1 La Minería en el Perú Servicio de Análisis – División Mercado de Capitales Noviembre del 2006

2 PBI Minería vs. PBI HidrocarburosMinería: sector líder del crecimiento en Perú Crecimiento del sector minero mayor al crecimiento de la economía. Entre 1992 (Ley General de Minería) y el 2005: US$ MM de inversión (Fuente: SNMPE). Inversionistas líderes en el Perú: Newmont (Yanacocha), BHP-Billiton, Xstrata, Teck-Cominco, Mitsubishi (accionistas de Antamina), Barrick Gold (Pierina, Alto Chicam), Phelps Dodge (Cerro Verde), Grupo México (Southern Copper Corp.), Shougang (Shougang Hierro Perú), etc. Reducido encadenamiento y escasa intensidad de mano de obra  Minería representa apenas entre 4%-5% del PBI y entre 2%-3% del empleo en el Perú. PBI Minería vs. PBI Hidrocarburos (var.% real anual, prom. 12m) PBI vs. PBI Minero (var.% real) Camisea Antamina La gráfica muestra dos décadas de fuerte expansión en la economía norteamericana: la última recesión había tenido lugar en Entre 1984 y 1993, EEUU creció a una tasa promedio de 3.2%, inusual en economías ya desarrolladas. El crecimiento fue más sorprendente aún entre 1994 y 2000: 3.84% por año. Este prolongado proceso al alza hizo pensar a inversionistas y empresarios que el boom sería eterno; que los ciclos económicos habían sido derrotados por la tecnología de la información, la globalización y la liberalización de los mercados financieros. Se desestimó las señales que Japón entregaba: entre 1984 y 1993, Japón creció a la tasa promedio anual de 3.7%, pero sólo pudo lograr 1.4% p.a. en el lapso , luego de que se extinguiera su inmensa burbuja bursátil e inmobiliaria a comienzos de la década pasada. Es más, esta última tasa pudo haber sido menor aún, de no haber mediado el impulso que la economía japonesa recibió de la americana por la vía de un dólar fuertemente apreciado (a fines del ´98 el yen llegó a cotizarse a 131 por dólar.) En los 70´s las corrientes monetaristas de Chicago causaron una revolución en el pensamiento económico, hasta entonces dominado por las teorías Keynesianas. El derrumbe del socialismo en los 80´s produjo una corriente privatizadora y el rol de los gobiernos quedó redefinido y circunscrito a la provisión de servicios esenciales tales como justicia, educación, regulación de monopolios, seguridad y salud. Sin embargo, aún hoy algunos políticos piensan que, vía gasto público, se puede contrarrestar las recesiones. La estanflación (recesión con inflación) de los 70´s en EEUU demostró que esa receta -Keynesiana - estaba equivocado. Una prueba más reciente la ofrece la economía japonesa, donde el déficit fiscal alcanza el 8% del PBI, sin que, como vemos, se haya podido obtener resultados satisfactorios. Fuente: BCRP Fuente: BCRP

3 Minería: con alta inversión y diversificación de productosProducción de Plata y Plomo (Miles de Unidades) Producción de Cobre, Oro y Zinc (Miles de Unidades) Kgf TMf Antamina 2001 Perubar 2003 Volcan 2004 Lagunas Norte 2005 Antamina 2001 Tintaya 2002 Toquepala 2002 Chungar 2002 El Brocal 2002 Volcan 2004 Lagunas Norte 2005 TMf Kgf Producción de Estaño y Molibdeno (Miles de TM) San Rafael 2002

4 Inversión Minera Identificada 2006-2007Minería: Inversiones continúan llegando al sector Inversión Minera Identificada Cartera de Proyectos La gráfica muestra dos décadas de fuerte expansión en la economía norteamericana: la última recesión había tenido lugar en Entre 1984 y 1993, EEUU creció a una tasa promedio de 3.2%, inusual en economías ya desarrolladas. El crecimiento fue más sorprendente aún entre 1994 y 2000: 3.84% por año. Este prolongado proceso al alza hizo pensar a inversionistas y empresarios que el boom sería eterno; que los ciclos económicos habían sido derrotados por la tecnología de la información, la globalización y la liberalización de los mercados financieros. Se desestimó las señales que Japón entregaba: entre 1984 y 1993, Japón creció a la tasa promedio anual de 3.7%, pero sólo pudo lograr 1.4% p.a. en el lapso , luego de que se extinguiera su inmensa burbuja bursátil e inmobiliaria a comienzos de la década pasada. Es más, esta última tasa pudo haber sido menor aún, de no haber mediado el impulso que la economía japonesa recibió de la americana por la vía de un dólar fuertemente apreciado (a fines del ´98 el yen llegó a cotizarse a 131 por dólar.) En los 70´s las corrientes monetaristas de Chicago causaron una revolución en el pensamiento económico, hasta entonces dominado por las teorías Keynesianas. El derrumbe del socialismo en los 80´s produjo una corriente privatizadora y el rol de los gobiernos quedó redefinido y circunscrito a la provisión de servicios esenciales tales como justicia, educación, regulación de monopolios, seguridad y salud. Sin embargo, aún hoy algunos políticos piensan que, vía gasto público, se puede contrarrestar las recesiones. La estanflación (recesión con inflación) de los 70´s en EEUU demostró que esa receta -Keynesiana - estaba equivocado. Una prueba más reciente la ofrece la economía japonesa, donde el déficit fiscal alcanza el 8% del PBI, sin que, como vemos, se haya podido obtener resultados satisfactorios. Fuente: SNMPE Mayoría de empresas en esta etapa son canadienses Fuente: Apoyo Consultoría

