1 INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN AMÉRICA LATINA. Miguel Pérez Ludeña

2 CONTENIDO Concepto y límites de la IED.Importancia de la IED. Flujos en América Latina y el Caribe. Estrategias empresariales y efectos de la IED. IED hacia el exterior. Las empresas translatinas. Utilidades de las empresas transnacionales. La renta de IED.

3 Inversión Extranjera Directa (IED)La IED es una inversión transfronteriza realizada por un residente de una economía con el objetivo de establecer un interés de largo plazo y con influencia en la administración en otra empresa con residencia en otra economía. Debe alcanzar al menos el 10% de propiedad. El objetivo es diferente de la inversión de portfolio, dónde los inversionistas generalmente no esperan tener influencia en la administración. La IED se puede analizar desde una perspectiva de Balanza de Pagos así como desde una perspectiva micro de comportamiento de las empresas transnacionales (sectores, actividades y estrategias).

4 La IED es el flujo de capital mayor y más estable en América Latina y el Caribe

5 Flujos de IED: 3 componentes (componentes registrados en balanza de pagos)Aportes de capital Acciones, incluyendo acciones preferentes que incluyen participación. Las acciones que no incluyen participación se consideran como instrumentos de deuda. Acciones transadas en la bolsa de valores y acciones de propiedad privada. Adquisiciones de terreno, bienes inmuebles, recursos naturales realizadas por no-residentes. Otras contribuciones de capital: maquinaria, equipos, conocimiento técnico y know how. Reinversión de utilidades Utilidades operacionales que no son distribuidas como dividendos, incluyendo utilidades reinvertidas de las empresas con propiedad indirecta. Préstamos entre empresas relacionadas Instrumentos de deuda como, préstamos, créditos, bonos, papeles comerciales.

6 Reinversión de utilidades es tan importante como aportes de capital

7 Tipos de IED Los flujos de IED se pueden dividir en 2 tipos: inversiones en nueva planta (greenfield investments) y Fusiones y Adquisiciones (F&A). Las inversiones greenfield se asocian al establecimiento de nuevas instalaciones. Principal mecanismo para aumentar capacidad productiva y con efectos en materia de empleo, exportaciones, encadenamientos productivos… Las F&A se asocian a las empresas existentes que son adquiridas parcial o totalmente por otras entidades. Involucra cambio de propiedad y no genera nueva capacidad. Pero pueden introducir nuevas prácticas organizativas, nuevos tipos de gestión, introducción de nuevo conocimiento tácito, mejor acceso a financiamiento. ¿Mayor productividad? 2 tipos de IED que tienen diferentes impactos en la estructura productiva Los datos de IED son difíciles de interpretar

8 Tres tipos de datos oficiales de IEDTransacciones financieras de inversión directa (flujos) Las inversiones netas hacia adentro y hacia afuera con activos (adquisiciones menos cesiones) y pasivos, desglosado por instrumento financiero (acciones, deuda y utilidades reinvertidas),   durante un período de referencia determinado (mes, trimestre, año) Posición de inversión directa (stocks) Acciones totales radicados en el extranjero y propiedad de extranjeros, desglosado por instrumento financiero (incluyendo la equidad de beneficios no distribuidos, de deuda), para una fecha de referencia dada. Estrecha relación entre stocks y flujos Rentas de inversión directa Las ganancias de las empresas de inversión directa. Beneficios del capital distribuidos (dividendos) y no distribuidos; los intereses de la deuda (intereses de préstamos entre empresas, el crédito comercial). Estrecho vínculo con ambas transacciones (flujos) y la posición (de stock)

9 No toda la IED es inversiónCapital expenditures vs FDI

10 No toda la inversión es IEDModalidades de inversión sin capital Contratos de manufactura por encargo (OEM) y terciarización de servicios Franquicias Licencias Contratos de gestión Proyectos de infraestructura En la mayoría de los casos la empresa extranjera entrega la infraestructura al gobierno al final de la construcción (e.g: canal de Panamá) A veces no conviene distinguir entre inversiones extranjeras y domésticas Contract manufacturing and services outsourcing: trillion Franchising: billion Licencing billion Management Contracts 100 billion Sometimes investment projects carried by a foreign company have also domestic participation. You may not care about this. Data on the activities of transnational corporations can complement FDI data

