1 Mercado de Capitales y Gobierno CorporativoVII Conferencia Nacional de Finanzas (CONAFIN) – Puno 2015 Phd (c) Edmundo R. Lizarzaburu Bolaños UNIVERSIDAD ESAN

2 0. Mercado de capitales

3 Activo Pasivo + Patrimonio 0.1 Imagina una empresa….. Corporación ABCBalance General Activo Corriente Activo no Corriente Pasivo no Corriente Deuda Largo Plazo Capital Activo Pasivo + Patrimonio

4 0.2 Componentes Corporación ABC Balance General Pasivo no CorrienteActivo Corriente Activo no Corriente Pasivo no Corriente Deuda Largo Plazo Capital

5 Fuentes de FinanciamientoCorporación ABC Balance General Mercado de Dinero Mercado de Capitales Pasivo + Patrimonio Fuentes de Financiamiento

6 CARACTERISTICAS DEL MERCADO ESTANDARES INTERNACIONALES0.4 Mercados ESTRUCTURA Y REGULACIÓN DE LOS MERCADOS DE CAPITALES Diseño de las Estructuras de Regulación y Supervisión CARACTERISTICAS DEL MERCADO MODELO DE REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN OBJETIVOS ESTANDARES INTERNACIONALES

7 Algunos Índices

8 Producto: Bonos Producto: Divisas Precio Comprador Vendedor Producto: Acciones

9 Índice General Precios NYSE**Fuente: Bloomberg

10 Índice General Precios SHANGAI**Fuente: Bloomberg

11 Índice General Precios Bolsa de Londres**Fuente: Bloomberg

12 Mercado Financiero (punto de vista de la intermediación)Mercado de Intermediación indirecta Mercado de intermediación directa “Mercado de Valores” Institución de Supervisión y Control SBS Institución de Supervisión y Control SMV Mercado Bancario Mercado no Bancario Mercado Primario (Financiamiento) Mercado Secundario (Liquidez) Emisiones directas Financieras Bancos estatales Búrsatil Emisiones a través de procesos de titulización de activos Cajas Municipales Banca Múltiple Extrabursátil Caja rural de A y C Edpyme Emisiones societarias Arrendamiento Financiero Emisiones del Gobierno

13 Ministerio de Economía y FinanzasBCR SBS y AFP SMV Sistema de intermediación Indirecta Sistema de Intermediación Directa Mercado de Valores Sistema Bancario Sistema no Bancario Bolsa de Valores de Lima Banco de la Nación Financieras Bancos Comerciales Sistema Cooperativo de ahorro y Crédito Cia de Seguros COFIDE Empresas de AF CMAC CRAC Empresas de Crédito de Consumo EDPYME Sociedad Agentes de Bolsa y Banco Custodio CAVALI Mercado de Capitales Empresas Emisoras Inversionistas Institucionales Inversionistas no Institucionales Mercado Primario Mercado Secundario Naturales Jurídicos Mercado Bursátil M. Extra Bursátil

14 Mercado de Capitales Agentes Instrumentos financierosEmpresas privadas y públicas Sector público y el BC Bancos comerciales y la banca de inversión Fondos Mutuos, Compañías de Seguros, AFPs Instrumentos financieros Bonos públicos (Gobierno Central, Empresa Públicas financieras y no financieras) Bonos privados (corporativos, leasing, subordinados, hipotecarios, convertibles, titulización, etc. Acciones corporativas (comunes, preferenciales, etc.) Prestamos sindicados, ADRs. etc.

15 Esquema del mercado de capitales peruanoOFERTA DEMANDA Bonos corporativos, bonos titulizados, papeles comerciales, acciones comunes, etc. INVERSIONISTAS BOLSA DE VALORES DE LIMA EMISORES: Empresas, Estado que requieren fondos - AFPs - Compañías de Seguros - Fondos Mutuos - Tesorería de los bancos - Inversionistas minoristas BANCOS DE INVERSIÓN Estructuradores y Colocadores CONASEV, SBS, CAVALI Clasificadoras de Riesgo Mercado Primario Mercado Secundario

16 Proceso de emisión de instrumentos en el mercado de capitalesAprobación del Directorio Designar: Estructurador y Colocador Aprobación del Programa por SBS Prospecto Marco Inscripción del Programa en SMV Ratings: Class & Asociados, Apoyo y Asoc., etc. Aprobación del Programa por SMV Inscripción de emisiones ROADSHOW: Presentación de Instrumentos a Inversionistas Institucionales y otros Listado en Bolsa Adenda con BVL y CAVALI Reparto de Prospecto Complementario. Aviso de Oferta Pública COLOCACIÓN A TRAVÉS DE SUBASTA PÚBLICA