5 Exportaciones Principales Metales Exportaciones Principales MetalesMinería: Exportaciones al alza en los últimos años Exportaciones mineras en US$ millones (Ago05-Jul06), representan el 78% de las exportaciones tradicionales y el 60% del total de exportaciones totales peruanas. Principales productos exportados: Cobre (38% de X mineras al 2006). Destinos: EEUU (20%), China (13%), Japón (10%). Oro (32% de X mineras al 2006). Destinos: EEUU (41%), Suiza (35%), Canadá (22%). Zinc (10% de X mineras al 2006). Destinos: España (20%), Corea (16%), Brasil (12%), Japón (11%). Exportaciones Principales Metales (US$MM) Exportaciones Principales Metales (US$MM) 29% a China 59% a EEUU La gráfica muestra dos décadas de fuerte expansión en la economía norteamericana: la última recesión había tenido lugar en Entre 1984 y 1993, EEUU creció a una tasa promedio de 3.2%, inusual en economías ya desarrolladas. El crecimiento fue más sorprendente aún entre 1994 y 2000: 3.84% por año. Este prolongado proceso al alza hizo pensar a inversionistas y empresarios que el boom sería eterno; que los ciclos económicos habían sido derrotados por la tecnología de la información, la globalización y la liberalización de los mercados financieros. Se desestimó las señales que Japón entregaba: entre 1984 y 1993, Japón creció a la tasa promedio anual de 3.7%, pero sólo pudo lograr 1.4% p.a. en el lapso , luego de que se extinguiera su inmensa burbuja bursátil e inmobiliaria a comienzos de la década pasada. Es más, esta última tasa pudo haber sido menor aún, de no haber mediado el impulso que la economía japonesa recibió de la americana por la vía de un dólar fuertemente apreciado (a fines del ´98 el yen llegó a cotizarse a 131 por dólar.) En los 70´s las corrientes monetaristas de Chicago causaron una revolución en el pensamiento económico, hasta entonces dominado por las teorías Keynesianas. El derrumbe del socialismo en los 80´s produjo una corriente privatizadora y el rol de los gobiernos quedó redefinido y circunscrito a la provisión de servicios esenciales tales como justicia, educación, regulación de monopolios, seguridad y salud. Sin embargo, aún hoy algunos políticos piensan que, vía gasto público, se puede contrarrestar las recesiones. La estanflación (recesión con inflación) de los 70´s en EEUU demostró que esa receta -Keynesiana - estaba equivocado. Una prueba más reciente la ofrece la economía japonesa, donde el déficit fiscal alcanza el 8% del PBI, sin que, como vemos, se haya podido obtener resultados satisfactorios. 61% a China Fuente: BCRP Fuente: BCRP Dato del 2006 anualizado (suma Ago05-Jul06)

6 Crecientes remesas de utilidades mineras limitan potencial caída en precios de exportaciones minerasBalanza Comercial y de Cuenta Corriente Gran influencia de boom de precios, aunque también se creció en volumen Servicios y Transferencias Déficit en servicios de transportes, contrarrestados por superávit en turismo Remesas de trabajadores son el 80% de las transferencias Cuenta Financiera y de Capitales IED viene recuperándose, aunque es menos importante que en los 90s Creciente déficit en renta de factores por altas remesas de utilidades empresas extranjeras. Menor endeudamiento y prepagos de deuda agravan el déficit. Balanza de Pagos (US$ miles de MM) Balanza Comercial Cuenta Financiera Transferencias Balanza en Cuenta Corriente Servicios Renta de Factores Fuente: BCRP Cambio estructural en la balanza de pagos Cifras del 2T06 acentúan trayectoria de las cuentas externas

7 Aunque mayormente basadas en la buena coyuntura de precios de los metalesPrecios de los principales metales han aumentado fuertemente desde el 2004 impulsando las exportaciones. En cambio, volumen de exportaciones se han estancado en el caso del cobre e incluso han caído en el caso del zinc. El oro continúa con altos crecimientos. Índice de Precios Exportación Principales Metales (Índice Dic 93=100) Volumen de Exportación Principales Metales (var.% anual, suma móvil 12m) Fuente: BCRP Fuente: BCRP

