1 INTRODUCCION A LA ADMINISTRACION FINANIERAUNIDAD 1 INTRODUCCION A LA ADMINISTRACION FINANIERA Econ. Juan Carlos Sosa, MS

2 Temas a tratar Inflación y el valor del tiempoTasa de interés efectiva anual Valor Futuro Valor Presente Flujos de Caja Múltiples Perpetuidades y anualidades Econ. Juan Carlos Sosa, MS 2

3 Inflación Inflación – Tasa a la que los precios totales se incremementan. Tasa de Interés Nominal – Tasa a la que el dinero invertido crece Tasa de Interés real – Tasa en la que el poder de compra de una inversión se incrementa Econ. Juan Carlos Sosa, MS 57

4 Inflación Fórmula de aproximación Econ. Juan Carlos Sosa, MS 59

5 Inflación Ejemplo Si la tasa de interes en lo bonos del estado es del 5% y la inflación es del 2.2% cuál es la tasa de interés real? Econ. Juan Carlos Sosa, MS 62

6 Tasa de interés efectivaTasa de interés efectiva anual – Tasa de interés que es anualizada usando interés compuesto. Tasa anual porcentual - Tasa de interés que es anualizada usando interés simple Econ. Juan Carlos Sosa, MS 26

7 Tasa de interés efectivaEjemplo Dada una taa mensual del 1%, Cuál es la tasa efectiva anual? Cuál es el porcentaje anual? Econ. Juan Carlos Sosa, MS 27

8 Tasa de interés efectivaEjemplo Dada una taa mensual del 1%, Cuál es la tasa efectiva anual? Cuál es el porcentaje anual? Econ. Juan Carlos Sosa, MS 28

9 INTERES ES LO QUE SE PAGA O SE RECIBE POR CIERTA CANTIDAD DE DINERO TOMADA O DADA EN PRESTAMO Econ. Juan Carlos Sosa, MS

10 INTERES SIMPLE Es aquel interes que se genera sobre un capital que permanece constante en el tiempo. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

11 INTERES SIMPLE Formula general de la tasa de interés: i = I / CSi condicionamos esta formula a la expresión de unidades de tiempo se obtiene la siguiente ecuación: I = i . C . t Econ. Juan Carlos Sosa, MS

12 INTERES SIMPLE Clasificación del interés simple:Interés simple comercial en forma ordinaria Interés simple comercial en forma exacta Interés simple exacto en forma comercial Interes simple exacto en forma ordinaria Econ. Juan Carlos Sosa, MS

13 INTERES SIMPLE Clasificación del interés simpleInterés simple comercial: 360 días al año, 180 días al semestre, 90 días al trimestre, 30 días al mes Interés simple exacto: 365 días al año Tabla o calculadora para las demás equivalencias Econ. Juan Carlos Sosa, MS

14 INTERES SIMPLE Valor futuro a interés simple:Tambien conocido como monto. Se deduce de la suma entre el capital y los intereses que se generan durante determinado período de tiempo M = C + I M = C + ( i . C . t ), luego por factorización M = C ( 1 + i . t ) Econ. Juan Carlos Sosa, MS

15 INTERES SIMPLE Conceptode Equivalencia Financiera:Es la relación de igualdad que se establece entre una o unas deudas y uno o unos pagos en un momento determinado en el tiempo denominado fecha focal (momento de la negociación) Econ. Juan Carlos Sosa, MS

16 INTERES SIMPLE Equidad entre el tiempo y la tasa:- La tasa y el tiempo siempre deben ir expresadas en la misma unidad de base. - La tasa es la que condiciona la expresión del tiempo. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

17 INTERES COMPUESTO Concepto:Es el interés que se genera sobre intereses. Los intereses que se generan en el primer período de capitalización se convierten en capirtal para generar mas intereses para el segundo periódo de capitalización y así sucesivamente. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

18 INTERES COMPUESTO Comparativo entre el interés simple y el interés compuesto Econ. Juan Carlos Sosa, MS

19 INTERES COMPUESTO Comparativo entre el interés simple y el interés compuesto Econ. Juan Carlos Sosa, MS

20 INTERES COMPUESTO FORMULA GENERAL Econ. Juan Carlos Sosa, MS

21 Costo de Oportunidad Se entiende por Costo de Oportunidad los beneficios que habría generado la mejor alternativa de aquellos descartadas, producto de la elección adoptada por el tomador de decisiones. Es un concepto de costo necesario para decisiones econòmicas Econ. Juan Carlos Sosa, MS

22 Ejemplo de costo de oportunidadUna vieja pintura fue comprada por $200 Usted planea dàrsela a un amigo Sòlo antes de dàrsela, usted descubre que es una pintura rara hecha por un viejo maestro y que cuesta $5,000 Cùal es es costo de darle la pintura a su amigo? Econ. Juan Carlos Sosa, MS

23 Decisiones de costo de oportunidadPodemos utilizar uno de los dos mètodos Calcular el beneficio neto de cada opciòn disponible y escoger la mejor Calcular en beneficio neto de una opciòn despùes de restarle el beneficio neto de la otra opciòn cmo el costo de oportunidad Si calculamos correctamente, la decisiòn serìa la misma en ambos mètodos Econ. Juan Carlos Sosa, MS

24 COSTO DE OPORTUNIDAD Una persona compra un ticken para ver la final del mundial de fùtbol por 200 dòlares Una segunda persona recibe el tickect gratis de un amigo que tiene una emergencia Se predice un severo clima para el dìa del juego Cual de las personas es màs seguro que asista al juego? Por què? Econ. Juan Carlos Sosa, MS

25 Costo de Oportunidad Se entiende por Costo de Oportunidad los beneficios que habría generado la mejor alternativa de aquellos descartadas, producto de la elección adoptada por el tomador de decisiones. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

26 Costo de Oportunidad Al comprar un helado y perder la oportunidad de usar el dinero en comprar un cafè. El analizar lo mejor que hubiéramos decidido es el inicio Econ. Juan Carlos Sosa, MS

27 Costo de Oportunidad Es lo que la segunda mejor opción al elegir algo, o sea a lo que renunciamos Nos ayuda a elegir la mejor opciòn al compararla con otra Econ. Juan Carlos Sosa, MS

28 Valor del Dinero en el tiempoEn la practica, siempre es posible invertir el dinero, ya sea en un banco, en fondos mutuos o inclusive prestárselo a algún amigo. En cualquiera de los casos el dinero podrá generar mas dinero (intereses), lo lleva a concluir que el dinero tiene distinto valor en el tiempo, o que un peso de hoy tiene mayor valor a un peso de mañana. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

29 Valor futuro Valor Futuro – Cantidad a la que una inversión crecerá después de ganar interes Interes Compuesto – Interés ganado sobre interés Interes Simple – Interes ganado sólo sobre la inversión original Econ. Juan Carlos Sosa, MS 3

30 Valor futuro Ejemplo – Interés simpleInterés ganado a una tasa del 6% en 5 años sobre un principal de $100. Econ. Juan Carlos Sosa, MS 6

31 Valor futuro Ejemplo – Interés SimpleInterés ganado sobre una tasa del 6% en 5 años sobre un saldo inicial de $100. Interes Ganado Por año = 100 x = $ 6 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 5

32 Valor futuro Ejemplo – Interés simpleInterés ganado a una tasa del 6% en 5 años sobre un principal de $100. Hoy Futuro Interés ganado Valor 100 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 7

33 Valor futuro Ejemplo – Interés simpleInterés ganado a una tasa del 6% en 5 años sobre un principal de $100. Hoy Futuro Interés ganado 6 Valor Econ. Juan Carlos Sosa, MS 8

34 Valor futuro Ejemplo – Interés simpleInterés ganado a una tasa del 6% en 5 años sobre un principal de $100. Hoy Futuro Interés ganado Valor Econ. Juan Carlos Sosa, MS 9

35 Valor futuro Ejemplo – Interés simpleInterés ganado a una tasa del 6% en 5 años sobre un principal de $100. Hoy Futuro Interés ganado Valor Econ. Juan Carlos Sosa, MS 10

36 Valor futuro Ejemplo – Interés simpleInterés ganado a una tasa del 6% en 5 años sobre un principal de $100. Hoy Futuro Interés ganado Valor Econ. Juan Carlos Sosa, MS 11

37 Valor futuro Ejemplo – Interés SimpleInterés ganado a una tasa del 6% en 5 años sobre un principal de $100 Hoy Futuro Interé ganado Valor Valor al final del año 5 = $130 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 12

38 Valor futuro Ejemplo – Interés compuestoInterés gando a una tasa del 6% sobre 5 años sobre el saldo del añor previos Econ. Juan Carlos Sosa, MS 13

39 Valor futuro Ejemplo – Interés compuestoInterés gando a una tasa del 6% sobre 5 años sobre el saldo del año previo Interés ganado por año =Saldo Previo año x .06 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 14

40 Valor futuro Ejemplo – Interés compuestoInterés gando a una tasa del 6% sobre 5 años sobre el saldo del año previo Hoy Futuro Interés ganado Valor 100 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 15

41 Valor futuro Ejemplo – Interés compuestoInterés gando a una tasa del 6% sobre 5 años sobre el saldo del año previo. Hoy Futuro Interés ganado Valor Econ. Juan Carlos Sosa, MS 16

42 Valor futuro Ejemplo – Interés compuestoInterés gando a una tasa del 6% sobre 5 años sobre el saldo del año previo. Hoy Futuro Interés ganado Valor Econ. Juan Carlos Sosa, MS 17

43 Valor futuro Ejemplo – Interés compuestoInterés gando a una tasa del 6% sobre 5 años sobre el saldo del año anterior. Hoy Futuro Interés ganado Valor Econ. Juan Carlos Sosa, MS 18

44 Valor futuro Ejemplo – Interés compuestoInterés gando a una tasa del 6% sobre 5 años sobre el saldo del año anterior. Hoy Futuro Interés Ganado Valor Econ. Juan Carlos Sosa, MS 19

45 Valor futuro Valor al final del año 5 = $133.82Ejemplo – Interés compuesto Interés gando a una tasa del 6% sobre 5 años sobre el saldo del año anterior. Hoy Futuro Interé ganado Valor Valor al final del año 5 = $133.82 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 20

46 Valor futuro Valor Futuro de $100 = VF Econ. Juan Carlos Sosa, MS 21

47 Valor futuro Ejemplo - VFCuál es el valor futuro de $100 si el interés anual es de 6% sobre cinco años? Econ. Juan Carlos Sosa, MS 22

48 Valor futuro Ejemplo - VFCuál es el valor futuro de $100 si el interés anual es de 6% sobre cinco años? Econ. Juan Carlos Sosa, MS 22

49 Valor futuro Ejemplo - VFCuál es el valor futuro de $100 si el interés anual es de 6% sobre cinco años? Econ. Juan Carlos Sosa, MS 22

50 Valor Presente Valor Presente Valor hoy de flujos de efectivo futurosFactor de Descuento Valor presente de un pago futuro de $1 Tasa de Dscto Tasa de interés usado para calcular el valor presente de flujos de efectivo futuros Econ. Juan Carlos Sosa, MS 31

51 Valor Presente Econ. Juan Carlos Sosa, MS 32

52 Valor Presente EjemploUsted acaba de comprar un computador por $3,000. Los términos de pago son a dos años en efectivo. Si usted puede ganr un 8% sobre su dinero, cuánto dinero deberá separar ahora para poder hacer el pago en 2 años? Econ. Juan Carlos Sosa, MS 34

