1 FINANZA INTERNACIONAL
2 ENTORNO FINANCIERO INTERNACIONALGlobalizacion Sistema Monetario Internacional Balanza de Pagos Mercado de dinero y capitales Mercado de divisas Tipo de cambio
3 Globalización: integración de la vida de las naciones Balanza de pagos: registro de operaciones comerciales Tipo de cambio: es nada mas que un precio, pero que tiene caracteristicas especiales, ya que es el precio de una moneda en termino de otra. Mercado de divisas- Forex: Mercado mundial y descentralizado en el que se negocian divisas. Mercado de dinero y capitales: Negocian instrumentos de deuda Sistema Monetario Internacional: conjunto de instituciones y normas y acuerdos que regulan la actividad comercial y financiera de carácter internacional entre los países
4 FINANZAS INTERNACIONALESECONOMIA INTERNACIONAL FINANZAS CORPORATIVAS FINANZAS INTERNACIONALES
5 TOPICOS DE LAS FINANZAS INTERNACIONALESRegímenes cambiarios Sistema monetario internacional Procesos de ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos Factores que determinan el tipo de cambio Condiciones de paridad Mercado Financieros internacionales Operaciones en escala mundial Evaluación y administración del riesgo cambiario Financiamiento internacional Inversión en portafolios internacionales Economía Internacional Finanzas corporativas internacionales
6 DEFINICION DE ECONOMIALa economía estudia la manera como los grupos sociales producen y distribuyen bienes y servicios para satisfacer sus necesidades y deseos utilizando los recursos del medio ambiente con tecnología en constante cambio, dentro de un contexto de organización social con sus propios devenir histórico
7 TRES PROCESOS DE EVOLUCION CONCEPTUALEconomía a Microeconomía y a Macroeconomía Economía internacional a integridad y a globalización Competencia perfecta a imperfecta y a competitividad
8 DE ECONOMIA INTERNACIONAL A GLOBALIZACIONEconomía Internacional: teoría y practica del comercio y de las finanzas internacionales. Integración: procesos de liberación del movimiento internacional de bienes, servicios y factores con creciente armonización de instituciones económicas y políticas. Globalización: integración de la vida de las naciones
9 COMPETITIVIDAD Y PRODUCTIVIDADCompetitividad ser mas productivos cualitativa y cuantitativamente Productividad hacer mas con menos Competitividad Productividad
10 PATRONES EN EL COMERCIO MUNDIALComercio Interindustrial: Exportaciones e importaciones de distintas industrias de bienes primarios por manufactura Comercio Intraindustrial: exportaciones e importaciones de la misma industria de manufacturas por manufacturas
11 TENDENCIA DEL COMERCIO INTERNACIONALInternacionalización de los mercados Economía global independiente Surgimiento de la competición global y de clientes globales Globalización de mercados
12 FUNCIONES BASICAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROSGENERADORES (HACEDORES) DE PRECIOS PARA PODER HACER SUS DEMANDAS Y OFERTAS A MEDIAS SISTEMA BANCARIO SB Y MERCADO DE VALORES MV PERMITE QUE HAYA UN SISTEMA DE PAGO (TRANSACCIONES), ESTA ES UNA PRINCIPAL FUNCION DEL SISTEMA FINANCIERA. SISTEMA BANCARIO Y MERCADO VALORES SB Y MV UNA ADECUADA CANALIZACIÒN DE FLUJOS, ES DECIR QUE HAYA REGLAS DE JUEGOS CLAROS CON EL PRECIO DE DINERO: TASA DE INTERESES Y OTROS COSTOS ; GENTE QUE QUIERA PONER SU DINERO Y PARA QUE LOS QUE NECESITA LAS PUEDAN TOMAR. PERMITEN MEDIR ADECUADAMENTE EL RIESGO, ADEMÀS PERMITEN TRANSFERIR LOS RIESGOS (UNO DE LOS RIESGOS ES EL RIEGSOS PAIS). MERCADO VALORES
13 PROTECCIONISMO Restricciones al comercio: arancelarias y no arancelarias Arancelarias: impuestos a la importaciones. No arancelarias: cuotas , subsidios, etc
14 COMERCIO INTERINDUSTRIALPor ventaja comparativa un pais exporta un bien de una industria e importa otro de una industria totalmente diferente: banano y computadores. Resultado;Patron de comercio tradicional entre paises desarrollado y en vias de desarrollo: productos primarios vs manufacturas. El libre comercio desfavorece a los dueños del factor escaso Puede tambien acabar con el ingreso de los dueños de los dos tipos de factores
15 EL LIBRE COMERCIO ES OPORTUNIDAD
16 GLOBALIZACION Beneficios del comercio Crisis FinancierasOposicion a la globalizacion Crecimiento economico Globalizacion Desigualdad Politicas economicas correctas
17 FACTORES QUE CONDUCEN A LA GLOBALIZACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROSDesregulacion y liberalizacion de los mercado financieros Tecnologia, telecomunicaciones , computacion Institucionalizacion de la inversion Mercado Financiero global
18 Expansion de capacidadSIN COORDINACION DE LAS POLITICAS MACROECONOMICAS A NIVEL MUNDIAL, LA GLOBALIZACION PUEDE CONDUCIR A LA DEFLACION Y EL DESEMPLEO Globalizacion Expansion de capacidad Mayor oferta Competencia Reduccion de costos Menor demanda deflacion
19 VENTAJA Y DESVENTAJA COMPARATIVOUn pais exportara el producto que use en forma intensiva el factor abundante: Ventaja comparativa. Un pais importara el producto que use en forma intensiva el factor escaso: desventaja comparativa
20 BARRERAS DE ENTRADA Economias de escala en la ofertaEconomias de escala en la demanda Costo de cambiar de proveedores Valor de la inversion inicial Ventajas de las empresas ya establecias Acceso desegual a los canales de distribucion Restricciones gubernamentales
21 PRINCIPO DE ESTRATEGIA COMPETITIVIVAEl modelo de las cinco fuerzas La cadena de valor El sistema de valor Estrategias genericas
22 PORTER MODELO DE LAS CINCO FUERZASParticipantes nuevos Poder de negociacion de los proveedores Riesgos de participantes nuevos Proveedores INDUSTRIA COMPETITIVA Compradores Poder de negociacion de los compradores Riesgos de sustitutos Sustitutos
23 LA CADENA DE VALOR INFRAESTRUCTURA DE LA EMPRESAG E N GESTION DE RECURSOS HUMANOS ACTIVIDAD DE APOYO DESARROLLO DE TECNOLOGICAS APROVISIONAMIENTOS LOGIUSTICAS DE ENTRADAS OPERACIONES (FABRICACION) LOGISTICA DE SALIDAS MARKETING Y VENTAS SERVICIOS POSVENTAS ACTIVIDADES PRIMARIAS
24 SISTEMA DE VALOR ESTRATEGIASCrear una posicion unica y valiosa con un conjunto distinto de actividades Hacer canjes y compensaciones en el proceso de competir Alinear las actividades de una compañia
25 ESTRATEGIAS GENERICASVENTAJA COMPETITIVA EN COSTOS EN DIFERENCIACION LIDERAZGO EN COSTOS DIFERENCIACION AMPLIA COBERTURA ESPECIALIZACION BASADA EN COSTOS ESPECIALIZACION BASADA EN DIFERENCIACION REDUCIDA
26 LIDERAZGO EN COSTOS: RIESGOS POTENCIALESCentrarse demasiado en una o pocas actividades de la cadena de valor. Cuando los rivales utilizan un insumo en común Fácilmente imitable Falta de relación o paridad con atributos básicos del producto Erosión de la ventaja por ampliación del acceso a información: internet