8 Comercialización de productos minerosNo todas las empresas mineras exportan directamente su producción, muchas de ellas la venden a Traders de metales, los que se encargan de colocarla en el exterior. Los principales Traders a nivel mundial son Glencore y Trafigura. Ambos mantienen operaciones en el Perú. Trafigura opera en el Perú a través de Cormin. Por su parte, Glencore, además de comprar concentrados a terceros a través de AYS, opera las empresas mineras Quenuales y Perubar. Asimismo, operan en el Perú otros Traders, entre los que se encuentran Procesadora Sudamericana y BHL Perú. Se estima que los Traders de metales mantienen alrededor de 20% de las exportaciones mineras, considerando su participación en el accionariado de otras empresas del sector. Exportaciones Mineras Ene-Jul 2006 (US$ MM) Fuente: Comex Perú

9 Minería Peruana: Producción Principales MetalesMinería concentrada en grandes productores Minería Peruana: Producción Principales Metales La gráfica muestra dos décadas de fuerte expansión en la economía norteamericana: la última recesión había tenido lugar en Entre 1984 y 1993, EEUU creció a una tasa promedio de 3.2%, inusual en economías ya desarrolladas. El crecimiento fue más sorprendente aún entre 1994 y 2000: 3.84% por año. Este prolongado proceso al alza hizo pensar a inversionistas y empresarios que el boom sería eterno; que los ciclos económicos habían sido derrotados por la tecnología de la información, la globalización y la liberalización de los mercados financieros. Se desestimó las señales que Japón entregaba: entre 1984 y 1993, Japón creció a la tasa promedio anual de 3.7%, pero sólo pudo lograr 1.4% p.a. en el lapso , luego de que se extinguiera su inmensa burbuja bursátil e inmobiliaria a comienzos de la década pasada. Es más, esta última tasa pudo haber sido menor aún, de no haber mediado el impulso que la economía japonesa recibió de la americana por la vía de un dólar fuertemente apreciado (a fines del ´98 el yen llegó a cotizarse a 131 por dólar.) En los 70´s las corrientes monetaristas de Chicago causaron una revolución en el pensamiento económico, hasta entonces dominado por las teorías Keynesianas. El derrumbe del socialismo en los 80´s produjo una corriente privatizadora y el rol de los gobiernos quedó redefinido y circunscrito a la provisión de servicios esenciales tales como justicia, educación, regulación de monopolios, seguridad y salud. Sin embargo, aún hoy algunos políticos piensan que, vía gasto público, se puede contrarrestar las recesiones. La estanflación (recesión con inflación) de los 70´s en EEUU demostró que esa receta -Keynesiana - estaba equivocado. Una prueba más reciente la ofrece la economía japonesa, donde el déficit fiscal alcanza el 8% del PBI, sin que, como vemos, se haya podido obtener resultados satisfactorios. Fuente: Ministerio de Energía y Minas. Estratos contemplados en la Ley General de Minería, INEI. La producción minera está muy diversificada, siendo las más importantes las de cobre y oro, las que representan 38% e 32% del total de exportaciones mineras respectivamente. Sólo en el caso del oro, los productores pequeños y artesanales tienen participación significativa en la producción: 8.5% del total. La participación de Madre de Dios en la producción de oro es de 7.9% (US$ MM). La mayoría proviene de pequeños productores.

10 Tributos Internos por SectoresIngresos fiscales favorecidos por buena coyuntura de precios de los metales y la minería Ingresos fiscales favorecidos por el auge del sector minero. Participación del sector minero en la recaudación de tributos internos llegó a casi 30%. Mayores utilidades de empresas mineras  mayor pago de Impuesto a la Renta y regalías mineras. IR y Regularización Empresas Mineras: S/ MM (2005) y S/ MM acumulado entre enero y agosto 2006 Tributos Internos por Sectores (% recaudación tributos internos) Fuente: Sunat

11 Aumenta el canon minero, pero la ejecución de inversión pública no es óptimaTransferencias por Canon Minero a los Gobiernos regionales y locales (Millones de Soles) Canon minero: 50% del Impuesto a la Renta que pagan las empresas mineras. Se reparte entre los gobiernos regionales, los gobiernos locales y las universidades públicas de las zonas donde se explota el mineral. Cano minero aumenta junto con las utilidades de las empresas mineras. Ratio de Ejecución de la Inversión Pública con recursos del Canon (gasto ejecutado / gasto programado, suma 12m) Fuente: Consejo Nacional de Descentralización (CND). Transferencias por concepto de canon han aumentado pero la ejecución de proyectos públicos según lo programado viene cayendo. MEF ha anunciado ajustes y descentralización del SNIP (Sistema Nacional de Inversión Pública), así como metas de ejecución de la inversión pública para mejorar esta situación. La gráfica muestra dos décadas de fuerte expansión en la economía norteamericana: la última recesión había tenido lugar en Entre 1984 y 1993, EEUU creció a una tasa promedio de 3.2%, inusual en economías ya desarrolladas. El crecimiento fue más sorprendente aún entre 1994 y 2000: 3.84% por año. Este prolongado proceso al alza hizo pensar a inversionistas y empresarios que el boom sería eterno; que los ciclos económicos habían sido derrotados por la tecnología de la información, la globalización y la liberalización de los mercados financieros. Se desestimó las señales que Japón entregaba: entre 1984 y 1993, Japón creció a la tasa promedio anual de 3.7%, pero sólo pudo lograr 1.4% p.a. en el lapso , luego de que se extinguiera su inmensa burbuja bursátil e inmobiliaria a comienzos de la década pasada. Es más, esta última tasa pudo haber sido menor aún, de no haber mediado el impulso que la economía japonesa recibió de la americana por la vía de un dólar fuertemente apreciado (a fines del ´98 el yen llegó a cotizarse a 131 por dólar.) En los 70´s las corrientes monetaristas de Chicago causaron una revolución en el pensamiento económico, hasta entonces dominado por las teorías Keynesianas. El derrumbe del socialismo en los 80´s produjo una corriente privatizadora y el rol de los gobiernos quedó redefinido y circunscrito a la provisión de servicios esenciales tales como justicia, educación, regulación de monopolios, seguridad y salud. Sin embargo, aún hoy algunos políticos piensan que, vía gasto público, se puede contrarrestar las recesiones. La estanflación (recesión con inflación) de los 70´s en EEUU demostró que esa receta -Keynesiana - estaba equivocado. Una prueba más reciente la ofrece la economía japonesa, donde el déficit fiscal alcanza el 8% del PBI, sin que, como vemos, se haya podido obtener resultados satisfactorios. Fuente: MEF, Apoyo Consultoría

