1 Francisco Piedrahita E LA CULTURA IR INVERSIONISTAS ANGEL

2 Francisco Piedrahita E DOS PREGUNTAS  Saben Ustedes por qué en USA y otros países nacen con frecuencia empresas que rápidamente se vuelven exitosas? (Microsoft, Apple, Cisco, Dell, Amazon, Google etc. etc.)  Analistas y Revistas se refieren con frecuencia a los Inversionistas Angel. Saben Ustedes qué y quienes son?  Trataré de dar una respuesta basada en la experiencia y en escritos americanos.  Podrá promoverse en Colombia? REFLECTUAR

3 Francisco Piedrahita E TEMAS I MARCO GENERAL II EL EMPRENDEDOR (oferta) III EL INVERSIONISTA ANGEL ( Demanda) IV EL CONTRATO V CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES VI OPINIONES

4 Francisco Piedrahita E DOS CULTURAS QUE SE TIENEN QUE CRUZAR De qué depende la amplitud de esta franja? (Espero poder darles una respuesta) Qué hacer con el resto? (Reto para los emprendedores) E IR

5 Francisco Piedrahita E I MARCO GENERAL

6 Francisco Piedrahita E Etapas en el desarrollo de la empresa (para nuestro propósito)  Semilla: Está la idea para negocio potencialmente rentable  Inicio (start-up) : Está completando el desarrollo de productos e inicia el mercadeo. Tiene más o menos 1 año.  Temprana (early stage): está en expansión, produce y entrega bienes o servicios. Posiblemente rentable; más o menos 5 años  Expansión: madura, rentable y aun en expansión.

7 Francisco Piedrahita E TIPOS DE FIRMAS QUE INICIAN SEGÚN SU POTENCIAL Y FUENTES FINANCIACION ( AI pág. 21 ) > 90% < 10 % < 1% Para vivir Sindrome bonsai Potencial medio Alto potencial Internas Internas e Inv. Angel Inv. Ang. y VC Firmas empresariales

8 Francisco Piedrahita E FIRMAS EMPRESARIALES  Tienen oportunidad de tener impacto significativo en nuestras vidas y reestructurar la industria, empleo, utilidades… (unas pocas se vuelven grandes)  Son las que importan y representan el dinamismo y la innovación que se reclama para la pequeña empresa  Son las que atraen el interés de los Inversionistas Angel (IA) y los capitalistas de riesgo (VC).  En USA representan menos del 10% del millón de nuevas empresas por año. Generan 70/75 % del empleo.  Son las que hacen a sus dueños millonarios en pocos años  Cómo hacerlas? Cómo financiarlas? Los recursos internos no bastan. Inversionistas privados (IA), luego vendrán los VC …. RETO

9 Francisco Piedrahita E RECURSOS INTERNOS ( BOOTSTRAPPING )  Es financiar pequeña empresa con formas creativas de adquirir recursos sin acudir a fuentes tradicionales de prestar dinero en un banco: (utilidades retenidas, tarjetas crédito, hipotecas, avances de clientes etc….). Microingenieria financiera  Principal fuente de capital inicial  Mejor forma de preparar firma empresarial y bien posicionada para buscar capital externo.  Ventajas: Demorar entrega de parte del capital Estando más desarrollada tener más control y autoridad para resistir presión inversionistas Capacitar empresario para dedicar todo el tiempo y recursos a crecer la firma. Evitar posibles problemas con exceso de dinero prestado Se revelan problemas ocultos y obliga a resolverlos RETO

10 Francisco Piedrahita E Recursos internos (cont.)  Desventajas: No generar suficiente dinero para crecer. Se puede frenar o retardar el crecimiento de la firma  Recomendaciones para un bootstrapping exitoso (Bhide HBR 1992). Hacerse operacionalmente viable muy rápidamente Buscar productos que rápidamente den punto de equilibrio y generen caja Ofrecer productos de alto valor que sostengan personal de ventas. Controlar el crecimiento Enfocarse en caja y no en las utilidades, la participación de mercado etc… Cultivar los bancos antes de que el negocio se acredite  Alianzas para incrementar ingresos y reducir costos. ( no muchas). Acuerdos cooperativos  Si aun son insuficientes, buscar capital externo de Inversionistas Angel (IA) y capitalistas de riesgo (VC) para desarrollar su potencial.

