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2 Noviembre 2004 INVERSIONES DE LOS FONDOS DE PENSIONES: AVANCES Y NUEVAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
3 I. Importancia del Sistema Privado de Pensiones peruano II. Nuevas opciones para el afiliado III. Nuevas alternativas de inversión Flexibilizar límites de inversión Haciendo frente a la escasez de instrumentos Nuevas alternativas de inversión IV. Responsabilidades de las AFP V. Reflexiones finales. Contenido de la presentación
4 INTRODUCCION El artículo 18° de la Ley del Sistema Privado de Pensiones (SPP) sólo permitía la administración de un Fondo. La Ley N°27988, de junio 2003, introdujo el esquema multifondos en el SPP, considerando tres tipos de fondos. Objetivos de los Multifondos : Cumplir con las expectativas de los afiliados que tienen diferentes perspectivas de rentabilidad y diferentes niveles de tolerancia al riesgo. Asegurar una adecuada diversificación de portafolio de inversiones.
5 PROYECCIÓN DEL TAMAÑO DE LOS FONDOS DE PENSIONES (en millones de dólares y como porcentaje del PBI) I.- Importancia del SPP en la Economía Fondo%PBI 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 1998199920002001200220032004200520062007200820092010 Millones US$ 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% Porcentaje 7.264 11.8% 17.2% 16,450Set.04
6 II. Nuevas Alternativas para el Afiliado CON APORTES OBLIGATORIOS: Se establecen tres tipos de fondos dependiendo de las expectativas de rentabilidad y de tolerancia al riesgo de los afiliados: Fondo de mantenimiento de capital (conservador) Fondo mixto (balanceado) Fondo de crecimiento (agresivo) CON APORTES VOLUNTARIOS: Afiliado puede hacer aportes voluntarios en AFP distinta a la que realiza los aportes obligatorios. Multifondos permite que las personas jurídicas puedan realizar aportes voluntarios, con fin previsional.
7 Riesgo Rentabilidad Riesgo Rentabilidad Riesgo Rentabilidad Fondo Tipo I Más de 60 años Principales límites: 10% en renta variable 100% en renta fija 10% en cobertura 40% en activos en efectivo Fondo Tipo II Entre 45 y 60 años Principales límites: 45% en renta variable 75% en renta fija 10% en cobertura 30% en activos en efectivo Fondo Tipo III Entre 20 y 45 años Principales límites: 80% en renta variable 70% en renta fija 20% en cobertura 30% en activos en efectivo II. Nuevas Alternativas para el Afiliado
8 Fondos Múltiples elimina los límites de inversión por instrumento, y permite diversificación de las inversiones y portafolios de inversión más eficientes. La Ley que crea los fondos múltiples establece límites de inversión por clase de activo: Instrumentos de renta variable; Instrumentos de renta fija; Instrumentos derivados para cobertura, (e.g.: forward); Certificados de depósito o Activos en efectivo. Los límites por emisor se fijan en función del tamaño de la empresa o del fondo de pensiones (el menor de ambos). III.- Nuevas alternativas de inversión: Flexibilización de los Límites de Inversión
9 El esquema de fondos múltiples requiere de una amplia gama de alternativas de inversión. El fondo de crecimiento incrementa la necesidad de flexibilizar la normativa de inversiones. Para ello, resulta importante reforzar la posibilidad de: Contar con una mayor gama de instrumentos de inversión y emisores. Invertir en nuevos proyectos. Se fomenta mayores alternativas de inversión en el mercado de capitales. III.- Nuevas alternativas de inversión: Enfrentando la escasez de instrumentos de inversión
10 1.Renta Variable a.Posibilidad de ampliación de capital: acciones comunes y preferentes b.Fondos de inversión accionarios y de capital de riesgo 2.Renta Fija (Instrumentos de deuda > 1año) a.Bonos de proyectos nuevos (concesiones y privados) b.Bonos senior y subordinados c.Estructurados d.Titulizaciones e.Fondos de inversión de renta fija III.- Nuevas alternativas de inversión: Mayores posibilidades de diversificación
11 3.Instrumentos Derivados Forwards, futuros, opciones y Swaps. 4.Activos en efectivo (Instrumentos de deuda
12 III.- Nuevas Alternativas de Inversión: Instrumentos emitidos por Oferta Privada Mediante la Resolución SBS N° 1615-2003 y conexas, se establece la posibilidad de invertir los fondos de pensiones en instrumentos emitidos bajo la modalidad de oferta a inversionistas institucionales. Podrán inscribirse los valores mobiliarios elegibles que sean ofertados privadamente y que no se encuentren inscritos en el Registro Público del Mercado de Valores de la CONASEV.
