1 LA AUTORREGULACIÓN EN LA LEY DEL MERCADO DE VALORES DIAGNOSTICO, PERSPECTIVAS Y RETOSUNIVERSIDAD JAVERIANA SEMINARIO LEY DEL MERCADO DE VALORES Mauricio Rosillo Rojas Julio 28, 2005
2 CONTENIDO Generalidades de la AutorregulaciónModelos de Autorregulación Evolución del Modelo de Autorregulación en Colombia Ley 964 de 2005 Consideraciones para la formulación de un modelo de autorregulación a la luz de la Ley del Mercado de Valores.
3 I. Generalidades de la AutorregulaciónEs una especie del concepto general de autorregulación. Concepto de origen bursátil La autorregulación es un componente integral de la industria y la regulación del mercado de valores. El autorregulador en el mercado de valores: Regula Supervisa y Disciplina a sus miembros Eleva los estándares y vela por el desarrollo de un mercado donde exista transparencia, libre formación de precios, y condiciones de seguridad para los inversionistas y el público en general.
4 I. Generalidades de la AutorregulaciónEl concepto de la autorregulación está muy vinculado con el concepto de interés público que tiene el sector bursátil y las actividades de captación e inversión de recursos del público en la Constitución Política
5 I. Generalidades de la AutorregulaciónEl concepto de la autorregulación en el mercado no es: Códigos de Gobierno Corporativo Códigos internos de conducta o de ética de las empresas Control interno Normas internas de las empresas Acuerdos entre entidades como los interbancarios
6 ALCANCE DE LA AUTORREGULACIÓNEmisores Intermediarios Mercado Inversionistas Objetivo último: CONFIANZA
7 Algunas ventajas de la AutorregulaciónEntre más cerca de la actividad mas eficiente es el marco regulatorio formulado, la supervisíon y la sanción. Existencia de reglas más precisas y técnicas Inclusión de estándares éticos Conocimiento especializado Financiamiento privado es más flexible y efectivo, grandes ventajas en tecnología, capacidad técnica, visitas y enforcement. Menos tramites para la aprobación de fondos y ejecución del presupuesto. Autorregulador más cercano a la curva de aprendizaje del mercado….. En un mercado muy dinámico! Es de más fácil aceptación en la medida que el mercado participa
8 II. Modelos de Autorregulación Experiencia InternacionalIndependencia SRO- Admón. Modelo con subsidiaria Múltiples SRO´s Único Autorregulador Único Órgano Gubernamental Original Nota: En la mayoría de las experiencias internacionales el autorregulador asume de manera integral las tres funciones propias de la autorregulación (R-S-D)
9 Un poco de historia…. Autorregulación una Constante desde la centralización de los foros de Negociación… 1792 1817 1929 1933 1934 IBCC: Investment bankers Code Committee para otorgar mayor confianza a los inversionistas en mercados por fuera de las Bolsas. Creación de la SEC Congreso expide Exchange Act 1934. Constitución y reglamentos NYSE Autorregulación Crash Buttonwood Agreement Exchange Act Seccion 6. “Todas las bolsas existentes deben registrarse ante la SEC y ejercer sus funciones de autorregulador”
10 Un poco de historia…. Autorregulación una Constante desde la centralización de los foros de Negociación… Referente Estados Unidos 1975 2002 Hoy 1938 1938 Enfoque del Congreso: “La regulación y supervisión del mercado de valores debe estar soportada sobre la regulación estatal. Expansión de la SEC, incrementos significativos de recursos publicos para financiar la actividad, presupuesto, Maloney Act. Adicion a Exchange act 1934. Extiende Autorregulación a mercados fuera de bolsas Enfoque del Congreso: Cambió del enfoque basado en la regulación y supervisión estatal. “Es preferible un modelo sustentado en una regulación del mercado de valores con una relación de cooperación con los autorreguladores y con el gobierno ejerciendo una apropiada supervisión estatal sobre las mismas”. SEC periódicamente revisa SROs. Debates frente al modelo a seguir. “El modelo de Autorregulación ha funcionado de forma adecuada y es un instrumento que hay que preservar y fortalecer” Enron Sarbanes Oxley Act
