LOS INGRESOSNo todos los contratos se desarrollan y comienzan a operar en el primer año, incluso algunos demoran algunos años en implementarse. Las proyecciones tienen en cuenta distintos momentos para comenzar a operarse con diferentes productos y contratos, por eso se llega a una proyección f inal a 10 años que, en términos medios no supera el 50% del potencial actual. La simulación considera sólo los ingresos derivados de los derechos de registro de las operaciones transadas en Bolsa (2 - 5 por mil) en los casos forward, descuentos de contratos, contratos de disponibles. En ontratos de futuros de disponibles, se asumió un derecho de registro equivalente a un monto fijo en dólares por contrato, diferenciado según tipo. La estimación de ingresos no considera aquellos derivados de la externalización de servicios. En el esquema de la BPA, se pueden identificar fuentes adicionales de ingresos las cuales se podrán alcanzar sólo una vez que las transacciones representen un monto significativo del mercado spot Ejm. Operaciones de la Cámara Arbitral.

51 EVOLUCIÓN DE LOS PORCENTAJES DE LA PRODUCCIÓN A TRANSAR EN BOLSA, SEGÚN RUBROS

52 ESTIMACIONES DE VOLÚMENES DE GRANOS A TRANSAR EN BOLSA

53 ESTIMACIONES DE VOLÚMENES DE CARNE BOVINA A TRANSAR EN BOLSA

54 ESTIMACIONES DE VOLÚMENES DE SALMONIDOS A TRANSAR EN BOLSA

55 ESTIMACIONES DE VOLÚMENES DE PRODUCTOS FORESTALES A TRANSAR EN BOLSA

56 ESTIMACIONES DE VOLÚMENES DE HARINA DE PESCADO A TRANSAR EN BOLSA

57 ESTIMACIONES DE VOLÚMENES DE FRUTAS A TRANSAR EN BOLSA

58 ESTIMACIONES DE VOLÚMENES DE HORTALIZAS A TRANSAR EN BOLSA

59 CRITERIOS PARA LA ESTIMACIÓN DE LOS COSTOS DE INVERSION Y OPERACION DE LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS 1. Costos de Inversión: Alternativas de Implementación de la Plataforma Tecnológica para la Bolsa Agropecuaria 2. Costos Operacionales de la Bolsa de Productos Agropecuarios

60 CRITERIOS PARA LA ESTIMACIÓN DE LOS COSTOS DE INVERSION Y OPERACION DE LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS

61 ALGUNAS CONSIDERACIONES SOBRE LA ESTIMACIÓN DE COSTOSExigencias de garantías para su conformación: equivalente mínimo de UF de capital pagado, cifra a la que debe agregarse el monto requerido para financiar las inversiones necesarias para operacionalizar el proyecto, además del capital de trabajo necesario para solventar los déficits operacionales del período inicial. Para efectos de la evaluación del impacto que tiene la señalada garantía que debe constituirse como capital inicial, se asumió que la recuperación de la misma, al final del período, se hace capitalizada a un 6% anual (en dólares). La estimación del capital total necesario se estimó entre los US$ y los US$ (incluye los requerimientos de capital inicial como garantía, costos de inversión asociados a la alternativa de arrendar capacidades de una Bolsa y los requerimientos de capital de trabajo asociado a los déficits esperados en los primeros años de maduración del proyecto.

62 ALGUNAS CONSIDERACIONES SOBRE LA ESTIMACIÓN DE COSTOSExigencias de garantías para su conformación: equivalente mínimo de UF de capital pagado, cifra a la que debe agregarse el monto requerido para financiar las inversiones necesarias para operacionalizar el proyecto, además del capital de trabajo necesario para solventar los déficits operacionales del período inicial. Para efectos de la evaluación del impacto que tiene la señalada garantía que debe constituirse como capital inicial, se asumió que la recuperación de la misma, al final del período, se hace capitalizada a un 6% anual (en dólares). La estimación del capital total necesario se estimó entre los US$ y los US$ (incluye los requerimientos de capital inicial como garantía, costos de inversión asociados a la alternativa de arrendar capacidades de una Bolsa y los requerimientos de capital de trabajo asociado a los déficits esperados en los primeros años de maduración del proyecto. Estimación de los Requerimientos de Capital Inicial de la Bolsa de Productos Agropecuarios (en US$)