11 Datos de flujos de IED bilaterales son muy imperfectos

12 (En millones de dólares y porcentajes del PIB)En 2013 la región recibió millones de dólares de IED: 5% más que en 2012 en valores nominales AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: FLUJOS DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA, (En millones de dólares y porcentajes del PIB)

13 (En millones de dólares)Brasil fue el principal receptor de IED durante 2013, seguido por México AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE (ECONOMÍAS SELECCIONADAS): INGRESOS DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA, (En millones de dólares)

14 Flujos de IED anuales, millones de dólaresPaís a 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Argentina 5,350 9,726 4,017 11,333 10,720 12,116 9,082 Bolivia 618 1,302 687 936 1,033 1,505 2,030 Brasil 21,655 45,058 25,949 48,506 66,660 65,272 64,046 Chile 8,584 15,518 12,887 15,373 23,444 28,542 20,258 Colombia 7,243 10,596 7,137 6,746 13,405 15,529 16,772 Ecuador 449 1,058 308 163 644 585 703 Paraguay 95 209 216 557 480 382 Perú 3,284 6,924 6,431 8,455 8,233 12,240 10,172 Uruguay 1,001 2,106 1,529 2,289 2,504 2,687 2,796 Venezuela 1,267 1,741 (2,169) 1,849 3,778 3,216 7,040 México 25,647 28,337 17,055 23,027 23,009 17,628 38,286 Costa Rica 1,255 2,078 1,347 1,466 2,176 2,332 2,682 El Salvador 697 785 385 (230) 218 482 140 Guatemala 535 754 600 806 1,026 1,245 1,309 Honduras 686 1,006 509 969 1,014 1,059 1,060 Nicaragua 290 626 434 508 968 805 849 Panamá 1,578 2,402 1,259 2,363 3,132 2,887 4,651 República Dominicana 1,196 2,870 2,165 1,896 2,275 3,142 1,991 TOTAL 85,053 139,842 83,723 129,427 169,538 177,021 188,101

15 En relación al tamaño de la economía, la IED es más importante en el CaribeAMÉRICA LATINA: INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA COMO PROPORCIÓN DEL PIB, 2013

16 Stock de IED como porcentaje de PIB2001 2005 2011 2012 2013 Argentina 30 22 24 … Bolivia 72 51 32 33 35 Brasil 21 28 Chile 60 63 69 77 Colombia 16 25 29 34 Costa Rica 19 27 40 42 44 Ecuador 15 El Salvador 37 36 Guatemala 12 18 Haití 3 4 11 Honduras 45 49 52 Jamaica 43 62 81 84 Mexico 23 31 Nicaragua 39 59 64 Panamá 66 76 74 Paraguay 13 20 Perú República Dom. 26 38 Suriname 17 Uruguay Venezuela 14

17 El paradigma eclécticoParadigma ecléctico: explica la IED a partir de diferentes ventajas (propiedad, localización, internacionalización) sobre las cuáles una ET decide invertir en el exterior. Este paradigma da particular importancia a estrategias de las ET: Búsqueda de Materias Primas (Sector primario: Minería, petróleo, gas) Búsqueda de Mercados (nacionales/regionales) (Sector manufacturero: Alimentos y Bebidas, Automotriz, Químicos; Sector Servicios: Telecomunicaciones, Finanzas, Energía, Comercio minorista) Búsqueda de Bajo Costo para la exportación (Sector manufacturero: Automotriz, Electrónica, Textil y confecciones) Búsqueda de Activos Estratégicos (Farmacéutica, centros de I&D) Las estrategias corporativas ayudan a comprender determinantes, beneficios y dificultades de la IED en países receptores.