13 III.- Nuevas Alternativas de Inversión: Instrumentos emitidos por Oferta Privada Fomentará el crecimiento de un mercado institucional especializado: Es importante destacar que los inversionistas institucionales mantienen un enfoque profesional y especializado en la ejecución de sus inversiones debido a los grandes volúmenes de recursos que administran. Ahorro en costos para el emisor dado el tamaño de la emisión y los menores costos asociados a la colocación en inversionistas institucionales. Expansión del mercado de valores: Permitirá la aparición de nuevos intermediarios, compradores y vendedores en el mercado de valores. Mantiene la responsabilidad del emisor y del estructurador en el proceso de emisión de los instrumentos de inversión bajo la modalidad de oferta privada.
14 Resolución SBS N° 643-2004 permite la inclusión de nuevos emisores potenciales de instrumentos de inversión destinados a financiar nuevos proyectos (infraestructura, concesiones, vivienda, explotación de recursos naturales y bosques cultivados u otros sectores); de mediano y largo plazo. Emisores potenciales: Empresas financieras o no financieras, personas jurídicas constituidas con el objeto de manejar concesiones, entre otros. III.- Nuevas Alternativas de Inversión: Financiamiento de Nuevos Proyectos, Concesiones e Infraestructura
15 Permite mayor diversidad de mecanismos de garantía para el caso de la inversión en acciones, como cartas fianza, avales, pólizas de seguro, activos, etc. En el caso de los proyectos nuevos de menor envergadura (inversión menor a US$ 20 millones), se tiene la posibilidad de participar a través de los fondos de inversión de infraestructura. La decisión de inversión la evalúa el Comité de Inversiones de cada AFP teniendo en cuenta, tanto los factores vinculados al flujo de caja del proyecto, la rentabilidad, el riesgos; como la experiencia y el compromiso del operador del proyecto. III.- Nuevas Alternativas de Inversión: Financiamiento de Nuevos Proyectos, Concesiones e Infraestructura
16 Ámbito: Instrumentos de renta fija (certificados de depósitos o bonos) con cupones variables determinados por las cotizaciones de otros instrumentos denominados activos subyacentes. Retorno esperado: En función a la evolución de las cotizaciones de instrumentos de renta fija o variable, que puede ser superior al de los ofrecidos por los instrumentos de renta fija convencionales. Mejora la relación riesgo – retorno: Permite vincular la rentabilidad de la inversión a instrumentos más riesgosos pero manteniendo la seguridad del principal. III.- Nuevas Alternativas de Inversión: Instrumentos de Inversión Estructurados
17 Con el objetivo de continuar ampliando posibilidades de inversión de los Fondos de Pensiones y permitir la diversificación de la cartera administrada, la Superintendencia viene desarrollando las siguientes acciones: La reciente Resolución SBS N° 1738-2004, establece la posibilidad de suscribir en el mercado local contratos de forwards de monedas, con el objeto de contar con cobertura ante riesgo cambiario. Además, se viene evaluando la posibilidad de permitir: inversión directa en fondos de cobertura (“Hedge Funds”), inversión en otros mercados emergentes. III.- Nuevas Alternativas de Inversión: Mejora Continua y Acciones por desarrollar
18 IV.- Responsabilidades de las AFP La mayor flexibilización conlleva una mayor responsabilidad de las AFP La Resolución SBS N° 88-2004 crea el Sistema Integral de Administración de Riesgos de Inversión, que introduce la obligación contar con una gestión profesional de los riesgos al interior de las AFP; a través de la creación de nuevas áreas especializadas en la evaluación integral de riesgos de inversión. Requiere la existencia de un Comité de Riesgos, y de una Unidad de Riesgos, los cuales se encargarán de implementar un conjunto de objetivos, políticas, procedimientos y acciones con la finalidad de identificar, medir, monitorear, controlar, informar y revelar todos los diferentes tipos de riesgos que las AFP y los fondos de pensiones asumen durante el proceso de inversión de sus recursos.
19 V.- Reflexiones finales Los fondos múltiples, que se implementarán en el próximo año, representan un reto para el sistema y el mercado de capitales. Es necesario seguir fortaleciendo y promoviendo nuevas alternativas de inversión para el desarrollo de los fondos múltiples; y en especial dotar de alternativas para el fondo de crecimiento. Las alternativas de nuevas posibilidades de inversión deben permitir además que se siga: diversificando la cartera de inversiones, se continúe reduciendo los costos de emisión, se mejoren las condiciones para expandir el mercado de valores.
