1 Inestabilidad Financiera en América LatinaLuis I. Jácome Fondo Monetario Internacional Curso de Política Macroprudencial, CAPTAC – RD, Santo Domingo, República Dominicana 20-24 de marzo, 2017

2 Temas a tratar Crisis bancarias—un problema endémico en América LatinaHan tenido un elevado costo económico Mejoramiento posterior de la regulación y supervisión prudencial y fortalecimiento bancario Frente a la reciente crisis, “esta vez fue diferente” Pero persisten vulnerabilidades

3 Crisis bancarias—un problema endémico en América Latina

4 En América Latina las crisis bancarias han sido numerosas …Y en algunos países fueron recurrentes (Argentina: 1982, 1989, 1995, 2002) En la mitad de estas 28 crisis, también hubo crisis cambiaria Y en 9 de ellas hubo también crisis de deuda soberana En casos extremos, se tomaron decisiones que implicaron congelamiento de depósitos Ningún país se libre de este azote. Fuente: Laeven y Valencia, 2012.

5 … más que en otras regiones en términos relativosNúmero de crisis bancarias por región El número de crisis es mayor en Europa, sobre todo, luego de la reciente crisis Pero la comparación no toma en cuenta que el número de países es mayor en Europa y África Si ponderamos el número de crisis por número de países por región  en América Latina las crisis han sido más frecuentes Fuente: Laeven y Valencia, 2012 Número de crisis bancarias ponderadas por país Fuente: Laeven y Valencia, 2012

6 Entorno macroeconómico al momento de las crisis (muestra ampliada de países)

7 La raíz de las crisis bancariasEl “boom and bust cycle” es la hipótesis que mejor explica la mayoría de los casos de crisis en LatAm Los países no contaban con el adecuado marco institucional para prevenir y enfrentar crisis bancarias En la mayoría de casos las crisis tuvieron un desenlace desordenado Fallas de la reforma financiera de los 90s (por qué?)

8 En varios países hubo una expansión desmedida del crédito, que luego se contrajo

9 Las entradas de capital alimentaron el “boom” de crédito …

10 … y llevaron a períodos de apreciación real de las monedas de los países …

11 … en un ambiente de débil supervisión a pesar de la liberalización financiera adoptada

12 La respuesta a las crisis estuvo a cargo del banco central principalmenteLos países no estaban preparados para enfrentar crisis bancarias Los bancos centrales debieron enfrentar las crisis  lo hicieron bajo cuatro modalidades que implicaron una gran monetización Provisión de ayuda financiera limitada como prestamista de última instancia Prestamista de última instancia por montos elevados (más de una vez el capital del banco en problemas) Asistencia financiera para facilitar resolución bancaria Pago de seguros o garantías de depósitos

13 El rol del gobierno fue limitadoFinanzas públicas no tan sólidas al inicio de la crisis Se deterioraron como consecuencia misma de la crisis (el ejemplo reciente de España es ilustrativo) En algunas crisis se aplicó resolución bancaria en forma efectiva (Argentina (1995), Colombia (1999), Guatemala (2006) y Perú (1999)) y se evitó la monetización

14 Han tenido un elevado costo económico

15 La monetización exacerbó la inestabilidad macroeconómicaEl exceso de oferta de dinero puso presión sobre el tipo de cambio (la gente retira depósitos y se refugia en el dólar), sobre todo, si el país está dolarizado El banco central busca evitar una depreciación cambiaria Sube tipos de interés  exacerba las dificultades de los bancos ilíquidos Y vende reservas internacionales – hasta donde es posible La crisis bancaria se puede transformar en una crisis cambiaria simultánea (crisis gemelas, Kaminski y Reinhart, 1999) En algunos casos también crisis de deuda soberana (por qué?)

