1 Presentación Junio 2013 Polinomics Premium: Venezuela Outlook

2 Ambiente de opinión pública Principales riesgos y oportunidades (Enero 2013) ¿Qué pasó en el 1er semestre? Principales riesgos y oportunidades actualizado Escenarios Polinomics Escenarios políticos Escenarios Económicos Contenido

3 El índice Polinomics de confianza del consumidor continúa siendo negativo (-21.97%), demostrando que persiste el pesimismo entre los venezolanos respecto a la situación económica del país. Sin embargo, se observó una mejora significativa entre mayo y junio como resultado de que más entrevistados piensan que la situación económica “está igual” y no que está “empeorando”. Es decir, existe la percepción de que la situación no mejora, pero ya no está empeorando. El índice de creación de empleo mejoró significativamente al pasar de -11.67% en mayo a 8.8% en junio. En esta pregunta, 13.73% manifestó trabajar por cuenta propia y 5.18% manifestó estar desempleado. El nivel de aprobación Presidencial mejoró ligeramente para ubicarse en 38.91% y la desaprobación se ubicó en 52.24% Índices Polinomics – Junio 2013 -21.97% (-30.15%) -21.97% (-30.15%) Indice Polinomics de Confianza del Consumidor 8.80% (-11-67%) 8.80% (-11-67%) Indice de Creación de Empleo 38.91% (36.22%) 38.91% (36.22%) Aprobación de Gestión Presidencial

4 El índice de confianza del consumidor Polinomics se calcula sumando las percepciones ((“Excelente” + “Buena”) – (“mala” +“muy mala”) + (“mejorando” – “empeorando”))/2 Este índice va entre -100 y 100. Cuando su valor se ubica entre -100 y 0 las percepciones de la economía son negativas y el consumidor es pesimista. Cuando se ubica entre 0 y 100 la percepción es positiva y el consumidor es más optimista. Indice Polinomics de Confianza del Consumidor: -21.97%

5 Se calcula: “está contratando más personal y aumentando su fuerza laboral” – “está reduciendo personal y su fuerza laboral” Indice de creación de empleo

6 De los siguientes problemas que enfrenta el país, usted los calificaría como: Muy prioritario, prioritario, no muy importante, no es importante. Prioridades de los venezolanos

7 Durante el fin de semana pasado, aproximadamente cuánto gastó en promedio en comida fuera de la casa, diversión y/o compras Finanzas personales

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9 En este contexto, los precios del petróleo son altos, pero estables y el gobierno requiere que crezcan. Algo que no está ocurriendo.

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11 Usando el IVA como proxy para la actividad económica, vemos un estancamiento en su recaudación

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17 Principales riesgos y oportunidades (enero 2013) Principales Riesgos Inestabilidad Política Escasez Inflación Estanflación/ Estancamiento Radicalización de la supervisión y Marcos Regulatorios Inestabilidad Social y frustración Oportunidades Gobierno se torna mas pragmático Principales Riesgos Inestabilidad Política Escasez Inflación Estanflación/ Estancamiento Radicalización de la supervisión y Marcos Regulatorios Inestabilidad Social y frustración Oportunidades Gobierno se torna mas pragmático

18 Inestabilidad política

19 Escasez Referendum Constitucional Elección Presidencial 2013

20 Inflación y contraccion

21 Principales Riesgos Inestabilidad Política Escasez Inflación Estanflación/ Estancamiento Radicalización de la supervisión y Marcos Regulatorios (Samán, clínicas, vehículos…) Inestabilidad Social y frustración Oportunidades Gobierno se torna mas pragmático Principales Riesgos Inestabilidad Política Escasez Inflación Estanflación/ Estancamiento Radicalización de la supervisión y Marcos Regulatorios (Samán, clínicas, vehículos…) Inestabilidad Social y frustración Oportunidades Gobierno se torna mas pragmático Principales riesgos y oportunidades 2013 Actualizado

22 Inestabilidad Política: Esperamos que la inestabilidad política continúe durante el segundo semestre del año, de hecho podría empeorar entre el 2014 y 2015. Actualmente pensamos que la oposición se centra en las elecciones de las alcaldías que tendrán lugar en Diciembre del 2013, y de la Asamblea Nacional en el 2015. En el 2016 podría llamarse a un Referéndum Revocatorio Diferentes personajes del chavismo seguirán compitiendo por el poder, evitando llegar a una crisis que comprometa la estabilidad del gobierno de Maduro. Tal vez una alternativa podría ser la de promover una figura que pueda hacerse pasar por Maduro después de un posible referéndum revocatorio. Diosdado Cabello? Rosa Virginia Chávez? Inestabilidad Política: Esperamos que la inestabilidad política continúe durante el segundo semestre del año, de hecho podría empeorar entre el 2014 y 2015. Actualmente pensamos que la oposición se centra en las elecciones de las alcaldías que tendrán lugar en Diciembre del 2013, y de la Asamblea Nacional en el 2015. En el 2016 podría llamarse a un Referéndum Revocatorio Diferentes personajes del chavismo seguirán compitiendo por el poder, evitando llegar a una crisis que comprometa la estabilidad del gobierno de Maduro. Tal vez una alternativa podría ser la de promover una figura que pueda hacerse pasar por Maduro después de un posible referéndum revocatorio. Diosdado Cabello? Rosa Virginia Chávez?