11 Modelo Complejo por múltiples SROEstados Unidos Modelo Complejo por múltiples SRO NASDAQ NEW YORK STOCK EXCHANGE Modelo de ente autorregulador independiente. Subsidiaria NASD REGULATION. INC. Surge en abril 2000 con el voto de todos sus miembros Modelo de ente autorregulador independiente. Estructura de Gobierno Corporativo Diciembre 18 de 2003 Surge por conflicto de interés entre la supervisión, los supervisados y el ejercicio de la función administrativa El conflicto de interes se presento al momento en que la SEC realizo una visita a unos miembros especialistas y encontro una practicas que no se encontraban siendo adecuadamente supervisadas por NYSE Según estimaciones de la SEC esta omision tuvo un costo de USD 155 millones OTROS AUTORREGULADORES AMEX – BSE – CHX – CBOE – PHLX – NSX. (Bolsas) National Futures Asociation
12 Modelo New York Stock ExchangeAutorregulación Dirección del Negocio Hearing Board Hay un Bord of Directors del cual dependen otros departamentos incluyendo el de Autorregulacion que tiene las funciones de Vigilancia & Monitoreo, Investigación, Regulacion y Enforcement
13 Modelo Nasd Regulation IncNational Adjudicatory Council Hearing Panel
14 AUSTRALIA ASX Australian Stock Exchange
15 ASX Corporate Governance Council Business Regulation Advisory GroupHearing Panel Board Audit and Risk Committe Complience sevices Prudential risk Management Structure Supervision products Monitoring & Analysis Prosecution Support Financial Integrity Corporate Governance
16 Modelo de Autorregulación CanadáInvestment Dealer Asociation
17 Modelo Autorregulación MéxicoLEY DEL MERCADO DE VALORES . Capitulo décimo tercero “ De los Organismos Autorregulatorios” 1. Asociaciones gremiales y prestadores de servicios vinculados al mercado de valores Actividades Autorizadas Certificar la capacidad técnica Emitir normas de conducta orientadas a regular el comportamiento de sus miembros y de los directivos y empleados de éstos. (Codigo de Conducta ética) Enforcement de el Código de ética. Asociaciones. Normas de conducta para la realización de las actividades que les son propias y, en términos generales, aquéllas relativas a las políticas y lineamientos que deben seguir en materia de contratación con la clientela, revelación de información y confidencialidad, fortalecimiento de la conducta ética de los participantes, sanos usos y prácticas de mercado, así como las que procuren proteger los intereses del público inversionista. Para la ejercer la actividad de certificación de la capacidad técnica deben tener la Certificación de la Bolsa Mexicana de Valores como minimo. 2. Las bolsas de valores y contrapartes centrales. Autorregulación frente al foro de negociación y su actividad (contraparte central). 3 Funciones R-S-D
18 Modelo Autorregulación MéxicoOrganismos Autorregulatorios Bolsa Mexicana de Valores Mercado Mexicano de Derivados Asigna – Central de Contraparte Actividades AMIB Estudia, analiza y promueve permanentemente, a través de sus comités técnicos, los asuntos de interés para sus miembros y proporciona servicios de consultoría y asesoría Promueve la ética y el profesionalismo de sus miembros, a través de la determinación de estándares para la autorregulación dictados por el Consejo Directivo. Estos estándares han quedado definidos en el Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil Mexicana, el cual regula la conducta de los funcionarios de las casas de bolsa. Actúa como portavoz del gremio bursátil ante la comunidad financiera, el gobierno y la sociedad en general. Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles
19 ESPAÑA MODELO DE UNICO REGULADOR ESTATALCOMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES
20 REINO UNIDO Único Regulador independienteEl unico regulador es FSA, aunque a los principales mercados AIM, London Stock Exchange tengan una responsabilidad frente a mantener un mercado ordenado. La unica SRO que queda es Panel of Take Over que se encarga de las Adquisiones de Toma Hostil y Fusiones Asset Managment- Banking- Capital Market –Consumers- Financial Satability-Insurance-Retail Intermediaries
