1 UNIVERSIDAD DE LAS FUERZAS ARMADAS - ESPE DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÓMICAS, ADMINISTRATIVAS Y DE COMERCIO CARRERA DE INGENIERÍA EN FINANZAS Y AUDITORÍA Tesis presentada como requisito previo a la obtención del título de: INGENIERO EN FINANZAS, CONTADOR PÚBLICO – AUDITOR AUTOR: REINA CRUZ, IVÁN YANCEY TEMA: MODELO DE VALORACIÓN DE LA EMPRESA CENTRO DE DIÁLISIS CONTIGO S.A. DIALICON A TRAVÉS DEL MÉTODO DE FLUJOS DE CAJA DESCONTADOS SANGOLQUÍ, MAYO 2014

2 “El día que comienzas a creer que lo imposible no existe, ese día empiezas a vivir.” Jefferson Pérez

3 Objetivo General Diseñar un Modelo de Valoración para la empresa Centro de Diálisis Contigo S.A. Dialicon, a través del método de flujos de caja descontados.

4 Realizar un análisis situacional de la empresa, a través del estudio de su ambiente interno y externo, a fin de determinar las oportunidades y amenazas que afectan a la entidad. Elaborar el análisis financiero de la compañía, con el propósito de conocer su situación financiera actual. Determinar los flujos de caja futuros que espera generar la compañía, por medio de previsiones financieras, estratégicas y competitivas, obteniendo estimaciones consistentes para un escenario esperado. Realizar un análisis de sensibilidad del valor de la compañía, proyectando cambios en las variables fundamentales del modelo, para cuantificar el efecto que causarían dichos cambios en el valor de la empresa.

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6 - El Centro de Diálisis Contigo S.A. brinda servicios de nefrología, ofreciendo tratamientos de diálisis peritonial y hemodiálisis. - Conformado por un grupo de ocho clínicas. - Escritura pública, 31 de agosto de 2004. - Capital suscrito y pagado de US$80.000, dividido en 80.000 acciones de US$1 cada una

7 NombreNacionalidadTipo de inversiónAcciones Espin Cunha Marcelo Antonio EcuatorianaNacional20.000 Espin Paredes Carlos Marcelo EcuatorianaNacional20.000 Werle Seubert Wolfang AlemanaExtranjera Directa200 Werle Vahdat Sandra ShirinEcuatorianaNacional39.800 IESSMIES

8 Misión "Somos una Red de Clínicas Renales que mejoramos la calidad de vida de nuestros pacientes mediante la prestación de servicios nefrológicos integrales con certificación de calidad, tecnología de punta, personal calificado y soporte internacional" Visión "Seremos en el año 2015, la Cadena de Clínicas Renales, líder en excelencia médica mejorando la salud de la comunidad, mediante la innovación constante, la búsqueda de la satisfacción y la medición de su gestión permanente”

9 HemodiálisisDiálisis Asesoramiento Nutricional Consulta Nefrológica Trasplante Renal

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11 FortalezasDebilidades Personal médico de amplia experiencia.Renovación periódica de los equipos médicos. Certificación de Calidad ISO 9001:2008. Elevados costos de mantenimiento y reparación de equipos. Proceso de crecimiento y expansión en el país. Bajo posicionamiento en el mercado ecuatoriano. OportunidadesAmenazas Incremento de la inversión pública en el sector de la salud. Construcción de hospitales públicos en sectores desfavorecidos. PNBV busca la universalización de la Seguridad Social. Contingencias por residuos y desechos médicos generados. Afiliación de trabajadores informales al IESS. Dependencia de proveedores extranjeros de equipos médicos.

12 Ponderación Riesgo ProbabilidadIncidencia Ponderación del Riesgo 1. Riesgo Político y Legal Construcción de hospitales públicos5315 Reformas al Nuevo Código Penal Integral428 2. Riesgo Macroeconómico Incremento en los niveles de inflación144 Incremento en las tasas de interés326 3. Riesgo Operacional Falta de mantenimiento técnico en equipos médicos236 Deficiencias en el Plan de Gestión de Residuos2510 4. Riesgo de Información Inexistencia de software especializado para seguimiento a pacientes 428 5. Riesgo de Operaciones Ilícitas Robos menores en cajas chicas de clínicas414

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14 5. Interpretación de resultados 4. Actualización de los flujos futuros 3. Determinación del coste (rentabilidad exigida) de los recursos 2. Proyecciones de los flujos futuros A. Previsiones financieras B. Previsiones estratégicas y competitivas C. Consistencia de las previsiones de flujos 1. Análisis histórico de la empresa y del sector A. Análisis financieroB. Análisis estratégico competitivo

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24 Proyección de Tratamientos e Ingresos Proyección de Costos y Gastos Financiamiento WACC y WACC (BT) Valor Residual FCF y CCF Proyección de PG y BG

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33 El análisis financiero realizado al Centro de Diálisis Contigo S.A. reveló que la empresa actualmente presenta problemas de recuperación de cartera con las instituciones públicas a las que presta sus servicios para tratamientos de diálisis, situación que provocar problemas de liquidez para afrontar sus obligaciones corrientes con terceros. El valor del Centro de Diálisis Contigo S.A. a través del método de flujos de caja descontados asciende a US$3,183,780 y el valor de cada acción se estima en US$39.80, mientras que el valor contable de la empresa únicamente asciende a US$1,620,702 y el valor en libros de cada acción se ubica en US$20.26; esta información evidencia el beneficio de realizar una valoración dinámica considerando a la compañía como un ente generador de dinero para conocer el valor verdadero de la empresa. El análisis de sensibilidad para el modelo de valoración reveló que ante un aumento del 5% en el precio de cada tratamiento de diálisis el valor global de la empresa se incrementa en 24%, mientras que ante una disminución del 5% en el número de pacientes transferidos desde el IESS y el MIES y un incremento del 5% en los costos de insumos para tratamientos de diálisis el valor global de la empresa disminuye en 22%.

34 Implementar un proceso de gestión de cobranza para la cartera que se mantiene con el IESS y el MIESS, a fin de disminuir el plazo medio de cobro, aumentar la recuperación de los valores adeudados por estas instituciones e inyectar liquidez a la empresa. Considerar el valor de la empresa en futuras transacciones que se realicen con inversionistas o entidades bancarias interesadas en financiar las actividades del Centro de Diálisis Contigo S.A. destacando la diferencia que existe con el valor contable de la empresa registrado en libros. Evaluar el impacto que puede generar un cambio en las variables precio, número de pacientes y costo de los insumos, en la rentabilidad del Centro de Diálisis Contigo S.A. para diseñar estrategias que puedan mitigar los efectos provocados ante algún cambio de estas variables.

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