1 Globalna nierównowagaFinanse międzynarodowe
2 Finanse międzynarodowe 120180-1165Plan wykładu Nierównowaga globalna- definicja i mierniki Czynniki i źródła nierównowagi Możliwe rozwiązania Finanse międzynarodowe
3 Nierównowaga globalna- definicjaNierównowaga zewnętrzna w krajach będących istotnymi graczami na globalnym rynku, która stwarza zagrożenie załamania międzynarodowego systemu walutowego Finanse międzynarodowe
4 Nierównowaga globalna- miernikiRozmiar nierównowagi bilansu obrotów bieżących Międzynarodowa pozycja inwestycyjna Poziom rezerw Finanse międzynarodowe
5 Nierównowaga globalna- miernikiFinanse międzynarodowe
6 Nierównowaga globalna-czynnikiCzynniki strukturalne Czynniki cykliczne Finanse międzynarodowe
7 Nierównowaga globalna-czynniki cyklicznePopyt globalny w krótkim okresie Ceny aktywów Cykle koniunkturalne Oszczędności Ceny ropy naftowej Finanse międzynarodowe
8 Nierównowaga globalna-czynniki strukturalneTrendy długookresowe Paradoks Lucasa Spadek oszczędności w długim okresie Struktury rynkowe i udział w produkcji globalnej Finanse międzynarodowe
9 Finanse międzynarodowe 120180-1165Paradoks Lucasa Kapitał przepływa z gospodarek rozwijających się do gospodarek rozwiniętych mimo iż te pierwsze są bardziej zasobne w kapitał Finanse międzynarodowe
10 Paradoks Lucasa- przyczynyPremia za ryzyko w krajach doganiających Ograniczenia przepływu kapitału Niski stopień rozwoju rynku finansowego Finanse międzynarodowe
11 Źródła nierównowagi (1)Międzynarodowa integracja finansowa Różne systemy kursowe Strategie polityki gospodarczej Finanse międzynarodowe
12 Źródła nierównowagi (2)Deficyty bliźniacze Polityka kursowa państw w Azji Wzrost wydajności w USA Nadmierne globalne oszczędności Finanse międzynarodowe
13 Kraje nadwyżkowe i deficytoweChiny 296 mld USD, Niemcy 131 mld USD, Japonia 110 mld USD Kraje deficytowe USA, -380 mld USD, Hiszpania -70 mld USD Finanse międzynarodowe
14 Koncepcja deficytów bliźniaczychDeficyt budżetowy USA idzie w parze z deficytem obrotów bieżących w tym kraju Wzrost wydatków rządowych powoduje wzrost popytu krajowego Finanse międzynarodowe
15 Polityka kursowa w AzjiProeksportowa polityka Interwencje walutowe napływ zagranicznych oszczędności na rynek amerykański spadek stóp procentowych w USA Finanse międzynarodowe
16 Koncepcja Bretton Woods IIDooley et al. (2003; 2004; 2005) Gospodarka światowa USA jako centrum region handlowy- Azja regionu kapitałowy- Europa, Kanada Australia, Ameryka Łacińska Finanse międzynarodowe
17 Koncepcja Bretton Woods IIAsymetria Słabo rozwinięty rynek finansowy w Chinach Finansowanie deficytu USA ad infinitum Finanse międzynarodowe
18 Wzrost wydajności w USASzybki wzrost wydajności wyższa stopa zwrotu z aktywów Elastyczność rynku finansowego USA BIZ- ujemny napływ netto zaprzecza hipotezie wzrostu wydajności Hipoteza potwierdzona do końca lat 90-tych Finanse międzynarodowe
19 Nadmierne oszczędności globalneUSA „konsument ostatniej instancji” Czynniki: restrukturyzacja przedsiębiorstw, wzrost cen ropy naftowej Wysoka skłonność do oszczędzania w krajach azjatyckich Finanse międzynarodowe
20 Nadmierne oszczędności globalne?Źródło: IMF Economic Outlook 2005 Finanse międzynarodowe
21 Potencjalne rozwiązaniaSetser,Obstfeld, Rogoff – brak mozliwości utrzymania deficytu ad infinitum versus Utrzymanie systemu Bretton Woods II Finanse międzynarodowe
22 Utrzymanie systemu Bretton Woods II- potencjalne przyczynyKwestia wiarygodności USD- inwestorzy wierzą w utrzymanie dotychczasowej polityki kursowej Brak znaczących różnic między długo- i krótkoterminowymi stopami procentowymi Niechęć do zmiany chińskiej polityki kursowej- długoterminowe koszty przestawienia produkcji Niechęć do zwiększenia oszczędności USA- konieczność ograniczenia konsumpcji Finanse międzynarodowe
23 Załamanie systemu Bretton Woods II- potencjalne przyczynyNiechęć azjatyckich banków centralnych do powiększania rezerw Koszty utrzymania rezerw- aprecjacja remninbi zwiększa wartość zobowiązań i obniża wartość aktywów trzymanych w dolarach Koszty interwencji- ekspansja kredytowa oraz presja inflacyjna mimo sterylizacji Koszty dla chińskich banków państwowych- konieczność zakupu nisko oprocentowanych obligacji państwowych konieczność rekapitalizacji banków Finanse międzynarodowe
24 Ograniczenie nierównowagiDostosowania kursów walutowych Wzmocnienie strony podażowej gospodarek z deficytem Dostosowania cen aktywów Współpraca w skali międzynarodowej- wypracowanie konsensusu przez duże gospdarki Finanse międzynarodowe
25 Globalna nierównowaga a stabilność finansowaGlobalna nierównowaga wpływa na destabilizację międzynarodowego systemu walutowego Międzynarodowy system walutowy nie spełnia prawidłowo swoich funkcji Globalna nierównowaga jedna z przyczyn kryzysu finansowego Finanse międzynarodowe
26 Rola waluty międzynarodowej“Exorbitant Privilege” USD jako główna waluta rezerwowa Różnice w oprocentowaniu aktywów i zobowiązań USA USA posiadają rentowne aktywa w postaci BIZ oraz akcji, zobowiązania USA są nisko oprocentowane (depozyty w bankach i obligacje) Finanse międzynarodowe
27 Wypłacalność gospodarekGlobalna nierównowaga a wypłacalność Utrzymanie nierównowagi zależne od cech gospodarki Poziom dochodu Deficyt budżetowy Zadłużenie zagraniczne Finanse międzynarodowe
28 Finanse międzynarodowe 120180-1165Literatura M. Rubaszek, Nierównowaga globalna: przyczyny oraz możliwe rozwiązania, Bank i Kredyt, 2006, Adjustment of global imbalances in a finacialy integrating world, ECB Monthly Bulletin, 08/2008, M. Xafa, Global imbalances and financial stability, IMF Working Paper, 2007 T. Bracke, M. Fidora, Global liquidity glut or global savings glut, ECB Working Paper, 2008. Finanse międzynarodowe