21 III. Evolución del modelo de autorregulación en ColombiaAutorregulación una Constante desde la centralización de los foros de negociación Un poco de historia colombiana……. 1929 1960 1990 Decreto 2969 Primer fundamento legal de la Autorregulación Obligaciones de la Bolsas: Mantener mercado bursátil que ofrezca seguridad, honorabilidad y corrección. Reglamentar actuaciones de miembros; Velar por que miembros cumplan disposiciones legales. Ley 27 de 1990 Obligaciones de las Bolsas Contar con órganos de vigilancia y fiscalización de miembros Presencia de miembros externos en Cámara Disciplinaria Creación de mercado bursátil por parte de agentes del mercado – Siglo XX en Colombia. Normas estatutarias (origen contractual) Primeros órganos de supervisión Cámara Disciplinaria de la Bolsa de Bogotá S.A. Competencia: Supervisar cumplimiento de normas internas
22 Un poco de historia…. Autorregulación una Constante desde la centralización de los foros de Negociación… Referente Colombia 1991 1993 1999 Reconocimiento a partir de la Constitución de 1991 Decreto 2739 de 1991 Facultades para delegar en SV lo relacionado con la participación de miembros externos en Consejo Directivo y Cámara Disciplinaria. Decreto 2016 de 1992 Bolsas de Valores son responsables de velar por la honestidad, idoneidad y profesionalismo de representantes legales de las sociedades comisionistas de bolsa Constitución Política de 1991 Calificación de la actividad Bursátil como de “interés público” Ley 35 de 1993 Criterios para la intervención del Gobierno (interés público, interés de ahorradores e inversionistas, seguridad y transparencia) Facultades para determinar la participación y forma de elección de miembros externos en la Cámara Disciplinaria. Ley 510 de 1999 Facultad a Bolsas de Valores para organizar centros de arbitraje y conciliación, pudiendo las Cámaras Disciplinarias ser encargadas de designar árbitros o amigables componedores.
23 Un poco de historia…. Autorregulación una Constante desde la centralización de los foros de Negociación… Referente Colombia 2001 2003 2004 HOY Integración de las tres bolsas BVC Septiembre La Asamblea de Accionistas tomó la decisión de separar la función de supervisión y la función disciplinaria de la administración de la BVC Reforma Reglamentaria empieza a regir. Área de Supervisión Independiente. LEY DEL MERCADO DE VALORES Sujetos de Autorregulación Sociedades Comisionistas de Bolsa Todos los Intermediarios
24 Generalidades de la Autorregulación en Colombia – Area de Supervisión BVC-La reforma reglamentaria, que comenzó a regir a partir del 7 de junio de 2004, incluyó modificaciones al Libro Segundo del Reglamento General, relacionadas con la instauración de un nuevo esquema de supervisión, dentro de las cuales es necesario resaltar: La creación del Área de Supervisión independiente respecto a la Administración de la BVC. (estructura propia, autonomía funcional y presupuestal) Figura del Rector del Mercado como cabeza de la función de supervisión. Creación de la Comisión de Supervisión como órgano compuestos por externos que debe velar por que el Área de Supervisión actué eficiente y objetivamente Cambios en la composición de la Cámara Disciplinaria, donde hay mayoría de miembros externos. Se eliminó la participación de la administración de la BVC en la misma.
25 COMISION DE SUPERVISIONINDEPENDENCIA AREA DE SUPERVISIÓN Independencia Área de Supervisión AREA SUPERVISION COMISION DE SUPERVISION RECTOR CAMARA DISCIPLINARIA ADMON NEGOCIO CONSEJO DIRECTIVO PRESIDENTE BVC
26 Misión Área de SupervisiónOBJETIVOS DEL ÁREA DE SUPERVISIÓN Velar porque las actividades y operaciones que desarrollen las sociedades comisionistas ofrezcan a los inversionistas y al público en general condiciones de seguridad, orden, transparencia y honorabilidad. Velar por la transparencia y la adecuada formación de precios en los sistemas transaccionales administrados por la BVC, en coordinación con las demás autoridades de los mercados.