17 Proceso de emisión y colocación de bonosDiseño y emisión Colocación Suscripción Cierre Privada Especialistas Entrega de los títulos Solicitud de admisión a cotización (si se desea) Pública Volumen Plazos de colocación Modalidad del título Tasa de interés Comercialización Diseño folleto Entidad Financiera (aseguramiento)

18 Características de los activos financierosRentabilidad Potencial de generar ganancias de capital Riesgo Liquidez Valor Temporal

19 1. La bolsa de valores de lima (BVL)

20 1.1 ORIGEN Mercado donde se realizan operaciones de compra-venta con valores que son realizadas por intermediarios financieros. Si desea invertir debe contactarse con una Sociedad Agente de Bolsa (SAB).

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22 ¿Cómo Funciona?

23 Fuente: Bolsa de Valores de Lima

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25 1.2 Información adicionalBeneficios Riesgos Acceso a una diversidad de gran variedad de instrumentos financieros. Riesgo País Rentabilidad: Capacidad de realizar inversiones en activos de alto riesgo o bajo riesgo. Riesgo del sector económico (mercado) Derecho de propiedad: capacidad de comprar acciones de empresas que usted considere pertinente. Riesgo operacional Contribución al desarrollo: empresas pueden emitir títulos para financiar inversiones de las empresas. Riesgo de liquidez

26 1.3 Costos de inversión Las comisiones se pagan por los siguientes conceptos: Comisión SAP Comisión BVL Comisión CAVLI Comisión SMV Aportes al fondo de garantía y el fondo de liquidez IGV (aplicado sobre valor total de comisiones)

27 1.4 Transparencia de mercadoLas empresas que listan en la Bolsa de Valores de Lima tienen que ayudar a fomentar la transparencia, esto se logra a través de…. Obligación de informar: Hechos de importancia Memorias anuales Información financiera individual auditada Información financiera intermedia individual Estados financieros consolidados auditados (sólo empresas matrices listadas).

28 1.5 Principales Indicadores (1)****Fuente: Informe Bursátil Junio 2015//*datos acumulados junio 2015

29 1.5 Principales Indicadores (2)****Fuente: Informe Bursátil Junio 2015//*datos acumulados junio 2015

30 1.5 Principales Indicadores (3)****Fuente: Informe Bursátil Junio 2015//*datos acumulados junio 2015

31 1.5 Principales Indicadores (4)****Fuente: Informe Bursátil Junio 2015

32 1.5 Principales Indicadores (5)****Fuente: Informe Bursátil Junio 2015

33 2. El Mercado Alternativo de Valores (MAV)

34 2.1 Origen Creada en 2013. Iniciativa conjunta de La Bolsa de Valores de Lima (BVL) y La Superintendencia del Mercado de Valores (SMV). Finalidad: Acceso de empresas medianas a nuevos mecanismos de financiamiento. Una preparación para las empresas ante un ingreso en la BVL (mercado de valores principal)

35 2.2 Requisitos (1) (1) Ingresos anuales promedio de venta de bienes o prestación de servicios en los tres últimos ejercicios no debe superar los S/ millones o equivalente en dólares americanos. (2) Empresas domiciliadas en Perú. No debe presentar valores listados en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) o alguna otra bolsa de valores extranjera.

36 2.2 Requisitos (2)

37 2.3 Mercado potencial Se estima que aproximadamente 800 empresas cumplen con las características del programa y podrían beneficiarse. (Fuente Cámara de Comercio de Lima y Instituto de Economía y Desarrollo Empresarial)

38 2.4 Facilidades (1) Tramite simplificado ante la SMV.(2) Estructura tarifaria 50% menor a la del mercado regular con respecto a la BVL y la SMV. (3) Ahorro en costos de estructuración, asesoría legal y otros. (4) Menores requerimientos y obligaciones de información.

39 2.5 Procedimiento Estructuración (Formatos SMV) Inscripción ColocaciónEmpresa decide términos de financiamiento: tipo valor, monto, plazo y moneda. Inscripción Empresa inscribe el valor en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV-RPMV y en el Registro de la Bolsa de Valores de Lima. Colocación Se subasta el valor en el mercado. Emisión Se crea el valor. La empresa obtiene el financiamiento deseado.

