1 Inversiones de los Fondos de Pensiones: Desafíos para la Regulación y Supervisión - Lecciones aprendidas de la experiencia italiana - Marco Mazzucchelli, Gerente General Sanpaolo Wealth Management Kiev – 27 de Mayo de 2004

2 2 AGENDA 1.COMENTARIOS PRELIMINARES 2.EL MARCO REGULATORIO DEL SISTEMA DE PENSIONES ITALIANO Y SUS RESULTADOS CLAVES 3.CONCLUSIONES ANEXO: SANPAOLO WEALTH MANAGEMENT – ASPECTOS SOBRESALIENTES

3 3 1. COMENTARIOS PRELIMINARES A. El desarrollo de los sistemas de pensiones privados (pilares II y III) en Europa del Este pudo aprovechar las experiencias internacionales anteriores, mayormente en términos de: - los resultados del marco regulatorio - los conocimientos profesionales de los administradores de activos B.Los reguladores deberían capacitar a los actores nacionales para complementar su competencia/ oferta a través de:  La adquisición de productos/capacidades administrados por actores extranjeros especializados, y/o  La externalización de categorías específicas de activos, delegándolas a administradores de portafolios internacionales C.El acceso a los mercados /categorías de activos internacionales debe ser acompañado por un sistema sólido de controles y balances.

4 4 2. LA EXPERIENCIA ITALIANA: RESUMEN A.El marco regulatorio del sistema de pensiones está basado aún en el pilar I, y está evolucionando en el tiempo hacia: - un aumento en la edad de jubilación y una reducción en el índice de reemplazo - mayores asignaciones a los pilares II y III para cubrir el déficit de pensiones (1) Efectividad de las actividades de supervisión B. El sistema complementario de pensiones es aún pequeño, pero creciendo C. Los afiliados de los fondos de pensiones experimentaron buenos resultados y estabilidad, a pesar de unos golpes financieros muy duros, gracias a : -Un apalancamiento de la capacidad y conocimientos de una de las mayores industrias de administración de activos de Europa -Una amplia gama de productos/mercados de inversión disponibles para los administradores de carteras dentro de un ambiente bien regulado 1) Calculated as the first pension payment vs. last salary received

5 5 2. LA REGULACIÓN DEL SISTEMA DE PENSIONES ITALIANO 1) Calculado como el primer pago de pensión vs. el último sueldo recibido 2) Pago único para la jubilación indexado a la inflación Déficit de pensión basado en la hipótesis de un hombre de 45 años que empezó a trabajar a los 25 años, y que se jubila después de haber pagado contribuciones durante 35 años Fuente: CERP; Eurisko multifinanziaria; Bankit Informe general sobre la tendencia económica en Italia Pre-reforma de pensiones (90s) Post-reforma de pensiones (Amato+Dini) Déficit de Pensiones DÉFICIT DE PENSIONES ÍNDICE DE REEMPLAZO 1) 0 20 40 60 80 100 97,1 62,7 34,4 PARA REDUCIR LA DEUDA PÚBLICA ACCIÓN PARA CUBRIR EL DÉFICIT DE PENSIONES  PILAR I  PILARES II Y III Reforma Amato ‘92: Aumento en la edad de jubilación y el período de contribución Ley ‘93 Primera regulación de regímenes de pensiones complementarios (pilar II) Refoma Dini ‘95 En el pilar I, introducción del sistema de contribuciones definidas y la eliminación paulatina del sistema de reparto Reforma Prodi ‘97 Aceleración de la eliminación del sistema de reparto Ley ‘00 Introducción de los sistemas de pensiones privados (pilar III) Proyecto de Ley Maroni ‘04 Ejecución del sistema complementario de pensiones (Conversión del TFR (2) obligatorio a fondos de pensiones)

6 6 2. MARCO REGULATORIO  Instancia de Supervisión de Dedicación Exclusiva  Papeles distintos para el Auspiciador de los fondos de pensiones cerrados y los Administradores de Carteras  Banco Custodio con funciones obligatorias de fiscalización en cuanto a las actividades de los Administradores de Carteras  Los Administradores de Carteras tienen acceso a mercados y productos diversificados Mercado / Productos “Auspiciador” del Fondo de Pensiones Administradores de Carteras Banco Custodio Instancia de Supervisión - COVIP Afiliados/ Miembros Fuente: ABI, Covip website, Decreto Legislativo n.124/1993

7 7 2. EVOLUCIÓN DEL SISTEMA DE FONDOS DE PENSIONES (1) FONDOS DE PENSIONES ABIERTOS - AUM (MM Euro) +215% FONDOS DE PENSIONES CERRADOS - AUM (MM Euro) +315% +282% N.° afiliados 222,032364,604 550 1.731 4.543 1.190 877,5231,042,381 A pesar de ser una pequeña parte de los activos financieros italianos (4%), el mercado de los fondos de pensiones complementarios está aumentando en forma constante (1)Fondos establecidos después de 1993 Nota: Porcentaje calculado como el total de fondos de pensiones AUM sobre AUM neto de duplicaciones de la industria de Administración de Activos Fuente: Covip, Informe Anual 2003