11 Francisco Piedrahita E TIPOS DE INVERSIONISTAS EXTERNOS ( PARA FINANCIAR FIRMAS EN CRECIMIENTO) Hay que saber a qué clase de inversionista acercarse y cuándo  FAF (fundador, amigos y familia). Love money. Mientras más dure, mejor. Menor costo y mayor independencia.  Inversionista ANGEL (IA). El primero que cierra la brecha de capital (equity gap). Dinero y experiencia.  Capitalista de riesgo (VC) Dinero y profesionalismo.  Bancos: invierten poco en empresas de riesgo. Las prefieren con buenos colaterales.  Corporaciones no financieras: Invierten en empresas que desarrollan tecnologías complementarias. Se ven más como oportunidades de salida que como fuentes de fondos.  IPO (oferta pública inicial) y mercados de capitales: Muy pocas. Menos del 1% de empresas nuevas son capaces de desarrollar mercado para sus acciones en Bolsa.

12 Francisco Piedrahita E BRECHA DE CAPITAL (EQUITY GAP ) Localizar y encontrar financiación externa en las primeras etapas es difícil debido a la brecha de capital que existe para las firmas empresariales.  Es la ausencia de pequeñas cantidades de capital de riesgo de fuentes institucionales para empresas que están en semilla, naciendo y en primeras etapas. Surge porque los costos fijos de la inversión y el monitoreo hacen antieconómico para los fondos de capital hacer pequeñas inversiones y por la renuencia de los bancos a prestar sin seguro (colaterales).  En USA el gap existe para menos de 500.000 dólares.  Causas: Antes se hablaba de escasez de capital. Hoy se atribuye a fragmentación del mercado. Unos dicen que es de oferta y otros de demanda.  El desarrollo de la industria de capital de riesgo ha cerrado un poco la brecha.

13 Francisco Piedrahita E EJEMPLO: AMAZON.COM (AI pág. 59 )  $0.01 Jul/Nov 1994 fundador invierte 10.000 y presta 44.000  $0.1717 Febr/Jul 1995 familia invierte 245.500  $0.3333 Ag/Dbr 1995 dos IA invierten 54.408  $0.3333 Dic 95 /may 96 sindicato ángeles. (20 invierten cada uno 46.850)  $0.3333 Mayo 96 Familia invierte 20.000  $2.3417 Junio 96 Dos fondos de capital de riesgo invierten 8 millones  $ 18.00 Mayo 1997 Initial public offering (IPO). Ofrecen 3 millones de acciones. Captan 48.1 millones.  $52.11 Dic 97/ mayo 98 emisión de bonos 326 millones para pagar préstamo de 75 millones y financiar operaciones.  $ 1.327.50 precio ajustado en abril 99 por dos particiones….

14 Francisco Piedrahita E GOOGLE  Primavera 1995: Sergio Brin(23) y Larry Page(24) se conocen en la Universidad. Trabajan en Digital Library Project de la Universidad. Crean un algoritmo para la búsqueda de datos. Desarrollan un buscador “Backrob”.  1997 se cambia a GOOGLE (googol 1 seguido de 100 ceros)  Enero 1998 ofertas que les hacen no les atraen. Crean empresa en el dormitorio.  No logran inversionistas y acuden a familiares y amigos. Abandonan la Universidad.  Verano 1998. En casa de un profesor encuentran a Andy Bechtolsheim (cofundador de Sun y VP de Cisco); a la media hora les dio $ 100.000 y más tarde dio otro a nombre de Google Inc.  Sept. 1998 Gracias al profesor y un empresario recibieron varios miles más. Abrieron la empresa en un garage.  Febrero 1999. Ya son 8 personas y tienen 500.000 consultas diarias  Consiguen 25 millones de 2 inversores y el resto ya es conocido….  Altísima capitalización bursátil

15 Francisco Piedrahita E PROVEEDORES DE RECURSOS SEGÚN LA EVOLUCION DE LA EMPRESA. ( AI pág. 37 ) Alto Riesgo Bajo Semilla Inicial Temprana Establecida FAF Inv. Angel Cap. Riesgo Corp no fin Mdo de cap. Bancos Comerc.