40 2.6 Empresas que listan (1) Según Información: al 2014Agroexportadora Chavín de Huántar (1ra Emisión: $2 millones, plazo: dos siguientes años) Jaime Rojas Representaciones Generales S.A. (1ra Emisión: $1 millón) Tritón trading S.A. (1ra Emisión: $2 millones) Laboratorio Medrock Corporation. (1ra Emisión: $1 millón) Edpyme Inversiones La Cruz (1ra Emisión: $7 millones)

41 2.6 empresas que listan (2)*Empresas mas importantes A. JAIME ROJAS REPRESENTACIONES GENERALES S.A. JAIME1CP1A AGRICOLA Y GANADERA CHAVIN DE HUANTAR S.A. CHAVI1CP1A ENTIDAD DE DESARROLLO A LA PEQUEÑA Y MICRO EMPRESA INVERSIONES LA CRUZ S.A. - EDPYME INVERSIONES LA CRUZ S.A. EDILC1CP1A MEDROCK CORPORATION SOCIEDAD ANONIMA CERRADA MEDRO1CP2A TRITON TRADING S.A. TRIT1CP1A *Fuente: : Bolsa de Valores de Lima

42 2.7 emisiones MAV* Inscripción Emisor Tipo de trámite Observaciones1. renta variable Inscripción Aplicado sobre el capital inscrito y colocado en los registros de la BVL, en millones de soles Equivalente a S/.10, a enero 2013 Cotización Aplicado sobre el capital inscrito en los registros de la BVL Equivalente a S/ a enero 2013 2. Renta Fija (Instrumentos de deuda - Bonos - Instrumentos de corto plazo) Aplicado sobre el monto inscrito y colocado en los registros de la BVL. Se aplica dscto. del 50% a las empresas emisoras de valores de Renta Variable Aplicado sobre el monto inscrito y colocado en los registros de la BVL *Fuente: : Bolsa de Valores de Lima

43 3. El Mercado Integrado Latinoamericano (MILA)

44 3.1 Origen Resultado de un acuerdo firmado entre Bolsa de Valores de Lima y Cavali (en proceso de fusión); La Bolsa de Comercio de Santiago y Deceval; y la Bolsa de Valores de Colombia y DCV. Inicio de operaciones Mayo 2011. Que ofrece: compra-venta de acciones de las tres plazas a través de un intermediario local. Diciembre 2014: Ingresa la Bolsa de valores de México e Indeval. 2015: Bovespa y la Bolsa de Comercio de Chile

45 ¿Cómo funciona?

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47 3.2 Beneficios Acceso a nuevos mercados y a pluralidad de inversores.Mayores posibilidades de diversificación. Mejor balance retorno-riesgo. Creación de nuevas carteras de valores u otros.

48 Chile Perú Colombia 3.3 MercadosEl total de compañías inscritas en este mercado, según la World Federation of Exchanges - WFE, es de 306, las cuales tienen una capitalización bursátil, con corte a diciembre de 2013, de USD $265 billones. Chile En el caso de la Bolsa de Valores de Lima son las empresas del sector minero las que cuentan con mayor representación en el listado de emisores de ese país. De acuerdo a cifras de la WFE, el mercado peruano tiene 271 empresas inscritas, cuya capitalización bursátil asciende, con corte a diciembre de 2013, a USD $81 billones. Perú El mercado de valores colombiano se caracteriza por su vertiginoso crecimiento desde 2001, cuando el país logró la consolidación de una única bolsa para la negociación de títulos de renta variable. Según cifras de la Federación Mundial de Bolsas (WFE), al cierre de diciembre de 2013 el valor total de las 78 empresas inscritas en Colombia era de USD $202 billones. Colombia

49 Negociación de MILA en:3.4 Estadísticas Negociación de MILA en: Provenientes de: 2015 Monto ($)* Nro. Operaciones Perú Chile 25,404.04 13 Colombia 3,920.68 2 México 4,343.72 3 Negociación Total de Valores Peruanos en MILA 33,668.44 18 *Los montos negociados consideran compras y ventas de valores peruanos. Fuente: MILA

