1 Financiamiento sostenible de la infraestructura Fernando Navajas FIEL y UNLP 7 de Octubre, 2008 Mesa Redonda sobre la financiación de un crecimiento sostenible Seminario Fundación BBVA – Ivie 2008

2 Tópicos Tres problemas de una macro fluctuante para el financiamiento sostenible de la infraestructura. El problema de los 90s y el problema actual en la Argentina. Datos del cambio de régimen en la Argentina.

3 Tres problemas de una macro fluctuante 1.Invalida planes (inversiones) en infraestructura por cambio en los fundamentals; i.e. el proyecto no resulta viable porque la demanda esperada no está. 2.Cambia la “voluntad de pago” de parte de la sociedad tal que los precios económicos o impuestos (que implican la sostenibilidad del proyecto) no son parte del equilibrio político- económico. 3.Hace que los mercados financieros no puedan o no quieran financiar el proyecto elevando el costo del capital.

4 Representación simple Sostenibilidad económica tiene que ver con el VPN de (1) mientras que sostenibilidad financiera requiere financiamiento disponible período a período. Los 3 problemas: 1.Q cae de modo de no validar (1’) 2.P se determina por debajo de ( .K-T)/Q 3.  se determina demasiado alto.

5 Problema: En algún momento de la secuencia del proyecto, no se valida (P,  ). Caso T=0

6 El problema de los 90s y el problema actual 1.Problema de los 90s: “P” inflexible, con riesgo de violar voluntad de pago. “  ” alto por WACC fijado con estándares de riesgo- país. Ejemplo: Privatización de agua en la Pcia de Buenos Aires. 2.Problemas de los 2000s: “P” bajo por consolidación de baja voluntad de pago, “  ” alto, mala asignación (K/Q). Ejemplo: Generalizado en energía y transporte. Tren bala.

7 Renegociaciones de los 90s en Latam: P bajo inicial, altas inversiones, regulación precio tope (“  ” alto)

8 Cambio de régimen en la inversión en infraestructura en los 90 y en los 00

9 Consolidación de baja voluntad de pago

10 Infraestructura como porcentaje de la IBIF

11 Una recuperación de los gastos de capítal del sector público

12 P bajo: Subsidios crecientes

13

14 Flujo de fondos débiles, baja inversión