16 Francisco Piedrahita E II EL EMPRENDEDOR (LA OFERTA)

17 Francisco Piedrahita E METAS PERSONALES Y LUEGO DEL NEGOCIO  “Solo cuando el empresario puede decir qué quiere personalmente de su negocio se puede preguntar: qué clase de empresa necesita construir; qué riesgos y sacrificios le demanda y si puede aceptarlos o no.  Cuando los empresarios hayan alineado sus objetivos personales y los del negocio entonces están seguros de que tienen la estrategia correcta” Amar Bhide HBR 1996

18 Francisco Piedrahita E Plan de negocios y de mercadeo  El plan de negocios no consigue dinero; abre puertas. Todo depende del equipo.  Plan de mercadeo es esencial para empresa naciente y para el inversionista que arriesga. Es todo en proceso y no solo una parte del plan de negocios. Es un trabajo que involucra a todo el equipo. Es la ruta para mercadear la empresa a los IA y asegurar que el equipo está alineado. El emprendimiento no es una idea más capital. El capital no lleva al éxito. El dinero es parte de la respuesta pero no lo más importante.

19 Francisco Piedrahita E CARACTERISTICAS DEL EMPRENDEDOR QUE ATRAEN A LOS I.A.  Mente abierta para valorar empresa  Aceptar la participación del IA  Capacidad de explicar bien el proyecto  Exponer abiertamente lo bueno y lo malo  Dar suficiente tiempo para encontrar el capital, hacer DD…  Tener ideas que creen valor y no solo caja para el dueño.  Tener contactos adicionales que lo acompañen.

20 Francisco Piedrahita E Características del empresario exitoso (Encuesta entre Inversionistas Angel)  Pasión, persistencia, pragmatismo  Habilidad para desarrollar y ejecutar el plan de negocios  Conocimiento del producto potencial  Competencia  Experiencia  Honestidad e integridad  Historia de éxito  Habilidad para comunicarse  Visión, foco y disciplina  Creencia en que tendrá éxito y compromiso total para lograrlo  Contar con un buen equipo  Habilidad para traer una buena administración  Flexibilidad ACA p.81

21 Francisco Piedrahita E FACTORES CRITICOS (William Sahlman – HBR)  GENTE: Equipo y asesores. Qué saben?, a quien conocen?, qué tan conocidos son?.. Invierten en gente, no en ideas. Apuestan al jinete.  OPORTUNIDAD: Perfil del negocio, qué y a quien se le va a vender, si va a crecer y qué tan rápido, cifras económicas, industria atractiva. Negocios son como el ajedrez. Se deben anticipar varios movimientos con precisión.  CONTEXTO: entorno regulatorio y demás temas que no controla.  RIESGO/RETORNO: Evaluación de lo que puede salir mal o bien y la forma como puede responder el equipo. Plan de negocios es una foto de un evento en el futuro. Un buen plan de negocios es una película del futuro, muestra la gente, las oportunidades y el contexto desde varios ángulos.

22 Francisco Piedrahita E FACTORES DE ÉXITO (Opinión de empresarios y ángeles) Empres Angel  La gran idea 45%20%  Experienc. equipo adm. 10% 20%  Habilidad realizar el PN 10% 25%  Disponibilidad capital 30% 15%  Factores externos 5% 20% ACA pag. 153

23 Francisco Piedrahita E ACTITUDES  Paciencia: El dinero no llega fácil ni rápido.  Entereza frente al rechazo: Seguramente serán muchos. Esperarlos, aprender de ellos, aprovecharlos para ampliar la red, superar fallas señaladas, separar lo personal del proyecto  Comprensión de la otra parte, la que asume los riesgos.