53 Valor Presente Factor de Descuento = FD = VP de $1Los factores de descuento pueden ser usados para calcular el valor presente de cualquier flujo de efectivo Econ. Juan Carlos Sosa, MS 36

54 Valor del dinero en el tiempo (aplicaciones)La fórmula de valor presente tiene muchas aplicaciones. Dadas cualquiera de las variables en la ecuación, uno puede resolver las variables restantes Econ. Juan Carlos Sosa, MS 38

55 Valor del dinero en el tiempo (aplicaciones)Valor del Crédito sin intereses Tasa de interés implicada Tasa interna de retorno Tiempo requerido para acumular fondos Econ. Juan Carlos Sosa, MS 39

56 Valor Presente de flujos de caja múltiplesEjemplo Su distribuidor de carros le da a usted la oportunidad de escoger entre pagar ene efectivo ahora $15,500, o hacer 3 pagos de : $8,000 ahora y $4,000 al final de los siguientes 2 años. Si su costo del dinero el 8%, cuál opción prefiere? Econ. Juan Carlos Sosa, MS 42

57 VP de flujos de caja múltimplesVP puede ser usado para evaluar múltiples flujos de efectivo. Econ. Juan Carlos Sosa, MS 43

58 Anualidades y perpetuidadesUna corriente de flujos de efectivo que nunca termina Anualidad Flujos de efectivo durante un periodo limitado de tiempo. Econ. Juan Carlos Sosa, MS 44

59 Anualidades y perpetuidadesVP de una Perpetuidad C = Pagos r = Tasa de interés Econ. Juan Carlos Sosa, MS 45

60 Anualidades y perpetuidadesEjemplo - Perpetuidad A fin de pagar una contribución de $100,000 por año, para siempre, cuando dinero se debe dejar a una tasa del 10% para cubrir este pago? Econ. Juan Carlos Sosa, MS 47

61 Anualidades y perpetuidadesContinuación del ejemplo Si el primer pago no se lo va a recibir sino hasta dentro de 3 años desde hoy, cuánto dinero se debe depositar ahora? Econ. Juan Carlos Sosa, MS 49

62 Anualidades y perpetuidadesVP de una anualidad C = Pago r = Tasa de interés t = años Econ. Juan Carlos Sosa, MS 50

63 Anualidades y perpetuidadesFactor de VP de una anualidad - Econ. Juan Carlos Sosa, MS 51

64 Anualidades y perpetuidadesEcon. Juan Carlos Sosa, MS 51

65 Anualidades y perpetuidadesEjemplo - anualidad Usted ha adquirido un carro. Se ha fijado 3 pagos anuales de $4,000 cada año. Dada una tasa de interés del 10%, Cuál es el precio que está pagando por el carro ? Econ. Juan Carlos Sosa, MS 53

66 Anualidades y perpetuidadesAplicaciones Valor de lo pagos Tasa de interés implicita por una anualidad Cálculo del período de pagos Cálculo de dividendos Ingresos anuales por inversiones Valor futuro de pagos anuales Econ. Juan Carlos Sosa, MS 54

67 Anualidades y perpetuidadesEjemplo: Valor futuro de pagos anuales Usted planea ahorrar USD 4000 anuales durante 20 años y ahí retirarse. Dada una tasa del 10% de interés, cuál será el VF en su cuenta de retiro? Econ. Juan Carlos Sosa, MS 56

68 ANALISIS CONTABLE FINANCIEROEcon. Juan Carlos Sosa, MS 1 1 1 1 2 1

69 QUÉ ES EL ANÁLISIS FINANCIEROEs el proceso mediante el cual se recopila información financiera y otros datos del negocio para estudiarlos, sacando razones, tendencias, indicadores, y comparándolos, con el fin de sacar conclusiones acerca de la situación financiera y económica de la empresa, para que la toma de decisiones. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

70 ANÁLISIS EXTERNO E INTERNOAquel que es realizado por un analista que no tiene vinculación con la empresa analizada, y por lo tanto no tiene acceso directo de la información. ANÁLISIS INTERNO Aquel que es realizado por un analista que tiene vinculación con la empresa analizada y por lo tanto dispone de toda la información necesaria. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

71 TEMAS A TRATAR El Balance General El Estado de Pérdidas y GananciasEstado de Flujo Prácticas contables y mal tácticas Impuestos Proyección de Estados Financieros Econ. Juan Carlos Sosa, MS 2

72 El Balance General DefiniciónEstado Financiero que muestra el valor de los activos de una empresa y sus pasivos en un momento particular en el tiempo (Desde una perspectiva contable). Econ. Juan Carlos Sosa, MS 3

73 Los componentes principales de un balanceEl Balance General Los componentes principales de un balance Activos Corrientes Efectivo e Inv Ctas x cobrar Inventarios + Activos Fijos Activos Tangibles Activos Intangibles Pasivos Corrientes Ctas x Pagar Deudas corto Plazo + Pasivos a largo Plazo Patrimonio accionistas = Econ. Juan Carlos Sosa, MS 5

74 Valor de mercado vs Valor en LibrosValor en libros es determinado por los procedimientos de Cont. Gen Aceptados Valor de Mercado Es determinado por los valores actuales El valor de mercado de una empresa es usualmente mayor al valor en libros Econ. Juan Carlos Sosa, MS 6

75 Valor de mercado vs Valor en LibrosEjemplo De acuerdo con los Procedimientos de Cont Gen Aceptados,su empresa tiene un patrimonio de $6 millones, deuda de $4 millones, activos por $10 millones. El valor de mercado de su empresa es de 1 millón de acciones a $7.5 por acción y una deuda de $4 millones. P: Cuál es el valor de mercado de sus activos? A: Dado que Activos=Pasivos + Patrimonio, sus activos deben tener un valor de mercado de $11.5 millones Econ. Juan Carlos Sosa, MS 8

76 Valor de mercado vs Valor en LibrosEjemplo (continuación) Valor en libros balance general Activos = $10´ Deuda = $4´ Patrim = $6´ Valor de Mercado Activos = $11.5´ Deuda = $4´ Patrim = $7.5´ Econ. Juan Carlos Sosa, MS 10

77 Estado de Resultados DefiniciónEstado Financiero que refleja los ingresos, gastos, y utilidad neta de una empresa en un período determinado de tiempo (Desde una perspectiva contable). Econ. Juan Carlos Sosa, MS 11

78 Estado de Resultados Utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT)EBIT = - Total Ingresos - costos - depreciación Econ. Juan Carlos Sosa, MS 12

79 El estado de resultadosEstado de Resultados Pepsico ( 2001) Ventas Netas ,935 Costos y Gastos operacionales ,754 Otros gastos Gastos admin y de ventas ,526 Depreciación ,082 EBIT ,181 Intereses Netos Ingreso Imponible 4,029 Impuestos 1,367 Utilidad neta 2,662 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 13

80 EPG vs flujo de caja Diferencias“EPG” deducen la depreciación, provisiones y amortizaciones (que no es un gasto en efectivo) “EPG” ignoran los gastos en efectivo en nuevos activos( el gasto en efectivo es capitalizdo) “EPG” registran ingresos y gastos al momento de las ventas o compras, no cuando el egreso o ingreso de fectivo realmente ocurre “EPG” No considera cambios en capital de trabajo Econ. Juan Carlos Sosa, MS 14

81 El estado de Flujo de EfectivoDefinición Estado financiero que refleja los ingresos y pagos de efectivo de una empresa en un período determinado de tiempo. Econ. Juan Carlos Sosa, MS 15

82 ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVOEs el estado que muestra cómo ingresó el efectivo neto a la empresa y cómo se utilizó, mediante las tres actividades que realiza una empresa, y son: Actividades de operación Actividades de inversión de recursos Actividades de financiación de recursos Econ. Juan Carlos Sosa, MS

83 ACTIVIDADES DE OPERACIÓNSon aquellos cambios que se presentan en el activo, en el pasivo o en el patrimonio y cuyo movimiento débito o crédito afecta a una cuenta del estado de resultados. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

84 ACTIVIDAD DE INVERSIÓN DE RECURSOSSon aquellos cambios ocurridos en las cuentas del activo diferentes de los operacionales. El movimiento de estas cuentas no afectan las cuentas del Estado de Resultados. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

85 ACTIVIDAD DE FINANCIACIÓN DE RECURSOSSon aquellos cambios ocurridos en las cuentas del pasivo y el patrimonio diferentes de las cuentas operacionales. El movimiento de estas cuentas no afecta las cuentas del estado de resultados. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

86 Muestra los principales USOS y FUENTES de Recursos.ESTADO DE FUENTES Y USOS DE FONDOS O ESTADO DE CAMBIO EN LA POSICIÓN FINANCIERA Muchas empresas a pesar de tener utilidades no son capaces de cumplir con sus obligaciones. Este es el tercer Estado Financiero que complementa la información que se puede obtener que se obtiene del Balance y de ESTADO DE PERDIDAS Y GANACIAS Muestra los principales USOS y FUENTES de Recursos. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

87 DEFINICIONES ALTERNATIVAS DE FONDOSEl término fondos puede clasificarse de distintas formas: ¿ Tiene una empresa suficientes fondos para comprarse un terreno mañana? -----> CAJA ¿ Tiene la empresa recursos para comprar nuevo equipamiento computacional en seis meses más? >RECURSOS QUE SE TRANSFORMEN EN EFECTIVO Econ. Juan Carlos Sosa, MS

88 El Factor más importante que diferencia el concepto de FONDOS es el TIEMPOSi el objetivo es medir la liquidez o capacidad de pago en 30 días > FONDOS = CAJA Si el objetivo es medir liquidez con una perspectiva de más largo plazo ----> FONDOS = CAPITAL DE TRABAJO. Generalmente, el EFUF se construye en función de una definición de FONDOS como CAPITAL de TRABAJO NETO = AC - PC Econ. Juan Carlos Sosa, MS

89 OBJETIVO BASICO DEL EF y UEntregar información respecto de las principales fuentes y usos de fondos de la empresa en un período. USOS DE LA INFORMACION DEL EF y U Analizar el cambio ocurrido en la liquidez de la empresa en un período y conocer sus causas. Analizar el cambio en la estructura de los activos (CP/LP) y pasivos (CP/LP) y patrimonio de la empresa en un período. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

90 FUENTES Y USOS DE FONDOSFuentes o Aumentos Usos o Disminuciones Operaciones Dividendos Emisión de Deuda LP o Acciones Pago deuda LP Capital de T Compra Act. No Cir. Vta. de Act. No Circulante Econ. Juan Carlos Sosa, MS

91 BALANCE AC PC Pas. Circ. Ftes Temp. K de T PLP Fuentes Perma- nentesPAT Econ. Juan Carlos Sosa, MS

92 ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICIÓN FINANCIERA: BASE DE CAJA O DE EFECTIVOEstado de Flujos de Efectivo Presenta de manera ordenada los montos de caja que se hayan producido como resultado de la OPERACION como de sus actividades de INVERSION y FINANCIAMIENTO. Su información se usa para: Analizar el impacto de las operaciones sobre la liquidez de la empresa y Analizar las relaciones entre caja generada por las operaciones y actividades de inversión y de financiamiento de la empresa. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

93 DIFERENCIAS Considera la liquidez en un determinado momento o la disponibilidad de caja y otros activos equivalentes a caja que ella tenga en dicho momento. El Estado de Cambio base Caja o Flujo de Efectivo, indica las causas (eventos) que durante el período, hicieron que aumentara o disminuyera el activo caja y los activos equivalentes a caja (AEC) de la empresa y por lo tanto, es reflejo de la salud financiera de la empresa en dicho período. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