20 ANEXOS
21 Nuevas Alternativas de Inversión: Nuevos Proyectos (Setiembre 2004) Contrato de usufructo de la Central Hidroeléctrica en Yuncán. El contrato de concesión entrega a Enersur exclusividad para operar la central y comercializar la energía. Contrato de Concesión por 33 años. Operación de Línea de Transmisión Mantaro – Socabaya. Sierra Central Hydro Québec- CAN (57%), Fonds Solidarité Travailleurs du Québec-CAN (28%), ETECEN-PER (15%). Contrato de Concesión por 27 años. Aprovechamiento del agua del Río Chillón – Lima Acea-ITA (45%), Impregilo-ITA (45%), Cosapi- PER (10%). Descripción Avance de la construcción es de 70% y se estima que su entrega para puesta en operación se realice en julio del próximo año. US$ 48 MMEnersur 08/10/2000: Se concluyó con el requisito comprometido para la operación comercial en total capacidad. US$ 10 MM Consorcio Transmantaro 28/06/2002: Certificado de Puesta en Marcha. Terminación de la segunda y última etapa comprometida mediante contrato. US$ 17 MM Consorcio Agua Azul Etapa de Desarrollo Participación AFP Emisor
22 US$ 121 MM 2 contratos de concesión por 33 años. i) Diseño, suministro de bienes y servicios y construcción del sistema de transporte de gas natural por ductos de Camisea al City Gate y la Exploración de los bienes de concesión; y ii) Concesión para el diseño, suministro de bienes y servicios y construcción del sistema de transporte de Líquidos de Gas Natural por los Ductos de Camisea a la Costa y la Explotación de los bienes de la concesión. Transportadora de Gas del Perú S.A. Construir, operar y mantener la Línea de Transmisión Zorritos- Zarumilla, Línea Chimbote-Lima y el sistema de Compensación. US$ 36 MM Contrato de Concesión por 30 años. Explotación de los sistemas de transmisión eléctrica del Perú ISA-COL (30%), Transeica- COL (30%), EE Bogotá-COL (40%). Red de Energía del Perú Etapa de DesarrolloDescripciónEmisor Certificado de “Mechanical completion”: Periodo de construcción concluido el 29 de mayo de 2004. Participación AFP Nuevas Alternativas de Inversión: Nuevos Proyectos (Setiembre 2004)
23 Nuevas Alternativas de Inversión: Fondos de Inversión US$10 – 50 millones Fondo de inversión en infraestructura, servicios públicos y recursos naturales. Horizonte 30 años El monto invertido al 30.09.04 es de US$ 750M. AC Capitales SAFI US$ 15 millones Fondo de inversión para financiamiento directo a empresas no listadas en el Mercado de Valores (pequeñas y medianas empresas). Al 30.09.04 el monto invertido es de US$ 322M. SEAF (Small Enterprise Assistance Funds) US$ 55 millones Fondo destinado a inversiones en operaciones de adquisición de acreencias, instrumentos financieros de RF de corto plazo (títulos valores de emisión no masiva), de pequeñas y medianas empresas. La duración del fondo es de 2 años, prorrogables por períodos mínimos de dos años. El monto invertido al 30.09.04 es de US$ 42MM. COMPASS Fondo de Inversión para PYMES Monto referencial TipoDenominación
24 Nuevas Alternativas de Inversión: Instrumentos Estructurados FiduciarioPrincipalRendimientoMonto US$Vencimiento Merryl Lynch Bonos Soberanos Globales Perú-08 MSCI a/ World Index 48,2 MM15.01.08 Continental Soc. Titulizadora Bonos Soberanos Globales Perú-08 Índice S&P50020,0 MM15.01.08 Intertítulos Bonos Soberanos Globales Perú-08 Fondo NUMA Protector Fund 11,4 MM17.07.06 Continental Soc. Titulizadora Bonos Soberanos Globales Perú-08 EURO a/ 37,0 MM05.03.03 a/ Morgan Stanley Capital Index. b/ Los Bonos Titulizados Estructurados Soberanos Rendimiento EUROS fueron adquiridos por un precio inicial de US$ 10M por bono, redimiéndose con un precio final de US$ 13,5M. De esta manera, para el período 28.01.02 – 05.03.03, se obtuvo una rentabilidad de 35,4%.
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