12 Proliferación de conflictos sociales en zonas rurales que mostraron su descontento en las eleccionesYanacocha: Impedir exploración en Cerro Quilish (set-04) Contaminación del Río Azufre en Combayo (set-06) Buenaventura: impedir exploraciones en La Zanja (nov-04) Tambogrande (dic-03): impedir operaciones a Manhattan Minerals para no destruir ecosistema Río Blanco (ago-05): impedir exploraciones a la Minera Majaz, propiedad de Monterrico Metals. Antamina y Barrick (mina Pierina) (mar, jun-05): protestas por impacto ambiental y exigencia a la empresa para que haga obras. La Oroya (dic-04): conflicto alrededor del pedido de Doe Run de aplazar su compromiso ambiental (PAMA). La gráfica muestra dos décadas de fuerte expansión en la economía norteamericana: la última recesión había tenido lugar en Entre 1984 y 1993, EEUU creció a una tasa promedio de 3.2%, inusual en economías ya desarrolladas. El crecimiento fue más sorprendente aún entre 1994 y 2000: 3.84% por año. Este prolongado proceso al alza hizo pensar a inversionistas y empresarios que el boom sería eterno; que los ciclos económicos habían sido derrotados por la tecnología de la información, la globalización y la liberalización de los mercados financieros. Se desestimó las señales que Japón entregaba: entre 1984 y 1993, Japón creció a la tasa promedio anual de 3.7%, pero sólo pudo lograr 1.4% p.a. en el lapso , luego de que se extinguiera su inmensa burbuja bursátil e inmobiliaria a comienzos de la década pasada. Es más, esta última tasa pudo haber sido menor aún, de no haber mediado el impulso que la economía japonesa recibió de la americana por la vía de un dólar fuertemente apreciado (a fines del ´98 el yen llegó a cotizarse a 131 por dólar.) En los 70´s las corrientes monetaristas de Chicago causaron una revolución en el pensamiento económico, hasta entonces dominado por las teorías Keynesianas. El derrumbe del socialismo en los 80´s produjo una corriente privatizadora y el rol de los gobiernos quedó redefinido y circunscrito a la provisión de servicios esenciales tales como justicia, educación, regulación de monopolios, seguridad y salud. Sin embargo, aún hoy algunos políticos piensan que, vía gasto público, se puede contrarrestar las recesiones. La estanflación (recesión con inflación) de los 70´s en EEUU demostró que esa receta -Keynesiana - estaba equivocado. Una prueba más reciente la ofrece la economía japonesa, donde el déficit fiscal alcanza el 8% del PBI, sin que, como vemos, se haya podido obtener resultados satisfactorios. Tintaya (may-05): reclamo de mayor inversión social Cerro Verde (ago-06): eliminación de beneficios tributarios Southern (set-06): indemnización por contaminación ambiental