27 DIFERENCIACION: RIESGOS POTENCIALESLos compradores no valoran la singularidad del producto o servicio Demasiada diferenciación Sobreprecio muy elevado Diferenciación fácilmente imitable Desprestigiar la marca con productos adicionales de menor precio e inferior calidad Diferencias en la percepción de diferenciación entre productores y compradores
28 ECUADOR: 8 CONJUNTO DE EMPRESAS IMPROTANTES PARA EL DESARROLLO DE LAS EXPORTACIONESAgropecuario y agroindustrial Textiles, cuero, confecciones y calzado Metal mecánico Papel, artes graficas y productos de oficina Vidrio, cerámica (Cuenca). Caucho, plástico, químico y sus manufacturas Joyas de oro y plata ( Cuenca) Juguetes, regalos, artículos para deporte y misceláneos
29 LA CADENA DE VALOR ACTIVIDADES PRIMARIASLogística de entradas -Recepción, almacenaje y distribución de insumos -Control de calidad -Devoluciones a proveedores -Control de existencias -Programación de transporte Operaciones -Transformación de insumos en producto final -Generación de valor agregado -Fabricación con respecto al medio ambiente
30 Logística de salidas -Recolección y almacenaje del producto terminado -Transporte, reparto y entrega de los pedidos -Atención a compradores Marketing y ventas -Fijación de precios -Publicidad y promoción -Gestión de la fuerza de ventas -Relación con los canales de distribución Servicios posventa -Instalación del producto o servicio -Cumplimiento con garantías -Suministro de partes y repuestos -Atención continua al cliente
31 LA CADENA DE VALOR ACTIVIDADES APOYOInfraestructura o gestión general -Facilidades físicas -Gerencia y dirección general -Contabilidad y finanzas -Asesoría legal y relaciones con el gobierno -Sistemas de información. Gestión de recursos humanos -Contratación, inducción y vinculación del personal -Desarrollo del recurso humano -Separaciones y despidos
32 Desarrollo tecnológico-Utilización y mantenimiento de tecnología disponible -Desarrollos relacionados con los productos -Desarrollos relacionados con los procesos Aprovisionamientos -Compras de materiales e insumos para toda la empresa -Compra o alquiler de maquinaria, equipos, edificios, etc
33 INTERNACIONALIZACION DE LA EMPRESAGlobal Multinacional Alianza Franquicias Licencias exportación
34 CONCLUSIONES INCIALESEmpresas buscan otros mercados por: -Diversificación -Mayores recursos (economías de escala) -Mayores ingresos -Presiones de la competencia interna y externa -Competitividad -Ciclos de vida mas breves productos
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36 SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONALHistoria de los Mercados Cambiarios Internacionales Nacieron los cambistas profesionales Se desarrollo de la Banca Mercantil Inovacion de las transacciones cambiarias internacionales En 1800 America del Norte y Europa por medio de un cable de comunicación al que se puede considerar el primer paso hacia la globalización financiera.
37 EVOLUCION DEL SISTEMA FINANCIERO EN EL SIGLO XX1 El Patron Oro Hasta 1914 los pagos entre paises se hacian bajo el sistema conocido como el patron oro. Garantizaba el valor de las diferentes monedas en forma de papel o moneda, por lo tanto cada pais se comprometia en redimir los billetes emitidoscon oro a una tasa de conversion constante Existía confianza en la capacidad y la voluntad de los gobiernos (certificados de oro)
38 Este sistema obligaba a los gobiernos a mantener una férrea disciplina en el gastoNo brindaba oportunidades a los países para proteger sus economías de las presiones externas o para lidear con problemas como el pleno empleo y las recesiones La primera Guerra Mundial puso fin al sistema del patrón oro, acompañado con la gigantesca hiperinflación de Alemania y la posterior Gran Depresión en Norte de América
39 EVOLUCION DEL SISTEMA FINANCIERO EN EL SIGLO XX2 Acuerdo de Bretton Woods Fin de la segunda Guerra Mundial, Estados Unidos dejo la política financiera aislada y pasen a liderar un acuerdo internacional para establecer normas de funcionamiento de los mercados internacionales, esto era para evitar que los países perdedores entren en una debacle inflacionario
40 CONFERENCIA INTERNACIONAL DE BRETTON WOODSSe estableció: Una nueva institución, el Fondo Monetario Internacional (FMI) establecido en Washington; propósito prestar divisas a los miembros cuyas reservas fueran escasas. Los prestamos estarían condicionados a que estos miembros tengan políticas económicas consistentes con los principios del acuerdo global El dólar americano y la libra esterlina se denominaron como divisas de reservas internacionales para los países miembros del acuerdo
41 Cada miembro del Fondo establecería un tipo decambio con respecto al dólar y lo mantendría con variaciones de no mas del 1% de su valor par. Los Bancos Centrales comprarían y venderían dólares para mantener el valor. Estados Unidos acordó en comprar o vender oro internacionalmente a $35 la onza, por lo q los países miembros mantendrán un tipo de cambio fijo frente al dólar incluyendo EE.UU por lo que todas las monedas quedaban fijadas indirectamente al oro a un precio de $35 la onza. Los miembros del Fondo no podían cambiar el tipo de cambio establecido sin permiso del FMI y se haría solo en presencia de graves desequilibrios de su balanza de pagos. El tipo de cambio no debía usarse como mecanismo de ajustes de desequilibrio económico
42 Luego de la guerra los miembros del acuerdo debían establecer convertibilidad de sus monedas, se estableció compra y venta de dólares con reservas adecuadas por parte de los Bancos Centrales. Cada miembro del FMI debía pagar una cuota de inscripción del 25% en oro y 75% en la moneda local, de acuerdo al tamaño del país miembro. PROBLEMAS DEL SISTEMA Este sistema solo puede ser mantenido si el precio de compra- venta de la divisa es percibido como justo por el mercado; se lo consideraba muy alto por lo que su tendencia por la demanda local era hacia abajo. El oro era sinónimo de capacidad adquisitiva, pero sabemos que esta ultima tiene una relación directa con la inflación. Pasaron 15 años antes de que todos los países aplicaran la convertibilidad por escases de dólares.
43 OBJETIVO 1. Permitir recuperar y mantener la estabilidad financiera y económica de los países que habían intervenido en la Segunda Guerra Mundial y establecer reglas de comercio exterior acordes. 2. Conseguir la convertibilidad de las monedas y mantener la inflación de los países en niveles controlables.