24 Francisco Piedrahita E Actitudes….  Posición vendedora justificada  Apertura con prudencia. Hay angeles malos  Prepararse como si estuviera ante el más exigente de los VC  Objetivo no es conseguir un cheque  Facilitarle al IA conquistarlo a Usted

25 Francisco Piedrahita E REQUERIMIENTOS ADICIONALES  ASESOR LEGAL. Ley de valores, propiedad intelectual, confidencialidad  CONTADOR  JUNTA ASESORA: que abra puertas a relaciones estratégicas importantes De dirección Llene vacíos del equipo administrativo 3 Reglas: R1: consiga asesor. R2: siga la regla 1; regla 3 siga siempre la R2.

26 Francisco Piedrahita E II INVERSIONISTA ANGEL (Socio Activo Financiero) (LA DEMANDA)

27 Francisco Piedrahita E QUIENES SON LOS I.A. UNA PERSONA, SOCIO O EMPRESA QUE UTILIZA SUS PROPIOS RECURSOS Y EXPERIENCIA PARA INVERTIRLOS EN COMPAÑIAS PRIVADAS QUE FRECUENTEMENTE ESTÁN APENAS COMENZANDO. Para el Emprendedor el Superangel sería el que le extiende un cheque por el capital que necesita la empresa, le da apoyo positivo pero sin involucrarse demasiado, realiza el DD en 30 dias, tiene una gran sabiduría práctica que dar fruto de su experiencia, entiende bien el mercado de la empresa para compartir el entusiasmo del emprendedor y está pensando en el VC para la segunda etapa de financiación.

28 Francisco Piedrahita E CARACTERISTICAS DE LOS I.A. Edad promedio: 49 años. Educación: 75 % graduados Inversión media: US$ 72000. La más frecuente entre 20000 y 35000 Experiencia: 78% tiene más de 5 años de experiencia en inversión en empresas. Retirados que quieren algo que hacer? Filántropos que quieren ayudar a los jóvenes empresarios? Gente agresiva que quiere altos rendimientos? Gente que quiere compartir experiencia y sabiduría? Líderes que quieren ayudar a construir los negocios locales? El 2.8% de los hogares americanos tienen un I.A. Más o menos el 10% de los CEO de empresas que más crecen en USA se consideran ángeles.

29 Francisco Piedrahita E RAZONES PARA SER I.A.  HAN SIDO PERSONAS EXITOSAS  QUIEREN GANAR DINERO  OBTIENEN SATISFACCION.  Saben que el dinero está en las empresas que apenas inician. 1 AÑO 3 AÑOS 5 AÑOS Inicial/semilla51.20% 93.70% 65.50% Madura19.90% 31.70 % 31.10% Inversión privada20.00% 30.30% 28.30% U.S.Private equity performance index (12/31/2000)

30 Francisco Piedrahita E TAMAÑO DEL MERCADO  Colectivamente invierten más dinero en más empresas que cualquier otro tipo de inversionista  Fondean cada año 30 o 40 veces más empresas que los VC  Son las fuente de capital externo más antigua, grande y frecuentemente utilizada por las firmas empresariales.  Proveen más o menos el 61% de los fondos para riesgo.  Invierten cada año más o menos 50/60 billones, 15 de los cuales van a empresas de alto riesgo inicial.  Potencial es 10 o 20 veces mayor.  Inversión ángel no es estática. Evoluciona.

31 Francisco Piedrahita E DIFERENCIAS ENTRE VC e IA ( AI pág. 99 ) Principal Informac. DINERO Agente Principal DINERO Informac. Agente Principal DINERO Informac. Agente Inversionista Angel Empresario PROVEEDORES FONDOS Invers. Capit. Empresario

32 Francisco Piedrahita E CARACTERISTICAS ( cont.)  Semilla Madura  Menor cantidad de $ Mayor cantidad $  Menor experiencia de inversión Mayor experiencia  Informal Formal  Menor aversión al riesgo Mayor aversión  Más especulativo Menos especulativo  Invisible Visible  Menor costo Mayor costo  Quiere invertir Tiene que invertir  Relación con administración  Portafolio INVERS. ANGEL SINDICAT. ANGELES CAPITALISTA RIESGO

