1 POLITICA MONETARIA
2 Si por definición aceptamos que las autoridades económicas pretenden el bienestar de los ciudadanos del país, asegurando un crecimiento sostenido e importante del Producto, en un régimen que promueva un alto empleo, con precios lo más estable posible, (o sea con baja inflación) y tratando de reducir al mínimo los efectos negativos de los ciclos económicos, entonces tenemos en esta definición los ingredientes básicos para explicar el uso de la batería de instrumentos que estas autoridades tienen para alcanzar estos múltiples objetivos.
3 No existe una única política económica o una sola receta para alcanzar estos objetivos, porque dependiendo del uso del instrumental con que se cuenta, de sus graduaciones, de las expectativas de los agentes y del entorno en que un país se mueve, se pueden obtener resultados completamente diferentes.
4 Incluso más, a medida que han ido creciendo las autonomías de los Bancos Centrales en el mundo respecto de las autoridades políticas de Gobierno y ejerciendo su acción principalmente en el área del control de la inflación, estas acciones entran a veces en fuertes contradicciones con las políticas fiscales o de fomento del empleo que propician los gobiernos centrales.
5 Esto pone en evidencia un tema de la mayor relevancia: en la medida que los países tienen más claras sus metas de mediano y largo plazo y estas metas son conocidas y compartidas por todos sus actores, se hace mucho más fácil la labor de priorizarlas y también se facilita la coordinación entre el poder político y las autoridades monetarias autónomas.
6 Definiremos en primer lugar a la Política Monetaria como el conjunto de instrumentos que la Autoridad Monetaria dispone para lograr el equilibrio en este mercado. Ello se puede intentar mediante el manejo de la masa monetaria, el control de la tasa de interés y la política cambiaria. En una economía abierta como es nuestro supuesto, el Banco Central puede controlar sólo alguna de estas variables sin provocar fuertes desequilibrios en el sistema total.
7 Si controla el tipo de cambio y la tasa de interés, no controlará la cantidad de dinero. En este caso, si lo intenta a través de acciones de esterilización monetaria, el resultado será la pérdida de reservas y una probable crisis de balanza de pagos. Con tipo de cambio fijo la política monetaria pasa a tener efectos neutros en el objetivo de hacer crecer el producto, en cambio la política fiscal sí se transforma en un instrumento poderoso para ello por cuanto genera un crecimiento en la demanda agregada.
8 Por el contrario en una economía pequeña, con libre movilidad de capitales y política de cambio flexible, el Banco Central no interviene en el mercado de divisas y por lo tanto desaparecen las Operaciones de Cambio de las que hablábamos en el párrafo relativo a la Oferta de Dinero. En este caso, sí recupera el manejo monetario vía la tasa de interés y la variable de ajuste pasa a ser el tipo de cambio. En este caso, a diferencia del caso anterior, la política fiscal es la que pasa a perder efectividad y es la política monetaria la relevante para lograr incrementos del producto.
9 Tipos de política monetariaPolítica monetaria restrictiva Cuando en el mercado hay un exceso de dinero en circulación, interesa reducir la cantidad de dinero, y para ello se puede aplicar una política monetaria restrictiva. Consiste en lo contrario que la expansiva: Aumentar la tasa de interés, para que el hecho de pedir un préstamo resulte más caro. Aumentar el coeficiente de caja (encaje bancario), para dejar más dinero en el banco y menos en circulación. Vender deuda pública, para retirar dinero de la circulación, cambiándolo por títulos de deuda pública.
10 Mecanismos de transmisión de la política monetariaEl mecanismo de transmisión monetaria, por el que las variaciones de la oferta monetaria se traducen en variaciones de la producción, el empleo, los precios y la inflación. El proceso concreto, en el que el banco central decide frenar la economía para frenar la inflación, el proceso se ejecutaría a través de alguno de los siguientes pasos:
11 Para iniciarlo, el banco central toma medidas destinadas a reducir las reservas bancarias, el banco central reduce las reservas bancarias, por ejemplo vendiendo títulos del Estado en el mercado abierto. Esta operación altera el balance consolidado del sistema bancario provocando una reducción de las reservas bancarias totales.
12 La reducción de la oferta monetaria tiende a elevar los tipos de interés y a endurecer las condiciones crediticias. Si no varía la demanda de dinero, una reducción de la oferta monetaria eleva los tipos de interés. Por otra parte, disminuye el volumen de crédito y los préstamos de que dispone el público. Suben los tipos de interés para los que solicitan créditos hipotecarios para adquirir viviendas y para las empresas que desean ampliar sus factorías, comprar nueva maquinaria o aumentar las existencias. La subida de los tipos de interés también reduce el valor de los activos financieros del público, reduciendo el precio de los bonos, acciones, del suelo y de la vivienda.