44 EVOLUCION DEL SISTEMA FINANCIERO EN EL SIGLO XX3. La Caída de Bretón Woods y el Acuerdo del Simithsonian Por el ajuste para mantener el precio justo (tipo de cambio fijo) tanto Japón con su yen como Alemania con el marco alemán se encontraban subvaluados con respecto al dólar. Apreciaban sus monedas vs al dólar Incrementaban la emisión monetaria para satisfacer la demanda de la moneda local ocasionando efecto inflacionario Por el crecimiento comercial entre Alemania y Japón y la Guerra de Vietman se rompió el acuerdo. En el año 1971 se permitió que el marco alemán flote hacia arriba; en agosto de ese mismo año el presidente Nixon suspendió la convertibilidad del dólar frente al dólar e implemento un impuesto del 10% a las importaciones
45 En diciembre de 1971 se convocó la conferencia del Smithsonian para re alinear los tipos de cambio a $38 la onza y se amplio la banda de flotación de 1% a 2.25% En 1973 los países de la Unión Europea se vieron la necesidad de devaluar el dólar en un 10% a $44.22 la onza de oro Se inicio el régimen de flotación libre Europa y Japón. Nixon manifestó como el acuerdo más importante del siglo. En 1972 el gobierno Alemán formo con los países europeos formar un sistema cambiario entre ellos conocido como LA SERPIENTE. En 1973 con la crisis de la OPEP los precios del petróleo se cuadriplicaron y los países necesitaron de grandes cantidades de dólares para pagar el crudo, el dólar se aprecio, la tasa de interés alcanzo altos niveles. El sistema de flotación fue aceptado por el FMI en Jamaica en 1976, las cuotas de los miembros incrementadas para los prestamos.
46 EVOLUCION DEL SISTEMA FINANCIERO EN EL SIGLO XX4 Regimenes de tipos de Cambio y sus implicaciones Unión Monetaria Dolarización Convertibilidad Mas Rígido Cambio fijo (una moneda) Fijo a Canasta Minidevaluación Fijo Flexible Bandas Flotación Sucia Más Flexible Flotación Libre
47 El tipo de cambio más fijo:Unión Monetaria o dolarización (Panamá, El Salvador, Comunidad Europea) Convertibilidad: Hong Kong y Argentina (año 2001) El ECU antes del Euro fue el tipo de cambio fijo a una canasta de monedas Minidevaluaciones o devaluaciones programadas: Ecuador entre el año 1988 y 1992 Sistema de Bandas: el Ecuador entre los años 1992 y 1999 Régimen de libre flotación: Dólar, libra esterlina, y el yen
48 -Los tipos de cambios fijos no permiten los ajustes económicos de los países cuando estos sufren shocks externos o desequilibrios comerciales. El tipo de cambio de libre flotación tiene mayor flexibilidad para establecer ajustes, ocasionando volatilidad del tipo de cambio El incremento del tipo de cambio ocasiona que en los mercados financieros se hayan desarrollado los productos derivados para cubrir los riesgos inherente a esta volatilidad ( forwards, futuros, opciones, etc)
49 BALANZA DE PAGOS SISTEMA DE CUENTAS QUE REGISTRA LAS TRANSACCIONES FINANCIERAS INTERNACIONALES DE UNA NACION. REPRESENTA: LA DIFERENCIA ENTRA LAS REMSAS RECIBIDAS DE PAISES EXTERNOS Y LOS PAGOS HECHOS AL EXTERIOR
50 BALANZA DE PAGOS SALDO POSITIVO -VENTA DE EXPORTACIÓN -DINERO GASTADO POR TURISTAS EXTRANJEROS -RETORNO DE CAPITALES INVERTIDOS EN EL EXTRANJERO -INVERSIONES FORÁNEAS HECHAS EN ECUADOR.
51 BALANZA DE PAGOS SALDO NEGATIVO -COSTO DE LOS BIENES IMPORTADOS -DINERO GASTADO POR TURISTAS EN EL EXTRANJERO. -PAGO DE DIVIDENDOS A INVERSIONISTAS EXTRANJEROS -PAGOS DE DEUDA EXTERNA -FUGA DE CAPITAL NACIONAL AL EXTERIOR -AYUDA ECONÓMICA PRESTADA A OTROS PAÍSES
52 CUENTAS DE LA BALANZA DE PAGOSCUENTAS CORRIENTES: BIENES Y SERVICIOS IMPORTADOS O EXPORTADOS MÁS LAS TRANSFERENCIAS UNILATERALES DE FONDOS CUENTA DE CAPITAL INVERSION EXTRANJERA DIRECTA, PORTAFOLIO DE INVERSIONES Y MOVIMIENTOS DE CAPITAL A CORTO PLAZO CUENTA DE RESERVAS OFICIALES IMPORTACIONES Y EXPORTACIONES DE ORO, INCREMENTOS O DECREMENTOS EN LA PARIDAD FORÁNEA Y EN LA DEUDA EXTERIOR.
53 BALANZA COMERCIAL -Relación entre la totalidad de las importaciones y exportaciones de mercancias de un país contra el resto del mundo -Si un país exporta más de lo importa, se dice que tiene una balanza comercial favorable y si importa más que lo que exporta, tiene una balanza comercial desfavorable.
54 PROTECCIONISMO EL COMERCIO MUNDIAL ESTÁ LLENO DE TARIFAS, CUOTAS Y BARRERAS NO TARIFARIAS, IMPUESTAS PARA PROTEGER LOS MERCADOS DE UN PAÍS DE LA INTROMISIÓN DE EMPRESAS EXTRANJERAS
55 RAZONES PARA MANTENER LAS RESTRICCIONES SOBRE EL COMERCIOProtección a la industria naciente. Protección al mercado doméstico Necesidad de mantener el dinero en el país Incentivar el ahorro interno. Mantener el estándar de vida y el salario real Conservar los recursos naturales Industrialización de la nación de bajos salarios. Mantener el empleo y reducir el desempleo Por razones de defensa nacional Incrementar la fuerza de la industria nacional
56 BARRERAS COMERCIALES SE CREAN PARA MOTIVAR EL DESARROLLO DE LA INDUSTRIA DOMÉSTICA. PARA PROTEGER LA INDUSTRIA LOCAL, LOS GOBIERNOS ESTABLECEN BARRERAS AL COMERCIO EXTERIOR
57 CUENTA CORRIENTE (CA) La CA de la BDP es un registro de las transacciones de bienes y servicios del país y de la transferencias unilaterales. Bienes La CA incluye exportaciones e importaciones del país, porción de la misma que se denomina Balanza Comercial Servicios La CA también incluye las transacciones en servicios, tales como consultorías, seguros, turismo, y servicios bancarios. Entra porción de la CA también registra los pagos de interés y dividendos relacionados con activos financieros. Transferencias Son transacciones de dinero que no tienen contraparte de bienes o servicios. Ejemplo típico en nuestros país son las remesas que envían los emigrantes a sus familias.
58 CUENTA DE CAPITAL (KA) Registra la inversión y los flujos de pagos de un país y el resto del mundo, Existen transacciones que son resultado de la venta de bienes reales o financieros. Estas pueden ser divididas entre públicas y privadas y éstas últimas pueden ser directas o tipo portafolio (papeles)
59 RESERVAS INTERNACIONALESEl valor total de las CA y de la KA nos da la diferencia o cambio en las reservas internacionales. Las reservas internacionales de un país están compuestas: Oro, divisas, y la posición de reserva del país en el FMI. Los tipos de cambio fijos los bancos centrales tienen que comprar el exceso de oferta de la moneda local para mantener el cambio establecido, o vender divisas cuando hay exceso de demanda de la moneda local. Cuando interviene el Banco Central en el mercado cambiario afecta la posición de reserva .