94 1) Fondos Provenientes de las Operaciones 2) Movimientos de Fondos relacionados con las Actividades de Inversión ( Inv. LP) 3) Movimientos de Fondos Relacionados con las Actividades de Financiamiento (Financiamiento de Largo Plazo) Econ. Juan Carlos Sosa, MS

95 COMPONENTES DEL ESTADO FLUJO DE EFECTIVOCaja pagada por bienes de la oper. Caja por Vta Bienes y/o servicios Flujo de Caja Operaciones OPERACIONES + = +/- Flujo de Caja de Act. de Invers. Caja recibida por Vta de In vers. o AF Caja pagada por inv. y compra AF = INVERSIONES + +/- Caja recibida por emisión deuda o K Flujo de Caja de activ. de financiam. Caja Pagada como Div. o pago D. LP FINANCIA- MIENTO + = = CAMBIO NETO en CAJA Período Econ. Juan Carlos Sosa, MS

96 Estrategias FinancierasTodas las companías tienen metas finacieras similares, por ejemplo maximizar la riqueza de los accionistas. Las compañías empleando diferentes tácticas o estrategias pueden alcanzar este objetivo: Algunos se enfocan en maximizar su rentabilidad Otros trabajan en economías de escala Otros en la utilización eficiente de los activos Otros en el nivel de apalancamiento Econ. Juan Carlos Sosa, MS

97 Evaluando rentabilidad y crecimientoEcon. Juan Carlos Sosa, MS

98 Rentabilidad La rentabilidad puede ser afectada por:Incremento de ingresos (Crecimiento) Incrementando el precio promedio de venta a traves de precios o combinación de productos Incrementando el volumen de ventas Limitado por la competenecia y objetivos de crecimiento Reduciendo costos Directos (materia prima y mano de obra) Incrementando productividad Reduciendo gastos administrativos Reduciendo costos fijos Limitado por objetivos de calidad Econ. Juan Carlos Sosa, MS

99 RESUMEN Los generadores de valor de una empresa son:Monto y plazo de los flujos de caja (Decisiones operativas) Utilidades operativas (Ingresos menos costos) Impuestos Depreciación Utilización de activos (Decisiones de inversión) Ciclo de caja (administración de capital de trabajo) Utilización de activos fijos Estructura de capital y politica de dividendos (Decisiones financieras) Costo promedio ponderado de capital (Tasa de descuento) Tasas de crecimiento perpetuo Econ. Juan Carlos Sosa, MS 13

100 Riesgo Financiero – Riesgo de los accionistas como resultado del uso de deudaApalancamiento Financiero – Incremento en el retorno de los accionistas que se da por el uso de deuda Escudo Tributario- Ahorrro en impuestos como resultado del pago de interés.. Econ. Juan Carlos Sosa, MS 10

101 Cambiaría su posición y porqué?Ejemplo – Usted es propietario de acciones de Space Babies Diaper Co. La compañía no tiene deuda y genera un flujo de caja anual de $ 1000, antes de intereses e impuestos. La tasa impositiva e del 40% Le dan la opcion de cambiar la mitad de sus acciones por bonos al 10% con un valor nominal de $1,000. Cambiaría su posición y porqué? Econ. Juan Carlos Sosa, MS 11

102 Todo C 1/2 deuda UAII 1,000 1,000 Intereses 0 100Utiliad a imp 1, 40% FNC $600 $540 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 13

103 Prácticas contables Mercado de acciones Subsidiar malas deudasReconocimiento de ingresos Econ. Juan Carlos Sosa, MS 19

104 Impuestos Los impuestos tienen un gran impacto en las decisiones financieras Econ. Juan Carlos Sosa, MS 20

105 Impuestos Ejemplo – Impuestos y flujos de efectivo pueden cambiar si se utiliza endeudamiento. La empresa A destina parte de sus utilidades para pagar intereses por su deuda. La empresa B no lo hace Firm A Firm B EBIT Interés Util. Antes de Imp Impuestos (35%) Utilidad Neta Econ. Juan Carlos Sosa, MS 23

106 Impuestos Qué empresa genera mayor flujo de fectivo? (asuma Utilidad Neta = Flujo de efectivo Firm A Firm B EBIT Interes Utilidad a.i Imp. (35%) Util. Neta ? Econ. Juan Carlos Sosa, MS 24

107 Impuestos Qué empresa genera mayor flujo de fectivo? (asuma Utilidad Neta = Flujo de efectivo Firma A Firma B Utilidad Neta + Interés FCN Econ. Juan Carlos Sosa, MS 26

108 Análisis de Estados FinancierosEcon. Juan Carlos Sosa, MS 1 1 1 1 2 1

109 TEMAS A TRATAR Indices Financieros Sistema DuPontUso de indicadores financieros Medir el desarrollo de una empresa El rol de los indicadores financieros Econ. Juan Carlos Sosa, MS 2

110 QUÉ ES EL ANÁLISIS HORIZONTAL?Es un estado complementario dinámico, que consiste en comparar dos estados financieros consecutivos (dos balances o dos estados de resultados) con el fin de establecer cuáles fueron las variaciones que tuvieron las cuentas de un período a otro, y cuáles fueron sus causas. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

111 CÓMO SE COMPONE EL ANÁLISIS HORIZONTAL?Se compone de: Dos columnas con los balances o con el estado de resultados. Una columna con el aumento o disminución de cada una de las cuentas en términos absolutos (Variación absoluta) Una columna con la variación relativa, resultado de dividir la variación absoluta por el año base. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

112 CONSIDERACIONES IMPORTANTESAl iniciar el análisis, lo más importante es determinar qué variaciones merecen especial atención y cuáles no. El análisis debe centrarse en los cambios extraordinarios o más significativos. Un solo tipo de variación, examinada aisladamente, no dice nada o puede llevar a conclusiones dudosas. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

113 QUÉ ES EL ANÁLISIS VERTICAL?Es un estado complementario estático, que consiste en tomar un solo estado financiero, ya sea el balance general o el estado de resultados, y relacionar cada una de sus partes con un total determinado, dentro del mismo estado, el cual se denomina cifra base, con el fin de determinar su participación. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

114 CÓMO SE COMPONE EL ANÁLISIS VERTICAL?Se compone de: Una columna con el balance o con el estado de resultados. Una columna llamada participación por totales, que relaciona una partida con el gran total del activo o del pasivo y patrimonio. Una columna llamada participación por rubro, que relaciona una partida con el total del rubro. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

115 CONSIDERACIONES IMPORTANTESEl aspecto más importante del análisis vertical es la interpretación de los porcentajes, ya que nos puede decir de las políticas de la empresa, del tipo de empresa, de su estructura financiera, de los márgenes de rentabilidad, del volumen de activos operacionales y no operacionales etc.. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

116 ANALISIS CUANTITATIVO Y CUALITATIVO DE UNA EMPRESAVariables macroeconómicas que afectan aun país (políticas de incentivo a importaciones o exportaciones, políticas tributarias, costo del dinero, movimiento de capitales, política monetaria, precios internacionales, conflictos internacionales, inflación, crecimiento económico, pobreza y subdesarrollo, dependencia de otros países, desarrollo social de un país, huelgas sindicales o problemas sociales, etc. Vulnerabilidad del sector, desarrollo, F.O.D.A., dependencia de otros sectores, estancamiento por diferentes razones, poco incentivo del gobierno, poco interés por parte de inversionista, fuerte inversión inicial, etc. Analices comparativos varios periodos Los comentarios deben ser de fondo y no de forma, deben permitirnos identificar las causas y dar respuestas sobre el rubro. Los comentarios del balances deben responder a los por que?. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

117 DEPURACION Y ANALISIS DE LAS CUENTAS DE BALANCEDepuración de datos (Ej. Cuentas por cobrar incobrables se debe eliminar contra el patrimonio, cuentas corrientes socios debe eliminarse contra patrimonio, etc.) Sector al que pertenece la empresa Descripción y detalle de cada una de las partidas del balance Forma de contabilización de las cuentas Valorización Política de administración Evolución tendencias, etc. (mientras mayor sea el monto mayor será la importancia de análisis) Econ. Juan Carlos Sosa, MS

118 ANALISIS DE LAS CUENTAS COMERCIALES Y POR COBRARFormas de documentación de las cuentas por cobrar Utilización de Factoring en la cobranza o para tener liquidez inmediata Principales deudores Grado de concentración que existe en cada uno de ellos Comportamiento pasado de esas cuentas Porcentaje de incobrabilidad de los últimos meses Comparación de la cartera de clientes con otras empresas del mismo sector Política de administración de las cuentas por cobrar Políticas de crédito: Políticas de Econ. Juan Carlos Sosa, MS

119 ANALISIS DEL INVENTARIOAnálisis de las partidas que componen el inventario. Si es importada o nacional Obsolescencia Tiempo de rotación Tienen seguro contra incontinencias Inspección visual Forma de contabilización de los inventarios Política de administración de los inventarios Áreas involucradas en la administración Tipo de control Naturaleza y liquidez Características y naturaleza del producto Características del mercado Canales de distribución Analizar la evolución y tendencia Econ. Juan Carlos Sosa, MS

120 Análisis del activo fijoDescripción y si corresponden a su actividad o rubro. Existencia de la propiedad Forma de contabilización de los activos fijos Valorización, revalorización, depreciación, desgaste físico y moral Política de administración Tecnología y modernización Antigüedad Mantenimiento Políticas utilizadas manejo Proporción de los activos productivos e improductivos Su evolución y tendencia en las gestiones Econ. Juan Carlos Sosa, MS

121 Análisis de las Obligaciones bancariasComposición de largo y corto plazo. Concentración Garantías Formas de amortización Administración Tasas de intereses y plazos a los que esta pactado cada crédito Objetivos de cada uno de los pasivos bancarios solicitados Análisis del impacto en el balance de la obligación solicitada a banco. Quienes son los entes financistas; instituciones privadas?, de incentivo ?, de desarrollo ?, etc. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

122 ANALISIS DE LAS OBLIGACIONES COMERCIALESCual es la política de crédito por parte de los proveedores hacia la empresa Formas de pago, tasas de interés, comisiones, descuentos (cual la modalidad de pago; letras, avales, Econ. Juan Carlos Sosa, MS

123 ASPECTOS CUALITATIVOS DEL ANALISISAnálisis del negocio Historia de la empresa Dueños Administración Calidad empresarial Organización Organigrama Sistemas gerenciales (técnicas de administración) Sistemas de información Canales de comunicación (verticales /horizontales) Objetivos y metas Políticas y procedimientos para cumplir las metas Recursos humanos Abastecimiento Producción Análisis sectorial Proyecciones Econ. Juan Carlos Sosa, MS

124 RAZONES O INDICADORES FINANCIEROSUn indicador financiero es la relación que existe entre dos cantidades tomadas de los estados financieros. Ej., 10/5 Una razón financiera es una relación entre dos cantidades tomadas de los estados financieros, cuyo objeto es facilitar la comparación entre varios períodos, respecto a uno llamado base. Para que un indicador exprese algo hay que compararlo con unos parámetros que pueden ser: Econ. Juan Carlos Sosa, MS

125 RAZONES O INDICADORES FINANCIEROSCon los esquemas mentales del analista (conocimientos). Con los indicadores de la misma empresa, pero de años anteriores (por lo menos tres años). Compararlos con el sector al cual pertenece. Compararlos con una empresa del sector, pero que tenga las mismas características. Compararlos con los presupuestos para determinar si está alcanzando los objetivos propuestos. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

