1 Introducción Curso CCNN Ciclo 02/2015 UES-Escuela de Economía Aspectos del entorno internacional y la economía dolarizada Nicolás Martínez Agosto 18,2015

2 Objetivo Incentivar al análisis de la macroeconomía de El Salvador y cómo el entorno internacional afecta el desempeño de la economía dolarizada y la necesidad de usar la cuentas nacionales para medir los flujos económicos nominales y reales, internos y externos

3 Régimen monetario y cambiario Un país decide como administrar el volumen y valor nominal de la circulación de su moneda. Solo puede incidir indirectamente en la capacidad de adquisición de tal moneda. Al mismo tiempo decide como influenciar sobre el valor nominal de su moneda respecto al valor del resto de monedas de los países del resto del mundo. Tal influencia es directa en términos nominales, pero no puede influir directamente en términos reales.

4 10 t t Capacidad adquisitiva del Sol R=(e.P*)/P Billete

5 Régimen monetario y cambiario Lo anterior obliga a los países a adoptar un marco de política monetaria que, en la búsqueda de proteger el poder adquisitivo interno y externo de la moneda local, adopta un ancla nominal para la economía, la cual en tiempos modernos puede ser: un ancla cambiaria una meta de agregado monetario una meta explícita de inflación Enfoque más discrecional

6 Régimen monetario

7 El marco monetario aunque importante, solamente es parte de la estructura económica de un país Nuevo Sol US$ PIB 542,116 millones 25% 15.4%

8 Qué tan pequeña o grande es una economía? El tamaño de la economía depende de si el país es tomador de precios en los mercados internacionales Flujo de bienes, servicios, rentas, transferencias, capitales (comercial, industrial, financiero). Algunos bienes transados se categorizan como commodities. En el capital financiero, la tasa internacional de interés y el precio de las divisas es muy relevante para las economías abiertas, sean pequeñas o grandes

9 Qué tan pequeña o grande es una economía? El tamaño del PIB es relevante, pero no implica que un país es o no pequeño Indicador del potencial de la economía como futuro motor de crecimiento mundial t g

10 Qué tan internacionalizada es una economía ? X/X mundial ? Importancia del mercado de commodities, capitales, y divisas Las economías pequeñas y grandes, son más o menos abiertas. El grado de apertura se mide, entre otros, por el cociente (X/PIB)

11 La economía pequeña y abierta: Equilibrio interno y externo LM IS Y i Yo i i* 1)Y = c(Y-Tx, i..) + G + i( i, c ) (X-M) (R, Y, Y*…) 2)M/P = l(Y, i..) 3)Xn (R, Y, Y*) + CKF( i – i*) = 0 Y1 BB Los choques externos e internos ejercen presión sobre el equilibrio interno y externo del país, solo que con dolarización, se pierde hasta el poco manejo monetario que aún era posible con el tipo de cambio fijo 1993- 2000.

12 Los efectos sobre producción continúan en el entorno dolarizado N T R = Pt/ Pn Y = N + T SCCB, S, IP. IS SCCKID, IC, OA, AR ActivosPasivos RINC CINR BM Mi = Mo x αi i = 1, 2, 3 Balanza de Pagos Xn(Y, Y*, R) + CFK(i- i*) = 0 relación e= 7.5 Q$ O$ D$ País pierde competitividad internacional e= 7.0

13 Principales choques externos: Cambios en PIB* ( USA, GUAT, HON, NIC) Cambios en i* Cambios en P* (USA GUAT, HON, NIC) Cambios en ingreso primario y secundario (remesas) Cambios en TCR (respecto a USA, GUAT, HON, NIC..) Cambios precios commodities ( café, petróleo,..) Cambios alimentos, fertilizantes, hierro, cobre.. Cambios en liquidez internacional (influjo capitales) Pero los choques internos pueden ser igual o más relevantes: sequías, inundaciones, roya del cafeto, restricción fiscal, incertidumbre política, disturbios sociales, pobreza y desigualdad importante, persistencia del subempleo, parálisis legislativa, judicial, litigios,…. Los choques externos aún son relevantes en la economía dolarizada..

14 Las variables económicas están interrelacionadas, integrándose los aspectos reales y financieros de una economía: El Salvador: Nivel 2014 Producción(PIB)100 Ingreso(YNBD)113 Consumo104 Hogares 92.3 Gobierno 11.9 Acumulación de capital (I)13.6 Ahorro nacional8.9 Ahorro externo4.7

15 PIB = C + G + I + X – M + IP = C + G + I + X – M + IP + IS = C+ G + I+ X- M + IP + IS YNBD = C + G + I + SCC

16 YNBD - (C + G) = I + SCC Sn = I + SCC Sn - SCC = I Sg + Sp + Sx = I Sg + Sp + Sx = Ig + Ip (Sg-Ig) + (Sp-Ip) = SCC Equilibrio interno = Equilibrio externo

17 Las variables económicas están interrelacionadas, integrándose los aspectos reales y financieros de una economía….los efectos de corto plazo aunque importantes, son transitorios, mientras que los de largo plazo son fundamentales para la sostenibilidad del bienestar de la población…… Se debe distinguir entre los fenómenos de corto plazo y los de efectos más permanentes…..