60 REGLAS CONTABLE DE REGISTRO-Método contable de doble registro. Transacciones que implican un influjo de dólares (u otras divisas) serán registradas con signo (+) Transacciones que implican una salida de dólares ( u otras divisas) se registran con signo (-) /// Todas las exportaciones de bienes y servicios deben registrarse con signo (+) y todas las importaciones de bienes y servicios deben registrarse con signo (-) /// Todas las compras de activos extranjeros deben registrarse con signo (-) y todas las ventas de activos extranjetos deben registrarse con signo (+) /// Un incremento de las deudas externas tiene un signo (+) porque mayor endeudamiento implica entrada de capitales /// Un superavit de la KA indica la propiedad neta de activos extranjeros ha disminuido.
61 LA INVERSIÓN INTERNACIONAL NETAMientras la BDP mantiene un registro de los flujos de fondos desde y hacia un país, la IIN nos dice cual ha sido el resultado de estos flujos a través de los años. Indica: Stock de activos y obligaciones internacionales de un país. Nos ayuda analizar si queremos tener una idea de la solvencia o posible insolvencia de un país. Un aumento de los activos internacionales es un aumento en la IIN. Hay que analizar: Los dividendos o intereses repatriados y los cambios en el valor de mercado de los activos y el tipo de cambio,
62 CUENTAS NACIONALES Y= Ingreso Nacional Y=Producto Nacional Bruto – Depreciación + Transferencias Netas – Impuestos Indirectos PNB= PIB + Ingresos Neto de afuera (NFA) NFI= Ingreso ganado en el exterior – pagos hechos al exterior NFI =NFA NFA = Activos afuera – deuda externa Si NFA>0 entonces país es acreedor neto Si NFA<0 entonces país es deudor neto Si PNB>PIB entonces el país es acreedor neto Si PNB
63 RELACION DE CUENTAS NACIONALES Y CUENTA CORRIENTEEconomía cerrada: Y=C+I +G C=Consumo privado de bienes y servicios I= Inversión privada (formación de capital) G= Consumo de bienes y servicios por parte del gobierno En una economía cerrada un país puede incrementar el ahorro sólo si incrementa su formación de capital (inversión)
64 Economía Abierta Y=C+I +G+X-M X – M = exportaciones netas o balanza comercial Si ignoramos el efecto de las transferencias unilaterales, entonces tenemos que: Y=C+I +G+CA Ahorro Nacional será igual a: S=I+CA Para reducir el déficit de CA Si la moneda se deprecia en términos nominales pero no reales hará perder productividad al país en el área de las exportaciones y volverá los productos extranjeros relativamente más baratos. Aumenten las importaciones y se reduzcan las exportaciones ocasionando un déficit de balanza comercial.
65 ANALISIS DE LA BALANZA DE PAGO EN ECUADORSi el ingreso por la posición internacional neta es también negativa ( el país es deudor neto) , entonces la CA tendrá un déficit. Una devaluación de la moneda implica que el diferencial de tasa de interés se ampliará, es decir, la tasa de interés doméstico subirá, traerán capitales extranjeros, mayor a la prima de riesgo pero si solo es para acomodar la inflación, generara fuga de capitales lo que incrementara aún más la posición internacional deficitaria. Influye negativamente en la CA de un país, si una apreciación real de la moneda local o incremento de la prima de riesgo Cuando el déficit esta asociado a mayor inversión productiva (crecimiento deseable) el déficit esta orientado a financiar el crecimiento y no gasto (crecimiento del país) produce los ingresos necesarios para pagar el déficit en el futuro y que el país no entre en insolvencia. Si el déficit de la cuenta corriente está asociado a un déficit fiscal ocasionado por gasto corriente; el país puede entrar fácilmente en un espiral de insolvencia.
66 PARIDAD DEL PRECIO DE COMPRAEl tipo de cambio es el precio de una moneda en términos de otra. Es la relación del tipo de cambio con la inflación Ejemplo: €1.0718/$ Debemos pagar euros por cada dólar que queremos comprar o que recibiremos aprox 93 centavos de dólar por cada euro que vendamos Cuando hablamos de precios internacionales, siempre estamos comprando precios relativos: No sólo el precio del bien en particular sino este precio en términos del tipo de cambio pertinente. La comparación de precios internacionales está necesariamente relacionada a la inflación vigente en los países
67 LA LEY DE UN SOLO PRECIO (LOP)La ley de Lop establece que si los precios en dos países fuesen expresados en términos de una sola moneda, entonces el precio del bien o servicio al que se refieren deberian ser los mismo en los dos paises. Ejemplo : Un vehículo BMW tiene un precio de € en Alemania y $ en Estados Unidos €30.000/$35.000=€0.857/$ Tipo de cambio implicito €30.000/€0.98/$=$ Referente al tipo de cambio en el mercado de EU
68 El precio para un mismo bien en dos países diferentes una vez que hayamos tomado en cuenta que es el mismo. Si no se cumple, es ARBITRAJE : La oportunidad de hacer una utilidad sin correr riesgos Condiciones para que se cumpla la LOP Ausencia de tarifas, impuestos locales o costos de transportes. Ausencia de barreras para el comercio Homogeneidad de los bienes. Los bienes deberian ser considerados substitutos perfectos. Emsamblaje de vehículos.
69 La paridad del Precio de Compra Referido a una Canasta La canasta de bienes y servicios que generalmente está expresada en términos de un indice como el de precios al consumidror ( CPI ) o indice de precios industriales en ciertos países. El tipo de cambio era ¥200/$ El valor de la canasta en EU es : $56 El valor de la canasta en Japón es:¥8.800
70 Estados Unidos 0.07142($1)+0.71428($2)+0.214($2)= $1,928 La proporción ( en valor) por el precio de cada bien nos da el nivel de precios: Estados Unidos ($1) ($2)+0.214($2)= $1,928 En Japon (¥200)+0.5(¥400) (¥400)=¥309,09 En función de precio tendríamos: ¥309.09/1,928=¥160.32 Este tipo de cambio es diferente al vigente ¥200, por lo tanto la PPP no se mantiene, pero la LOP si se mantiene para cada uno de los bienes aisladamente. Por ejemplo para el oro: $1=¥200/Y200/$, o ¥200=$1x¥200/$
71 FORMAS DIFERENTES DE PPPPPP Absoluta El anterior ejemplo lo entendemos como forma absoluta de PPP debido a que está expresada en términos de precios absolutos. Esta forma es estática y nos dice poco de lo que ha ocurrido con la actividad económica en los diferentes países en dos puntos del tiempo PPP Relativa Su utilidad esta dada para realizar comparación de un año a otro a través de la canasta de bienes y servicios incluyendo índices de precios IPC o algún deflactor del PIB. Ejemplo: EU en 1970 año base la canasta costaba $86 y en 1990 costaba $200 El índice para ese año seria: $200/$86x100=232.56, el incremento en estos veinte años seria del 133%
72 Depreciación o Apreciación de una Moneda domesticaBienes importados mas caros o baratos Precio internacional se convierte a precio doméstico Reducir o incrementar la demanda de bienes importados cuando éstos se vuelven más caros o baratos Reducción o incremento de importaciones debe mejorar o empeorar la balanza comercial en el tiempo
73 Una depreciación o apreciación de la moneda local hace que los bienes domésticos exportados al exterior se vuelvan relativamente más barato o más caro, cuando el precio doméstico se expresa en el precio internacional Una depreciación o apreciación de la moneda local tenderá a incrementar o decremento la demanda internacional de los bienes de exportación locales Incremento o reducción de las exportaciones contribuiría a mejorar o empeorar la balanza comercial
74 ESCENARIOS DE LA MONEDAUna devaluación de la moneda más que proporcional a la inflación depreciación real bienes importados sean relativamente más caros exportaciones domésticas se abaratan mejores términos comerciales del país local. Exportaciones y Importaciones Mejora la BALANZA COMERCIAL Una depreciación nominal incremento a la inflación doméstica neutraliza el efecto de la devaluación nominal sobre el tipo real de cambio El tiempo de ajuste de la balanza comercial a los cambios en el tipo de cambio ( apreciación y depreciación) dependerá de la elasticidad de las importaciones y exportaciones.