50 3.5 ÍNDICE MILA 40

51 3.6 indicadores MILA (1)* *Fuente: MILA

52 3.6 indicadores MILA (2)* *Fuente: MILA

53 3.6 indicadores MILA (3)* *Fuente: MILA

54 Anexo I: Principales índices Bursátiles Locales

55 Índice General Precios BVL**Fuente: Bloomberg

56 Índice General Precios Bolsa Comercio De Chile**Fuente: Bloomberg

57 Índice General Precios Bolsa de México**Fuente: Bloomberg

58 Índice General Precios BOVESPA**Fuente: Bloomberg

59 Anexo II: EL EPU y Tipo de Cambio

60 Tipo de cambio Perú, Chile, Colombia*Fuente: Bloomberg

61 Evolución EPU *Fuente: Bloomberg

62 4. Buen Gobierno Corporativo (BGC)

63 4.1 ¿Qué es? (1) Es un mecanismo que ayuda a las organizaciones empresariales a actuar con transparencia para desempeñarse con éxito. (Puga, M., 2008 citado en Pricewaterhousecooper, Junio 2007-Junio 2008). Sistema de principios, normas y prácticas tendentes a garantizar que la estructura de poder y decisiones de la empresa vele por los legítimos intereses de todos los grupos interesados en la misma y proteja su supervivencia rentable a largo plazo. (Calvo, E., 2011). Conjunto de normas y directrices que tratan de regir el ejercicio de las entidades. (Vizcarra, J., 2010)

64 4.1 ¿Qué es? (2) El “nuevo gobierno corporativo” como un sistema por el cual las empresas son dirigidas estratégicamente, son gestionadas integradamente y son controladas holísticamente de un forma empresarial y ética de un modo apropiado a cada contexto particular. (Hilb, M., 2007) Sistema por el cual se dirigen y controlan las empresas. (Cadbury 1992 citado por Hilb, M. 2007) Proceso por el cual las empresas responden a los derechos y los deseos de las partes interesadas. (Demb & Neubauer 1992 citado por Hilb, M. 2007)

65 Caso ENRON https://www.youtube.com/watch?v=giNqV2ZTdWw Caso TOSHIBA

66 4.2 ¿Qué origina el gobierno corporativo? (1)Principales causas del gobierno corporativo Ámbito tecnológico: La explosión de la burbuja.com Ámbito social: Gerenciamiento irresponsable. Ámbito ecológico: estrategias de alto riesgo Ámbito económico: El crash de la bolsa.

67 4.2 ¿Qué origina el gobierno corporativo? (2)Ámbito económico: Escándalos de gobierno corporativo en los Estados Unidos, por ejemplo Enron, Woldcom, Global Crossing y Arthur Anderson. Ámbito tecnológico: La especulación mundial en los mercados bursátiles respecto a compañías de alta tecnología. Ámbitos de gestión de riesgo y ecología: Colapsos corporativos o errores estratégicos por aprobación de estrategias demasiado arriesgadas. (falta de gestión de riesgos de portafolio). Ámbito social: Falta de integridad a nivel directorio, el CEO, de los auditores, etc.

68 4.3 La Organización para la cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE)Publica en Abril de 1999, los principios del gobierno corporativo, documento en el que se basan los principios aplicados en Perú. Estos principios fueron revisados en el 2004. Principios: Garantizar la base de un marco eficaz para el gobierno corporativo. Los derechos de los accionistas y funcionarios clave en el ámbito de la propiedad. Tratamiento equitativo de los accionistas. El papel de las partes interesadas en el ámbito del gobierno corporativo. Divulgación de datos y transparencia.

69 4.4 Aplicación en el Perú (1)

70 4.4 Aplicación en el Perú (2)La SMV: Impulso el código de buen gobierno corporativo para las empresas peruanas en asociación con otras instituciones gubernamentales y entidades privadas. Las empresas sujetas al bue gobierno corporativo no son obligadas a la adhesión solamente se les pide que presenten su grado de adhesión a estas prácticas. Para el caso peruano se tienen 5 pilares**con un total de 31 principios los cuales se resumen a continuación: **Información extraída de Herrera, G. (Octubre, 2013) y código de buen gobierno corporativo para las sociedades peruanas.

71 4.5 Principios Perú

72 Pilar I: Derechos de los accionistasParidad de trato (trato igualitario). Participación de los accionistas (Derecho a votar y participar en las juntas). No dilución en la participación en el capital social (se explican detalladamente antes de tomar esas decisiones). Información y comunicación a los accionistas (Derecho a recibir y requerir información oportuna, confiable y veraz). Participación en dividendos (política de dividendos). Cambio o toma de control (políticas o acuerdos anti-absorción). Arbitraje para la solución de controversias (Utilización de convenios arbitrales).