16 Fomentó una depreciación cambiaria …

17 … y deterioro de las reservas internacionales …

18 … así como un aumento de los precios vía depreciación de la tasa de cambio

19 Además, las crisis implicaron un elevado costo fiscalFiscal cost*/ Argentina ( ) 55.1% México ( ) 19.3% Argentina ( ) 9.6% Panamá ( ) 12.9% Chile ( ) 42.9% Uruguay ( ) 20.0% Ecuador ( ) 21.7% Venezuela ( ) 15.0% */ Definido como el componente del gasto fiscal bruto asociado con la restructuración del sector financiero, específicamente la recapitalización de bancos, en relación al PIB Fuente: Laeven and Valencia (2012)

20 Mejoramiento posterior de la regulación y supervisión prudencial y fortalecimiento bancario

21 Los países fortalecieron la regulación bancaria …En vista de la recurrencia y del alto costo de las crisis, los países de LatAm reformaron la regulación bancaria: Una medida importante fue la elevación por encima de 8% el requerimiento de Basilea I (la relación capital – activos ajustados por riesgo) Algunos países empezaron a moverse hacia la adopción de los requerimientos de Basilea II Hoy, ciertos países se aprestan a incorporar las provisiones de Basilea III y, en la práctica, ya los cumplen

22 … y apuntalaron sus redes de seguridad financieraAdemás de introducir en la legislación acciones de corrección temprana y mejorar las provisiones de prestamista de última instancia del banco central Se expandieron los mecanismos de seguros de depósito (aumentando montos de cobertura y ajustando por riesgo - en unos y otros casos) Muy importante, se introdujeron provisiones de resolución bancaria en varios países Y se dio protección jurídica a los reguladores bancarios

23 Además, mejoraron la supervisión bancariaHay un mejoramiento en el cumplimiento de los principios de Basilea Aunque dicho cumplimiento es aún inferior al observado en algunas otras regiones del mundo …

24 Una foto sobre el mejoramiento de los estándares de BasileaEl programa FSAP del FMI evalúa el cumplimiento de los “principios de Basilea” (BCPs) en los países. Los BCPs dan una medida de la calidad de la supervisión bancaria (autonomía, poderes y recursos; otorgamiento de licencias, regulaciones prudenciales y requerimientos, poderes de los supervisores, etc). En una muestra de dos países de LatAm, se comprueba una clara mejoría en el cumplimiento de los BCPs. En teoría, cuanto mejor cumplimiento de los BCPs, menor probabilidad de crisis.

25 Frente a la reciente crisis, “esta vez fue diferente”

26 La crisis global significó un golpe duro pero fugaz para las economías de América LatinaLa crisis fue intensa El impacto se dio a través de cuatro vías: disminución del financiamiento externo (salidas de capital); menor demanda por exportaciones; caída de los términos de intercambio; baja en los ingresos por turismo y por remesas Pero tuvo corta duración

27 Los países resistieron bien y se recuperaron prontoEl crecimiento económico se desaceleró y hasta retrocedió en varios países. Pero hubo un rebote inmediato a los niveles de crecimiento previos a la crisis. La inflación cayó bruscamente en 2009, no obstante la fuerte depreciación que experimentaron las monedas de la región. Pero pronto volvió a los niveles pre-crisis.

28 La fortaleza macroeconómica de los países explica, en gran parte, por qué esta vez fue diferenteEn la mayoría de países, la posición fiscal era más sólida (menores niveles de deuda). Las reservas internacionales eran altas y permitieron dar confianza y hasta intervenir para satisfacer la demanda interna de divisas. La flexibilidad cambiaria hizo una gran diferencia  el tipo de cambio absorbió la mayor parte del golpe, sin que haya habido un traslado a la inflación

29 Se aplicaron políticas contra-cíclicasVarios países han ganado reputación de ser fiscalmente responsables y esto ha dado confianza a los mercados  política contra-cíclica Además, la mayoría de los bancos centrales gozan de una gran credibilidad  política contra-cíclica

30 Y fueron muy importantes las institucionesPor una parte las reglas y la prudencia fiscal Y, por otra, la reforma de los bancos centrales Ha dado independencia política – conferida en la ley Ha permitido a las autoridades monetarias ganar reputación al explicar sus políticas y cumplir con los anuncios realizados (rendición de cuentas, transparencia, comunicación) Y alcanzar buenos resultados en cuanto a la baja de la inflación (dada la historia de LatAm) acompañada de tasas altas de crecimiento Así como reconocimiento social de este resultado y de la necesidad de preservar esa independencia (por ahora, al menos)