75 PARIDAD DE LA TASA DE INTERESEs la relación del tipo de cambio con la tasa de interés La paridad del interés sin tomar en cuenta costos transaccionales nos dice basicamente lo siguiente: F(t,T)=S¹ 1+i 1+i* En donde, F(t,T) es el tipo de cambio Forward que estará vigente en T pero que lo conocemos en t i es la tasa de interés dompestica i* es la tasa de interés extranjera
76 Conclusión: 1)Paridad cubierta: El tipo forward de cambio está estrechamente ligado al tipo spot de cambio y el nexo del tipo de cambio presente y futuro es la tasa de interés. Los agentes economicos podrían hacer arbitraje a través de la tasa de interés, una vez cubierto cualquier cambio en el tipo de cambio. El retorno de la inversión de un país debera ser igual al obtenido en la inversión en otro país, tomando en cuenta el tipo de cambio. 2) Tenemos un arbritaje cierto, utilidad marcada en el mercado de forward porque pactamos en el presente a un tipo de cambio fijo, aunque su vigencia esté dada para un momento futuro. Ejemplo: Un agente economico podría hacer una utilidad segura al pedir prestado en el país “barato” (tasa de interés baja) e invertir en el país “caro” (tasa de interés alta), siempre que en el tipo de cambio se compense esta tasa de interés
77 La paridad en forma dinámica: 1+i= F/S (1+iLa paridad en forma dinámica: 1+i= F/S (1+i*) F: Moneda Local S: Moneda Extranjera F>S la moneda local esta depreciándose y por tanto, se transará en descuento. F
78 CONVERCION PARA LA TASA DE INTERESLa conversión de año es de 360 días se aplica para la mayoria de países y monedas. Excepción de la libra esterlina, y monedas asociadas donde se trabaja con años de 365 días. Ejemplo de la paridad cubierta de interés sin costos transaccionales: El 6 de junio del 2003 las condiciones de mercado para el Euro y el Dolar en los mercados cambiarios y de tasa de interés eran los siguientes: A) La paridad en los 3 meses se mantiene, pero en los 6 meses no se cumple, el dólar tiende apreciarse en los dos periodos, pero entre los 3 y los 6 meses, la apreciación es mayor que lo sugieren en la tasa de interés.
79 LA PARIDAD DE LA TASA DE INTERES NO SE CUMPLE:Costos transaccionales (diferencia entre tipo de compra y venta y tasa activa y pasiva) Intervención gubernamental y regulaciones diferentes en cada país Imperfecciones del mercado capitales. Activos no percibidos como idénticos.
80 LA CONDICION DE FISHER La paridad del interés nos dice que las diferencias en las tasa de interés deben igualar a la prima o descuento en la tasa forward. La tasas de intereses que tenemos: tasa nominal y la tasa real de interés Fisher establecio una relación entre la tasa nominal y la real de interés a partir de la inflación. Una tasa de interés puede explicarse por un alto interés real o una tasa de inflación esperada alta. La apreciación o depreciación de una moneda se dará por la diferencia entre las tasa de dos países y entre sus inflaciónes.
81 Casos: El interés real doméstico es igual al extranjero. En este caso, el interés nominal dómestico puede ser mayor que el de afuera sólo si la inflación doméstica esperada es mayor que la inflación de afuera. En este caso es factible pensar que una tasa interés doméstica más alta es un indicativo de que la moneda local se va a depreciar. La evidencia empírica: Países con alta inflación tienen monedas más débiles que países con baja inflación. La inflación doméstica es igual a la inflación afuera. En este caso una tasa de interés doméstica más alta no refleja inflación doméstica sino más bien un interés real más alto debido, por ejemplo, a una politica monetaria austera. En este caso podemos esperar que tasas de interés domésticas altas estén asociadas a una apreciación de la moneda local
82 EL MERCADO DE EUROMONEDAS Y EUROCRÉDITOSEUROBANCA: EURODOLAR Y EUROMONEDAS Una moneda que se mantiene fuera de su país de origen se llama euromoneda. Un eurodólar es un depósito en dólares americanos, pero que se mantiene fuera de los USA. Ejemplo: Un depósito bancario en el Barckays Bank de Londres o en el Citibank de Singapur, pero denominado en USD es un eurodepósito, mientras que un depósito en el Banco de Tokyo en New York no lo es. Las principales euromonedas que se transan son: Dólar canadiense La corona danesa Yen Los Francos suizos La libra esterlina El dólar australiano El Euro
83 INSTRUMENTOS Algunos de los instrumentos de depósito disponibles en el euromercado son: Depósitos a plazo Son depósitos a fecha fija de vencimiento, en la cual el banco esta obligado a pagar el capital más el interés acordado. Depósitos a la vista Son depósitos que pueden ser retirados con tan solo un día de aviso. Pueden o no ganar intereses. Muchas de las llamadas money market accounts están en esta categoría. Eurodólar CD Son certificados de depósito que pagan interés al vencimiento como los depósitos a plazo y son negociables en el mercado secundario, donde pueden ser vendidos para obtener dinero necesario con algún descuento en función del tiempo y riesgo que representan.
84 Algunos de esos son: CDs Tap: Son emitidos en cantidad redondas ( ej $5millones) cuando un banco requiere fondos con una fecha de vencimiento particular. CDs tranche: Son emisiones grandes que se venden en partes al público a través de brokers o casas de intermediación. La existencia de mercados secundarios para los certificados de depósito provee de gran liquidez a este instrumento. Por esta razón, estos papeles ofrecen intereses ligeramente más bajos que los depósitos a plazo. Notas de interés flotante (NIF): Son papeles que pagan interés periódicamente. La tasa de interés se establece a partir de una tasa referencial (prime o libor), más un margen (spread). También hay mercado secundario para estos papeles. Las notas flotantes permiten a los bancos o a cualquier emisor asegurarse contra la variación de las tasas de interés en los plazos mas largos.
