1 Impacto de las inversiones alternativas en la rentabilidadAlejandro Bezanilla

2 El caso de los alternativosLiquidez La liquidez tiene precio. Los alternativos ofrecen retornos mayores para compensar por su baja liquidez. Complejidad Los inversionistas buscan activos simples, fáciles de valorizar, estandarizados. Los alternativos son complejos y por lo tanto se exige un mayor retorno. Cortoplacismo Los inversionistas de portfolio buscan retornos de corto plazo. Pocos están dispuestos a sufrir la curva “J” Aversión al leverage. Gran parte de los activos administrados en el mundo tienen restricciones de leverage. Los activos alternativos buscar arbitrar las preferencias de la mayoría de los inversionistas

3 Premio de los alternativosEl premio varía entre 250 bps y 500 bps

4 Asset allocation sin restriccionesAsset Class Yale University Stanford University Canadian Pension Plan Calpers Habitat Domestic Equity 3,9% 10,0% 4,3% 51,9% 9,0% Fixed Income 4,9% 5,0% 14,8% 26,3% 67,0% Foreign Equity 14,7% 19,0% 27,3% 22,0% Cash 2,8% 1,5% 0,0% Sub Total Traditional 34,0% 46,4% 79,7% 98,0% Absolute Return 20,5% 12,1% 0,5% Private Equity 16,2% 26,0% 20,7% 8,9% 2,0% Natural Resources 6,7% 0,7% Real Estate 14,0% 8,0% 20,8% 9,3% Venture Capital 16,3% Sub Total Alternatives 73,7% 66,0% 53,6% 19,4% Fondos con objetivos comunes al nuestro pero con menos restricciones tienen un allocation muy superior a alternativos

5 Los inversionistas en AlternativosEndownments Fondos soberanos Fondos de pensiones Compañías de Seguro Corporativos Habitat Cortoplacismo No Si Necesidad de liquidez Baja Media Alta Complejidad Apetito por riesgo Alto Medio Bajo Restricciones regulatorias

6 Impacto en rentabilidad - Ley 20.956En octubre se promulgó la ley 20,956 que permitiría hasta un 15% de inversión en Activos Alternativos. Faltan definiciones y regulaciones que exige la ley que dependen del Consejo Técnico de Inversiones Está pendiente también la reforma anunciada al sistema de pensiones, lo que introduce incertidumbre, ya que algunos cambios que se discuten pueden echar por tierra esta reforma. El efecto en rentabilidad y pensiones es muy significativo Las pensiones podrían aumentar entre un 15% y un 20% si aplicamos bien la nueva Ley de productividad

7 Oportunidades en Chile1. Mercado de Deuda Privada Los emisores de bono son principalmente las grandes corporaciones o del sector financiero Existe un mercado amplio de compañías grandes, con balances sólidos y buenos modelos de negocio, que sólo acceden al financiamiento bancario dado su tamaño Desarrollar una industria de administradores profesionales que otorguen crédito Análisis de crédito Estructurar buenos contratos con resguardos y garantías Capacidad de cobrar Portfolios diversificados Buscar financiamiento entre institucionales La complejidad e iliquidez tienen un valor de 200 – 400 bps en el mercado de deuda chileno

8 Oportunidades en Chile2. Infraestructura Importaciones de Bienes de Capital Inversión en Infraestructura Fuente: CChC La inversión ha colapsado Agotamiento del ciclo Baja expectativas

9 Oportunidades en Chile2. Infraestructura Insatisfacción respecto de infraestructura urbana, RM Requerimientos de inversión (US$ mil) Se ha acumulado el déficit y hoy la brecha es muy alta El estado hoy no tiene la capacidad de financiar estos requerimientos.

10 Oportunidades en ChileLa inversión ha colapsado, el déficit de infraestructura es alto y la insatisfacción respecto de la infraestructura también Los institucionales necesitan inversión de largo plazo con protección inflacionaria El precio de los commodities, la apretura fiscal, el agotamiento del ciclo local y las expectativas están bloqueando la inversión La infraestructura es una oportunidad única. Concesiones con contratos bien hechos permiten obtener buenos retornos para los inversionistas Revertir el ciclo de inversión Pavimentar una recuperación más fuerte al aumentar productividad

11 FIN