13 Descontento popular origina conflictos socialesDescontento popular y reclamos de comunidades locales en contra de proyectos mineros se resumen en tres protestas: Mayores y mejores obras de infraestructura. Contaminación ambiental. Escasa generación de empleo. Masificación de conflictos sociales a partir del caso Tambogrande (2003). Población organizada se opuso con éxito a la explotación de yacimiento minero por parte de la empresa Manhattan Minerals. ¿Mayores recursos como solución al problema? Regalías mineras (2004): Nuevo impuesto para financiar obras públicas en las zonas mineras. Sin embargo, muchas empresas no pagan regalías debido a los contratos de estabilidad jurídica. Auge de la minería y proliferación de conflictos originaron un debate sobre un potencial impuesto a las sobreganancias de las empresas mineras. Hasta hoy el Estado ha llegado a un acuerdo para que las empresas mineras realicen un aporte voluntario por S/ millones en cinco años. La gráfica muestra dos décadas de fuerte expansión en la economía norteamericana: la última recesión había tenido lugar en Entre 1984 y 1993, EEUU creció a una tasa promedio de 3.2%, inusual en economías ya desarrolladas. El crecimiento fue más sorprendente aún entre 1994 y 2000: 3.84% por año. Este prolongado proceso al alza hizo pensar a inversionistas y empresarios que el boom sería eterno; que los ciclos económicos habían sido derrotados por la tecnología de la información, la globalización y la liberalización de los mercados financieros. Se desestimó las señales que Japón entregaba: entre 1984 y 1993, Japón creció a la tasa promedio anual de 3.7%, pero sólo pudo lograr 1.4% p.a. en el lapso , luego de que se extinguiera su inmensa burbuja bursátil e inmobiliaria a comienzos de la década pasada. Es más, esta última tasa pudo haber sido menor aún, de no haber mediado el impulso que la economía japonesa recibió de la americana por la vía de un dólar fuertemente apreciado (a fines del ´98 el yen llegó a cotizarse a 131 por dólar.) En los 70´s las corrientes monetaristas de Chicago causaron una revolución en el pensamiento económico, hasta entonces dominado por las teorías Keynesianas. El derrumbe del socialismo en los 80´s produjo una corriente privatizadora y el rol de los gobiernos quedó redefinido y circunscrito a la provisión de servicios esenciales tales como justicia, educación, regulación de monopolios, seguridad y salud. Sin embargo, aún hoy algunos políticos piensan que, vía gasto público, se puede contrarrestar las recesiones. La estanflación (recesión con inflación) de los 70´s en EEUU demostró que esa receta -Keynesiana - estaba equivocado. Una prueba más reciente la ofrece la economía japonesa, donde el déficit fiscal alcanza el 8% del PBI, sin que, como vemos, se haya podido obtener resultados satisfactorios.

14 Posición Mundial de la Producción Minera PeruanaLa minería peruana en el mundo Perú es uno de los países líderes en producción minera a nivel mundial. Ocupa los primeros lugares en el ranking mundial de producción para los principales minerales. Primer productor de oro, zinc, plomo y estaño en América Latina. Posición Mundial de la Producción Minera Peruana La gráfica muestra dos décadas de fuerte expansión en la economía norteamericana: la última recesión había tenido lugar en Entre 1984 y 1993, EEUU creció a una tasa promedio de 3.2%, inusual en economías ya desarrolladas. El crecimiento fue más sorprendente aún entre 1994 y 2000: 3.84% por año. Este prolongado proceso al alza hizo pensar a inversionistas y empresarios que el boom sería eterno; que los ciclos económicos habían sido derrotados por la tecnología de la información, la globalización y la liberalización de los mercados financieros. Se desestimó las señales que Japón entregaba: entre 1984 y 1993, Japón creció a la tasa promedio anual de 3.7%, pero sólo pudo lograr 1.4% p.a. en el lapso , luego de que se extinguiera su inmensa burbuja bursátil e inmobiliaria a comienzos de la década pasada. Es más, esta última tasa pudo haber sido menor aún, de no haber mediado el impulso que la economía japonesa recibió de la americana por la vía de un dólar fuertemente apreciado (a fines del ´98 el yen llegó a cotizarse a 131 por dólar.) En los 70´s las corrientes monetaristas de Chicago causaron una revolución en el pensamiento económico, hasta entonces dominado por las teorías Keynesianas. El derrumbe del socialismo en los 80´s produjo una corriente privatizadora y el rol de los gobiernos quedó redefinido y circunscrito a la provisión de servicios esenciales tales como justicia, educación, regulación de monopolios, seguridad y salud. Sin embargo, aún hoy algunos políticos piensan que, vía gasto público, se puede contrarrestar las recesiones. La estanflación (recesión con inflación) de los 70´s en EEUU demostró que esa receta -Keynesiana - estaba equivocado. Una prueba más reciente la ofrece la economía japonesa, donde el déficit fiscal alcanza el 8% del PBI, sin que, como vemos, se haya podido obtener resultados satisfactorios. Fuente: Minem, USGS (United States Geological Survey)

15 Consumo Metales Básicos vs. PBIAlza en precios de los metales, está amplificada por rápido crecimiento de mercados emergentes (China) Crecimiento Mundial (var. % anual) Consumo Metales Básicos vs. PBI (per cápita) Metales Korea EEUU Emergentes Japón Eur-12 $6,500 China Mundo Avanzadas Brasil PBI Fuente: Bloomberg Fuente: FMI Las economías emergentes, lideradas por China e India vienen creciendo más rápido que las avanzadas. Se espera que esta tendencia se mantenga a medida que aumenta el comercio internacional. Consumo de metales básicos aumenta más que PBI per cápita en economías emergentes, intensivas en industrialización e infraestructura. Las desarrolladas son intensivas en servicios. Por lo tanto la elasticidad de demanda de commodities respecto a la producción industrial es mayor en la economías emergentes