18 Beneficios potenciales de la IED según estrategiasBúsqueda de materias primas Aumento de las exportaciones Aumento de FBKF Empleo en áreas no-urbanas Ingresos fiscales (impuestos, royalties, etc.) Encadenamientos productivos Búsqueda de mercados (nacionales/regionales) Manufacturas: Nuevas actividades económicas Creación y fortalecimiento de encadenamientos Desarrollo empresarial local y emprendimiento Servicios: Mayor disponibilidad y cobertura (y menor precio) de servicios. Incremento de la competitividad sistémica. Búsqueda de bajo costo Aumento de las exportaciones de manufacturas Creación de empleo Entrenamiento de recursos humanos Creación y fortalecimiento de encadenamientos productivos Transferencias de tecnología y spillovers

19 México, Centroamérica y América del Sur atraen tipos de empresas distintasAMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: SECTORES DE DESTINO DE LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA SEGÚN REGIÓN, 2013 (En porcentajes)

20 IED en Brasil Primary 6 296 9 048 Oil and gas extraction 1 561 4 4722011 2012 Primary 6 296 9 048 Oil and gas extraction 1 561 4 472 Metallic mineral extraction 2 662 2 873 Manufacturing 31 664 25 649 Basic metallurgy 7 803 5 862 Foodstuff 5 905 5 208 Chemical products 1 166 2 124 Motor vehicles, trailers, semi-trailers and related parts 1 837 1 419 Machinery and equipments 756 1 236 Electrical machines, devices and apparatuses 545 1 576 Pulp, paper and paper products 225 889 Computer equipment, electronic and optical products 1 060 777 Plastic and rubber products 1 046 972 Nonmetallic mineral products 1 755 953 Beverages 5 642 603 Coke, oil derivatives and biofuels 2 021 461 Others…. Services 30 035 32 627 Telecommunications 8 188 4 474 Commerce, except vehicles 7 319 6 466 Financial and auxiliary services 2 683 4 775 Insurance, reinsurance, complementary social security and health assistance 2 403 4 659 Real estate activities 1 905 2 285 Electricity and gas - 621 - 444 Office services and other services rendered to corporations 635 1 492 Transportation 792 1 234 Others…

21 IED en México: manufactura, retail y banca

22 Colombia: minería y servicios (I)2009 2010 2011 2012 TOTAL 7,137 6,758 13,438 15,823 Sector Petrolero 2,428 2,792 5,083 5,377 Minas y Canteras (incluye carbón) 3,025 1,755 2,380 2,250 Manufactureras 621 656 792 2,049 Electricidad, Gas y Agua (977) 36 380 819 Construcción 262 297 430 244 Comercio, Restaurantes y Hoteles 594 220 2,311 1,601 Transportes, Almacenamiento y Comunicaciones 348 (425) 1,689 1,727 Servicios Financieros y Empresariales 1/ 720 1,252 404 1,722 Servicios Comunales 89 108 (188) (73) Agricultura Caza, Silvicultura y Pesca 28 67 156

23 Chile: minería y servicios (II)Ítem 2009 2010 2011 2012 Agricultura y pesca 136 97 48 102 Minería 7,011 4,936 13,745 15,127 Industria manufacturera 805 568 1,590 3,449 Electricidad, gas y agua 5,402 2,078 646 733 Construcción 907 -141 345 839 Comercio 478 79 -124 655 Servicios financieros -3,500 5,851 4,003 5,277 Inmobiliarios y servicios empresariales 150 1,905 942 1,363 Otros servicios -53 -123 1,813 2,932 Otros 1,552 124 -78 -154 TOTAL 12,887 15,373 22,931 30,323

24 Para atraer IED los países tienen varios instrumentos de políticaMejoras en el clima de negocios general de la economía (reducir trámites, mejorar la administración de justicia, estabilidad macroeconómica, etc…). Reformas sectoriales. Eliminar barreras específicas de los inversores extranjeros (tratados de doble tributación, establecer mecanismos de resolución de disputas, no-discriminación en contratos públicos…) Facilitar información sobre oportunidades y procedimientos (Agencias de Promoción de Inversiones). Estímulos financieros: reducción de impuestos y subvenciones directas.