33 Francisco Piedrahita E RIESGOS QUE CORREN LOS I.A.  MAYORES QUE EN LA BOLSA TIEMPO LARGO NO LIQUIDEZ DIFICIL HACER DD Y CERRAR TRATOS HAY NEGOCIACION Y GASTOS MIRAR EL NEGOCIO DESPUÉS DEL CIERRE Y DARLE LA MANO  CONCLUSION: DIVERSIFICAR

34 Francisco Piedrahita E PREFERENCIAS DE LOS I.A.  TODOS LOS SECTORES  SECTOR QUE CONOCEN  AREA CERCANA A RESIDENCIA  EMPRESAS QUE INICIAN

35 Francisco Piedrahita E QUE BUSCAN LOS I.A.  POTENCIAL DE CRECIMIENTO DE LA EMPRESA  MARGENES ALTOS DE GANANCIA: muestra ROI 34% (20- 100)  MERCADOS GRANDES Y EN CRECIMIENTO  ESTRATEGIA DE SALIDA CON ALTO RETORNO: (cómo y cuándo cosechar (3-5 años)  EMPRESAS QUE EMPIEZAN  APLICAR LO QUE APRENDIERON EN SUS EMPRESAS  COMPARTIR EXPERIENCIAS BUENAS Y MALAS  DISFRUTAR DE EMPRESA QUE SALE ADELANTE  EQUIPOS ADMINISTRACION EXCELENTES (jockey)  VENTAJA COMPETITIVA

36 Francisco Piedrahita E COMO SE ENCUENTRAN LOS I.A.?  Encontrarlos y atraerlos es difícil, dispendioso y hasta frustrante.No hay directorios, son anónimos, objetivos personales y privados….  Mercado es ineficiente. Hay que planearlo muy bien y con tiempo  Mayoría viene a través de recomendaciones de otros. Hay que conocer a alguien que conozca bien y le merezca confianza al angel.

37 Francisco Piedrahita E CÓMO SE ENCUENTRAN…..  Empresarios opinan que: Por referencias de otro angel 24% Contacto directo por el empresario20% A través de intermediario19% Una red de ángeles17% (Brian Hill and Dee Power pag. 177) Algo por internet Muchos huelen los buenos negocios en reuniones con empresarios. Establecer redes

38 Francisco Piedrahita E COMO ENCONTRARLOS( AI pág. 78 ) Empresario REDES Personales (amigos, Familia, colegas) Profesionales Bola de nieve ORGANIZACIONES Servicios de cace Alianzas de ángeles Clubes de VC Internet Conectadores privados PUBLICACIONES Listas de correo Periódicos OTROS EMPRESARIOS Ya fondeados Potenciales inversionistas

39 Francisco Piedrahita E COMO ENCONTRARLOS  Hacer el perfil del Angel que quiere tener en su empresa  Construir red de contactos que lo lleve a ese ángel  A veces los ángeles y las encubadoras trabajan juntos.

40 Francisco Piedrahita E COMO ENCONTRARLOS….. FACILITARLES ENCONTRARLO A USTED. Relaciones públicas Toda clase de contactos (sin temores) Participar activamente en toda clase de reuniones de negocios. Asistir a conferencias, foros, ferias etc…No para encontrar al Angel allí sino para saber a quien se contactará después.

