1 Março, 2014 Perspectivas Econômicas Pesquisa Macroeconômica - Itaú Unibanco

2 2 1 - Conjuntura Mundial

3 3 Recuperação do crescimento nos EUA definirá juros à frente Fonte: Itaú Unibanco, BLS, Bloomberg Taxa de desemprego, % Treasuries: taxa dos títulos de 10 anos (%)

4 4 Europa: fim da recessão e retomada incipiente do crescimento PIB da zona do euro variação no trimestre, com ajuste sazonal Fonte: Itaú Unibanco, Bloomberg, Haver Analitics, FMI, Eurostat Índice de preços do consumidor da Zona do euro - variação anual

5 5 China: estabilização do crescimento em torno de 7.5% Fonte: Itaú Unibanco, CEIC PIB – crescimento ano contra ano, % Sinalizações de política refletem preocupação menor com crescimento de curto prazo e maior foco em reformas estruturais que levem a um crescimento sustentável. Sinalizações de política refletem preocupação menor com crescimento de curto prazo e maior foco em reformas estruturais que levem a um crescimento sustentável. Mais recentemente, a comunicação foi ajustada, explicitando comprometimento com a estabilização do crescimento e a meta oficial de 7.5% em 2013. Mais recentemente, a comunicação foi ajustada, explicitando comprometimento com a estabilização do crescimento e a meta oficial de 7.5% em 2013.

6 6Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 LATAM: Trade Balance High dependence on China and Commodities Country Exports Partners Openness 1 Main Products Argentina Brazil 21.6% China 7.3% Chile 5.5% US 5.5% 52.1% Soybeans and derivatives, petroleum and gas, vehicles, corn, wheat Brazil China 17.0% USA 10.8% Argentina 7.5% 20.6% Transport equipment, iron ore, soybeans, footwear, coffee, autos Chile China 22.8% US 11.1% Japan 11.1% Brazil 5.5%, South Korea 5.5% 57% Copper, fruit, fish products, paper and pulp, chemicals, wine Colombia US 42% Netherlands 4.7% China 4.2% 30.8% Petroleum, coffee, coal, nickel, emeralds, apparel, bananas, cut flowers Mexico US 78% 63% Manufactured goods, oil and oil products, silver, fruits, vegetables, coffee, cotton Peru China 18.3% US 15.2% Canada 11.4% Japan 5.4% Spain 5.3% Chile 4.8% 43.5% Copper, gold, zinc, tin, iron ore, crude petroleum, natural gas, coffee, textiles, fishmeal Source: Itaú BBA (2012), CIA Factbook (2011 data)

7 7Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 LATAM Benefits from growth in China Source: Haver, ItaúSource: Haver and Itaú, Dec 2012 Exports to China - Annual Growth (Last 10 Years) LatAm Terms of Trade  China’s growth has boosted demand for LatAm exports.  Terms of trade have risen substantially. High dependence on China

8 8Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 LATAM Healthier External Balance Sheet Source: Haver, ItaúSource: Haver and Itaú LatAm – International Reserves (USD Billions) Net External Debt (% GDP) Colombia Mexico Chile Argentina (right) Total Brazil

9 9Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Latin America: Available Land and Water Available Land for Agriculture (millions of hectares) Latin America and CaribbeanSub-Saharan AfricaEast AsiaSouth AsiaIndustrial Countries Transition Countries Near East and North Africa Arable Land in Use, 1997-99 Total Suitable for Rainfed Crop Production

10 10 Mudança na política monetária americana afetou emergentes PIBInflação Brasil2.06.0 México3.03.7 Chile5.22.7 Peru6,03.6 Colômbia4.92.8 Taxas de Câmbio índice Média 2011-2013 Fonte: Itaú Unibanco, Bloomberg

11 11 2 – Cenário 2014 -2015: Como vão os países da América do Sul? - Brasil -Chile -Peru -Argentina -Paraguai -Uruguai

12 12 Brasil: crescimento desapontou nos últimos anos, apesar dos estímulos Fonte: Itaú Unibanco Crescimento anual do PIB (%)

13 13 Descolamento entre Indústria e Varejo leva a distorções Fonte: Itaú Unibanco, IBGE 201120122013* Produção industrial0,40%-2,66%1,33% Vendas no varejo 6,60%8,40%4,54% *Variação em 12 meses até nov13

14 14 Efeitos: déficit em conta corrente Fonte: Itaú Unibanco, BCB Resultado em transações correntes – % PIB

15 15 Fonte: Bloomberg, Itaú Unibanco Efeitos: pressões inflacionárias IPCA – Núcleo Variação em 12 meses IPCA – Livres e administrados Variação em 12 meses

16 16 Source: Itaú Unibanco, IBGE Confiança contida Confiança do Consumidor (FGV) Confiança do Empresário industrial (FGV)

17 17 Para rebalancear a economia: câmbio se deprecia (pode haver overshooting) Taxa de câmbio nominal Fonte: Itaú Unibanco, BCB

18 18 Fonte: Itaú Unibanco, Bloomberg Para rebalancear a economia: juros mais altos Precificação da SELIC implícita na curva de juros Esperamos Selic em 11,00% ao final de 2014. Esperamos Selic em 11,00% ao final de 2014.