23 Escasez: La escasez continuará hasta obtener una solución clara para el mercado cambiario y la regulación de precios. Es posible que al final del año, el índice de escasez disminuya, pero aún así se vera la ausencia de algunos productos básicos en los estantes. Para mitigar el problema de la escasez el gobierno tiene que flexibilizar el mercado cambiario, y esto sólo puede ser posible con una mayor tasa de cambio (devaluación explícita del tipo de cambio oficial de CADIVI o devaluación implícita: SICAD o mercado paralelo). Si el gobierno, Flexibiliza el SICAD y el mercado paralelo, las empresas tendrían más acceso a los dólares. Sin embargo, el gobierno tendría que flexibilizar el control de los precios al mismo tiempo. De lo contrario, los minoristas no pueden transferir la devaluación a los precios, y la escasez se mantendría. Flexibilizar el control de precios tendría un alto costo político. Escasez: La escasez continuará hasta obtener una solución clara para el mercado cambiario y la regulación de precios. Es posible que al final del año, el índice de escasez disminuya, pero aún así se vera la ausencia de algunos productos básicos en los estantes. Para mitigar el problema de la escasez el gobierno tiene que flexibilizar el mercado cambiario, y esto sólo puede ser posible con una mayor tasa de cambio (devaluación explícita del tipo de cambio oficial de CADIVI o devaluación implícita: SICAD o mercado paralelo). Si el gobierno, Flexibiliza el SICAD y el mercado paralelo, las empresas tendrían más acceso a los dólares. Sin embargo, el gobierno tendría que flexibilizar el control de los precios al mismo tiempo. De lo contrario, los minoristas no pueden transferir la devaluación a los precios, y la escasez se mantendría. Flexibilizar el control de precios tendría un alto costo político.

24 Inflación: Aunque el Banco Central controle la liquidez monetaria, la inflación continuará en el 2013. Si el gobierno decide flexibilizar el mercado cambiario, a una tasa de cambio mayor, los precios se verán directamente afectados. El consenso prevé una inflación del 34,6% en 2013, mientras que Polinomics espera 35%. Inflación: Aunque el Banco Central controle la liquidez monetaria, la inflación continuará en el 2013. Si el gobierno decide flexibilizar el mercado cambiario, a una tasa de cambio mayor, los precios se verán directamente afectados. El consenso prevé una inflación del 34,6% en 2013, mientras que Polinomics espera 35%. Estanflación No estamos esperando una recuperación económica para el segundo semestre. Por el contrario, pensamos que la inacción y la falta de liderazgo del primer semestre agravarán el deterioro económico. Si el gobierno presenta un Plan Económico durante el tercer trimestre esperamos una pequeña recuperación en el ultimo trimestre El consenso espera una tasa de crecimiento real del PIB del -0,1%. Polinomics prevé un -1,6% en 2013. Estanflación No estamos esperando una recuperación económica para el segundo semestre. Por el contrario, pensamos que la inacción y la falta de liderazgo del primer semestre agravarán el deterioro económico. Si el gobierno presenta un Plan Económico durante el tercer trimestre esperamos una pequeña recuperación en el ultimo trimestre El consenso espera una tasa de crecimiento real del PIB del -0,1%. Polinomics prevé un -1,6% en 2013.

25 Radicalización de la supervisión y del Marco Regulatorio Con el nombramiento de Eduardo Samán como presidente del INDEPABIS esperamos mayor supervisión en el sector privado. A pesar de las reuniones con el sector privado, el mensaje del gobierno sigue siendo el foco de "conspiración y la especulación del sector privado y el acaparamiento". Radicalización de la supervisión y del Marco Regulatorio Con el nombramiento de Eduardo Samán como presidente del INDEPABIS esperamos mayor supervisión en el sector privado. A pesar de las reuniones con el sector privado, el mensaje del gobierno sigue siendo el foco de "conspiración y la especulación del sector privado y el acaparamiento". Inestabilidad Social De acuerdo con nuestra ultima encuesta realizada en Mayo, El índice de confianza al consumidor permanece negativo (-30%) y 62% de las personas están insatisfechas con su calidad de vida. Vemos largas colas para adquirir productos de primera necesidad y altos niveles de inflación que deterioran el poder adquisitivo de las personas. Con esto podemos esperar pequeñas protestas También podemos esperar un evento que puede dar lugar a una acción colectiva con protestas más fuertes a nivel nacional. Inestabilidad Social De acuerdo con nuestra ultima encuesta realizada en Mayo, El índice de confianza al consumidor permanece negativo (-30%) y 62% de las personas están insatisfechas con su calidad de vida. Vemos largas colas para adquirir productos de primera necesidad y altos niveles de inflación que deterioran el poder adquisitivo de las personas. Con esto podemos esperar pequeñas protestas También podemos esperar un evento que puede dar lugar a una acción colectiva con protestas más fuertes a nivel nacional.