16 Evolución Indice Principales MetalesSu demanda afecta, especulación financiera y shocks de oferta determinan los precios internacionales Evolución Indice Principales Metales (Base 1995=100) Caída de Inventarios o Burbuja Financiera? Entrada de China a la OMC FED sube tasa de interés Se desacelera EEUU 154% - 11% Estimados de Precios Crecimiento promedio anual -5% 24% Fuente: Blancos de Inversión Fuente: Bloomberg Cambios estructurales implican precios de equilibrio mayores a los del inicio del boom (mayor costo de energía, introducción de India, China en el mercado)

17 Inventarios de Cobre y ZincEn el mediano plazo estos deben corregirse al ampliarse la oferta Inventarios de Cobre y Zinc (Var% mensual) Caída de Inventarios o Burbuja Financiera? Entrada de China a la OMC Cobre Zinc FED sube tasa de interés Se desacelera EEUU Cambio de Estructura del Mercado Alta capacidad instalada y bajos inventarios generan situación de altísima sensibilidad de los marcados a cambios de oferta y demanda Fuente: Bloomberg Se espera aumento en la oferta por mayor inversión y avances tecnológicos: Creación de sustitutos (fibra óptica reemplazó al cobre) Incremento en tasa de extracción de minerales incrementa la oferta

18 Evolución Inventarios e Indice Principales Metales BásicosMetales Básicos: Capacidad instalada y bajos inventarios crean sensibilidad de precios a cambios de O Y D Evolución Inventarios e Indice Principales Metales Básicos (Base 1989=100) Reciente baja de Precios: ¿ruido financiero o cambio fundamental? Paralizaciones son un riesgo latente BHP’s Escondida, principal mina de cobre en Chile (8% de oferta global), reinició operaciones Factores de oferta temporales (huelgas) elevaron precios el 2T06 Precios de futuros por debajo de precios spot debido a deslizamientos de oferta: esto permite a inversionistas generar retornos más importantes que el de los dividendos Al disiparse el boom, la estructura de precios se invertirá (precios spot menores a presión de futuros) Existe poca evidencia que especulación sea el driver de los precios

19 China: Inversión y Exportaciones a EEUU Índices Construcción ViviendaMetales Básicos: Factores de demanda no vienen favoreciendo a los precios EEUU (espec. el mercado inmobiliario) viene ajustándose más rápido de lo esperado Medidas más agresivas de desaceleración económica , por parte del Gobierno Chino incremento en las tasas de interés y mayores requerimientos de encaja bancario controles administrativos al crédito, que afecta principalmente a la inversión (especialmente inmobiliario) y al sector minero, especialmente pequeño Des-acelereración en el resto de Asia el 2T06 China: Inversión y Exportaciones a EEUU (Var% Anual) Índices Construcción Vivienda Inversión Exportaciones a EEUU

20 Metales Preciosos (Oro)Perspectiva para el 2007 descansa en: Performance del petróleo: correlación oro-petróleo es positiva Performance del dólar: oro sustituye al dólar como depósito seguro de valor Aunque es un sustituto débil: no paga interés, es más volátil y menos líquido Ventas de bancos centrales: Acuerdo de Venta de Oro entre el BCE y los BCN de los 12 países de la Comunidad Europea. Los riesgos geopolíticos: favorecen al oro

21 Metales Preciosos (Oro): Argumentos favorables al precioDólar debe continuar devaluándose ante creciente déficit en cuenta corriente. Mayor crecimiento del resto del mundo y menor consumo en EEUU, son soluciones de largo plazo. Ajuste del tipo de cambio parece más probable Reservas en dólares en el mundo se encuentran en niveles record. Bancos centrales (espec. Asiáticos), mantienen sólo 1.5% de reservas en oro Petrodólares de la OPEP buscarían diversificarse también Cambios estructurales en la demanda, especialmente India gracias al incremento en el ingreso. introducción de ETFs con oro físico como activo subyacente El oro está barato frente a otros commodities Balanza Comercial y Déficit Fiscal EEUU (US$ billones) Tenencia de Extranjeros de Bonos EEUU (US$ billones) Fuente: BEA

22 Balanza Cta. Cte. y Tipo de CambioMetales Preciosos (Oro): Argumentos favorables al precio Dólar debe continuar devaluándose ante creciente déficit en cuenta corriente. Mayor crecimiento del resto del mundo y menor consumo en EEUU, son soluciones de largo plazo. Ajuste del tipo de cambio parece más probable Reservas en dólares en el mundo se encuentran en niveles record. Bancos centrales (espec. Asiáticos), mantienen sólo 1.5% de reservas en oro Petrodólares de la OPEP buscarían diversificarse también Cambios estructurales en la demanda, especialmente India gracias al incremento en el ingreso. introducción de ETFs con oro físico como activo subyacente El oro está barato frente a otros commodities Indice Metales 1998=100 Balanza Cta. Cte. y Tipo de Cambio Déficit Cuenta Corriente EEUU (US$ billones) US$ / Eur (prom. anual) 100 200 300 400 500 600 700 800 99 00 01 02 03 04 05 06 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 Fuente: BEA