41 Francisco Piedrahita E COMO OPERAN LOS I.A.  SOLOS  BANDAS: Banda de ángeles. 150 individuos con buen patrimonio. Un fondo de 50.000. Inició en 1995. Se admite sólo al que haya iniciado o manejado empresa de alta tecnología. Edad promedia 58. 100 millones en 125 empresas desde 1995. 5 se hicieron públicas, 12 fueron adquiridas: 10 quebraron. Banda Arizona. Inicia 1999. Llega a 100 miembros. Edad media 55. Mayoría con experiencia de inversión. Han invertido 3.5 millones en 7 compañías y conseguido 15 millones adicionales.  Coinversión

42 Francisco Piedrahita E OTROS EJEMPLOS DE IA  Banda de los ángeles de California. Dirigida por excapitalista de riesgo. 120 miembros, entre ellos el presidente de Compaq y el expresidente de Hewlet Packard. El grupo promedia US$ 600.000 por inversión. Desde enero de 1995 han invertido US$ 45 millones en 84 empresas. Cuando estas empresas crecieron captaron US$ 200 millones de otros inversionistas.  Otro Sindicato: Capital investors (Washington). Altos ejecutivos. Cada uno coloca por lo menos US$ 100.000 en un fondo para inversiones semilla.  Paul Allen cofundador de Microsoft. Tiene su propio fondo privado de inversiones ángel. (Vulcano Ventures) con un portafolio de unos 58 emprendimientos innovativos. Solo en 3 tiene mayoría.  EL COSTURERO??? LOS SUPERMILLONARIOS DE AQUÍ? RETO

43 Francisco Piedrahita E IV CONTRATO

44 Francisco Piedrahita E Y DESPUES QUE SIGUE?  EXAMEN Y SELECCIÓN DEL PRODUCTO IA invierten más o menos en el 22% de los proyectos que consideran seriamente. En el RU un IA recibe unos 36 proyectos, se interesa en 8 e invierte en 2. Los VC solo en el 1 o 3% de los proyectos recibidos. Más del 77% son rechazados en la primera mirada. El 20% los descartan en el DD. Por las redes que tienen saben los proyectos que fueron descartados.

45 Francisco Piedrahita E TAMIZAR  Mirar muchos proyectos para encontrar 1 o 2 Empresas que inician no tienen historia Inversionistas no conocen bien para evaluar oportunidad Fondear las top-quality desde el principio  Filtrar para que se adapten a criterios de inversión. Para ello se hace el DUE DILLIGENCE.  Cómo encontrar las oportunidades? Los IA lo hacen a través de redes de familias, amigos etc. Es dispendioso. Escanear hasta que encuentran una buena Los VC tienen redes de referidos, muy imbricados. Hay flujo.

46 Francisco Piedrahita E DUE DILLIGENCE Es dispendiosa, por ello solo se hace sobre proyectos muy serios y verificables.  Verifica cualquier oportunidad de negocio que sobreviva al tamizado inicial. Cuestionarios. Auditoría de todo: cuentas, administración. Revisión del plan de negocios, búsqueda de información subjetiva con clientes, proveedores etc..…..  Enfatiza en entendimiento y cuantificación del riesgo de la propuesta más que en el resultado final. Busca reducir el riesgo.

47 Francisco Piedrahita E Y DESPUES QUÉ SIGUE?  VALORACION: Dar valor a empresa incipiente es más arte que ciencia. Depende de datos, métodos y suposiciones.  Métodos tienen ventajas y desventajas. Siempre hay incertidumbre alrededor del valor obtenido. Utilizar varios métodos.  Valor real: lo que quieran pagar por ella.  Método simplificado de VC: Utilidad futura *P/E deseado/(1+retorno esperado)n. Aporte/Valor encontrado = participación.  Utilidades proyectadas para año x y el múltiplo sobre ganancias que desea.

48 Francisco Piedrahita E NEGOCIACION DE CONTRATO Terminada la DD, si hay interés, se negocia la valoración para fijar la participación a cambio de los fondos. Lo importante es el manejo del riesgo (lograr control contractual y monitoreo de firma). En mercados ineficientes la negociación es crucial y difícil. Mucho énfasis en Plan de negocios y proyección del mercado. IA negocian menos que VC; presionan menos en gracia de la relación posterior. VC son negociadores experimentados y duros IA gastan menos tiempo. VC por lo menos 4 semanas o más. Definir factores que van en el acuerdo. IA muy simples. VC más complejos para tener certeza y confianza. IA son más liberales, incluyen menos cosas, quieren algo simple pero inteligible. Buen contrato es lo mejor para proteger retornos financieros.