13 La subida de los tipos de interés, unida al endurecimiento de las condiciones crediticias y a la reducción de la riqueza, tiende a disminuir los incentivos para realizar inversiones y para consumir. Tanto las empresas como las familias reducen sus planes de inversión y los consumidores deciden comprar una vivienda más pequeña o reformar la que tienen cuando la subida de los tipos de interés de las hipotecas hace que las cuotas mensuales sean elevadas en relación con su renta mensual
14 y en una economía cada vez más abierta al comercio internacional, la subida de los tipos de interés puede elevar el tipo de cambio de la moneda y reducir las exportaciones netas. Por lo tanto, el endurecimiento de la política monetaria eleva los tipos de interés y reduce el gasto en los componentes de la demanda agregada que son sensibles a los tipos de interés.
15 Por último, la presión del endurecimiento de la política monetaria, al reducir la demanda agregada, reduce la renta, la producción, el empleo y la inflación. En el análisis de la oferta y la demanda agregadas muestran que un descenso de la inversión y de otros gastos autónomos podía reducir considerablemente la producción y el empleo.
16 Por otro lado, al disminuir éstos más de lo que ocurriría en caso contrario, los precios tienden a subir menos deprisa o incluso bajan. Retroceden las fuerzas inflacionistas. Si el diagnóstico del Banco central sobre la situación inflacionista es acertado, la disminución de la producción y el aumento del desempleo atenuarán las fuerzas inflacionistas
17 . DETERMINANTES DE LA DECISIÓN Y SUS IMPLICANCIAS.1. La historia económica previa. Mientras más traumática ha sido la experiencia previa de las distintas economías, más inclinadas se encuentran a adoptar decisiones de política económica más fundamentalistas. Procesos de hiperinflación previos, elevados déficit fiscales y en general, desórdenes generalizados de las economías de ciertos países, no sólo han tenido repercusiones económicas sino también políticas, llegando en algunos casos a las caídas y cambios de los regímenes políticos.
18 2. Las expectativas. Si hay algo verdaderamente cierto en Economía, ello dice relación con el hecho de cómo las expectativas de los diferentes agentes económicos determinan muchas veces el resultado de las políticas económicas implementadas por los gobiernos. Se habla de las profecías autocumplidas y esto es particularmente cierto hoy en día en que en una economía mundial muy globalizada, la fuerza de los agentes externos, que mueven grandes cantidades de capitales, son capaces de desafiar sistemas de cambio de países a través de operaciones especulativas contra las monedas de esos países.
19 3. La credibilidad y la discrecionalidad de las decisiones públicas.Los sistemas monetarios con cambio fijo se caracterizan esencialmente por una apuesta que hace la autoridad económica respecto a sus decisiones, una decisión discrecional que interviene el libre juego de la Oferta y la Demanda con un propósito determinado, y cuyo resultado depende en gran medida de la credibilidad de los agentes económicos y en la coherencia de sus políticas.
20 4. Composición del Comercio Exterior y Políticas Económicas Unificadas.En un mundo cada vez más interdependiente, como el que vivimos, la naturaleza de las relaciones con nuestros socios económicos externos puede también influir en las decisiones para adoptar un sistema monetario basado en un tipo de cambio fijo o un tipo de cambio flexible. La composición del Comercio Exterior de un país respecto al peso relativo de sus contrapartes, puede hacer más efectivas o no las decisiones unilaterales o concertadas en materia de tipo de cambio, pues pueden afectar los grados de competitividad internacional de estos países.
21 5. Temporalidad de las decisiones.El tema de adoptar un sistema monetario, si bien es una decisión importante, debe contemplar a lo menos la necesaria interrelación entre el corto y largo plazo. Las coyunturas de los ciclos económicos o la mayor dependencia de los shocks económicos externos, hacen que los países, a fin de prevenir fluctuaciones transitorias muy importantes, deban adoptar posiciones pragmáticas en el corto plazo aunque no necesariamente crean conveniente mantenerlas indefinidamente, pero que pueden determinar cambios en los sistemas de tipo de cambio y adoptar situaciones intermedias como son las bandas de flotación sucia o la introducción de barreras temporales a los flujos de capital, como son las políticas de encajes.
22 6. Las rigideces internas.Para el éxito de determinadas políticas monetarias es necesario que el país, como conjunto, cuente con legislaciones flexibles en determinadas materias; como por ejemplo una legislación laboral que permita ajustes más rápido de la economía frente a variaciones en las condiciones económicas generales. Y estas legislaciones no siempre son factibles políticamente porque introducen rigideces que afectan la capacidad de ajustarse más rápidamente.