19 19 Para rebalancear a economia: mudar a tendência fiscal Fonte: Itaú Unibanco, BCB Superávit primário acumulado em 12 meses – % do PIB

20 20 2. Balanço energético – uso das térmicas sobe e riscos de racionamento voltam à pauta Fonte: Somar Meteorologia, NOAA, Itaú BBA Reservatórios (% da capacidade)Geração das usinas térmicas (GWmed) Geração de energia hidrelétrica está fraca. Temperaturas elevadas causam aumento no consumo de eletricidade, agravando o problema. Consequências:  Reservatórios estão em queda no ano, contrário ao padrão sazonal.  Uso das térmicas volta a subir. Até dia 14 de fevereiro

21 21 Fonte: Itaú Unibanco, IBGE Consequências: consumo deve desacelerar Massa salarial – crescimento anual Vendas no varejo – crescimento real anual Salários e consumo devem crescer menos. Inflação segue pressionada. Queda na popularidade do Governo.

22 22 Brasil: Projeções Fonte: Itaú Unibanco, BCB

23 23Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Chile: Un sesgo expansivo en medio de la volatilidad  La inversión reduce el crecimiento del PIB en 2013  El peso chileno se depreció debido a la mayor volatilidad del mercado global.  Creemos que gran parte de este movimiento es transitorio.  El banco central reforzó el sesgo expansivo en Febrero  El nuevo gobierno toma forma  La presidente electa, Michelle Bachelet, anunció su gabinete

24 24Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Chile: Fuerte consumo a pesar de la desaceleración  La inversión continúa siendo el principal motor de desaceleración.  El mercado laboral continúa ajustado, impulsando el consumo.  Nuestra proyección de crecimiento es 4,2% este año, y de 4,5% en 2014. Fuente: INEGI, Itaú Ventas minoristas y producción industrialCrecimiento del PIB

25 25Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Nuestro escenario Chile Proyecciones Fuentes: IMF, Haver, INE, Banco Central

26 26Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Peru: Recuperación y fin de los recortes en la tasa de interés  Persiste la recuperación, impulsada por el consumo  Un aumento transitorio de la inflación  El Banco Central de Perú mantiene la tasa de interés inalterada y vende más dólares  La popularidad de Humala cae, pero la decisión de La Haya la impulsaría

27 27Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Peru: External Sector  Proyectamos una depreciación del tipo de cambio a 2,9 soles por dólar a fin de este año y 2,95 a fin de 2015. Tipo de cambio e intervencionesInversión extranjera directa Fuente: BloombergFuente: INEGI

28 28Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Nuestro escenario Peru Proyecciones Fuentes: Banco Central, Haver, INE, Itaú.

29 29Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Argentina: Depreciación acentuada del peso, tasas de interés más altas  Moneda más débil, política monetaria más ajustada  Ajuste adelante: El gobierno tendrá que permitir una depreciación adicional y nuevos aumentos de las tasas de interés.  2015 no será mucho mejor

30 30Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Argentina: El problema de la balanza de pagos está lejos de ser resuelto  Las reservas continuaron cayendo luego de los ajustes  Las reservas internacionales brutas se encuentran ahora en 27.700 millones de dólares.  Las reservas netas se encuentran por debajo de 16.000 millones de dólares.  El spread en el mercado paralelo de dólares permanece alto. Tipos de cambio bilateral real Reserves (Billion USD) Fuente: Bloomberg, ItaúFuente: Itaú

31 31Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Nuestro escenario Argentina Proyecciones Fuentes: Banco Central, Haver, INDEC e Itaú