126 CLASIFICACIÓN DE LOS INDICADORES FINANCIEROSLos indicadores pueden ser: ESTÁTICOS: Son aquellos que relacionan dos cantidades tomadas del Balance general. DINÁMICOS: Son aquellos que relacionan dos cantidades tomadas del estado de resultados. ESTATODINÁMICOS: Son aquellos que relacionan dos cantidades tomadas del Balance general y del estado de resultados. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

127 CLASIFICACIÓN DE LOS INDICADORES FINANCIEROSLos indicadores se clasifican: Indicadores de liquidez Indicadores de endeudamiento Indicadores de actividad indicadores de rendimiento Econ. Juan Carlos Sosa, MS

128 Indices de apalancamientoEcon. Juan Carlos Sosa, MS 3

129 Indices de ApalancamientoEcon. Juan Carlos Sosa, MS 4

130 Indices de liquidez Econ. Juan Carlos Sosa, MS 5

131 Indices de liquidez Econ. Juan Carlos Sosa, MS 6

132 Indices de eficiencia Econ. Juan Carlos Sosa, MS 7

133 Indices de eficiencia Econ. Juan Carlos Sosa, MS 8

134 Indices de RentabilidadEcon. Juan Carlos Sosa, MS 9

135 Indices de Valor de MercadoEcon. Juan Carlos Sosa, MS 12

136 Sistema Dupont Econ. Juan Carlos Sosa, MS 13

137 Sistema Dupont rotación activos Utilidad OperacionalEcon. Juan Carlos Sosa, MS 15

138 Sistema Dupont Rot de activos Utilidad operativa Carga de La deudaIndice apalanc Econ. Juan Carlos Sosa, MS 17

139 DESEMPEÑO DEL NEGOCIO Una companía puede incrementar su ROEIncrementando ingresos (rentabilidad/crecimiento) Incrementando el precio promedio y/o volúmen Reduciendo gastos (rentabilidad) Reduciendo activos (Eficiencia) Incrementando pasivos (Apalancamiento) Econ. Juan Carlos Sosa, MS

140 Analisis DuPont ROA Apalancamiento financiero Rentabilidad en VentasRotación de activos (Eficiencia) Econ. Juan Carlos Sosa, MS

141 DuPont - ROA Eficiencia Rentabilidad ROA = Inventorio VentasAct Ctes Ctas x Cob ROA Divido por Activos más Efectivo Eficiencia Activos Fijos Prop. Plant & Equip. ROA = Multiplicado por CV Rentabilidad Ventas Utilidad neta Gastos de Ventas Minus Rent Neta Operativa Sobre ventas Dividido por CV + Gastos Gasto General & Admin. ventas Econ. Juan Carlos Sosa, MS

142 Decisiones de Inversión Combinación de ActivosMaximizar V. Acciones DuPont Analisis Crec. (g) Retorno(ROE) Riesgo (r) Rentabilid Eficiencia Apalanc. Decisiones Operativas Clientes Proveedores Productos Precio Marketing Distribución Control Gastos Decisiones de Inversión Combinación de Activos Términos de intercambiar liquidez, Ciclo de caja, capacidad instalada, comprar o vender Decisiones de Financ Deuda vs capital propio Politica de est. de capital Política de dividendos Econ. Juan Carlos Sosa, MS

143 El EVA y la Evaluación de Proyectos

144 ¿Que es el EVA? Es una medición financiera que ha sido adoptada y aprobada por empresas en todo el mundo, con resultados muy positivos. Mide el valor creado por encima del rendimiento esperado del capital invertido. Es una medida más completa de la verdadera creación de valor, pues la mayoría de las medidas financieras tradicionales ignoran el costo del capital. Es un sistema de administración que optimiza la toma de decisiones en las tres áreas principales de actividad de cualquier empresa: financiamiento, inversión del capital y operación.

145 ¿Qué Medida utilizar? Sistema de Administración sin Enfoque:Planeación Estratégica Definición de Metas Flujo de Caja Toma de Decisiones Tasa Interna de Retorno Payback Plan de Incentivos Valor Presente Neto Utilidad Operativa Presupuesto Anual Márgenes Metas de Producción Presupuesto Anual Comunicación Asignación del Capital & Adquisiciones Análisis de Desempeño del Negocio Sistema de Administración sin Enfoque: Confusión -- Decisiones Lentas 69

146 La Ventaja del EVA Planeación Estratégica Definición de Metas Toma de Decisiones EVA Presupuesto Anual Plan de Incentivos Asignación del Capital & Adquisiciones Comunicación Análisis de Desempeño del Negocio EVA Provee una Metodología Única y Multifuncional 71

147 EVA = Ganancias - (Capital x Costo del Capital)Captura todo en una medida EVA Decisiones Operativas (Ganancias) de Inversión Decisiones de Financiamiento (Capital) (Costo del Capital) EVA = Ganancias - (Capital x Costo del Capital)

148 ¿Para que sirve el EVA? El EVA ayuda a asegurar que el capital se utilice de la manera más eficiente y productiva. Además de una medida financiera, es un sistema de gestión encaminado a mejorar la toma de decisiones y optimizar el rendimiento de una empresa, pues hace que los empleados actúen como si fueran inversionistas al decidir sobre inversiones y proyectos. En otras palabras, ayuda a la empresa a maximizar la creación de valor.

149 EVA = Ganancia Realizada – Ganancia Requerida¿Cómo se calcula el EVA? En general, el EVA retoma la misma idea que el VPN: EVA = Ganancia Realizada – Ganancia Requerida El cálculo del EVA se define como la utilidad neta de operación después de impuestos (NOPAT) menos el cargo por uso de capital: EVA = NOPAT – (Capital * Costo de Capital)  EVA = NOPAT – Cargo por uso de Capital

150 ¿Cómo se calcula el EVA? EVA Cargo de CapitalUtilidad Operativa Neta Después de Impuestos o NOPAT Es la Utilidad en exceso del retorno exigido por los inversionistas EVA

151 Componentes del EVA NOPAT Net Operating Profit After TaxCapital Costo del Capital Cargo de Capital Economic Value Added Net Operating Profit After Tax (Utilidad Operativa Neta Después de Impuestos) Capital de Trabajo, Reservas, Activos Fijos Netos, y Otros Activos Weighted Average Cost of Capital (Costo Promedio Ponderado de Capital) Costo del Capital x Capital = NOPAT menos el Cargo de Capital

152 Componentes del NOPAT Gastos Operativos & Deprec. Ventas NetasImpuestos Operativos NOPAT

153 ¿Qué es NOPAT? NOPAT, es la utilidad total generada por una operación.Excluye los costos de deuda, como gastos financieros y demás gastos relativos al financiamiento de la empresa, ya que busca medir el desempeño operativo de la empresa. Incluye el gasto de depreciación, pues se le considera un costo de utilizar la maquinaria, aunque no sea un costo que se pague en efectivo. Excluye ingresos y egresos no relacionados con el negocio principal de la empresa. NOPAT se define como ventas menos gastos operativos menos impuestos

154 Capital dos InterpretacionesOperativo Financiero Capital de Trabajo Deuda Capital dos Interpretaciones Propiedad y Equipo Neto = Patrimonio Otros Activos Ajustes EVA Ajustes EVA

155 ¿Qué es Capital? Capital está definido como los activos operativos netos ajustados por algunas distorsiones contables. Capital es igual al Capital de Trabajo Neto (Activos Corrientes menos Pasivos Corrientes), más Propiedad, Planta y Equipo Neto, más Otros Activos Operativos. - Los Activos Corrientes son: la Caja, las Cuentas por Cobrar e Inventarios, principalmente. - Los Pasivos Corrientes son: las Cuentas por Pagar, y los Gastos Diferidos. - La Propiedad, Planta y Equipo Neto es igual a la Propiedad Planta y Equipo Bruto,(i.e. a su costo original de compra o a su valor ajustado por inflación) menos la depreciación acumulada.

156 Costo del Capital El costo del capital, costo de oportunidad o costo mínimo exigido, tiene tres aplicaciones importantes: El costo del capital utilizado por el negocio La tasa mínima de retorno para proyectos nuevos Es la tasa de interés que se utiliza para descontar los EVA® proyectados Como las empresas se financian tanto con capital propio como con recursos en préstamo, el costo del capital se determina como el costo ponderado de los retornos exigidos por accionistas y acreedores.

157 ¿Qué es el Retorno Requerido?= Capital ($) x Costo del Capital (%) Cargo de You invest money, you expect a return. You compare what you made with what you expected; if it is positive, that’s good! Just like in the example, investors expect an 11% return when they invest in Marc Co.. Your expected return is a function of risk. THAT IS IMPORTANT, but is potentially confusing. Remember a low risk government bond returns roughly 7%. The cost of capital concept – expected return of investors of Marc Co.’s stock. Why 11%? 11% is the required rate of return based on a portfolio of stocks and bonds in companies of similar risk to Marc Co.. We have assumed this rate for our hypothetical bar & pizzeria. Es una “renta” que pagamos por el uso del capital de los inversionistas

158 ¿Qué es Costo de Oportunidad?El costo de oportunidad de cualquier recurso es el valor derivado de su utilización en la segunda mejor opción disponible. El costo de oportunidad para los inversionistas de una empresa, es el retorno que obtendrían invirtiendo en otras empresas. Para el gobierno mexicano, el costo de oportunidad de invertir en Pemex es asignar recursos presupuestales a otras entidades. 14

159 El Control Financiero Convencional= Utilidad Operacional Ventas Netas Menos Costos y Gastos Es una medición incompleta Ignora la responsabilidad por el capital invertido Crea incentivos para reemplazar costos variables con costos fijos, lo cual conduce a que la empresa tenga un capital mas rígido. Los gerentes tienen incentivos para invertir en tecnología sin importar su costo, siempre y cuando esta inversión elimine costos del cálculo de la utilidad operacional. No es consistente con la meta de crear valor para los accionistas

160 El Control Financiero EVA= Ventas Netas Costos y Gastos EVA Cargo por el uso del Capital menos menos Mide en forma completa la Utilidad Económica Incorpora la responsabilidad por la maximización de utilidades y la utilización del capital Provee un enfoque balanceado entre la operación actual y la inversión a largo plazo Es consistente con la meta de maximizar el valor de los accionistas

161 Tres estrategias EVA para crear valorCosto del Capital EVA = NOPAT Capital X NOPAT Costo del Capital EVA = X Capital Capital 1 Operar con eficiencia - Aumentar el retorno sobre el capital existente Construir - Invertir siempre y cuando el retorno exceda el costo del capital 2. Desinvertir - Reasignar capital cuando el retorno no satisface el costo del capital 3. 151

162 II. Un Ejemplo TAKEAWAYS WATCHOUTS Q&A’sA tool to help us do our jobs better. EVA helps you to think and act like owners - “make it YOUR business”. We’ll make our system simple and easy to use. EVA = Economic Value Added. WATCHOUTS It is not “a corporate/finance thing”. While some aspects of EVA can get complicated, we will stress the basics. Q&A’s Who else uses EVA? Over 200 major companies use EVA to run their businesses. Is someone helping us put EVA in place? The people helping us to do this, Stern Stewart, originated the concept. When will we start using EVA? EVA will be our key performance measure for incentives beginning in 1997, with the potential for an additional incentive in 1996 and 1997 (paid in March, 1998). 10

163 La Empresa Imaginemos que decidimos abrir de un negocio de venta de pizzas. Si hiciéramos una lista simple de los pasos que hay que seguir para poner a funcionar el negocio, ¿cuales serían los primeros pasos? 1. Conseguir el dinero necesario para comenzar 2. Invertir el dinero o capital 3. Operar, vender y ¡crear valor!