26 Oportunidades Nos vemos más de cerca la posibilidad de un plan económico con el sector privado y orientada a una economía más abierta. Sin embargo, hay una lucha de poder clara, porque una economía abierta afectará a los intereses de algunos actores clave. Oportunidades Nos vemos más de cerca la posibilidad de un plan económico con el sector privado y orientada a una economía más abierta. Sin embargo, hay una lucha de poder clara, porque una economía abierta afectará a los intereses de algunos actores clave.

27 Económica Inflación Escasez Dependiente de importaciones Disminución de la Producción interna Mayores Regulaciones Desconfianza en las políticas económicas Económica Inflación Escasez Dependiente de importaciones Disminución de la Producción interna Mayores Regulaciones Desconfianza en las políticas económicas Política Bajo nivel de aprobación Líder de la oposición con mayor fuerza Discusiones y diferencias dentro del Chavismo Política Bajo nivel de aprobación Líder de la oposición con mayor fuerza Discusiones y diferencias dentro del Chavismo Social Inseguridad Escasez Insatisfacción con su calidad de vida y sus finanzas personales Ambiente pesimista (Disminución de índice de confianza al consumidor) Social Inseguridad Escasez Insatisfacción con su calidad de vida y sus finanzas personales Ambiente pesimista (Disminución de índice de confianza al consumidor)

28 20132014 20152016 Elecciones del 08 de Diciembre Elecciones de la Asamblea Nacional (Diciembre?) Presidenciales Mediano plazo Llamar a elecciones Political Base-Case Scenario: Electoral Path En este año se asumen los costos políticos, haciendo los ajustes económicos Precio del Petroleo: estable Oil prices: Estable / pequeña caida Mayores niveles de la tasa de interes internacional Oil prices: Estable / pequeña caida Mayores niveles de la tasa de interes internacional Short TermMedium Term

29 20132014 20152016 Economic Base-Case Scenario: Maduro’s perestroika SICAD Ajustes de precios y fiscalización Control de la Liquidez Monetaria Flexibilización en el mercado cambiario Flexibilización en el control de precios Control de la liquidez monetaria Altos niveles de inflación al comienzo, estabilización de precios Estabilización del mercado cambiario: precio SICAD se pega con el paralelo, CADIVI se reduce gradualmente. Altos niveles de inflación al comienzo, estabilización de precios Estabilización del mercado cambiario: precio SICAD se pega con el paralelo, CADIVI se reduce gradualmente.

30 20132014 20152016 Economic Worst Scenario: Deepening of Revolution Expropiaciones Fiscalizaciones Mas controles Descontrol en la liquidez monetaria Altos niveles de inflación Mayores niveles de escasez Distorsión en el mercado cambiario y en los precios Altos niveles de inflación Mayores niveles de escasez Distorsión en el mercado cambiario y en los precios Protestas sociales Referéndum Revocatorio Maduro pierde la Asamblea Nacional

31 2013 201420152016 Inflación 40% PIB -1.6% Inflación 40% PIB -1.6% Inflación 30% PIB 1.9% Inflación 30% PIB 1.9% Inflación 10% PIB 4.0% Inflación 10% PIB 4.0% Inflación 5% PIB 6.0% Inflación 5% PIB 6.0% Base-Case Scenario: 70% Inflación 40% PIB -1.6% Inflación 40% PIB -1.6% Inflación 40% PIB -2.0% Inflación 40% PIB -2.0% Inflación 30% PIB 1.0% Inflación 30% PIB 1.0% Inflación 25% PIB 1.0% Inflación 25% PIB 1.0% Worst Scenario: 30%

32 Nosotros Washington, D.C. 1725 I St. NW. Suite 300 Washington, D.C. 2006 +1 (301) 318.55.80 Contacto Caracas, Venezuela Av. Libertador, Edificio EXA. Piso PH, Oficina PH 3 y 4. El Rosal, Chacao. 1060 Caracas, Venezuela +58 (212) 953.63.47