23 Sector Minero Peruano: ConclusionesImpacto en el crecimiento, sustentado principalmente en las exportaciones y la inversión Baja participación en el producto (PBI) Escasa intensidad de mano de obra Altísima participación en las exportaciones: 60% del total en US$ Alta participación en la inversión Sector económico clave para la estabilidad macroeconómica, determinante de: Principal producto de exportación Principal sector en la recaudación tributaria Principal sector del Índice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima. Alta vulnerabilidad a shocks externos y políticos, contrarrestados por: Alta diversificación de productos productos Ubicación geográfica de yacimientos. Utilidades ya vienen siendo repatriadas, reduciéndose riesgo de brusca reducción de divisas El sector es la principal fuente de conflicto social en el Perú por: Su incidencia en el medio ambiente, La ubicación de sus minas en los lugares más pobres del país Su espectacular crecimiento. Actividad fundamental para la descentralización. La gráfica muestra dos décadas de fuerte expansión en la economía norteamericana: la última recesión había tenido lugar en Entre 1984 y 1993, EEUU creció a una tasa promedio de 3.2%, inusual en economías ya desarrolladas. El crecimiento fue más sorprendente aún entre 1994 y 2000: 3.84% por año. Este prolongado proceso al alza hizo pensar a inversionistas y empresarios que el boom sería eterno; que los ciclos económicos habían sido derrotados por la tecnología de la información, la globalización y la liberalización de los mercados financieros. Se desestimó las señales que Japón entregaba: entre 1984 y 1993, Japón creció a la tasa promedio anual de 3.7%, pero sólo pudo lograr 1.4% p.a. en el lapso , luego de que se extinguiera su inmensa burbuja bursátil e inmobiliaria a comienzos de la década pasada. Es más, esta última tasa pudo haber sido menor aún, de no haber mediado el impulso que la economía japonesa recibió de la americana por la vía de un dólar fuertemente apreciado (a fines del ´98 el yen llegó a cotizarse a 131 por dólar.) En los 70´s las corrientes monetaristas de Chicago causaron una revolución en el pensamiento económico, hasta entonces dominado por las teorías Keynesianas. El derrumbe del socialismo en los 80´s produjo una corriente privatizadora y el rol de los gobiernos quedó redefinido y circunscrito a la provisión de servicios esenciales tales como justicia, educación, regulación de monopolios, seguridad y salud. Sin embargo, aún hoy algunos políticos piensan que, vía gasto público, se puede contrarrestar las recesiones. La estanflación (recesión con inflación) de los 70´s en EEUU demostró que esa receta -Keynesiana - estaba equivocado. Una prueba más reciente la ofrece la economía japonesa, donde el déficit fiscal alcanza el 8% del PBI, sin que, como vemos, se haya podido obtener resultados satisfactorios.

24 Metales: Principales ConclusionesMetales Básicos Alza en precios, está amplificada por rápido crecimiento de mercados emergentes (China) En el mediano plazo estos deben corregirse al ampliarse la oferta A diferencia de los hidrocarburos las reservas en metales son ilimitadas. Alta capacidad instalada y bajos inventarios Se espera aumento en la oferta por mayor inversión y avances tecnológicos: Factores de oferta temporales (huelgas) elevaron precios al 2T06 Cambios estructurales implican precios de equilibrio mayores a los del inicio del boom Existe poca evidencia que especulación sea driver significativo de precios Timing y dimensión del ajuste es incierto Metales Preciosos Dólar debe continuar devaluándose ante creciente déficit en cuenta corriente. Bancos centrales (espec. Asiáticos), mantienen sólo 1.5% de reservas en oro Cambios estructurales en la demanda, El oro está barato frente a otros commodities