85 Cd forward: Es un contrato para emitir un eurocertificado de depósito (CD), a una tasa fija de interés pactada en el momento que se fija el contrato, pero que tendrá vigencia en una fecha fija futura. MERCADO DE EUROMONEDA Tamaño y crecimiento: Dada que todas las transacciones del euromercado son transacciones internacionales, desde un punto de vista legal, debe existir un número suficiente de prestamistas y prestatarios que puedan transferir fondos internacionalmente de manera libre. Dado que el pago de eurocréditos y eurodepósitos se hace a través de la cámara de compensación del país cuya moneda está siendo usada para denominar el crédito, los no residentes deben tener libre acceso a este sistema. La banca doméstica debe presentar alguna desventaja de costo frente a la eurobanca.
86 CENTROS DE EUROBANCA Londres: en su mayoria bancos de USA y del Japón. Caribe y Centroamérica (Islas Cayman y otras). Medio Oriente ( Bahrain) Asia: Singapur y Japón USA: New York (IBF) establecido en 1981 a) No hay requisito de reservas o restricciones de interés b) Madurez mínima de dos días y un mínimo de interés c) No se aceptan depósitos de ciudadanos o residentes americanos. d) No hay CDs e) Paga impuestos federales.
87 PARTICIPANTES EN EL MERCADO Bancos Comerciales: Entran al euromercado como depositarios y como prestatarios. Corporaciones: Principales consumidores del mercado Gobiernos e Instituciones Relacionadas: Principalmente prestamistas que buscan satisfacer sus necesidades de crédito a mediano y largo plazo. Individuos privados: participan en menor escala, aunque pueden llegar a ser importantes.
88 EUROCRÉDITOS Y PRÉSTAMOS SINDICADOSTIPOS DE CRÉDITOS Créditos a plazo: Un crédito a plazo tiene un período durante el cual el principal del crédito se hace disponible gradualmente para el prestatario, un periodo de gracia durante el cual el prestatario recibe la totalidad del préstamo, y un programa de repago. Créditos con Fondos Renovables: Son créditos que ofrecen una línea máxima de crédito. Los intereses se pagan solamente sobre las cantidades efectivamente usadas. El prestatario tiene que pagar una comisión de compromiso. La mayoría de los bancos usan renovaciones sucesivas, para cada renovación o préstamo se usa una tasa diferente. La tasa fija por el período concedido, pero se ajusta para el próximo período, es decir la próxima renovación.
89 CRÉDITOS SINDICADOS O ASOCIADOSEn el mercado interbancario, los bancos generalmente forman asociaciones (trusts) para ofrecer préstamos de gran tamaño. La terminología de estas asociaciones es la siguiente: Banco Líder: organiza el crédito Banco participante: contribuye al crédito. Bancos gerentes o administradores: Asisten y aconsejan al banco principal. Banco agente: interviene en préstamos internaionales.
90 MERCADOS SECUNDARIOS EUROCRÉDITOSCOSTOS: a) Periódicos: Intereses más una comisión de compromiso (0.25% a 0.75% que se paga en la porción no usada del crédito) y más la comisión al agente. b) costo no periódicos: 0.25% a 2.5% que se paga como comisión única sobre la totalidad del crédito MERCADO SECUNDARIO Cumple con la función de transferir de un banco a otro los derechos de recibir el principal y los intereses del prestatario. Son mercados en los cuales se puede vender las obligaciones con un descuento que depende de la calidad del emisor y del plazo del instrumento.
91 NOVACIÓN El banco original es relevado de sus obligaciones con respecto al crédito original, con el consentimiento del prestatario, y el nuevo banco asume la responsabilidad. SUBPARTICIPACIÓN Se puede transferir el pago del principal e intereses a otro banco, pero la relación del prestatario es con el banco original. SWAPS Los swaps son otra forma de mercado secundario de los créditos. Estos existen porque hay diferencias en el riesgo percibido de los prestatarios, diferencias en las exposiciones individuales de los bancos, diferencias en los requisitos de información, preferencias por deuda publica o deuda privada, diferencias en la influencia que se tiene sobre los diferentes deudores, etc. Existen swaps de activo por activo, de activo por deuda, y de venta de activos por efectivo.
92 SWAPS DE ACTIVO POR ACTIVO Permite a los bancos acreedores intercambiar créditos de diferentes países. Si el valor de los préstamos es diferente, se comprensa con un pago en efectivo. Ejemplo: en 1983 el Bankers Trust dio al Banco Real de Brasil $100 millones de créditos brasileros y $90 millones en cash, a cambio de $190 millones de créditos del Banco Real de Méjico. SWAPS DE DEUDA POR ACTIVO El banco A que paga su deuda al banco B a través de la entrega de uno de sus créditos. El banco B en efecto, reemplaza su préstamo original al Banco A con un crédito diferente que adquirió al Banco A SWAPS DE ACTIVO POR EFECTIVO Un banco regional transó $2millones de deuda brasilera por $1.6 millones en cash y $ en notas del grupo Alfa de Méjico.
93 EURONOTAS Y PAPEL EUROCOMERCIALEuronotas son instrumentos transables de corto plazo que se venden por un prestatario con un descuento del valor nominal, pero con la promesa de pagar todo su valor más interés. Las euronotas son similares a los CDs pero fueron creados como un sustituto de los créditos sindicados. Estos instrumentos encuentra buena demanda en instituciones como administradoras de fondos, corporaciones y otros bancos que buscan inversiones de corto plazo.
94 EL MERCADO CAMBIARIO SPOTEl tipo de cambio indica las unidades de una moneda que se requieren para adquirir una unidad de otra moneda Ejemplo $1.3473/€ Cotización directa: En Suecia, SEK = 1USD Cotización americanas o indirectas: Se aplica en Gran Bretaña y los países asociados – Australia, Nueva Zelandia, etc., en donde el USD es la moneda de termino mientras que la otra es la comodity En Australia 0.703USD =1AUD En Gran Bretaña = 1 GBP Cotización de reales brasileros por Euros BRL3.949/EUR
95 DÓLAR COMO MONEDA VEHÍCULODebe existir confianza en la moneda como unidad de valor La moneda debe ser capaz de desempeñar un rol activo como unidad de cuenta del comercio internacional La moneda debe ser capaz de servir como medio de cambio. Los Bancos Centrales del mundo mantienen divisas además de oro en sus reservas. Los principales bienes primarios o preciosos están valorados en dólares. La moneda en la que se realizan la mayor parte de las transacciones de comercio exterior es el dólar. La mayor parte de la deuda externa mundial está denominada en dólares. El valor de casi todas las monedas del mundo está expresado en términos de dólares.
96 TIPO DE CAMBIO DE COMPRA Y VENTA(BID/ASK) O (BID/OFFER) En los mercado de divisas existe un precio de compra y un precio de ventas para cada moneda. Ejemplo: Dólar: Compra Venta €0.9331/$ €0.9335/$ Si queremos expresar estas cotizaciones en términos de la convención americana: Euro: Compra Venta $ /€ $1.0717/€ Tasa de compra sería el inverso de la tasa de venta del dólar y la tasa de venta del euro seria la inversa del precio de compra del dólar. Quien cotiza la moneda siempre saldrá ganando en la transacción.