49 Francisco Piedrahita E NEGOCIACION CONTRATO (CONT.) CLAUSULAS: Incentivos al empresario Control a toma de decisiones Protección contra deterioro financiero Inversión por etapas Tamaño de la inversión Valoración: qué parte del capital recibe el inversionista (IA 20-32%; VC 25%); qué parte entrega el empresario Reemplazo del empresario RETO

50 Francisco Piedrahita E Principales diferencias… Diferencias IA VC  Personal Empresario Inversionista  Firmas fondeadas Pequeñas, inic Grandes y maduras  Diligencia debida Mínima Extensiva  Localizac. Invers. De acuerdo No importa  Contrato utilizado Simple Complejo  Monitoreo Activo, práctico Estratégico  Salida Menor import. Muy importante  Tasa de retorno De menor imp. Muy importante

51 Francisco Piedrahita E MONITOREO DE LA INVERSION IA prefiere involucrarse personal y activamente. VC prefiere monitorear de lejos; papel más administrativo y estratégico. Consejos, junta. Cuenta con profesionales especializados. El nivel del control contractual puede influir en el involucramiento del inversionista. Proximidad geográfica importante para IA IA menos control por contratos. Añade valor participando. MONITOREO DE ESTADOS FINANCIEROS: IA menos controles. Monitorear y dirigir el emprendimiento más que la inversión. VC quiere una inversión en el emprendimiento. Ambos dan consejos estratégicos. Juntas forma de monitorear sin involucrarse. VC prefiere.

52 Francisco Piedrahita E SALIDA Objetivo de inversión: retorno importante, no una secuencia Al invertir ver manera de salir y realizar el retorno. Uno de los factores de riesgo. Rutas preferidas: venta en mercado, IPO, LBO, fusión etc.. IA no deja esto claro desde el inicio. Le importa más la inversión. VC lo deja claro porque su negocio es entrar y salir. Dificil definir en empresas nuevas. Para IA puede ser mejor vender a gran empresa por razones estratégicas. Duración de la inversión: En empresas nuevas las utilidades demoran. IA no se preocupa mucho (3-7 años). VC más presión para salir pronto. Media: 4 años (punto de equilibrio en unos 2 años). IA horizonte mayor por ello se llama capital paciente. RETO

53 Francisco Piedrahita E Salida (cont.) Retornos: Se trata más de expectativas que de retornos reales. VC no publica información sobre retornos. Se habla de retornos en la industria del 15-20% Para IA la IRR es hipotética. Quiere algo más que bancos. A veces recibe pagos por servicios. Promedio 30% VC tiene claro lo que espera de inversión. Puede predecir mejor por DD y la etapa en que invierten. Alrededor del 50%. VC en portafolio. IA en 1 o 2 empresas. Les da más duro. Regla VC: en portafolio de 10: 2(mal) 6 (apenas) 2 (éxito). El 50% de rendimientos viene del 6.8% de las inversiones. 1 inversión en 15 renta más que 10 veces el fondeo original. Arrepentimiento post inversión IA: costosa curva de aprendiza je en primera inversión. Harían mejor DD y más control contractual.

54 Francisco Piedrahita E LOS MEJORES IPO DE 2004 Empresa retorno oferta Shanda Interactive 286% 152 mill Marchex223% 26 Volterra semiconduct 177% 50 Cogent 175%198 eCost.com 175% 20 Syneron medical 155% 69 Kinetic concepts 154% 540 Kanbay international 141% 100 Google 127% 1.666 TR, marzo 2005, pag. 41

55 Francisco Piedrahita E V CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

56 Francisco Piedrahita E CONCLUSIONES  Existe una cultura de inversión que ha sido exitosa en otros paises.  Empresarios e inversionistas son muy abiertos, tienen la cultura.  La cultura E sola es incompleta, necesita el desarrollo simultáneo de la cultura IR.  Los planes de negocio son necesarios pero no suficientes.  Se mueve mucho dinero y hay gran potencial desaprovechado.  La IR es una excelente diversificación de portafolio. TROPICALIZAR