164 1. Conseguir el Dinero NecesarioExisten tres opciones de financiamiento: Usted posee un capital y decide invertirlo todo en su nueva empresa Su amigo tiene un dinero invertido en una cuenta de ahorros y usted lo convence para que se la preste a usted Se dirige a su banco y obtiene un préstamo ¿Cuál es el costo de cada una de las tres opciones?

165 1. Conseguir el Dinero Necesario¿El dinero propio, es gratis? NO !!! ¿El dinero de su amigo, es gratis? NO !!! Si el tenía el dinero invertido en una cuenta de ahorros, la única condición para que el decida prestárselo a usted, es que usted le pague un interés igual o mayor al de esta cuenta. ¿Cual es el costo de la deuda con el banco? El interés financiero que el banco decida cobrarle. Sin embargo, como al pagar intereses financieros usted reduce sus utilidades, disminuyen los impuestos que le paga al gobierno. El costo de la deuda se debe calcular después de impuestos

166 2.Invertir el Dinero Usted termina invirtiendo sólo $4 mil propios, convence a su amigo de que le prestara $3 mil y toma un préstamo en el banco por $3 mil. Ahora si puede comenzar a invertir. Esta es una lista de los gastos que debe realizar: Comprar un local Invertir en un horno Comprar mesas y sillas para el local Comprar inventario de materias primas y bebidas

167 2. Invertir el Dinero Este es el capital invertido en su Pizzeria!Dinero de su amigo y propio Préstamo del Banco Cuenta por Pagar Proveedor Local Hornos Sillas y Dotación del Local Inventario de Materias Primas Caja Menor

168 El Balance General de su PizzeriaACTIVOS Caja Menor 1,000 Inventarios 2,000 Propiedad 5,000 Equipo ,000 TOTAL ,000 PASIVOS Cuentas por Pagar 2,000 Deuda con Banco 3,000 Patrimonio Socio 3,000 Patrimonio Propio 4,000 TOTAL ,000

169 3. Operar, Vender y Crear ValorOperar es abrir la pizzeria, poner en práctica sus recetas, fabricar las pizzas y comenzar a venderlas. Crear valor….. ¿Qué es crear Valor? Estado de Resultados Tradicional Ventas - Gastos de Ventas - Gastos de Operación - Gastos Financieros Utilidad Antes Impuestos - Impuestos Utilidad Neta Si su utilidad neta es positiva, ¿significa que esta generando valor?

170 ¿Que es Crear Valor? ¡NO! ER Tradicionalen el PYG tradicional, usted paga: Gastos para producir y vender las Pizzas Le paga a los bancos Pero…. ¿Donde refleja el pago a su amigo? ¿Donde refleja el pago por su dinero invertido? ER Tradicional Ventas - Gastos de Ventas - Gastos de Operación - Gastos Financieros Utilidad Antes Impuestos - Impuestos Utilidad Neta

171 En otras palabras... Sólo podremos generar valor en nuestra pizzería si somos capaces de recuperar los siguientes costos: a) Costos de Producción : ingredientes y salarios b) Costos de Operación: electricidad, agua y teléfono c) Costo de Capital: Agregaremos valor si cubrimos estos costos y nos sobra algo Costo de la Deuda: 5.3% x 3,000 Pago al amigo: 12% x 3,000 Costo de SU dinero 12% x 4,000

172 ¿Cómo se puede incrementar el EVA?Hacer productos y servicios valiosos para nuestros clientes. Vender mas de nuestros productos valiosos. Mantener costos bajos, incluyendo el costo del capital. Dejar de estar involucrados en actividades que no generen valor agregado. Crear un producto innovador Asociarse para combinar fuerzas Fortalecer el servicio al cliente Incrementar programas de mercadeo Mejorar la distribución Reducir ciclos de producción Reducir desperdicios Optimizar la compra de insumos Sub-contratar actividades in-eficientes Descontinuar productos Vender activos improductivos TAKEAWAYS If it was your business, these are the things you would do to make sure you were successful. It is no different than what our investors expect us to do at Florida. Some ways are one time events i.e. opening a new store or selling a machine. Some ways occur every day i.e. increasing customer service or reducing scrap. Scan your environment for opportunities. WATCHOUTS Pastry example concepts are applicable to all businesses 18

173 ¿Que es Valor en los Negocios?Ingresos al negocio Gastos del negocio Valor ? - = Ventas Costo Total Valor - = ? Ventas Gastos Operat. + Costo del Capital Valor - =

174 ¿Qué es EVA? - Un Ejemplo... Recapitulando, Usted consigue inversionistas que lo proveen con $10,000 para comenzar su negocio. Ellos le cobran 10% de interés por el uso de ese dinero. Al final del año, el restaurante tiene los siguientes resultados: Ventas $15,000 – Gastos Operativos ,000 = Utilidad Operativa A.I ,000 – Impuestos al 40% = Utilidad Operativa Neta Desp. de Impuestos (NOPAT) $ 1,200 We’ll use an example to demonstrate how EVA is a part of what we already know. Note 11% expected return is after tax. Don’t let people confuse non-economic well-being (i.e. they don’t mind not making a profit because they love working in a bar & pizzeria) with real economic well being – remember our shareholders don’t have any more fun owning one share or another; their interest is in economics (profits).

175 ¿Qué es EVA? –ResultadosLa utilidad operativa después de impuestos fue $1,200 El costo del capital de los inversionistas, que no fue tomado en cuenta al calcular la utilidad operativa, fue de $1,000 ($10,000 x 10%). NOPAT $ 1,200 – Retorno Requerido ,000 = Economic Value Added $ 200 Usted ganó $200 mas de lo requerido... ¡Eso es EVA! You invest money, you expect a return. You compare what you made with what you expected; if it is positive, that’s good! Just like in the example, investors expect an 11% return when they invest in Marc Co.. Your expected return is a function of risk. THAT IS IMPORTANT, but is potentially confusing. Remember a low risk government bond returns roughly 7%. The cost of capital concept – expected return of investors of Marc Co.’s stock. Why 11%? 11% is the required rate of return based on a portfolio of stocks and bonds in companies of similar risk to Marc Co.. We have assumed this rate for our hypothetical bar & pizzeria.

176 ¿Qué es EVA? –ResultadosCargo de Capital $1,000 Utilidad Operativa Neta Después de Impuestos o (NOPAT) $1,200 EVA $200 You invest money, you expect a return. You compare what you made with what you expected; if it is positive, that’s good! Just like in the example, investors expect an 11% return when they invest in Marc Co.. Your expected return is a function of risk. THAT IS IMPORTANT, but is potentially confusing. Remember a low risk government bond returns roughly 7%. The cost of capital concept – expected return of investors of Marc Co.’s stock. Why 11%? 11% is the required rate of return based on a portfolio of stocks and bonds in companies of similar risk to Marc Co.. We have assumed this rate for our hypothetical bar & pizzeria.

177 Algunas formas de incrementar el EVA en nuestra PizzeriaTAKEAWAYS The following are specific examples of how to drive EVA. These examples can be customized for all business types. 20

178 Como Crear Valor: Crear un Producto InnovadorPreparando su pizza, usted descubre que olvidó ordenar jamón para su Pizza Hawaiana . Improvisando, decide reemplazar el jamón por camarones frescos y crea un nuevo sabor que llama “La Afrodisíaca”. Al día siguiente, decide contratar un aeroplano para que promocione su nueva pizza por toda la ciudad. Innovative products can quickly create value. All costs such as promotions must be covered to create value. Some costs are not always obvious, i.e. additional inventory or dedicated machines. A unique product does not add value if no one is willing to pay for it. Must stay ahead of competition to retain customers and sustain value. New product demand is usually uncertain, how do I measure it? Consider different scenarios a high case, low case, and other drastic scenarios and consider the possibility of each occurring. Judgment is required; if the answer was obvious or results guaranteed, everyone would be successful. Nueva! Pizza Afrodisíaca

179 Como Crear Valor: Crear un Producto InnovadorLos clientes están fascinados con el nuevo sabor y las ventas se disparan. Aprovechando el éxito, usted decide cobrar un poco más; las ventas crecen en $750 (casi un 3%) y las utilidades también mejoran. Sin embargo, y debido a que los camarones son más caros, los costos también se incrementan. Adicionalmente, y debido al aumento de la demanda, sus costos de inventario aumentan en $500. ¿Debe usted continuar vendiendo la Pizza Afrodisiaca? ¿Por qué? Por favor complete el cálculo EVA de la siguiente página para poder tomar su decisión.

180 Crear un Producto InnovadorAntes y Después de la Afrodisiaca Antes Después Ventas $15,000 $ – Gastos Operativos , ,550 = Utilidad Operat. Antes Imp , ____ – Impuestos 40%) = NOPAT $1, $1,320 Capital Invertido Inicialmente $10,000 $10,000 +Capital Adicional (Inventario) $_____ =Capital Total $10,000 $ xCosto del Capital % % % =Cargo de Capital $1,000 $______ EVA = (NOPAT - Costo del Capital) $ $ ______

181 Crear un Producto InnovadorAntes y Después de la Afrodisíaca Antes Después Ventas $15, $15,750 – Gastos Operativos , ,550 = Utilidad Operat. Antes Imp , ,200 – Impuestos 40%) = NOPAT $1, $1,320 Capital Invertido Inicialmente $10,000 $10,000 +Capital Adicional (Inventario) $ =Capital Total $10,000 $10,500 xCosto del Capital % % % =Cargo de Capital $1,000 $1,050 EVA (NOPAT - Costo del Capital) $ $270

182 Crear un Producto Innovador– ConclusiónLos resultados muestran que las utilidades crecieron más que el costo adicional del nuevo capital invertido en el mayor inventario. Como resultado, el EVA aumentó de $200 a $270. Se creó valor ya que quedó algo después de haber descontado el costo total de la producción.

183 Como Crear Valor: No Ofrecer Productos Que No Se VendenTodos los días, la cerveza Caribe que es ofrecida en el bar, se queda en el refrigerador. Así, el costo de llevarla en inventario parece mayor que el retorno que está generando. Algunos clientes toman Caribe pero no en la cantidad en que se consuman las demás cervezas. Es tiempo de revisar la decisión de mantener Caribe en el inventario. Al no ofrecer Caribe, usted no tendrá que mantener dicha inversión en el inventario. Esos recursos se podrán invertir - si el retorno excede 10% - en un nuevo horno para hacer las famosas pizzas, por ejemplo. CARIBE Stop activities where returns are less than the cost of capital. Stopping non value adding activities is good, but increasing value adding activities is better. What if I am neither creating or destroying value but breaking even? Consider all aspects, is this particular activity creating value for another department or product? If not, is there someone for whom this activity does create value who would want to purchase it?

184 Como Crear Valor: No Ofrecer Productos Que No Se VendenUse la siguiente información para tomar la decisión de continuar o no ofreciendo cerveza Caribe en su restaurante: Ventas = $1000 Costo de Ventas = 90% de Ventas Impuestos = 40% Capital = Inventario = $700 Retorno Requerido = Costo del Capital = 10% CARIBE CARIBE Stop activities where returns are less than the cost of capital. Stopping non value adding activities is good, but increasing value adding activities is better. What if I am neither creating or destroying value but breaking even? Consider all aspects, is this particular activity creating value for another department or product? If not, is there someone for whom this activity does create value who would want to purchase it? ¿Es un buen Producto? ¿O es mejor no ofrecerlo?