32 32Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Paraguay: Mejora del Riesgo Crediticio El guaraní se debilitó en enero.  El tipo de cambio cerró enero a 4.687 guaraníes por dólar, la cotización más elevada desde febrero de 2012.  Para 2014 ajustamos levemente al alza nuestra proyección de tipo de cambio a 4.800 guaraníes por dólar (desde 4.700). Precios en alza  La inflación anual llegó a 3,9% en enero de 2014 desde 3,7% en diciembre de 2013.  Para 2014 y 2015 esperamos un alza de precios de 5%. La inflación sería impulsada por el mantenimiento de presiones alcistas en la carne vacuna y los panificados. Suba de la tasa de política monetaria  El BCP subió la tasa de interés de la política monetaria en 50 puntos básicos en diciembre y enero.  En la última reunión consideró que las presiones inflacionarias se mantenían.  Por tanto era necesario ajustar por un período prolongado las condiciones monetarias para garantizar la convergencia de la inflación a la meta de 5%  Prevemos que el banco central realizará en el año un nuevo ajuste de 50 puntos para llevar a la tasa a 7% a fines de 2014 y que mantenga ese valor en 2015 en la medida que se contengan las presiones inflacionarias.  La calificadora de riesgo Moody´s mejoró la nota de Paraguay desde Ba3 a Ba2  Buenos indicadores de actividad al cierre del año.  Para 2014 y 2015 estimamos que la actividad se expandirá 5% y 4,5%, respectivamente.  El guaraní se debilitó en enero.  Para 2014 ajustamos levemente al alza nuestra proyección de tipo de cambio a 4.800 guaraníes por dólar.

33 33Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Paraguay: Suba de la tasa de política monetaria  La inflación anual llegó a 3,9% en enero de 2014 desde 3,7% en diciembre de 2013.  Para 2014 y 2015 esperamos un alza de precios de 5%.  El BCP subió la tasa de interés de la política monetaria en 50 puntos básicos en diciembre y enero.  Nuevo ajuste de 50 puntos para llevar a la tasa a 7% a fines de 2014 Inflación y tasa de interés Fuente: BCP

34 34Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Nuestro escenario Paraguay Proyecciones Fuente: FMI, Haver, Bloomberg, BCP, Itaú.

35 35Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Uruguay: Olas en el Río de la Plata  La actividad económica se vería resentida por el ajuste de Argentina.  No obstante, la economía crecería en 2014 un 2% (desde 3,2% en nuestro escenario previo). PIB Uruguay x Argentina Fuente: BCU, OJF

36 36Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Uruguay: Olas en el Río de la Plata  Peso más depreciado  La pérdida de competitividad fue mayor con los socios comerciales en la región  Esperamos ahora una mayor depreciación del peso a 25 pesos por dólar con una depreciación de 16% anual.  La inflación volvió a niveles superiores al 9%  Menor déficit comercial en 2013  El déficit fiscal también cayó en 2013

37 37Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Nuestro escenario Uruguay Proyecciones Fuentes: FMI, Haver, BCU, Bloomberg e Itaú.

38 38Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 3 – América do Sul: Desafios de Longo Prazo

39 39 Fonte: Itaú Unibanco, World Economic Forum, Banco Mundial Chile lidera ambiente de negócios, Brasil precisa melhorar Ranking de facilidade para se fazer negócios (Banco Mundial, 2012) Fatores que prejudicam os negócios no Brasil % de respostas (World Economic Forum, 2013)

40 40 Fonte: Heritage Foundation, Agência Internacional de Energia (2011); Elaboração: Itaú Unibanco Desafios: carga tributária é alta no Brasil Carga tributária - % do PIB

41 41 Fonte: CNI, OECD, Itaú Unibanco Comparação internacional: resultado do PISA no Brasil e Peru estão abaixo da média, Chile melhor PISA 2009 – média dos indicadores (matemática, ciências, leitura) PIB médio até 2020: 2.4% PIB médio até 2020: 3.1% PIB médio até 2020: 4.0%

42 42 Perguntas?

43 43Itau BBA International | Corporate Desk | June 2013 Atendimento Itaú – Adventistas Atendimento Nacional LUCAS ALVES Fone: (11) 3073-3381 / (11) 999 184 107 [email protected] ADMINISTRAÇÃO DE RECURSOS FUNDOS DE INVESTIMENTO CARTEIRAS ADMINISTRADAS ADMINISTRAÇÃO FIDUCIÁRIA CORRETORA IPO BOVESPA BM&F PREVIDÊNCIA PGBLS COMPLEMENTARES FUNDO MULTIPATROCINADO ITAÚ SOLUÇÕES GESTÃO DE PASSIVO (OUTSOURCING E LOCAÇÃO DE SOFTWARE) EDUCAÇÃO FINANCEIRA CRÉDITO FIANÇAS LEASING SERVIÇOS BANCÁRIOS CONTA CORRENTE CCME COBRANÇA PAGAMENTOS FOLHA DE PAGAMENTO TESOURARIA CDBS COMPROMISSADAS DERIVATIVOS TÍTULOS PÚBLICOS CUSTÓDIA SEGUROS DIVERSOS PARA PARTICIPANTES D&O PRESTAMISTA

44 Muito Obrigado! O Itaú agradece a oportunidade e a experiência!