57 Francisco Piedrahita E CONCLUSIONES (cont.) LA MAS IMPORTANTE: LA CULTURA DEL RIESGO PRODUCE RESULTADOS. Unos para CREAR Otros para FINANCIAR R E C O B R A R L A

58 Francisco Piedrahita E RECOMENDACIONES  Formular planes concretos para desarrollar la cultura IR a través de Foros, seminarios, Universidades etc.  Convocar a posibles inversionistas que cumplan el perfil de IA y enseñarles (CAPACITARLOS) a serlo efectivamente.  Promover la diversificación de portafolios con componentes de riesgo asociados a empresas nacientes.  Gremios y entidades que convocan empresarios, ejecutivos e inversionistas se propongan divulgar y promover el modelo.  Desarrollar esquemas eficientes y novedosos de contacto entre inversionistas y emprendedores.  Promover los clubes o bandas de inversionistas Angel.  CREATIVIDAD Y RUPTURA DE PARADIGMAS.

59 Francisco Piedrahita E OPINIONES

60 Francisco Piedrahita E OPINIONES !!!!!! Es muy difícil que con unos recursos cercanos a los $ 400.000 millones, sumados públicos, privados y de la academia, el país pueda crecer significativamente. Hay una limitante de confianza. Los empresarios no utilizan los instrumentos fiscales por temor a la DIAN. Otros piensan que sus ideas van a ser robadas o plagiadas y además trabajan en forma aislada. Si queremos que el sector empresarial sea más innovador, necesitan un sector financiero detrás. Hoy no hay nadie que incentive y promueva el proceso para ponerlo en el mercado. Ahí es donde vienen los fondos de capital de riesgo. Le hemos presentado a la Superintendencia de Valores un proyecto para abrir la institucionalidad del capital de riesgo en Colombia. Maria del Rosario Guerra, directora de Colciencias (2005).

61 Francisco Piedrahita E OPINIONES LOS DIEZ ERRORES TIPICOS DE UN EMPRENDEDOR. 10 – No ponerse en los zapatos de los inversionistas. Para conseguir capitales externos un emprendedor debe estar dispuesto a ceder participación. Emprendedores e inversionistas manejan lenguajes distintos. El desconocimiento de las relaciones gana-gana entre ambos puede ser uno de los mayores errores cometidos. REVISTA DINERO: Abril 1 de 2005 pag. 72-73

62 Francisco Piedrahita E OPINIONES A pesar de todos sus logros esta microempresa merecedora del primer lugar en su categoría en el premio a la innovación del año 2004, no ha sentido el apoyo del estado por ninguna parte. “Nosotros hablamos con Colciencias, el Sena, las incubadoras, pero todo es una burocracia increible. Las incubadoras se interesan en apoyar el proyecto pero se querían hacer socios y pensamos que ellas deberian decir, el servicio de incubarse vale tanto, pero no querer participar tan de lleno en el proyecto, aseguró Amézquita. La empresa no aceptó la invitación a firmar el pacto por la innovación pues cuando tienen resultados, según el gerente, es que los llaman para aplaudir los logros del gobierno” Somos una familia. Mi esposa es profesora de la Universidad Nacional y mi hijo es físico. Al comienzo nos tocó trabajar sin sueldo, vivir en la misma casa de la compañía y trabajar con recursos propios. CAMBIO CULTURAL????

63 Francisco Piedrahita E MUCHAS GRACIAS!!!

64 Francisco Piedrahita E EJEMPLO Empresa necesita 500.000 para generar 1.000.000 de utilidades dentro de 5 años. Grupo de inversionistas interesados asumen que el negocio en el futuro les puede asegurar un P/E de 15 y que la tasa de retorno requerida en ese contexto es del 50%. Cuánto vale la firma ahora y qué participación pueden pedir? El valor de la firma incluyendo el aporte de caja de los 500.000 es: 1.000.000 * 15 / (1 + 0.50) 5 = 1.980.000 =.5 / 1.98 = 25%