185 Productos Que No Se Venden– AnálisisVentas de Cerveza Caribe $______ – Costo de Ventas _______ = Utilidad Operativa Antes Imp. _______ – Impuestos = NOPAT _______ Capital (el dinero invertido) _______ x Retorno Requerido % = Cargo de Capital _______ EVA= (NOPAT - Costo del Capital)_______

186 Productos Que No Se Venden – ResultadosVentas de Cerveza Caribe $1,000 – Costo de Ventas = Utilidad Operativa Antes Imp – Impuestos = NOPAT $60 Capital (el dinero invertido) $700 x Retorno Requerido % – Cargo de Capital $70 = EVA ($10) CARIBE ¡No Ofrecerla!

187 Productos Que No Se Venden – ConclusiónA menos que existan sinergias con otros productos, mantener cerveza Caribe significa atar $700 de Capital que están generando un EVA negativo. Si este resultado no puede mejorarse, usted debe liberar ese capital e invertirlo en proyectos con EVA positivo, que generen un retorno mayor al 10%. También se genera valor cuando se eliminan productos o proyectos que generen un retorno menor al retorno mínimo exigido por los inversionistas

188 Calculando EVA – Pequeño EjercicioLa dueña de Pizzeria Superior - su competencia, se burló de usted cuando le describió su nuevo negocio. Ella dice haber tenido el doble de ventas con un costo de capital del 10% y la siguiente información adicional: Ventas $50,000 Gastos Operativos $45,000 Impuestos del 40% Capital Invertido $40,000 Calcule el EVA® de Pizzeria Superior. Comente acerca de sus resultados.

189 EVA de Pizzeria Superior – Hoja de trabajoVentas $ – Gastos Operativos $ = Utilidad Operativa Antes Imp. $ – Impuestos $ = NOPAT $ Capital (el dinero invertido) $ x Retorno Requerido x 10% – Cargo de Capital $ = EVA $

190 EVA de Pizzeria Superior – SoluciónVentas $50,000 – Gastos Operativos ,000 = Utilidad Operativa Antes de Imp ,000 – Impuestos ,000 = NOPAT $ 3,000 Capital (el dinero invertido) $ 40,000 x Retorno Requerido % – Cargo de Capital $ 4,000 = EVA ($ 1,000) El volumen de ventas o producción no son decisivos cuando el enfoque es crear valor

191 = EVA v.s. Utilidades Es muy importante aclararEVA = Utilidad Económica Dado que sus fines es lograr que: Objetivo del Accionista Objetivo de la Gerencia = Mejora el desempeño de la organización

192 Ventajas del EVA Reconoce la importancia de la utilización del capital (activos operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de capital). Muestra claramente la relación entre el margen de operación y la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede utilizarse para señalar oportunidades de mejora y los niveles de inversión apropiados para lograrlos. Relaciona claramente los factores de creación de valor, como los son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado. Es consistente con las técnicas utilizadas para valuar las inversiones como los son el valor presente neto y el flujo de efectivo descontado. Evalúa el desempeño de la administración por lo que puede ser utilizado como mecanismo de compensación.

193 Desventajas del EVA No considera las expectativas de futuro de la empresa. Utilizar como costo de oportunidad del capital, el costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa, teniendo con ello que incluir el costo accionario que está dado por el riesgo de las acciones (Beta) y el comportamiento mismo del precio de la acción. Esta situación se complica para México, dada la escasa información pública existente en el mercado y el número tan bajo de empresas que cotizan en Bolsa. Una gran cantidad de ajustes a la información financiera, para transformarla de base devengado a base económica. Estos ajustes deben ser transparentes y tener impacto en las decisiones administrativas. Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del cálculo, ya que ajustes muy complicados ocasionarán una falta de credibilidad en los resultados.

194 El Desarrollo y FinanciamientoLos empresarios, dada su capacidad creadora, tienden a observar mayormente el lado de los activos que el de los pasivos en sus empresas. Esto genera sistemáticamente brechas, ya que el crecimiento (reflejado en el lado de los activos) requiere ser financiado por alguna vía. Activo Pasivo Patrimonio Econ. Juan Carlos Sosa, MS

195 El Desarrollo y FinanciamientoCrecimiento ¿Pasivo y/o Patrimonio? Activo Pasivo Patrimonio Econ. Juan Carlos Sosa, MS

196 Alternativas de FinanciamientoPropias Aumentos de capital (soc. estrat.) Retención de dividendos Externas Deuda bancaria Bonos Factoring Leasing Econ. Juan Carlos Sosa, MS

197 Las empresas deben formular una estrategia financiera sostenible que les permita crecer y competirDestino Tipo de interés Plazos Moneda Estructura de K Expansión Capital de Trabajo Reestructuración de deuda Moneda Local Mezcla de monedas nacional y extranjera Moneda Extranjera Sólo Capital Largo Plazo Corto Plazo Mediano Plazo Flotante Mas Capital, menos Deuda Atado al IPC Mas Deuda, menos capital Fijo Sólo Deuda Econ. Juan Carlos Sosa, MS

198 ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITALValor máximo de la empresa Costo de endeudamiento VALOR DE MERCADO VP de Escudo fiscal Valor apalancado Valor sin apalancar Monto optimo de endeudamiento Deuda Econ. Juan Carlos Sosa, MS 25

199 Alternativas de FinanciamientoTeoría del Equilibrio – La estructura de capital está basado en el equilibrio entre el ahorro en impuestos y la angustia de los costo de una deuda Teoría de la jerarquía – Esta teoría establece que una empresa prefiere emitir deuda antes que acciones si el financiamiento interno es insuficiente Financial Slack Econ. Juan Carlos Sosa, MS 26

200 Econ. Juan Carlos Sosa, MSCapital Deuda Kd (1-T)kd Ks Utilidades Valor de Valor Total WACC Apalanca Rent/Capit Mercado de K de la firma miento 200,000 7.50% 4.8% 12.0% 24,000.00 200,000.00 12.00% 0% 180,000 20,000 12.4% 23,043.75 185,836.69 205,836.69 11.64% 10% 12.80% 160,000 40,000 8.00% 5.1% 12.9% 21,960.00 170,232.56 210,232.56 11.34% 20% 13.73% 140,000 60,000 8.50% 5.4% 13.5% 20,748.75 153,694.44 213,694.44 11.08% 30% 14.82% 120,000 80,000 9.00% 5.7% 14.4% 19,410.00 134,791.67 214,791.67 10.94% 40% 16.18% 100,000 10.00% 6.4% 15.6% 17,625.00 112,980.77 212,980.77 10.99% 50% 17.63% 7.7% 16.0% 14,820.00 92,625.00 212,625.00 60% 18.53% 13.00% 8.3% 17.0% 12,397.50 72,926.47 212,926.47 10.90% 70% 20.66% 50,000 150,000 14.00% 8.9% 18.0% 10,612.50 58,958.33 208,958.33 11.19% 75% 21.23% 15.00% 9.6% 19.0% 8,700.00 45,789.47 205,789.47 11.45% 80% 21.75% 16.00% 10.2% 20.0% 5,640.00 28,200.00 208,200.00 11.18% 90% 28.20% Econ. Juan Carlos Sosa, MS

201 Econ. Juan Carlos Sosa, MSCapital Deuda Kd (1-T)kd Ks Utilidades Valor de Valor Total WACC Apalanca Rent/Capit Mercado de K de la firma miento 200,000 7.50% 4.8% 12.0% 24,000.00 200,000.00 12.00% 0% 180,000 20,000 12.4% 23,043.75 185,836.69 205,836.69 11.64% 10% 12.80% 160,000 40,000 8.00% 5.1% 12.9% 21,960.00 170,232.56 210,232.56 11.34% 20% 13.73% 140,000 60,000 8.50% 5.4% 13.5% 20,748.75 153,694.44 213,694.44 11.08% 30% 14.82% 120,000 80,000 9.00% 5.7% 14.4% 19,410.00 134,791.67 214,791.67 10.94% 40% 16.18% 100,000 10.00% 6.4% 15.6% 17,625.00 112,980.77 212,980.77 10.99% 50% 17.63% 7.7% 16.0% 14,820.00 92,625.00 212,625.00 60% 18.53% 13.00% 8.3% 17.0% 12,397.50 72,926.47 212,926.47 10.90% 70% 20.66% 50,000 150,000 14.00% 8.9% 18.0% 10,612.50 58,958.33 208,958.33 11.19% 75% 21.23% 15.00% 9.6% 19.0% 8,700.00 45,789.47 205,789.47 11.45% 80% 21.75% 16.00% 10.2% 20.0% 5,640.00 28,200.00 208,200.00 11.18% 90% 28.20% Econ. Juan Carlos Sosa, MS

202 APALANCAMIENTO FINANCIERO?Econ. Juan Carlos Sosa, MS

203 APALANCAMIENTO FINANCIERO?Econ. Juan Carlos Sosa, MS

204 APALANCAMIENTO FINANCIERO?Econ. Juan Carlos Sosa, MS

205 APALANCAMIENTO FINANCIERO?Econ. Juan Carlos Sosa, MS

206 APALANCAMIENTO FINANCIERO?Econ. Juan Carlos Sosa, MS

207 APALANCAMIENTO FINANCIERO?Econ. Juan Carlos Sosa, MS

208 APALANCAMIENTO FINANCIERO?Econ. Juan Carlos Sosa, MS

209 APALANCAMIENTO FINANCIERO?Econ. Juan Carlos Sosa, MS

210 APALANCAMIENTO FINANCIERO?Econ. Juan Carlos Sosa, MS

211 APALANCAMIENTO FINANCIERO?Econ. Juan Carlos Sosa, MS

212 APALANCAMIENTO FINANCIERO?450 LBS 150 LBS Econ. Juan Carlos Sosa, MS

213 APALANCAMIENTO FINANCIERO?150 LBS 450 LBS Econ. Juan Carlos Sosa, MS

214 APALANCAMIENTO FINANCIERO?150 LBS 450 LBS Econ. Juan Carlos Sosa, MS

215 APALANCAMIENTO FINANCIERO?450 LBS 150 LBS Econ. Juan Carlos Sosa, MS

216 APALANCAMIENTO FINANCIERO?450 LBS 150 LBS Econ. Juan Carlos Sosa, MS

217 APALANCAMIENTO FINANCIERO?450 LBS 150 LBS Econ. Juan Carlos Sosa, MS

218 ADMINISTRACION DE TESORERIA Manejo de inventarios y tesoreríaEcon. Juan Carlos Sosa, MS 1 1 1 1 2 1

219 Manejo de inventarios y tesoreríaRecuperación de efectivo, desembolsos y flotación Manegar la flotación Inventarios y balances de efectivo Econ. Juan Carlos Sosa, MS 2

220 Flotación Periódo entre la emisión del cheque y el momento en que los fondos son depositados en la cuenta del beneficiario. Flotación de pagos - Cheques girados y no cobrados. Flotación disponible – Cheques depositados y no cobrados. Econ. Juan Carlos Sosa, MS 3

221 Balance General BancosFlotación Ilustración de Flotación de pagos – La empresa a emitido un cheque de $200,000 que no ha sido cobrado. Balance General de Cía $800,000 + Pago Flotante $200,000 Igual Balance General Bancos $1,000,000 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 6

222 Balance general bancosFlotaciòn Flotación disponible – La Cía depositó un cheque de USD que no ha sido efectivizado Balance General Cía $920,000 + Flotación de pagos $200,000 Igual Balance general bancos $1,120,000 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 9

223 Flotación Flotación Neta = Flotación de pagos – flotación disponible +Balance Bancos $1,120,000 Balance disponible $1,000,000 + Flotación disponible $120,000 equals Econ. Juan Carlos Sosa, MS 12

