1 Lecciones aprendidas de la "excepción" de Hungría George Kopits Conferencia de invierno del ICGFM “La GFP en el siglo XXI” Washington, 5 al 7 de diciembre de 2011

2 Resumen Antecedentes Tendencias fiscales generales Excepción 1.0 (en 2001-09) ¿Cambio de paradigma? Excepción 2.0 (desde 2010) Implicancias para el riesgo soberano Conclusión: lecciones

3 Antecedentes Progreso mixto durante la transición Reformas en el sector negociable –Liberalización externa –Liberalización doméstica (incluido el sistema financiero) –Privatización (incluidos los procedimientos eficaces de quiebra) Reformas lentas en el sector no negociable –Administración pública: la fuerza de trabajo permaneció excesiva –Sistema de seguridad social parcialmente reformado –Sistema impositivo parcialmente reestructurado Política monetaria: régimen de TI ampliamente exitoso Membrecía en la UE  peligro moral

4 Antecedentes Rendimiento económico Inversiones extranjeras directas: primero altas, después bajas Cambios en el rendimiento externo Cercanía a una crisis a mediados de la década de 1990 y fines de 2008 Reducción de la inflación a dígitos simples, pero algo de persistencia Marcada desaceleración del crecimiento económico

5 Antecedentes Tasa real de crecimiento del PIB xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx

6 Antecedentes PIB real per capita a PPP (100 = promedio UE27)

7 Tendencias fiscales generales Características distintivas – Tendencia al déficit – Inconsistencia de tiempo – Prociclicidad – Problema de sustentabilidad de la deuda – Falta de transparencia

8 Tendencias fiscales generales Balance general del gobierno Porcentaje del PIB Pronóstico de déficit de programas de preadhesión y convergencia presentados en 2002-11

9 Tendencias fiscales generales Postura fiscal: Hungría Porcentaje del PIB “Gran Moderación” Déficit primario ajustado cíclicamente Crecimiento del PIB

10 Tendencias fiscales generales Postura fiscal: Área europea Porcentaje del PIB Déficit primario ajustado cíclicamenteCrecimiento del PIB “Gran Moderación”

11 Tendencias fiscales generales Deuda pública Porcentaje del PIB Deuda brutaCriterio de Maastricht

12 Tendencias fiscales generales Deuda pública % del PIB Rep. Checa Hungría LituaniaPolonia Rumania

13 Tendencias fiscales generales Falta de transparencia – Datos de serie cronológica inconsistentes – Pronósticos macrofiscales sobreoptimistas – Prácticas abusivas de PPP – Contabilidad distorsionada para los SOE – Falta de transparencia en los procedimientos presupuestarios – Atrasos ocasionales en los gastos y las devoluciones de impuestos

14 Excepción 1.0 (2001-09) Gobierno de centro-izquierda Postura expansionista durante la "Gran Moderación" Alzas en los salarios del gobierno Alzas en las pensiones públicas Recortes en las tasas de IVA Postura de recortes durante las crisis (expectativas FMI-UE) Congelamiento de salarios y pensiones Aumento de la tasa de IVA Cierta racionalización de los beneficios sociales Marco fiscal basado en normas

15 ¿Cambio de paradigma? Marco fiscal basado en las normas (FRL Nov. 2008) Normas de políticas: límite de gastos límite real de la deuda (  límite en el déficit discrecional) Normas de procedimiento: norma de pago inmediato planificación presupuestaria MT Normas de transparencia Institución fiscal independiente: Consejo fiscal

16 ¿Cambio de paradigma? Consejo fiscal Contribución a objetivos del marco fiscal – Credibilidad en la formulación de políticas fiscales – Transparencia en las finanzas públicas – Sustentabilidad de la deuda pública Características básicas, funciones – Independencia (incluida la elección y los cargos de los miembros) – Relación distante, acceso equitativo – Decisiones según consenso – Vigilancia (evaluación, cumplimiento)

17 ¿Cambio de paradigma? Consejo fiscal: funciones de vigilancia Evaluación a nivel agregado Evaluación a nivel desagregado Cumplimiento con estándares y procedimientos Cumplimiento con normas fiscales Comunicación (gobierno, prensa, etc.)