31 Además, los bancos privados estaban financieramente más sólidosLos índices de Cook claramente superaban el 8% de Basilea (capital ajustado por riesgo de los activos). La mediana superaba 15% La idea fue contar con un colchón frente a la mayor vulnerabilidad de las economías La relación capital/activos también estaba en niveles holgados en todos los países Los bancos de la región no estaban expuestos a los llamados “activos tóxicos”

32 El riesgo de crédito era bajoLa cartera vencida subió a causa de la crisis internacional en 2009. Y luego volvió a bajar a menos de 3% en promedio Igualmente, la cobertura de la cartera vencida con provisiones se recuperó Llegó a más de 150% en promedio (en los datos de Chile hay cambio metodológico)

33 La rentabilidad del sistema se mantuvo altaEn la mayoría de los países se ha recuperado la rentabilidad luego de los años de la crisis En relación con los activos Y en relación al capital Este conjunto de indicadores habla de la fortaleza de los sistemas financieros de estos países y del rol positivo que jugaron frente a la crisis internacional

34 Pero persisten vulnerabilidades

35 No todo está resuelto … América Latina todavía presenta debilidades que pueden devenir en crisis bancarias Volatilidad de flujos externos de capital (efecto rápido) LatAm recibió grandes flujos de capital en la segunda mitad de los 2000s, aunque con una contracción brusca en 2009Q4 y recientemente ha habido mucha volatilidad Los flujos son, en alta proporción, de corto plazo  bonos, o en el mercado de valores  burbujas Por tanto, escapan rápidamente y golpean al sistema financiero

36 Incluyendo choques de términos de intercambioVolatilidad de los precios de los “commodities” (efecto más lento) En Sudamérica la dependencia de las exportaciones a los “commodities” es alta (típicamente más de 30%) En los últimos años, estos precios fueron muy altos – muy por encima de la tendencia histórica – y luego cayeron

37 Otras vulnerabilidades están el sistema financieroComo por ejemplo la dinámica del crédito bancario El crédito bancario real tiende a crecer a tasas muy altas en varios países, (podrían generar burbujas) Vimos que el aumento desmesurado del crédito fue en el pasado el preámbulo de crisis bancarias en LatAm Y recientemente se ha visto lo mismo en algunos países avanzados Algunos países presentan vulnerabilidades idiosincráticas Por ejemplo, Costa Rica y México están expuestos al ciclo de la economía norteamericana Todavía es alta la dolarización financiera en Bolivia, Perú, Uruguay

38 Y hay vulnerabilidades transversales de los sistemas financieros …En muchos países el sistema bancario está altamente concentrado  instituciones sistémicamente importantes (SIFIs) que requieren una regulación especial La participación de los dos bancos más grandes es de más de 40% en Brasil, Chile, Costa Rica, México, Perú y más de 60% en Uruguay En Centroamérica, los sistemas financieros están conectados de manera transfronteriza  importante la cooperación internacional Además, varios países tienen bancos públicos de gran tamaño que, si bien juegan un rol positivo, también representan potenciales contingencias fiscales (en caso de quiebra)

39 … que pueden llevar a posibles crisis sistémicasEn el futuro, la profundización financiera generará, inevitablemente, posibles vulnerabilidades (tipo de fondeo, crecimiento del mercado de derivados) Si bien los países de LatAm resistieron bien la reciente crisis, no obstante lo duro del choque externo, éste tuvo corta duración No se puede asegurar que los países resistan un choque más prolongado y que sea de origen real y financiero – como a principios de los 1980s y finales de los 1990s

40 Inestabilidad Financiera en América LatinaLuis I. Jácome Fondo Monetario Internacional Curso de Política Macroprudencial, CAPTAC – RD, Santo Domingo, República Dominicana 20-24 de marzo, 2017