224 Valorando la flotaciónJugando con la flotación – El proceso de acelerar los depósitos y retrasando los pagos, para generar mayor flotación neta. Ejemplo – Cuál es el valor de Ford Motor Company si ellos pueden incrementar su flotación neta en 1 día? Podemos asumir que su promedio de ventas es de $440 mil ellos ganan .02% por día (7.3% anuales) en su flotación? Econ. Juan Carlos Sosa, MS 13

225 Valorando la flotaciónEjemplo – Cuál es el valor de Ford Motor Company si ellos pueden incrementar su flotación neta en 1 día? Podemos asumir que su promedio de ventas es de $440 mil ellos ganan .02% por día (7.3% anuales) en su flotación? . Econ. Juan Carlos Sosa, MS 15

226 Valorando la flotaciónPagadores intentan crear retrasos en los procesos de cobro de cheques. Proveedores tratar de reducir los plazo en los cobros de cheques Fuentes de demora Horarios de pagos Tiempos de procesar los cobros Tiempos que toman los Bancos Econ. Juan Carlos Sosa, MS 16

227 Inventarios & Balances de EfectivoCuando una empresa aumenta su tamaño, el número de órdenes cae y por ende las órdenes de costos declina. Sin embargo, un incremnto del tamaño de las órdenes incrementa la cantidad promedio en inventario, eso acarrea costos adicionales. El truco es el encontrar un balance entre esos dos costos. Econ. Juan Carlos Sosa, MS 22

228 Inventarios & Balances de EfectivoDeterminación del tamaño óptimo de la orden Costo Total Costo asociado Costo de Inventarios, dollars Total costo de la orden Tamaño de la orden Tamaño óptimo Econ. Juan Carlos Sosa, MS 24

229 Manejando Inventarios60 30 Inventarios Inventario Promedio Semanas Econ. Juan Carlos Sosa, MS

230 Inventarios & Balances de EfectivoCantidad económica de la orden – Tamaño de la Orden que minimiza el costo total de inventarios Econ. Juan Carlos Sosa, MS 23

231 Inventarios & Balances de EfectivoAdministración de Inventarios justo a tiempo Manejo de inventario de efectivo Límite superior Balance de efectivo Punto retorno Límite inferior Tiempo Econ. Juan Carlos Sosa, MS 26

232 Inventarios & Balances de EfectivoLa cantidad óptima de inversiones a corto plazo que tienen que ser vendidas para levantar efectivo será mayor cuado las salidas de efectivo anuales sean mayores y cuando el costo de venta de las inversiones es mayor. Contrariamente, el balance de caja inicial cae cuando los interés so mayores Econ. Juan Carlos Sosa, MS 25

233 Inventarios & Balances de EfectivoMercado de dinero – Mercado de activos financieros de corto plazo Papeles comerciales Certificados de depósito Acuerdos de recompra Econ. Juan Carlos Sosa, MS 26

234 Crédito y Ctas x cobrar Términos de ventas Acuerdos de créditoAnálisis de crédito La decisión de crédito Políticas de cobros Bancarota 2

235 Términos de venta Términos de venta - Crédito, descuentos, términos de pagos ofrecidos en la venta. Ejemplo - 5/10 neto 30 5 - % de descuento en pagos anticipados 10 – número de días que el descuento está disponible neto 30 – número de días antes que el pago tenga que efectuarse 3

236 Términos de venta Un empras que compra a crédito está en efecto tomando prestado de su proveedor. Eso ahora efectivo ahora pero que tiene que pagarse despúes. Esto, por supuesto, es un crédito implícito de su proveedor. Nosotros podemos calcular el costo implícito de ese préstamo 5

237 Términos de venta Ejemplo – En una venta de $100, con términos 5/10 neto 60, cuál es la tasa de interés del crédito dado? 7

238 Política de cobro Procedimiento para cobrar y monitorear cartera.Madurez de la cartera – Clasificación de las cuentas por cobrar por el tiempo que están pendientes. 24

239 Política de cobros Ejemplo de madurez de la cartera 25

240 Administración del capital de trabajo¿Cuál es el nivel razonable de efectivo? ¿Cuánto debe ser endeudamiento a corto plazo? ¿Cuánto crédito dar a clientes?

241 Ciclo operativo y ciclo de efectivoInventario comprado Inventario vendido Efectivo recibido Período de inventarios Período de CxC Período CxP Efectivo pagado por inventario Ciclo operativo Ciclo de efectivo El ciclo operativo es el período entre la compra de inventario y la cobranza en efectivo de las cuentas por cobrar. El ciclo de efectivo es el período entre el desembolso de efectivo y la cobranza en efectivo de las cuentas por cobrar.

242 Riesgos deducibles del Ciclo de EfectivoQuedarse sin dinero para pagar las cuentas, porque: No se cobró No se vendió Se vendió y se cobró pero "hay mucho dinero en la calle“ Quedarse sin inventario para atender la demanda No ser competitivo en los términos de venta

243 Análisis de Crédito Procedimiento para determinar la disposición del cliente de pagar sus facturas. Agencias de crédito, como el Buró de Crédito pueden provide proveer reportes en la experiencia de crédito del cliente potencial. Indices Financieros deben ser calculados para ayudar a determinar la capacidad de pago del cliente. 9

244 ANALISIS DE CREDITO 5 C´S DE CREDITO CARACTER CAPACIDAD CAPITALCOLATERAL CONDICIONES 10

245 ANALISIS DE CREDITO Análisis discriminatorio múltiple – Una técnica desarrollada para medir la solvencia llamada Z Score permite con una aproximación del 95% medir la posibilidad de banca rota de una empresa 12

246 ANALISIS DE CREDITO Ejemplo - 14

247 ANALISIS DE CREDITO Un puntaje sobre 2.7 indica un buen crédito 15

248 ANALISIS DE CREDITO El análisis de crédito sólo vale si es que los ahorros esperados exceden los costos No hacer un análisis de crédito total a no ser que la orden o pedido sea lo suficientemente grande para justificarlos Haga un análisis de crédito total para las órdenes dudosas 16

249 La decisión de crédito Políticas de crédito – Fije estándares que determinen los montos y las naturalezas de los créditos otorgados a sus clientes Extender crédito le da a usted la probabilidad de hacer utilidades, no las garantiza. Siempre exite una oportudidad de que le queden mal Negar créditos no garantizan ni pérdidas ni ganancias. 17

250 Costo final = Ingresos - CostosLa decisión de crédito La decisión de crédito y su costo final Costo final = Ingresos - Costos Costo final = - Costo Cliente paga = p Cliente no paga = 1-p Costo final = 0 Ofrece un crédito No da crédito 20

251 La decisión de crédito Basada en las probabilidades de los costos finales, la utilidad esperada puede expresarse como: El punto de equilibrio de la probabilidad por cobrar es: 23

252 ANALISIS DE CREDITO 5 C´S DE CREDITO CARACTER CAPACIDAD CAPITALCOLATERAL CONDICIONES Econ. Juan Carlos Sosa, MS 10

253 CARACTER PAGA SUS FACTURAS A TIEMPO Econ. Juan Carlos Sosa, MS

254 CARACTER Econ. Juan Carlos Sosa, MS

255 CARACTER Econ. Juan Carlos Sosa, MS

256 CARACTER Destreza que posee parte de los recursos humanos para organizar determinados factores de producción, con el fin de utilizar adecuadamente los recursos. Los empresarios aportan ideas nuevas, sobre qué, cómo, y dónde producir, toman decisiones de negocios y asumen el riesgo que surge de sus decisiones. Econ. Juan Carlos Sosa, MS

257 CAPACIDAD PUEDE PAGAR EL PRESTAMO? Econ. Juan Carlos Sosa, MS

258 CAPACIDAD Econ. Juan Carlos Sosa, MS

259 CAPACIDAD Econ. Juan Carlos Sosa, MS

260 CAPACIDAD Econ. Juan Carlos Sosa, MS

261 CAPACIDAD Econ. Juan Carlos Sosa, MS

262 CAPITAL CUANTO ES SU ACTIVO Y PATRIMONIO? Econ. Juan Carlos Sosa, MS

263 CAPITAL Econ. Juan Carlos Sosa, MS

264 CAPITAL Econ. Juan Carlos Sosa, MS

265 COLATERAL CUALES SON SUS GARANTIAS? Econ. Juan Carlos Sosa, MS

266 COLATERAL Econ. Juan Carlos Sosa, MS

267 CONDICIONES QUE CONDICIONES ECONOMICAS PUEDEN AFECTAR EL PAGO DE SUS OBLIGACIONES Econ. Juan Carlos Sosa, MS

268 El presupuesto como eje central del departamento de tesorería

269 “Una buena previsión no es aquella que, a posteriori, demuestra haber sido acertada, sino aquella que posibilita la adopción de adecuadas decisiones -de forma anticipada-, en la empresa.”

270 Planificación financieraFunción financiera Planificación financiera “Proceso a seguir por la empresa para pasar de la situación actual a otra definida y deseada por sus reponsables.”

271 Planificación financieraPlan financiero Presupuesto El presupuesto representa la traducción a términos financieros de los objetivos, metas y estrategias para un horizonte temporal determinado.

272 Elaboración y tipos de presupuestos.El presupuesto como eje central del departamento de tesorería Elaboración y tipos de presupuestos.

273 Planificación financieraen la actividad de la empresa conviven dos ciclos de transformación financiera: ciclo de capital = período medio de amortización del activo fijo. ciclo de explotación = período medio de maduración.

274 Planificación financiera a corto plazoLa planificación y previsión de los flujos monetarios del ciclo de explotación se concreta en el presupuesto anual de explotación. El presupuesto de explotación es la herramienta básica de información y control al servicio de la Dirección o del Controller de la empresa o grupo de empresas.

275 Proceso presupuestario

276 Proceso presupuestarioEl proceso presupuestario requiere la implicación efectiva de todos los departamentos y consecuentemente de sus responsables. Departamento comercial. Departamento de producción. Departamento de RR.HH. Departamento financiero.

277 Departamento comercialEn general, el punto de partida de todo proceso planificador a corto plazo es la cifra de ventas esperada para el próximo ejercicio, cifra que se recoge en el presupuesto de ventas, tanto en unidades físicas como monetarias.

278 Análisis del negocio En la actualidad los gestores expresan una mayor preocupación por el análisis de la evolución del negocio. En un doble horizonte: Retrospectivo: comportamiento a lo largo de los últimos años. Prospectivo: Previsible evolución en los próximos ejercicios. A dos niveles: A nivel global. A nivel familia/producto.

279 Departamento de producciónA partir de los datos elaborados por el departamento de ventas y a partir de los costes por producto y de la política de stocks, se elaboran las necesidades de producción (horas máquina/ horas hombre), los consumos de materiales (en función del mix/producto) y consecuentemente las compras.

280 Departamento de RR.HH. Una vez determinadas las necesidades de producción y de acuerdo a la política de recursos humanos establecida en la empresa, se elabora la plantilla objetivo y, en base a esta, el coste de personal.

281 Departamento FinancieroEl Departamento Financiero siguiendo las pautas establecidas por la dirección, es el responsable de la formulación del presupuesto y, por tanto, encargado de “engranar” el complejo proceso de su elaboración.

282 Departamento financieroRealiza la integración en el modelo Los datos de inversiones y desinversiones, Variación del capital circulante, estructura financiera, Estructura de capital de trabajo Necesidades de tesorería.

283 Elaboración del presupuesto

284 Presupuesto flexible Los costes fijos como variables, depende del rango de actividad. Se pueden elaborar presupuestos más ajustados pues se tiene en cuenta la variación de comportamiento de los costes e ingresos ante cambios en el nivel de actividad. Se requiere un dominio más profundo de los costes de la empresa.