18 ¿Qué determina el crecimiento económico de largo plazo? EE.UU (1869-2005) 136 años: 2% 17 países OECD (1820-2000) 180 años: 1.8% 112 países (1960-2000) 40 años: 1.8% Países Sudeste Asia (1960-2000) 40 años: 6.0% Patrones del g: 1)Que factores incidieron en ese desempeño 2)Por qué unos países mantienen g=2% por tanto tiempo 3)Que se puede hacer desde la P.E para apoyar g?

19 En largo plazo, la economía salvadoreña crece poco….2%

20 La competencia internacional es fuerte, con tensiones geopolíticas que tienen una fuerte explicación en el cambio de la dinámica de acumulación de capital……

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22 Los flujos asociados a la inversión extranjera los está empezando a dominar china, debilitando la hegemonía del dólar….el creciente uso del Yuan como moneda de reserva en las principales economías emergentes…………

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25 Cuál ha sido el posicionamiento de El Salvador en este proceso de doble vía?

26 El bajo crecimiento es un problema serio para la población El bajo crecimiento es tendencial, no coyuntural

27 El bajo crecimiento no es un fenómeno regional generalizado

28 Invertimos menos que nuestros principales socios regionales

29 ¿Podemos crecer como China, India, Nicaragua, Pan, invirtiendo la misma tasa observada en años recientes?

30 ¿Podemos lograr invertir como China, India, Nicaragua, Panamá, ahorrando lo mismo que hemos estamos ahorrando?

31 ¿Por qué ahorramos poco, o lo que es lo mismo, porque consumimos mucho? 1)Porque necesitamos consumir, principalmente la población subempleada, desempleada y con bajos niveles de ingreso, salarios bajos…aunque no se esté produciendo mucho, la población debe consumir para satisfacer necesidades objetivas y subjetivas. Las necesidades subjetivas a veces son socialmente inconvenientes, pero al final, son necesidades reales que tienen muchas veces, raíces estructurales difíciles de cambiar en el corto plazo 2)tenemos ingreso para consumir, aunque en muchos casos generemos poco ingreso, contamos con ayuda del exterior para consumir

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33 ¿ Porqué ahorramos poco y dependemos del ahorro externo para impulsar la inversión interna, que es la más baja de la región? 1)Porque tenemos una generación de ingreso lenta, de poca dinámica. Ahorrar más se pudiera lograr si el PIB creciera más ( no el 1,4% !!!!!!! ), pero el crecimiento del PIB no es algo que se pueda cambiar en semanas, ya que depende de la inversión, mayor empleo, productividad, tecnología y economías de escala……en corto plazo lo más flexible es el empleo, el resto requiere cambios de tipo estructural, institucional, que son de largo plazo. 2)Porque consumimos mucho ( Hogares y Gobierno)

34 Esa brecha entre Inversión y ahorro nacional vuelve al país más deudor externo neto ( ante el BID, BM, Japón, los tenedores de bonos soberanos, los inversionistas extranjeros, etc.) ¿quién va a ahorrar más para aplacar esto? ¿El gobierno? ¿Los Hogares? ¿los más ricos?

35 De acá se deriva la importancia de lograr mayor inversión, principalmente privada, mayor productividad, mayor competitividad, mayor producción orientada a sustituir importaciones, a competir con los socios regionales por mercados más rentables, que provoquen mayor inversión y empleo…..¿estamos en realidad siendo poco competitivos? ¿Qué tan distantes estamos con nuestros socios regionales?

36 …..¿estamos en realidad siendo poco competitivos? Qué tan distantes estamos con nuestros socios regionales?

37 Las empresas enfrentan un clima de negocios que los incentiva o no a invertir más o desplazarse a otras economías. Los factores del clima de negocios están asociados a los riesgos, los costos y las barreras a la competencia. Entre los riesgos, la incertidumbre del marco de política económica y su aplicación son de mayor importancia, seguida de la estabilidad macro económica, el control de la corrupción- Entre los costos, se encuentran a tramitología excesiva, la burocracia, el costo de la energía eléctrica, de movilidad y logística, el costo asociado a la violencia, extorsiones crimen e inseguridad.

38 Las empresas enfrentan un clima de negocios que los incentiva o no a invertir más o desplazarse a otras economías. Los factores del clima de negocios adverso están asociados a las barreras a la competencia, ya que la competencia en mercados permite mayor eficiencia económica, menores costos de oportunidad para el funcionamiento de las empresas. El estudio de estos temas puede hacerse desde la óptica macro y microeconómica, y ambas requieren la disponibilidad de estadísticas macro y sectoriales oportunas, confiables, transparentes y bajo estándares internacionales.

39 El desempeño del sector fiscal

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47 Consideraciones Los choques externos, ¿cambiarán su efecto si abandonamos el dólar? Es posible, factible financieramente abandonar la dolarización? ¿Cuáles países lo han hecho? ¿valió la pena? ¿debemos abandonar la dolarización? Los choques internos, ¿serían más manejables con una política monetaria autónoma? Si el régimen monetario es solo parte de la estructura económica ¿ no deberíamos ocuparnos primero por avanzar en lo que debemos mejorar, ¿o hay que cambiar primero el marco monetario? ¿Quiénes estamos aportando a propuestas concretas como alternativas a la dolarización? Están fundamentadas las propuestas en el estudio de las variables económicas reales, financieras y su medición a través de las estadísticas macroeconómicas?