27 ESTRUCTURA GENERAL ÁREA DE SUPERVISIÓNComisión de Supervisión Cámara Disciplinaria Rector del Mercado
28 Generalidades de la Autorregulación en Colombia – Area de Supervisión BVC-Esquema que refleja buen Gobierno corporativo en la Bolsa y sus miembros Actualmente, de las funciones propias del autorregulador, la función de regulación la mantiene la administración de la BVC como administrador de los mercados. El alcance de la autorregulación de la BVC se extiende únicamente a intermediarios - sociedades comisionistas de bolsa “SCB”
29 Proceso Disciplinario*Solicitud formal de explicaciones Presentación de Evaluación 10 días hábiles prorrogables por 10 días más 2 meses Indagaciones preliminares * El Área de Supervisión de la BVC no puede solicitar formalmente explicaciones después de transcurridos 3 años de la ocurrencia de los hechos. Archivo del caso o recomendaciones Solicitud de Terminación Anticipada Etapa de Investigación (Rector) )BVC) Recomendación la Cámara. Traslado final a los investigados
30 Proceso DisciplinarioEtapa de Decisión (Cámara Disciplinaria) Recurso de Súplica 2 meses Recibo escrito remisorio del expediente Audiencia (de oficio o a solicitud) * Fallo Absolutorio o Sancionatorio Solicitud de Terminación Anticipada 8 días hábiles
31 IV. Ley 964 de 2005… Diagnostico del mercado de valores antes de la Ley 964 de 2005 en relación con la Autorregulación Arbitraje regulatorio entre los diferentes intermediarios del mercado público de valores. Sociedades Comisionistas únicos intermediarios autorregulados, lo cual sugiere mayores exigencias y cargas frente a los demás intermediarios que ejercen la misma actividad.
32 Ponencia para primer debate en CámaraIV. Ley 964 de 2005… Ponencia para primer debate en Cámara “Con el fin de preservar los buenos usos de los participantes del mercado de valores, propender por el cumplimiento de sus compromisos, profesionalizar el mercado y la actividad de los intermediarios y velar por el cumplimiento y efectividad de la regulación, la adopción de normas en materia de autorregulación constituye elemento esencial para el buen funcionamiento del mercado. Esta función complementaría la labor de la Superintendencia de Valores como supervisor del mercado y sus agentes. “
33 IV. Ley 964 de 2005… Ámbito de la Autorregulación ( Art. 24)Obligación de Autorregulación (Art. 25) Requisitos (Art. 26) Reglamentos (Art.28) Función Disciplinaria (Art. 29) Fusiones (Art.30) Prohibiciones (Art. 31) Proceso Disciplinario (Art. 32) Admisión Miembros (Art.33) Solicitudes de inscripción (Art. 34) Motivación de las decisiones (Art. 35)
34 Obligación de autorregulaciónSe considera la autorregulación como un actividad del mercado de valores ( Literal h, Artículo3) Se obliga a toda persona que realice actividades de intermediación de valores a autorregularse (Esta obligación comienza a regir pasado 1 año de expedición de la ley) Estas obligaciones deben atenderse a través de cuerpos especializados (organismos autorreguladores). La autorregulación no es una delegación de funciones del Estado a los privados y por eso se considera explícitamente que no tiene el carácter de función pública.
35 ¿Qué comprende la autorregulación?Función normativa. Adopción de normas para asegurar el correcto funcionamiento de la actividad de intermediación. Función de supervisión. Verificación del cumplimiento de las normas del mercado de valores y reglamentos de autorregulación. Función disciplinaria. Imposición de sanciones por el incumplimiento de las normas del mercado de valores y reglamentos de autorregulación.
36 ¿Qué comprende la autorregulación?Función normativa Los organismos autorreguladores deben adoptar un cuerpo de normas que deben observar las personas sobre las cuales tiene competencia (relativas a la actividad en el mercado de valores) . Estas normas deben quedar expresadas en reglamento que serán previamente autorizados por la Superintendencia, serán de obligatorio cumplimiento y se presumirán conocidos por quienes se encuentren sometidos a los mismos Sin perjuicio de la facultad de las Bolsas de establecer los reglamentos sobre los sistemas transaccionales que administran.
37 ¿Qué comprende la autorregulación?Función Disciplinaria - Esta función incluye el desarrollo de las siguientes actividades: Establecer procedimientos e iniciar de oficio o a petición de parte, acciones disciplinarias. Formular los cargos. Notificar a los investigados. Decretar, practicar y valorar pruebas. Determinar la posible responsabilidad disciplinaria de las personas investigadas. Imponer sanciones disciplinarias. Informar a la Superintendencia sobre las decisiones adoptadas.