18 ¿Cambio de paradigma? Consejo fiscal: rendimiento – Personal técnico sólido – Primeras fases de desarrollo (durante programas de ajuste) – Cobertura favorable de la prensa – Opiniones positivas de la sociedad civil – Ausencia de interferencia del gobierno – El primer gobierno cumplió, el segundo, no – Abolición de facto a fines de 2011

19 Excepción 2.0 (desde 2010) Gobierno de centro-derecha Medidas de la política principal (¿reforma?) Impuesto fijo, sin límite de exención Impuestos temporarios sobre actividades selectas Tasa de IVA sin precedentes (27%) Nacionalización de fondos privados de pensión Cambios institucionales Límites para el Tribunal Constitucional respecto de asuntos fiscales Designación política como director de la Oficina Estatal de Auditoría Intentos de restringir la independencia del NBH Abolición de facto del Consejo fiscal

20 Excepción 2.0 (desde 2010) Desaparición del Consejo fiscal Evaluaciones críticas por parte del Consejo – Cambios en las normas contables – Efectos de varios cambios en la legislación impositiva, reforma de pensiones – Pronósticos de la perspectiva macrofiscal a cuatro años Reacciones por parte del gobierno – Acceso limitado a la información – Propuesta de recorte significativo del financiamiento – Dispersión del personal del CF – Competencia limitada del CF respecto de opiniones sobre el proyecto de presupuesto – Designación de nuevo presidente del CF (tras la renuncia del anterior)

21 Implicancias para el riesgo soberano Riesgo soberano de incumplimiento CDS para bonos soberanos a 10 años (bps) Hungría Rep. Checa Polonia Eslovaquia Rumania

22 Implicancias para el riesgo soberano Comparación con el Reino Unido Características comunes –problema de sustentabilidad fiscal –escasa credibilidad de las políticas –elección contemporánea de gobiernos de centro-derecha Reino Unido –objetivo fiscal de mediano plazo claro –programa de ajustes más intensos al comienzo –establecimiento de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria Hungría –señales combinadas y opacas de políticas –adopción de medidas provisionales distorsionantes –abolición del Consejo fiscal

23 Implicancias: prima de riesgo soberano Rendimiento dividido en bonos del gobierno a 10 años (%) Hungría Reino Unido

24 Implicancias: prima de riesgo soberano de incumplimiento CDS dividido en bonos del gobierno a 10 años (bps) Hungría Reino Unido

25 Conclusión: lecciones La “excepción” conduce a actividades paralizadas, problema de sustentabilidad de largo plazo y vulnerabilidad ante las crisis (falta de una base de recursos naturales). El gobierno no debería sucumbir ante instintos populistas o riesgos morales. El gobierno ignora los mercados financieros por cuenta y riesgo de sí mismo. El FMI puede brindar asistencia financiera y técnica, pero la credibilidad de las políticas debe construirse internamente. El nuevo gobierno debe aprovechar la oportunidad para marcar un cambio de paradigma y darle seguimiento mediante acciones.

26 Referencias Kopits, G., “Monetary and Fiscal Policy from Transition to EU Integration: A Comparative Assessment” in B.Y. Kim and C. H. Lim, eds., Financial Sector Reform in Transition Economies (Seoul National University, 2009), pp. 29- 61. Kopits, G., “Brussels Can’t Monitor 27 Budgets” The Wall Street Journal (11 de octubre de 2010) Kopits, G., “Goulash Populism” The Wall Street Journal (25 de febrero de 2011) Kopits, G., “Independent Fiscal Institutions: Developing Good Practices” OECD Journal on Budgeting (Noviembre 2011)

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