25 IED por intensidad tecnológica y en proyectos de I+D

26 Pobre desempeño respecto a economías asiáticas…DISTRIBUCIÓN DE LOS MONTOS DE LOS NUEVOS PROYECTOS DE IED SEGÚN INTENSIDAD TECNOLÓGICA, Y (En porcentajes)

27 Aumenta el peso de sectores de media-alta tecnología en AL…pero se reduce la importancia de los sectores de alta tecnología… AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: DISTRIBUCIÓN DE LOS MONTOS DE LOS NUEVOS PROYECTOS ANUNCIADOS DE IED, SEGÚN INTENSIDAD TECNOLÓGICA (En porcentajes)

28 Distribución de proyectos de IED asociados a actividades de I+D, 2013 (Porcentajes)

29 IED hacia el exterior: las empresas translatinas continúan en una etapa de expansión

30 (En millones de dólares)Las inversiones de las translatinas en extranjero cayeron un 31% hasta los millones AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: EGRESOS DE INVERSIÓN DIRECTA EN EL EXTERIOR, (En millones de dólares)

31 Razones de la expansión en el exterior durante la última décadaApertura y competitividad de las economías de América Latina Necesidad de ganar tamaño, sobre todo en las empresas de Chile y Colombia. Posibilidad de construir marcas regionales y expandirse en mercados similares al local En los últimos años han aprovechado la venta de activos por parte de empresas europeas Fuera de europa, las translatinas se expandieron: En América Latina: fusión de Lan y Tam para crear LATAM, con un intercambio de acciones valorado en millones de dólares; adquisiciones de la argentina Techint en Brasil en siderurgia En Estados Unidos: Iochpe-Mexion de Brasil en automotriz; Cielo de Brasil y Elektra de México en finanzas y Molymet de Chile en minería.

32 (Flujos acumulados de IED en miles de millones de dólares)Tendencia global: las economías en desarrollo ya son el origen del 39% de la IED en el mundo PAÍSES EN DESARROLLO Y EN TRANSICIÓN: MAYORES ECONOMÍAS INVERSIONISTAS EN EL EXTERIOR, (Flujos acumulados de IED en miles de millones de dólares) En 2003 la IED desde economías en desarrollo era sólo el 10% del total De este gráfico hemos eliminado los primeros tigres asiáticos.

33 (En millones de dólares)En 2013, las empresas de México y Chile fueron las que más invirtieron fuera INVERSIÓN DIRECTA AL EXTERIOR DE LAS 6 PRIMERAS ECONOMÍAS DE LA REGIÓN, (En millones de dólares) Media 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Argentina 533 2,439 1,504 1,391 712 965 1,488 1,052 1,225 Brasil 2.513 28,202 7,067 20,457 -10,084 11,588 -1,029 -2,821 -3,495 Chile 1.988 2,212 4,852 9,151 7,233 9,461 20,252 22,330 10,923 Colombia 1.157 1,098 913 2,486 3,348 6,893 8,304 -606 7,652 Venezuela 809 1,524 43 1,598 2,236 1,776 -1,141 2,460 2,152 México 2.909 5,758 8,256 1,157 9,604 15,050 12,636 22,470 12,937 América Latina y el Caribe 10.375 41,950 23,218 38,071 13,708 46,294 42,191 47,186 32,617 En 2012, las inversiones de translatinas de México llegaron a los millones de dólares, más del doble que el año anterior. Además las empresas mexicanas han expandido sus inversiones fuera de la región (particularmente las adquisiciones de América Móvil en Europa).Duplica el año anterior. Otras inversiones importantes de empresas mexicanas en el extranjero en 2012: Sector financiero: adquisiciones de Elektra (en Estados Unidos) e Inbursa (en España). Alimentos: Nuevas plantas de Bimbo y Gruma. Minería: Grupo México en Perú. En 2012, las empresas chilenas invirtieron millones de dólares en el extranjero, un nuevo récord, concentrado su expansión en América del Sur, principalmente en el comercio minorista, industria forestal y transporte. Las inversiones de las empresas de Venezuela han sido principalmente en recursos naturales (petróleo) y las de Argentina en manufactura (por ejemplo acero/productos metálicos y aceites vegetales). Brasil tiene el mayor nivel de IED acumulada fuera de ALC y asciende a más de millones de dlls. El dato negativo de Brasil no indica una retirada de las translatinas brasileñas. El valor negativo se debe a los préstamos que las filiales en el extranjero otorgan a sus casas matrices en Brasil, endeudándose en el exterior por las mejores condiciones de financiamiento.