25 La Minería en el Perú Servicio de Análisis – División Mercado de Capitales Octubre del 2006

26 Descripción Industria MineraProspección: búsqueda del yacimiento mineral (Cateo) en zonas con anomalías geológicas. Tras el cateo se efectúa petitorio de área en concesión al Registro Público de Minería (100 hás. mínimo). Exploración: estudios con técnicas más avanzadas para elaborar Perfil del Yacimiento. Si es prometedor  mayor exploración para elaborar el Estudio de Factibilidad del proyecto (cálculo de reservas y costos de extracción y tratamiento). Luego, búsqueda de financiamiento y obtención de autorizaciones del Estado para iniciar las operaciones bajo regulaciones ambientales. Desarrollo y Preparación: trabajos para llegar hasta el mineral, dos métodos de explotación: Subterráneo: se usan diferentes clases de túneles (galerías, chimeneas, piques, rampas). Túnel principal de minado: socavón. Superficial o tajo abierto. Explotación: trabajo que se realiza para extraer el mineral, depende del método de explotación: Subterráneo: perforación, voladura, acarreo, transporte fuera de la mina. Superficial o tajo abierto: perforación, voladura, carguío y transporte. Concentración: una vez fuera de la mina, se da tratamiento metalúrgico al mineral para aumentar su pureza. Avanzada tecnología permite recuperar minerales con bajo contenido. Comercialización de concentrados: venta a fundiciones y refinerías en Perú o el exterior. Fundiciones y refinería: fundición (se elimina la mayor cantidad de impurezas a través de altas temperaturas) y refinación (se alcanza la máxima pureza). La gráfica muestra dos décadas de fuerte expansión en la economía norteamericana: la última recesión había tenido lugar en Entre 1984 y 1993, EEUU creció a una tasa promedio de 3.2%, inusual en economías ya desarrolladas. El crecimiento fue más sorprendente aún entre 1994 y 2000: 3.84% por año. Este prolongado proceso al alza hizo pensar a inversionistas y empresarios que el boom sería eterno; que los ciclos económicos habían sido derrotados por la tecnología de la información, la globalización y la liberalización de los mercados financieros. Se desestimó las señales que Japón entregaba: entre 1984 y 1993, Japón creció a la tasa promedio anual de 3.7%, pero sólo pudo lograr 1.4% p.a. en el lapso , luego de que se extinguiera su inmensa burbuja bursátil e inmobiliaria a comienzos de la década pasada. Es más, esta última tasa pudo haber sido menor aún, de no haber mediado el impulso que la economía japonesa recibió de la americana por la vía de un dólar fuertemente apreciado (a fines del ´98 el yen llegó a cotizarse a 131 por dólar.) En los 70´s las corrientes monetaristas de Chicago causaron una revolución en el pensamiento económico, hasta entonces dominado por las teorías Keynesianas. El derrumbe del socialismo en los 80´s produjo una corriente privatizadora y el rol de los gobiernos quedó redefinido y circunscrito a la provisión de servicios esenciales tales como justicia, educación, regulación de monopolios, seguridad y salud. Sin embargo, aún hoy algunos políticos piensan que, vía gasto público, se puede contrarrestar las recesiones. La estanflación (recesión con inflación) de los 70´s en EEUU demostró que esa receta -Keynesiana - estaba equivocado. Una prueba más reciente la ofrece la economía japonesa, donde el déficit fiscal alcanza el 8% del PBI, sin que, como vemos, se haya podido obtener resultados satisfactorios.

27 Importante labor del Estado para solucionar últimos conflictos socialesCerro Verde (agosto-06): Reclamo a favor de que se le derogue las exoneración tributarias de Impuesto a la Renta y reinversión de utilidades. Solución: Cerro Verde se comprometió a aportar US$50MM destinados a la ejecución de dos proyectos de inversión en Arequipa. Yanacocha (setiembre-06): Demanda de cumplimiento de acuerdos pactados respecto al uso de las aguas del Río Azufre y la realización de proyectos de desarrollo en Cajamarca. Solución: mediante diálogo entre las partes involucradas (la empresa Yanacocha, las autoridades locales y el Estado. Se firmó acta que contiene 11 acuerdos. Southern Copper Corp. (setiembre-06): Se reclama intervención del Estado en la solución del conflicto entre la sociedad civil de Ilo y Southern, a la que se le exige una compensación económica de US$400MM por más de 45 años de contaminación en el puerto de Ilo. Solución temporal: se levantó el bloqueo de vías cuando se pactó una mesa de diálogo entre dirigentes de Ilo, Southern y el Estado (Del Castillo). La gráfica muestra dos décadas de fuerte expansión en la economía norteamericana: la última recesión había tenido lugar en Entre 1984 y 1993, EEUU creció a una tasa promedio de 3.2%, inusual en economías ya desarrolladas. El crecimiento fue más sorprendente aún entre 1994 y 2000: 3.84% por año. Este prolongado proceso al alza hizo pensar a inversionistas y empresarios que el boom sería eterno; que los ciclos económicos habían sido derrotados por la tecnología de la información, la globalización y la liberalización de los mercados financieros. Se desestimó las señales que Japón entregaba: entre 1984 y 1993, Japón creció a la tasa promedio anual de 3.7%, pero sólo pudo lograr 1.4% p.a. en el lapso , luego de que se extinguiera su inmensa burbuja bursátil e inmobiliaria a comienzos de la década pasada. Es más, esta última tasa pudo haber sido menor aún, de no haber mediado el impulso que la economía japonesa recibió de la americana por la vía de un dólar fuertemente apreciado (a fines del ´98 el yen llegó a cotizarse a 131 por dólar.) En los 70´s las corrientes monetaristas de Chicago causaron una revolución en el pensamiento económico, hasta entonces dominado por las teorías Keynesianas. El derrumbe del socialismo en los 80´s produjo una corriente privatizadora y el rol de los gobiernos quedó redefinido y circunscrito a la provisión de servicios esenciales tales como justicia, educación, regulación de monopolios, seguridad y salud. Sin embargo, aún hoy algunos políticos piensan que, vía gasto público, se puede contrarrestar las recesiones. La estanflación (recesión con inflación) de los 70´s en EEUU demostró que esa receta -Keynesiana - estaba equivocado. Una prueba más reciente la ofrece la economía japonesa, donde el déficit fiscal alcanza el 8% del PBI, sin que, como vemos, se haya podido obtener resultados satisfactorios.