1 Finanzas Estructura de Capital Rodrigo Sánchez 2002

2 Estructura de capital Queremos encontrar una estructura de capital “óptima”. –Si los mercados financieros son perfectos, no existen impuestos y la información es completa, no hay ninguna estructura mejor que otra. TODAS SON OPTIMAS (M&M, 1958) –Si hay impuestos a las empresas, conviene endeudarse al máximo para aprovechar el ahorro tributario de la deuda (M&M, 1963)

3 Estructura de capital Queremos encontrar una estructura de capital “óptima”. –En 1977, Miller escribió un artículo acerca del efecto del endeudamiento cuando existen impuestos a las personas. –Si hay impuestos a las personas el ahorro tributario proveniente del endeudamiento es: –Se deduce que M&M1963, es un caso particular en que las tasas Ts=Tb

4 Impuestos a las personas Suponiendo que los accionistas pagan una tasa de impuesto de 10%, la empresa paga el 15% y los acreedores pagan 5%. Si la empresa tiene una deuda por 10 millones ¿cuál sería el ahorro tributario?

5 Impuestos a las personas Si sube el impuesto que pagan los accionistas a 20%, ¿sube o baja el ahorro tributario? Mientras más alta la tasa de los accionistas mayor será el ahorro tributario

6 Impuestos a las personas Respecto a la situación inicial, si sube el impuesto que pagan las empresas a 20%, ¿sube o baja el ahorro tributario? Mayor tasa de impuesto a las empresas, mayor será el ahorro tributario proveniente del endeudamiento

7 Impuestos a las personas Respecto a la situación inicial, si sube el impuesto que pagan los acreedores a 10%, ¿sube o baja el ahorro tributario? Mayor tasa de impuesto a los acreedores, menor será el ahorro tributario proveniente del endeudamiento