63 PROYECCION DE INGRESOS DE LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS

64 SIMULACION DE ESCENARIOS DEL FLUJO DE CAJA DE LA A BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS

65 RECOMENDACIONES PARA PUESTA EN MARCHA DEL PROYECTO DE BOLSA AGROPECUARIAACCIONES EN EL CORTO PLAZO Constitución de un Equipo de Trabajo: que incluya la participación de entidades y empresas (privadas y públicas) que diseñen y ejecuten el plan de negocios. Diseño de un Plan de Negocios: con el fin de constituir la sociedad anónima y conseguir el capital inicial requerido para poner en funcionamiento el proyecto de la Bolsa de Productos Agropecuarios. El plan de negocios deberá contener un programa de trabajo con metas específicas, un plan estratégico orientado a definir los aspectos comerciales asociados al proyecto, un esquema de organización y funcionamiento, y un presupuesto de actividades a financiar. Sobre la base de lo anterior se espera conseguir como producto: Constitución de la Sociedad Anónima: lo que incluye su conformación, la redacción de sus estatutos y el perfeccionamiento del reglamento y del organigrama de administración y dirección sugerido en el presente documento. Definición de las Fuentes de Financiamiento: lo que implica la obtención de financiamiento para el desarrollo del plan de negocios y la posterior colocación de las acciones entre los inversionistas. Desarrollo de las Actividades de Formación y Marketing: se trata de definir y desarrollar las actividades orientadas a la formación de los corredores y de los agentes comerciales que operarán en la Bolsa, así como aquellas asociadas a la capacitación y marketing que necesariamente deberá realizarse en la cadena comercial de productos y de servicios que se requiere para operacionalizar el proyecto y comenzar a generar transacciones.

66 RECOMENDACIONES PARA EL DESARROLLO DE LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOSEn el Ámbito Privado: Internalizar el hecho de que le cabe al sector privado la responsabilidad del desarrollo de una Bolsa de Productos Agropecuarios. Aportar con financiamiento y/o personal a la creación del Grupo de Trabajo que deberá dedicarse al diseño del Plan de Negocios de la Bolsa. Desarrollar programas de capacitación, con promoción de formación de operadores, que puedan marcar excelencia en el desarrollo de los instrumentos y las actividades que demanda el proyecto. Integrar a los operadores del mercado de capitales y el mercado financiero en el proyecto. Comprender e internalizar cuales son las nuevas reglas de juego en la agricultura mundial y cuales son los desafíos que presenta el proceso de integración que se profundiza con los diferentes acuerdos suscritos por Chile (Canadá, Corea, EE.UU., U.E., etc.) y a nivel regional con el MERCOSUR.

67 RECOMENDACIONES PARA EL DESARROLLO DE LA BOLSA DE PRODUCTOS AGROPECUARIOSEn el Ámbito Externo: Se destaca la posibilidad de operar en la Bolsa Agrícola los siguientes contratos del exterior: Trigo pan sobre el MATBA (Buenos Aires), CBOT (Chicago) y KBOT (Kansas); Maíz sobre MATBA (Buenos Aires) y CBOT (Chicago); Arroz sobre CBOT (Chicago); Soja sobre MATBA (Buenos Aires) y CBOT (Chicago); Harina de soja sobre CBOT (Chicago); Pulpa celulósica sobre Pulpex OM Londres; La Bolsa Agrícola podría realizar convenios para que sus contratos se operen en otros mercados, por ejemplo: Futuros de harina de pescado: CBOT (Chicago), Yokohama (Japón) y Euronex (Amsterdam) Futuros de salmón coho: Yokohama (Japón) Futuros de salmón Atlántico: CME (Chicago), NYE (New York) y Euronex (Amsterdam) Bonos securitizados de inversiones productivas o sobre descuentos de operaciones. Al mismo tiempo, la Bolsa Agrícola debería desarrollar convenios de colaboración en desarrollo tecnológico, investigación de mercado, promoción de instrumentos y capacitación con las principales Bolsas de mercaderías de la región y de los países desarrollados.