73 Pilar II: Junta general de accionistasFunción y competencia (Órgano soberano y supremo de la sociedad). Reglamento de la junta general (establece condiciones y procedimientos relacionados a la participación y procedimientos). Mecanismos de convocatoria Propuestas de puntos de agenda (derecho a formular propuestas). Procedimientos para el ejercicio del voto Delegación de voto (no se limita el derecho). Seguimiento de acuerdos de la junta (elaboración de reportes).

74 Pilar III: El directorio y alta gerenciaConformación del directorio (personas de diversas especialidades y competencias). Funciones del directorio (aprobar y dirigir la estrategia, establecer objetivos, metas y planes de acción). Deberes y derechos de los miembros (solicitar apoyo y aporte de expertos, participar en programas de inducción de funciones, etc.) Reglamento del directorio (políticas y procedimientos para su funcionamiento). Directores independientes (1/3 de ellos como mínimo). Operatividad (cuentan con un plan de trabajo). Comités especiales (analizan aspectos como auditorías, retribuciones, riesgos, gobierno corporativo, entre otros). Código de ética (cuenta con el). Operaciones con partes vinculadas (establecimiento de políticas y procedimientos para la aprobación y valoración de estos). Funciones de alta gerencia (cargo de gerente y presidente de directorio son diferentes personas).

75 Pilar IV: Riesgo y cumplimientoEntorno del sistema de gestión de riesgos (adecuado según su tamaño y complejidad de la sociedad). Auditoria interna (autonomía y experiencia del auditor externo). Auditores externos (evaluaciones del sistema de control interno).

76 Pilar V: Transparencia de la informaciónPolítica de información (formal, ordenada e integral de los lineamientos, estándares y criterios que se aplicaran). Estados financieros y memoria anual (Se ciñen a las NIIF). Información sobre la estructura accionaria (revela la estructura de propiedad). Informe de gobierno corporativo (divulga los estándares adoptados en materia de GC).

77 4.6 Ejemplos a evitar Banco nuevo Mundo (diciembre, 2000)Centro latinoamericano de asesoría empresarial, CLAE (Mayo 1993) Banco Industrial (mayo 1992)

78 4.7 ÍNDICE DE BUEN GOBIERNO CORPORATIVO (IBGC)**Información extraída de BVL

79 Fuente: Bolsa de valores Lima

80 Evolución IBGC *Fuente: Bloomberg

81 4.8 Vinculación con el sistema financiero internacionalComité de supervisión Bancaria de Basilea (CSBB): Creado en 1975 por los gobernadores de los bancos centrales del Grupo de los diez. Se crea por la importancia de la intermediación financiera dentro del sistema económico. Funciones del CSBB: generar recomendaciones referidas al correcto desarrollo de la gestión del negocio bancario en sus distintas facetas. (Calvo, E., 2011). Publica en 1999 el “Enhancing Corporate Governance For Banking Organizations” acompañando a la aparición de los Principios de Gobierno Corporativo de la OCDE.

82 Referencias (1) Hilb, M. (2007). Gobierno Corporativo. Buenos Aires: Tema de grupo Editorial: EDICON. PricewaterhouseCoopers (Junio, Junio, 2008). Conversando con la gerencia: artículos y entrevistas publicadas por PricewaterhouseCoopers. Lima, Perú: Autor. Córdova, F. (2008). Derecho de sociedades y gobierno corporativo. Lima: Editorial Grijley. Vizcarra, J. (2010). Auditoría Financiera: riesgos, control interno, gobierno corporativo y normas de información financiera. Lima: Instituto Pacífico. Chalupowicz, D. (2007). Gobierno corporativo. Buenos Aires: Buyatti. Calvo, E. (2011). El buen gobierno corporativo en el contexto de la responsabilidad social corporativa (RSC). Madrid: Editorial ESIC.

83 Referencias (2) Martin, M., Petters, P., Zavaleta, N., López, R., & Inga, J. (2012). Gobierno corporativo en las cooperativas de ahorro y crédito del Perú. Lima: Universidad ESAN. Puga, M. (2006) Buen gobierno corporativo y regulación en el Perú. Revista peruana. Extraído de Herrera, G. (Octubre, 2013). Buen Gobierno Corporativo: Código de BGC para las sociedades peruanas. Deloitte. Recuperado de Peru/Local%20Assets/Documents/Procapitales_Nuevo%20codigo_ pdf SMV (2013). Código de buen gobierno corporativo para las sociedades peruanas. Extraído de Bolsa de Valores de Lima Mercado alternativo de Valores Mercado Integrado Latinoamericano

84 Gracias