8 8 Rendimiento de fondos de pensiones abiertos en 20035.7% Rendimiento de fondos de pensiones cerrados en 20035% Revaluación bruta del TFR3.2% 2. RENDIMIENTO REVALUACIÓN DEL TFR Y RENDIMIENTO DE LOS FONDOS DE PENSIONES REVISADO HACIA ATRÁS 1) Neto de todo gasto e impuesto 2) Escala semi-logarítmica; base 100 al 31 de Mayo de 1982 Fuente: Covip, Informe Anual 2003 RENDIMIENTO NOMINAL (1) RENDIMIENTO AJUSTADO POR LA INFLACIÓN (1) (2) 19811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003 400 350 300 250 200 150 100 80

9 9 2. UN SISTEMA ROBUSTO EJEMPLO: PARMALAT 95% de los mandatos de los fondos de pensiones exigen una clasificación mínima de “BBB” para permitir su inversión: los bonos Parmalat fueron prácticamente ausentes ESTABILIDAD DEL SISTEMA Y CONTORL DEL RIESGO El mercado de fondos de pensiones complementarios no fue afectado por los recientes sobresaltos financieros, tanto locales como internacionales PAUTAS DE REGULACIÓN  Diversificación de riesgo  Atención a conflictos de intereses: asignaciones estratégicas y tácticas de activos, administradas por distintas entidades (para los fondos cerrados)  Una Instancia de Supervisión Dedicada (Covip) para monitorear las inversiones del fondo de pensiones

10 10 2. EL MERCADO ITALIANO DE ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS (1) Fondos Mutuos Seguros de Vida Reservas Técnicas Administración de Cartera Discrecional 1.231 (1) Gross of duplication Source: Eurisko – Prometeia – 2003 and Assogestioni BN € 482 CAGR ’97 vs ‘03 +155% +218% +117% +166% Las administradoras de fondos de pensiones pueden aprovechar los conocimientos desarrollados en una de las industrias de administración de activos más grandes de Europa 539 271 422 0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 19972003 MERCADO DE FONDOS MUTUOS N.° Fondos Mutuos N.° empresas A.M. 6261.012 5355 203 85 194

11 11 2. ACCESO A MERCADOS EXTRANJEROS Y LÍMITES/OPCIONES DE INVERSIÓN ACCESO A LOS MERCADOS EXTRANJEROS

12 12 2. EFECTOS DE LA LIBERALIZACIÓN DE LA CARTERA RENDIMIENTO: MSCI ITALIA vs MSCI MUNDO 40 60 80 100 120 140 160 90919293949596979899000102030405 La liberalización de los mercados financieros no produjo efectos negativos en el sistema financiero nacional

13 13 3. CONCLUSIONES - Acceso abierto a mercados internacionales y múltiples categorías de activos Principios claves de administradores de activos profesionales Resultados positivos del sistema italiano de regulación -Diversificación de carteras y expertos dedicados - Límites de inversión y un sistema sólido de supervisión - Separación de áreas de competencia y responsabilidad - Un enfoque riguroso hacia el proceso de inversión y la administración de riesgo - Código de conducta transparente y profesional La coherencia entre el sistema de regulación/supervisión y los principios de la administración profesional de activos tiene efectos positivos, tanto para los afiliados de los fondos de pensiones como para el sistema financiero nacional.

14 14 ANEXO - SANPAOLO WEALTH MANAGEMENT- Aspectos Sobresalientes Productos/Servicios:  Mandatos institucionales  Consultoría de asignación estratégica/táctica de activos  Selección/monitoreo de administradores de terceros institucionales Productos/Servicios:  Fondo paraguas (40 sub fondos)  Administración de fondos e terceros y SICAVs dedicados  Administración de productos de seguros de vida  Servicio de conultoría sobre técnicas de protección de capital  Proveedor de servicio integral (1) JV 50% SPWM & 50% Santander Group (2) JV 50% SP Vita & 50% Reale Mutua (1) (2) TOTAL AUM Marzo ‘04: 131 BN € El Grupo Italiano Líder en la Industria de la Administración de Riqueza (Administración de Activos y Seguros)

15 15 CONTACTOS Filippo Reda+39 02 30347 2253 E-mail [email protected]@sanpaolowm.com Sanpaolo Wealth Management Gerente de Ventas Riccardo Pola+56 2 381 3434 E-mail [email protected]@sanpaoloimi.c Sanpaolo IMI Subgerente - Chile