34 10 Mayores adquisiciones empresariales en América Latina en 2013Empresa País de procedencia Activos adquiridos País del vendedor Pais de los activos Sector Monto 1 Bancolombia Colombia HSBC Panama United Kingdom Panama Finance 2234 2 Coca-Cola FEMSA Mexico Spaipa SA Brazil Food and beverages 1855 3 Grupo BTG Pactual Stake in oil exploration (50%) Africa Oil 1525 4 Grupo Nutresa Tresmontes Lucchetti Chile 758 5 Banco Safra Bank J Safra Sarasin (50%) Switzerland 700 6 Coca-Cola Bottlers Philippines (51%) United States Philippines 689 7 Grupo Aval Banco Bilbao Vizcaya Panama (99%) Spain 688 8 Grupo Aeropuerto del Sureste LMM Airport Puerto Rico Transport 615 9 Cementos Argos Lafarge Cementos Honduras (53%???) France Honduras Cement 573 10 Companhia Fluminense de Refrigerantes 448

35 Activos en el extranjero20 mayores translatinas, según activos en el extranjero Empresa Sector Pais Activos en el extranjero 1 America Movil Telecom Mexico 50,703 2 Vale Mineria Brasil 48,045 3 CEMEX Cementos 30,958 4 Petrobras Petróleo 27,527 5 PDVSA Venezuela 24,403 6 Techint Siderurgia Argentina 17,700 7 Gerdau 15,415 8 FEMSA Alimentación 13,045 9 Grupo México Minería 10,602 10 ISA Electricidad Colombia 9,894 11 JBS Agroindustria 8,754 12 Bimbo 6,825 13 Cencosud Retail Chile 6,541 14 Ecopetrol 5,796 15 Marfrig 5,457 16 EPM 5,187 17 Camargo Correa 5,078 18 Votorantim Diversificado 4,332 19 Embraer Aeronáutica 3,967 20 Argos 3,873 Source: ECLAC – UN, IIEs, SOBEET and VCC. Data is for end 2011

36 Consecuencias de la expansión de las empresas translatinasEn balanza de pagos: para algunos países la IED que sale ya es mayor o igual a la que entra. En desarrollo empresarial: la expansión internacional ofrece oportunidades para desarrollar nuevos sectores y diversificar riesgos En políticas: algunos países están apoyando esta expansión

37 ¿Deben los gobiernos apoyar la expansión de las translatinas?Brasil ha apoyado decididamente a sus campeones nacionales, principalmente a través del BNDES México ofrece tan sólo apoyo de información, dirigido a empresas de tamaño medio. Colombia está desarrollando una política. Chile no interviene. Riesgo de connivencia y favoritismo hacia los grandes grupos.

38 Utilidades de empresas transnacionales. Rentas de IED

39 América Latina: rentas de inversión

40 Economías en desarrollo: rentas de inversión

41 La renta de IED generada en la región se ha mantenido estable durante los últimos cuatro años. En 2013 fue de millones La mayor rentabilidad de la misma a partir del año 2003, debido al incremento de la demanda interna (para empresas orientadas al mercado interno) y al alza de precios de los productos básicos de exportación (para las empresas que exportan recursos naturales) La Renta de IED oscilará con el ciclo económico, pero se mantendrá en niveles elevados.