38 ¿Qué comprende la autorregulación?Función Disciplinaria. Adicionalmente se establece que un proceso disciplinario debe estar soportado por: La conducta del miembro y/o las personas vinculadas a éste que la desarrollaron. La norma incumplida. En caso de que exista, la sanción impuesta y la razón de la misma. El proceso se rige por los principios de oportunidad, economía y celeridad. No se le pueden aplicar analógicamente otros procesos
39 Organismos autorreguladores¿Quienes pueden actuar como organismos autorreguladores? Organizaciones constituidas exclusivamente para tal fin. Organizaciones gremiales o profesionales. Las bolsas de valores, bolsas de productos agropecuarios, agroindustriales o de otros commodities. Las sociedades administradoras de sistemas de negociación.
40 Organismos autorreguladores¿Cuáles funciones pueden realizar organismos autorreguladores? Algunas o todas las funciones de autorregulación (función normativa, de supervisión o disciplinaria). ¿Cuál es el régimen de responsabilidad al que están sujetos estos organismos? Estos organismos solo responderán civilmente por culpa grave o dolo. ¿Quién ejerce la supervisión sobre los organismos autorreguladores? La Superintendencia de Valores. ¿Qué otras facultades tiene la Superintendencia respecto de estos organismos? Facultad de otorgar permiso a las entidades que quieran desarrollar estas actividades. Facultad de promover y ordenar fusiones, alianzas estratégicas y otro tipo de acuerdos entre organismos autorreguladores.
41 Organismos autorreguladores¿Funciones del Gobierno respecto al autorregulador? Dictar normas que desarrollen la autorregulación sin perjuicio de la autonomía que les corresponde como autorreguladores Debe propender porque se eviten arbitrajes en el caso de que existan varios autorreguladores Puede establecer medidas relativas al Buen Gobierno Corporativo de los autorreguladores La Superintendencia de Valores puede celebrar MoU con los autorreguladores para que no haya duplicidad y exista coordinación.
42 Requisitos para ser autorreguladorNúmero mínimo de miembros que determine el Gobierno Nacional y demostrar su importancia para el mercado; Disponer de los mecanismos para hacer cumplir las leyes y normas del mercado de valores y los reglamentos que la misma entidad expida; Contar con un mecanismo de registro de las personas jurídicas y naturales Mecanismos para que en los diferentes órganos del organismo autorregulador se asegure una adecuada representación de sus miembros, Demostrar que las normas del organismo autorregulador proveerán una adecuada distribución de los cobros, tarifas y otros pagos entre sus miembros; Garantizar que las reglas del organismo autorregulador estén diseñadas para prevenir la manipulación y el fraude en el mercado, promover la coordinación y la cooperación con los organismos encargados de regular y, en general, proteger a los inversionistas y el interés público; Garantizar que se prevenga la discriminación entre los miembros, Demostrar que las normas del organismo autorregulador proveerán la posibilidad de disciplinar y sancionar a sus afiliados de acuerdo con la normatividad del mercado de valores y sus propios reglamentos.
43 Proceso de admisión e inscripción a un organismo autorreguladorSolicitud de inscripción por parte de la persona interesada con la información exigida en el reglamento. El organismo verifica que la información aportada esté completa y que el solicitante reúna las calidades establecidas en el reglamento. El organismo no podrá aceptar como a uno de sus miembros a una persona que no se encuentre inscrita en el registro como intermediario. El organismo debe verificar las condiciones de idoneidad, trayectoria y carácter de sus miembros y podrá requerir que los funcionarios de los mismos estén registrados en dicho organismo
44 Proceso de admisión e inscripción a un organismo autorreguladorSe puede negar la calidad de miembro a personas que no reúnan los estándares de idoneidad financiera o capacidad para operar o los estándares de experiencia, capacidad, entrenamiento que hayan sido establecido por el organismo autorregulador. Cuando se niegue la inscripción o la prestación de un servicio por parte de un organismo autorregulatorio se debe notificar a las personas las razones de la decisión para que este presente explicaciones.