285 Presupuesto flexible El control del presupuesto, a partir de los datos reales, se lleva a cabo utilizando como elemento de comparación el presupuesto inicial ajustado al volumen real de actividad.

286 Presupuesto flexible

287 Utilidades del presupuestoHerramienta de gestión. Elemento para la toma de decisiones. Establecimiento de planes de contingencia. Control y seguimiento a nivel sección/actividad.

288 Presupuesto de tesoreríaEl presupuesto de tesorería se confecciona a partir de los presupuestos anteriores y muestra los flujos de entradas y salidas del efectivo y la posición final de liquidez para cada período de tiempo del horizonte temporal considerado. La ordenación de la información suele hacerse de forma que figuren las entradas y salidas de flujos operativos y no operativos.

289 Obtención de previsiones de tesorería.El presupuesto como eje central del departamento de tesorería Obtención de previsiones de tesorería.

290 Obtención de previsiones de tesoreríaObjetivos : Determinar la situación de tesorería y su previsible evolución. Establecer los criterios y medios adecuados para anticipar los desfases entre las corrientes de ingresos y pagos y reducirlos al máximo.

291 Previsión de tesoreríaEl componente fundamental de la previsión de tesorería es la determinación de los cobros de explotación. Cuentas a cobrar Cobros explotación = - Ventas La fiabilidad de la previsión de tesorería dependerá fundamentalmente de la estimación fiable de las ventas y del cumplimiento del ritmo de cobros previsto.

292 Previsión de tesoreríaLa determinación de los pagos a proveedores/acreedores se desprende de la información almacenada en contabilidad. Cuentas a pagar Pagos por compras = - Compras Resulta más fiable el posicionamiento de los pagos en la previsión de tesorería, dado que en general, los compromisos de pago son fijos y conocidos “ a priori “. El establecimiento de un único día de pagos al mes, aporta una clara ayuda en la gestión.

293 Previsión de tesoreríaA partir de la política de inversiones y financiación y de las condiciones de los créditos obtenidos, determinamos la tesorería de operaciones de capital. El resto de partidas son gestionadas directamente por el departamento de tesorería, lo que implica a priori una mayor facilidad para establecer una adecuada previsión.

294 Previsión de tesoreríaUtilidades Identificación temporal de superávits/déficits y sus causas. Adecuación de entradas y salidas para corregir déficits. Modificar nivel de seguridad mínimo. Planificación de la colocación segura y óptima de los excedentes.

295 Actuación del tesoreroNecesidades a cubrir Elección instrumentos financiación / inversión Gestión tesorería de coste mínimo

296 Alternativas de financiaciónUna vez estimada la necesidad de recursos y la duración de la misma, se impone la elección del instrumento de financiación: Cartas de crédito. Anticipos Descuento comercial. Factoring.

297 Alternativas de inversiónEntorno doméstico. Mercados financieros.

298 Conciliación bancariaEl control adecuado sobre la idoneidad de las decisiones de gestión de la tesorería se lleva a cabo a partir de la conciliación diaria de las posiciones bancarias.

299 Control y seguimiento de las condiciones pactadasEl objetivo de optimización de la gestión de la tesorería no se consigue plenamente sin el establecimiento de un adecuado procedimiento de control sobre las condiciones aplicadas a nuestras operaciones.

300 Identificación desviaciones más significativasControl y seguimiento de las condiciones pactadas Identificación desviaciones más significativas Rangos mínimos de control

301 El presupuesto como eje central del departamento de tesoreríaModelos de gestión de tesorería.

302 Tesorería CentralizadaOBJETIVO: Optimización del resultado financiero a través del control y seguimiento de una posición única.

303 Cómo presupuestar su dinero?May I chat with you for a moment about some ideas on how to budget your money?

304 Por qué debo presupuestar mi dinero?Presupuestar su dinero le ayudará a tomar decisiones acertadas Hacer que su dinero vaya a donde usted quiere que vaya Pagar deudas Resistir la urgencia de gastos inesperados Hacer que su dinero trabaje para usted A budget is your own personal money plan. It will help you organize and control your financial resources, set goals and reach them, and decide in advance how your money will work for you.

305 PRESUPUESTAR SABIAMENTESer inteligente con su dinero puede ayudarlo a: Comenzar a ahorrar Financiar la educacion Comprar una casa Construir un fondo de retiro Mejorar la calidad de vida You work hard for your money, so why not get the most from it? Budgeting helps you afford short-term goals like buying necessities, going to the movies, or going out to dinner. It also helps with long-term goals like buying a house, a car or paying for an education. You will have more confidence and control of your future when you take control of your finances.

306 Pasos para hacer un presupuestoIngresos mensuales totales Hacer un seguimiento de sus gastps Comparar sus ingresos con los gastos Evaluar y ajustar It’s difficult to manage your finances if you don’t know how much money you have or where it’s being spent. A budget has two parts – income and expenses. Track and list your expenses and then compare that to your income.

307 Totalice sus ingresos mensuales totalesListos sus ingresos fijos más otros ingresos: Bonos Intereses y dividendos Comisiones Otros ingresos familiares Pensiones While totaling your monthly earnings, don’t overlook such things as bonus pay, commissions or alimony and child support. All income should be tracked.

308 Gastos fijos Un Gasto fijo es un costo y obligación que ocurre regularmente y no varía en cantidad. Examples of fixed expenses are mortgage/rental payments, car payments, or insurance payments.

309 Liste sus gastos fijos Es importante saber donde va su dinero.Renta o hipoteca Pago del carro Seguros Alimentación Servicios Básicos Educación What is the total of your fixed, monthly expenses?

310 Gasto variable Un gasto variable es un costo u obligación que ocurre regularmente, pero puede cambiar en cantidad. Variable expenses include such items as medicines, gasoline, or credit card payment.

311 Ejemplos de gastos variablesReparación de carro Dentista Gasto legales feriados Cursos Revistas Recreación Viajes Deportes Vacaciones mascotas Seguros Hobbies Cumpleaños Contribuciones

312 Liste sus gastos VariablesEscriba sus gastos variables por un mes inclusive los más pequeños Le ayudará a entender su hábitos de gastos Escriba inclusive los gastos en efectivo Usted se sorprenderá cuando haga un detalle This is an interesting exercise. You may be surprised to learn where your money is going.

313 Gastos discrecionalesSon aquellos que usted puede vivir sin necesidad de efectuarlos What are some things you could live without?

314 Liste los gastos DiscrecionalesMire sus tarjetas de crédito y estime sus gastos en efectivo Restaurantess Masajes Manicure Conciertos It’s very important to track discretionary expenses. Things like restaurant and movie expenses can add up quickly and take a large chunk out of your monthly income if not watched closely.

315 Compare ingresos y gastosQué es mayor ? Si uno gasta más de lo que gana tiene un déficit. Si una gasta menos de lo que gana tiene un superhábit. The object of a budget is to keep expenses at or below income. Where do you stand?

316 Si tiene un déficit Hay que cortar lo no esencial:Gaste menos en variables Use efectivo en vez de tarjetas. Sea realista—tome control de su gasto Take a look at your spending and become more conscious of what you spend your money on. Spend less every day—cut out restaurants and cook at home; make sack lunches for you and your family; instead of buying books, use the library. Make it a point to spend less every day.

317 Use el método un paso a la vezEn vez de hacer drásticamente el corte de gastos Si su familia gusta de ir al cine ahora compre una película y veale en casa You can save money by simply stepping down on your expenses. For example, if you enjoy going to the movies, consider stepping down. An evening at the theatre watching a new release costs $7.50. Step-down by going to the matinee and spend only $5.00. Step-down even further and go to a matinee at the dollar theatre.

318 Un paso a la vez Si gastaba $15 en un corte de cabello, busque alterantivas más baratas. Busque ingresos alternativos It’s easy to apply the step-down method principle to any expense: entertainment, eating out, purchasing household supplies, clothes, etc. Ask yourself how you can step-down.

319 Tips Ahorre $.50 al día en pérder cambios $15Lleve lunch a su trabajo ($1/día) $30 No tome colas sino agua (60¢ día) $18 Coma menos veces afuera los fines de semana $60 Elimine canáles del cable $10 No pague mínimos en su tarjeta $25 Be creative and you will find many ways to save money every day and every month.

320 Si tiene un superhavit Ahorrar es el éxito del futuro. Direccione sus ahorros a objetivos primarios: Fondos de emergencia Educación de sus hijos Comprar una casa Retiro Budgeting is an important key to successful money management. Once you have a budget you can begin saving for your primary objectives.

321 TECNICAS DE PRESUPUESTACION

322 Objetivos del aprendizajeQué es un presupuesto? Propósito Importancia Claves para presupuestos efectivos Pasos para el proceso de presupuestación Ejemplos de presupuestos

323 Qué es un presupuesto? El presupuesto es un mapa de una una ruta a donde queremos ir cómo esperamos llegar allá Los presupuestos se usan: Revisión Gerencial Enfocarse en metas Control Financiero

324 Propósito de los presupuestosPlaneación Comunicación Motivación Control y Evaluación

325 La importancia de la presupuestaciónMayo claridad, presición y buen entendimiento al comienzo más facilmente uno podrá: Ajustar planes, actividades y gastar como se necesite Gastar el dinero de una manera efectiva Alcanzar los objetivos planteados Fortalecer los sistemas de control interno

326 Siete claves para presupuestación efectivaConocer la misión de la organización Evaluar programas existentes y potenciales Asignar responsabilidades Mantener el proceso simple y realístico Obtener el presupuesto aprobado Mantener resultados Revisar y modificar como sea necesario

327 Desarrollando el cronograma del presupuestoLos cinco pasos Liste las mayores tareas de presupuesto Establesca periodos generales y términos específicos Identifique aquellas responsabilidades para cada tarea Busque revisiones y comentarios de los direcivos y personal Revise y distribuya el cronograma presupuestado final

328 EL PROCESO DE PRESUPUESTACIONDetermine Programas y Actividades Presupueste Gastos Presupueste Ingresos Ensamble un borrador de presupuesto Revise y modifique el presupuesto Presente el borrador para aprobación Monitoree y evalúe el presupuesto

329 QUE ES UN DIRECCIONADOR DE COSTOS (DRIVERS)Los “drivers” no son más que los factores que permiten asignar los costos a un centro, actividad o producto, lo cuáles deben ser medibles y claramente identificables.

330 Costos Directos e IndirectosCosto Directo Un costo que está relacionado con un costo objetivo en particular y que puede ser determinado de una manera económicamente factible Costo Indirecto Un costo que está relacionado con un costo objetivo en particular y que no puede ser rastreado de una manera económicamente factible Los costos indirectos se los asigna a un costo objetivo Costos directos Localiza Objeto de costo Costos indirectos Asigna

331 Costos Fijos y VariablesCosto Variable Un costo que es constante por uniad pero cambia en total en proporción a los cambios de los direccionadores de costo (cost driver ) $ Volúmen Costo Fijo Un costo que no cambia en relacón al cambio en volúmen pero cambia en valores por unidad conforme los direccionadores de costo aumentan o disminuyen $ Volúmen

332 Clasificación alternativa de costosFunciones de negocios Inv & Desarrollo Diseño Producción Marketing Distribuciín Servicio al clente Asigando a un objeto de costo Costo Directo Costo Indirecto Patrón de comportamiento Costo variable Costo Fijo Agregado o Promedio Costo Total Costo Unitario Activos o gastos Costos invetariables Costos periódicos