97 PUNTOS Y PIPS EN LAS COTIZACIONES Se expresa en cuatro decimalesPUNTOS Y PIPS EN LAS COTIZACIONES Se expresa en cuatro decimales. Se lo conoce como un punto (0.0001) Algunos requiere cinco decimales como el yen japonés, se conoce como pip. Spread o margen se conoce a la diferencia entre precio de compra y venta. COTIZACIONES CRUZADAS Se tiene una moneda común como vehículo Ejemplo: USD/EUR BRL/USD – Para la compra:1.0712/EUR x BRL3.5271/USD=BRL3.7782/€ Para la venta: USD /EUR x BRL3.676/USD=BRL3.9484/€
98 ARBITRAJE TRIANGULAR Dos activos iguales deben tener el mismo valor, de otro modo, la gente demandaria el activo barato y venderia el caro haciendo una utilidad libre riesgo. Mercado cambiario el arbritaje se daría entre tres monedas: compra venta de una moneda por otra, terminando con la moneda original y haciendo una utilidad en el camino. Holanda EUR EUR Termina Empieza Multiplicado por EUR/C$ Dividido por 1,9025 EUR/US$ C$664,704 US$525,624 Estados Unidos Canadá Multiplicado por C$1,2646/us$
99 ORGANIZACIÓN DE LOS MERCADOS SPOT ENTREGA (DELIVERY) Los fondos se transfieren inmediatamente. La entrega de la moneda extranjera tiene lugar dos días hábiles luego de cerrado el trato. La cantidad de moneda extranjera especificada en el contrato será depositada en un banco determinado en la fecha de entrega pactada. La fecha de entrega se conoce en los medios internacionales como fecha-valor. LIQUIDACIÓN (SETTLEMENT) Si los bancos son corresponsales, la liquidación es sencilla pues se hará a base de un cruce de cuentas el día de la entrega o fecha-valor. Si no son corresponsales, la liquidación se hace a través de una cámara de compensación.
100 RIESGO CAMBIARIO Roto el sistema Bretton Woods, la volatilidad del tipo de cambio se ha incrementado considerablemente. Los países industrializados de monedas duras la volatilidad es mayor que en países bajo programas de estabilización macroeconómica o menos desarrollados que mantienen algún tipo de cambio fijo. Hay que contemplar que los activos u obligaciones en moneda extranjera está expuesto a riesgo cambiario. A-O/S = (activos-obligaciones)/tipo cambio Si A>O, entonces un cambio positivo en S (ME/S), es decir una devaluación de la moneda extranjera implica una pérdida de capital en $. Si A
101 TERMINOLOGIA DE LAS DIVISASLa depreciación o debilitamiento de una moneda se refiere a la caida en el valor de la tasa de cambio respecto a una moneda flotante, lo contrario es apreciación o fortalecimiento La devaluación se refiere a una caída en el valor de una moneda con respecto a otra que esta ligada al oro o otra moneda, lo contrario es reavaluación
102 OFERTA Y DEMANDA ( BID AND ASK)BID es el precio al cual un dealer comprará una moneda -Precio BID: precio de compra del dealer, precio de venta del cliente. ASK es precio al que el dealer venderá una moneda -Precio ASK: precio de venta del dealer, precio de compra del cliente. El Ask siempre es mayor que el Bid.
103 SPREAD Es la utilidad por el diferencial entre los precios de compra y de venta
104 MERCADO FORWARD O A PLAZOUna tasa forward es aquella que se pacta en el momento presente para ser hecha efectiva en algún momento futuro previamente determinado entre las partes que firman el acuerdo. MERCADO Agentes economicos que quieren comprar y vender monedas a plazo a través de un contrato que garantiza a las parte el cumplimiento de lo pactado. El precio al contrato es diferente del precio a plazo, es decir la tasa spot es diferente de la tasa forward. Las expectativas de los agentes económicos juegan un papel predominante.
105 Cuando una moneda es menos valiosa en el futuro que hoy, decimos que la moneda está al descuento. (Forward es menor que el spot) Cuando la moneda es más valiosa en el futuro que hoy, decimos que está con prima. (Forward es mayor al spot) Poner la moneda en la que estamos interesados siempre en el denominador. Cuando hablamos de prima o descuento sabemos que están referidos a la moneda en el denominador. Ejemplo: Calcule prima/descuento absoluto, relativo , anualizado y porcentual sobre el USD Si S=CHF4.25/$ y la tasa forward a 90 días es CHF4.5/$ Formula absoluta: F-S = CHF /$=CHF0.25/$ Formula relativa: F-S/S = CHF0.25/$/4.25/$ = (sin unidades)
106 Formula anualizada: F-S/S= 0.0588x4= 0.2352 por añoPorcentual = x 100= 23.52% por año S= Eur /$, F1 Year=Eur1.1247/$ El dólar es mas barato comprarlo forward, por lo tanto se negocia en descuento frente al dólar spot. S=$0.8772/Eur, F1 year=$0.8891/Eur El euro es más caro para comprarlo forward, por lo que se lo negocia con premio frente al euro spot.
107 COTIZACIONES DIRECTAS Y COTIZACIONES POR PUNTOS DE TASA DE INTERESEn el mercado forward las cotizaciones se pueden dar como directas o por puntos en referencia a la tasa spot. Es la diferencia entre la tasa forward y spot. Tenemos las siguientes reglas: Si la forward de compra (bid) es menor que la forward de venta (offer), entonces sume los puntos a la tasa spot Si la forward de compra (bid) es mayor que la forward de venta (offer), entonces reste los puntos a la tasa sport. Garantiza dos hechos económicos importantes: La moneda con la tasa de interés más alta valdrá menos en el mercado forward que en el mercado spot. El margen (spread) de compra-venta será mayor en el mercado forward que en el mercado spot
108 TASAS FORWARD EN PUNTO BASE
109 TASAS FORWARD EN PUNTO BASE
110 DERIVADOS FINANCIEROSEn los productos derivados se acuerda el intercambio de un determinado activo (activo subyacente) en una fecha futura prefijada (fecha de vencimiento) y a un precio también establecido a priori ( precio de ejercicio). El valor del producto o instrumento derivado depende, entre otras variables, de la evolución del precio de mercado del activo subyacente (precio del mercado precio spot). La liquidación de los productos derivados se puede producir por entrega física del activo subyacente o por liquidación por diferencias ( es decir , en efectivo).
111 DERIVADOS FINANCIEROSNegociados en mercados no organizados (mercados OTC ( over the counter) . Son los contratos forward, swap, etc (Bancos) Negocios en mercados organizados. Opciones y futuros principales
112 MERCADO ORGANIZADOS -Contrato estandarizados-Creación, negociación y liquidación a través de la cámara de compensación Posibilidad de cerrar posiciones antes de vencimientos. Existencia de un mercado secundario Existencia de garantias para evitar el riesgo de impago, que en todo caso es asumido por la cámara de compensación CBOT: Chicago Board of trade CBOA: Chicago Board options exchange MEFF: Mercado Español de futuros financieros
113 MERCADOS OTC Contratos no estandarizados Contratos a medidaCreación y liquidación privada entre los agentes contratantes Imposibilidad de cerrar posiciones antes del vencimiento sin acuerdo previo entre las dos partes. Inexistencia de un mercado secundario. Inexistencia de garantias Existe riesgo de impago
114 DERIVADOS FINANCIEROS: OBJETIVOSCobertura: Compensar las posibles perdidas que se pueden producir en un activo con la ganancias que se pueden obtener operando con derivados.Mitigar riesgos Especulación: Aprovechar el alto apalancamiento de los contratos derivados para obtener altas rentabilidades, asumiendo a su vez un alto riesgo de mercado.Comprar barato y vender caro Arbitraje: Obtener un beneficio libre de riesgo por combinación de un producto derivado y una cartera de activos financieros, El arbritaje trata de obtener beneficios aprovechando situaciones anómalas en los precios de los activos en los mercados. Es la imperfección o ineficiencia del mercado la que provoca oportunidad de arbritaje.