68 CONCLUSIONES La principal de ellas se resume en que el proyecto de constitución de una Bolsa de Productos Agropecuarios, tal como se ha diseñado en el presente trabajo, se muestra como una alternativa económicamente viable. Lo anterior, sin embargo, pasa por el desarrollo de algunas acciones tendientes a diseñar e implementar un Plan de Negocios y a abordar los aspectos económico-financieros del mismo. Además, en el contexto que debe organizarse la Bolsa Agrícola se encuentra un ambiente favorable y un mercado maduro para su estructuración. El resultado de los estudios indica que no justificaría el desarrollo de una Bolsa de Productos Agropecuarios que no utilice la infraestructura ya disponible en las Bolsas de Valores, aunque se opte por niveles de integración que no necesariamente lleguen a la propiedad común de sus accionistas. Desde el punto de vista normativo, la Ley N° es una de las legislaciones más eficientes, flexibles y seguras a la hora de evaluar un proyecto de esta naturaleza. No obstante, exige cierta consideración mayor lo dispuesto en el numeral 8 del artículo 2º, que establece que los estatutos de la Bolsa deberán considerar “la obligación de los accionistas de concurrir, en cualquier tiempo, a sufragar los gastos de la bolsa y los costos de conservación, mantención y reposición de sus bienes, así como los de expansión y mejoramiento de sus actividades”. Si bien se trata de una sociedad anónima abierta, es especial, y este inciso no establecería límites a la responsabilidad de aporte de capital de los socios frente a los requerimientos de financiamiento de la Bolsa.

69 CONCLUSIONES Del análisis de los productos, contratos e instrumentos financieros que pueden operarse en la Bolsa Agrícola, se concluye que hay una masa crítica y diversidad que vuelven muy atractivo al mercado chileno para desarrollar este negocio.Se han diseñado y evaluado la factibilidad de operar con contratos de disponibles, forward, futuros con entrega y con liquidación sobre índices, opciones sobre futuros, ventas anticipadas o descuentos de contratos forward, bonos securitizados de producción o de operaciones crediticias, prefinanciación de exportaciones y swaps. El ritmo y los plazos de desarrollo e implementación de las operaciones de cada instrumento sobre cada producto, habrá que establecerlo en el plan de negocios de la Bolsa Agrícola. Sin embargo, en función de las evaluaciones realizadas y de las reuniones mantenidas con los distintos sectores es posible prever que las operaciones partirán con contratos sobre granos y productos forestales, luego con harina de pescado y productos ganaderos, y finalmente sobre salmones, hortícolas y frutas. En el desarrollo de los contratos a operarse, en su implementación para iniciar las operaciones y en el éxito para desarrollar un volumen creciente, se demandará un gran esfuerzo en capacitar y concientizar a los operadores de cada cadena de valor, en organizar la logística y mecanismos de entrega, y en lograr estándares y certificaciones de calidad aceptados por el mercado y que aseguren una convergencia entre valores de futuros y de disponible.

70 CONCLUSIONES El aspecto que más preocupa del mercado es el nivel limitado de conocimiento de los operadores comerciales y de los empresarios sobre el papel que desempeña una Bolsa Agrícola y en su conveniencia de participar del proyecto. No obstante, se observan avances significativos durante los últimos cinco años, con una conciencia bastante generalizada de la necesidad de su existencia a partir de las transformaciones que enfrenta la economía del país y la necesidad de adecuarse para competir con los empresarios de los países a los cuales Chile se está integrando comercialmente. Por otro lado, las restricciones de acceso a financiamiento que enfrenta la agricultura en general y, en particular, en el caso de las actividades que se orientan al mercado interno o que no son exportadores directos, son una limitante para el desarrollo de la Bolsa Agrícola. En la práctica estas restricciones pueden esperarse problemas de liquidez a la hora de concretar depósitos de garantías y/o de cubrir diferencias, lo que puede inhibir a algunos operadores comerciales a realizar transacciones en la Bolsa. Sin embargo, la misma Bolsa se constituye también en una gran oportunidad y en un mecanismo idóneo para desarrollar instrumentos de financiamiento productivo y comercial para el sector agropecuario. Como todo proyecto de inversión que basa su sustento en la iniciativa privada, a pesar de cumplir con todos los requisitos para ser factible operativa, económica y financieramente, el éxito depende del diseño e implementación del plan de negocios, y este, en gran medida, de aquellos que asuman la responsabilidad de sustentarlo.