42 La renta de IED se divide entre repatriada y reinvertida

43 RENTAS DE INVERSIÓN DIRECTA, 2003-2013, millones de dóalares2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Argentina 1,057 3,137 4,911 6,554 6,695 7,354 7,885 11,661 10,392 8,858 8,320 Bolivia 234 292 271 392 644 681 769 773 1,148 1,649 1,911 Brasil 5,984 6,903 11,035 13,899 19,692 28,773 21,029 26,584 31,716 24,564 27,536 Chile 4,611 8,231 11,377 19,913 22,832 17,430 14,801 19,062 18,193 15,566 15,257 Colombia 1,525 2,453 3,585 4,615 6,667 8,765 7,704 10,164 15,123 15,609 14,163 Ecuador 595 964 1,004 977 1,160 792 838 546 701 676 652 Perú 1,112 2,567 4,030 6,741 7,788 8,346 8,172 10,714 12,866 11,743 9,920 Uruguay 127 229 228 261 531 843 767 1,126 1,255 1,169 1,364 Venezuela 1,011 2,773 2,546 3,331 749 1,291 1,995 4,125 3,664 4,867 2,664 México 4,010 3,989 8,145 10,200 13,443 11,201 8,012 7,102 10,122 15,848 18,769 Costa Rica 330 170 124 1,025 472 986 606 505 637 842 El Salvador 539 569 641 737 550 613 573 653 933 1,007 Guatemala 159 270 370 607 819 886 951 1,001 1,453 1,020 Nicaragua 262 263 269 255 325 335 Panamá 739 967 1,048 1,216 1,521 1,747 1,310 1,829 2,046 2,538 3,514 República Dominicana 1,391 1,652 1,765 1,932 -2,194 1,669 1,518 1,528 1,802 1,836 2,398 Jamaica 326 362 454 376 533 232 112 126 136 La renta de IED aumentó en casi toda la región

44 Países especializados en recursos naturales han sido los más rentables para la IED, pero la tendencia empieza a cambiar AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE (PAÍSES SELECCIONADOS): RENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA COMO PORCENTAJE DEL STOCK DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA, MEDIAS ANUALES, Y Los países exportadores de recursos naturales han sido los más rentables para la IED, especialmente la minería metálica. Por el contrario, México y algunos países de Centroamérica, donde la IED se ha especializado en manufacturas para la exportación, tienen una rentabilidad mucho más baja. Más allá de los recursos naturales hay otros sectores donde las transnacionales han obtenido rentabilidades muy altas: por ejemplo la automotriz en Brasil o el sector financiero en Chile

45 La minería ha sido en los últimos años excepcionalmente rentable

46 China: rentas de inversión

47 Implicaciones La reinversión de utilidades será el principal componente de la IED La contribución de las empresas transnacionales a los ingresos fiscales deberá aumentar La IED tendrá un efecto ambiguo sobre la balanza de pagos

48 Aumenta la importancia relativa de las reinversiones de utilidadesAMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA POR COMPONENTES, (En porcentaje) Aumenta la importancia relativa de las reinversiones de utilidades: 39% en 2011 y 45% en 2012 Este dato confirma una tendencia que empieza en 2002 Explican este fenómeno: El stock de IED acumulado El aumento de la rentabilidad de las inversiones (por los precios internacionales de las materias primas y el crecimiento de los mercados internos). Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras preliminares y estimaciones oficiales al 29 de abril de 2013.

49 Cuanto mayores son los beneficios de las empresas transnacionales, mayor es el riesgo de erosión de la base fiscal Las filiales de empresas transnacionales pagan impuestos por sus utilidades igual que las empresas locales (trato nacional) Pero las transnacionales tienen instrumentos para pagar menos (precios de transferencia). La expansión de las empresas translatinas agravará el problema. Los países más desarrollados son ahora los más preocupados por este fenómeno (por la crisis fiscal)

50 La IED tiene un efecto neutro en balanza de pagosEn la mayoría de los países de la región, la renta de IED en 2011 igualó o superó las entradas de IED. En los últimos cinco años las salidas como renta de IED supusieron el 92% de las entradas de IED. La renta de IED será para américa latina un egreso de capital importante en el futuro, por el gran acumulado de IED en la región. Por otro lado los ingresos por renta de IED (utilidades de las empresas translatinas) representan ahora solamente el 11% de los egresos.

51 También aumenta la renta de IED que entra a la regiónAMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: INGRESOS DE RENTA DE IED, (En millones de dólares) En 2013 fue de millones

52 El balance de bienes ya no cubre el déficit en la renta de IED

53 Muchas gracias

54

55 Tasas impositivas a las empresas en América Latina