115 CONTRATO FORWARD Un forward es un acuerdo de compra-venta de moneda extranjera a ser entregada en una fecha específica a futuro (plazo) a un precio pactado hoy (cotización forward) Caracteristicas: No hay un flujo de dinero hoy El precio forward se conoce día a día Se desarrolla en el mercado OTC Los clientes que operan en este mercado lo hacen en grandes volúmenes. Se requiere una línea de crédito Los contratos no son transferibles (no hay mercado secundario) Los clientes usuarios de este producto son clientes comerciales que lo utilizan con fines de cobertura de riesgo.
116 CONTRATO FORWARD -Si usted ha acordado vender algo Spot o Forward, se dice que usted esta Corto/Short -Si usted ha acordado comprar algo Spot o Forward, se dice que usted esta Largo/long -Si usted ha acordado vender un contrato de forward de divisas, se dice que usted esta Corto/Short -Si usted ha acordado comprar un contrato Forward de divisas, se dice que usted esta Largo/Long Son cobertura de riesgos
117 FUTUROS Un contrato de futuros es un acuerdo para entregar o recibir una cantidad estandarizada de un producto en una fecha futura en un mercado organizado. Ventajas: 1) Liquidez 2) Poco o sin riesgo de crédito 3) El contrato puede ser negociado Desventaja: 1) Contrato estandarizado
118 DIFERENCIA ENTRE FORWARD Y FUTUROSContrato OTC No hay Cámara de Comp. Contratos negociables, Para grandes transacciones No se requiere flujo de caja Flujos de caja al vencimiento,. Se negocian en mercados organizados Hay Cámara de Compensación Contratos estandarizados Generalmente para pequeñas cantidades Flujo de caja Mark to market FORWARD FUTUROS
119 FUTUROS -DEPOSITOS Un deposito o margen inicial debe ser entregado a la Cámara de compensación al inicio de la operación. El monto del deposito dependerá de la volatilidad, liquidez y el precio. El deposito debe ser lo suficientemente grande para cubrir una alta volatilidad en la variación de precios de un día
120 FUTUROS –MARKETING TO MARKETCada día de negociación la cámara de compensación calcula las perdidas y ganancias de cada contrato y ajusta las cuentas del balance. En cualquier momento dado la cámara de compensación o sus clientes tienen una máxima exposición al movimiento de un día de mercado
121 FUTURO-MARGUNBN CALLSSi el balance de una cuenta cae hasta el monto mínimo requerido se realiza un margun call Este margin call requiere que el dueño de la cuenta reestablezca el balance minimo requerido. El no cumplir con esta obligación puede implicar que se cierre la posición automáticamente.
122 FUTURO –CLOSING OUT Especuladores rara vez requieren que se entregue el bien físico. Contratos abiertos son cerrados el 98% de las veces a través de otra transacción que compensa a la posición abierta.
123 OPCIONES Una opción es un contrato entre dos partes por el cual una de ellas adquiere sobre la otra el derecho, pero no la obligación, de comprarle o de venderle una cantidad determinada de un activo (activo subyacente) a un cierto precio (precio del ejercicio ) y en un momento futuro (vencimiento), a cambio del pago de una pequeña cantidad acordada previamente (prima) Existen dos tipos básicas de opciones: Contrato de opción de compra Call Contrato de opción de venta Put
124 OPCIONES Así como en futuros se observa la existencia de dos estrategias elementales, que son la compra y la venta de contratos, en opciones existen cuatro estrategias elementales, que son las siguientes: Compra de la opción de compra (Long Call) Venta de la opción de compra (Short Call) Compra de la opción de venta (Long put) Venta de la opción de venta (Short put)
125 OPCIONES La simetría de derechos y obligaciones que existen en los contratos de futuros, donde las dos partes se obligan a efectuar la compraventa al llegar la fecha de vencimiento, se rompe en las opciones puesto que una de las partes (la compradora de la opción), tiene el derecho pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put), mientras que el vendedor de la opción solamente tiene la obligación de vender (call) o de comprar (put) Dicha diferencia de derechos y obligaciones genera la existencia de la prima, que es el importe que abonará el comprador de la opción al vendedor de la misma.
126 OPCIONES Dicha prima, que refleja el valor de la opción, cotiza en el mercado y su valor depende de diversos factores que seguidamente enumeramos: Valor del activo subyacente Precio de ejercicio de la opción Volatilidad Tipo de interés de mercado monetario Tiempo restante hasta el vencimiento Dividendos (solo para opciones sobre acciones).
127 OPCIONES PRECIO DEL EJERCICIO-STRIKE: es aquel precio al que se podrá comprar o vender el activo subyacente de la opción si se ejerce el derecho otorgado por el contrato al comprador del mismo. ACTIVO SUBYACENTE: Es el activo objeto del contrato. Fecha de vencimiento. El día que expira la acción. OPCIONES EUROPEAS: Sólo pueden ser ejercidas el día de su vencimiento. OPCIONES AMERICANAS: Pueden ser ejercidas en cualquier momento desde su emisión hasta su vencimiento.
128 OPCIONES In the money o dentro del dineroCall in the money : El precio de ejercicio de la opción esta por debajo del precio del activo subyacente. Put in the money : El precio de ejercicio de la opción está por encima del precio del activo subyacente. at the money o en el dinero Call at the money : El precio de ejercicio de la opción es igual que el precio del subyacente. Put at the money : El precio de ejercicio de la opción es igual que el precio del subyacente. Out of the money o fuera del dinero Call out of the money : El precio de ejercicio de la opción está por encima del subyacente. Put out of the money : El precio de ejercicio de la opción está por debajo del subyacente.
129 VENTAJAS DE LA APLICACION DE LAS OPCIONESFlexibilidad Patrones asimetricos en los flujos Apalancamiento Liquidez
130 Posiciones y estrategicas con OpcionesCubierta No Cubierta De spread Combinada
131 Posiciones no cubiertas: o posiciones desnudas ; compra de activo, venta de activo, compra de call, venta de call, compra de put, venta de put Posicion cubiertas: Una posición cubierta combina una opción con un activo que se denomina el activo subyacente, de tal forma que el activo protégé a la opción o viceversa frente a una eventual perdida. Posicion de Spread ( Diferenciales): Un spread combina dos opciones de la misma clase. Tenemos spread vertical, dinero, precio o perpendicular y el spread horizontal, tiempo o calendario Posicion combinadas (Conos): Combinan opciones de diferentes tipos sobre el mismo activo, de tal manera que las dos se compran o las dos se venden. En el spread vertical toro: la opcion comprada tiene el precio de ejercicio más bajo y la vendida el precio de ejercicio más alto y viceversa para el oso. El spread mariposa, se compra dos opciones de precio de ejercicios diferente y venden dos opciones con un mismo precio de ejercicio que debe estar en la mitad de los precios de los ejercicios