45 LEY DEL MERCADO DE VALORESObligación de Autorregulación (Art. 25) Se obliga a toda persona que realice actividades de intermediación de valores a autorregularse. Estas obligaciones deben atenderse a través de cuerpos especializados para tal fin. Ámbito de la Autorregulación (Art. 24) Se indica que la autorregulación comprende el ejercicio de funciones normativas, de supervisión y disciplinarias. Podrán desempeñar funciones de autorregulación las siguientes entidades: Organizaciones exclusivamente constituidas para tal fin, Organizaciones gremiales o profesionales, Las bolsas de valores, Las bolsas de productos, y Sociedades administradoras de sistemas de negociación. Las anteriores entidades pueden desarrollar algunas o todas las funciones de autorregulación. Supone retos para la construcción del modelo de autorregulación Que estructura se va a optar
46 V. Consideraciones para la elección de un esquema de autorregulación.MODELO AÚN NO INVENTADO ROMPECABEZAS DEL QUE AÚN FALTAN PIEZAS MULTIPLES DEBATES A NIVEL INTERNACIONAL (ESPECIALMENTE USA) FUNDAMENTAL LA REGULACION QUE EXPEDIRA EL GOBIERNO
47 Múltiples posibilidades para la formulación de un modelo de autorregulación…Opciones para el modelo de autorregulación en Colombia Independencia SRO- Admón. Modelo con subsidiaria Múltiples Sro´s Único Autorregulador Único Órgano Gubernamental Original No existe un modelo a seguir. La construcción se elabora a partir de la estructura de mercado existente y los objetivos a alcanzar.
48 Algunos aspectos a considerar ….DINAMICA DEL MERCADO DE VALORES
49 Promedio diario de Negociación 1997 – Junio 2005Crecimiento Exponencial del mercado Promedio diario de Negociación 1997 – Junio 2005 COP $12, 6 Billiones * Acciones Deuda Privada + Otros Títulos Gobierno Deuda Pública (TES B) Billones de Pesos * Promedio diario de negociación II semeste 2005 Fuente: Bolsas de Valores Inverlace y Banco de la República
50 Incremento en los portafolios de Inversionistas Institucionales !!!PORTAFOLIO INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES SALDOS En Billones de Pesos 1997 98 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005* F. Pensiones y C 3.0 5.0 7.9 11.3 15.3 20.6 26.2 33.2 36.0 F. Fiduciarios 3.9 3.4 4.8 7.3 9.7 10.4 12.2 15.2 26.3 F. Valores 0.3 0.5 0.6 1.2 1.4 1.7 2.2 Cías de Seguros 1.3 1.5 2.1 2.8 3.5 4.5 5.3 5.5 F. Extranjeros 1.0 0.9 0.7 2.3 TOTAL 10.5 11.4 15.9 22.7 30.2 36.7 45.1 58.0 72.5 Los fondos de pensiones están presionando para que los autoricen a invertir en el exterior. Los fondos de pensiones esperan crecer 11 billones en los próximos 5 años. Ubicación archivo: Computador Sandra Zabala c/Bolsa/SdosInverInstitucionales/Hoja Cifras : Tiene formulado calculo de porcentajes y cifras en US$. 1 .F.Pensiones Fte Superbancaria /Pag Web Ruta: Pensiones y Cesantia/ Cifras Económicas y Financieras/ Sociedad Admon de Fdos de Pensiones y Cesantías/Estadísticas/ Valor del Fondo/ para Obligatorias ,Cesantías y Voluntarias se baja el archivo se toma el total. F.Fiduciarios Fuente Asobancaria Tel Angela Saenz o Sergio Cifuentes las entrega F.Valores Fuente Bolsa /Boletines Valoración último de c/d trimestre /total C.Seguros Fte Superbancaria /Pag Web Ruta: Seguros y Capitalización/ Cifras Económicas y Financieras/ Estados financieros /Reaseguradoras, S.Capitalización, Seguros Generales, Cooperativas, Seguros Vida /Aparecen archivos mensuales, se toman los de cierre de trimestre Cta Inversiones PUC RF y RV F.Extranjeros Fuente/ Supervalores /Pag Web Fdos / Fondos de Inversión Extranjera/Renta fija y Renta Variables, aparece el saldos mensual. Tomar cierre trimestre. F. Mutuos de Inversión Fuente/ Supervalores /Pag Web Fdos / Fdos Mutuos de Inversión / Informes trimestrales /se tomar renta fija y renta variable. 11.4 A Junio de $ 72, 6 billones de pesos Fuente: Superbancaria, Supervalores y Asofiduciarias A partir de 2005 se incluyen los fondos administrados por Fiduciaria bajo la categoría de Seguridad Social
51 Cambio en la composición del los activos de los bancos….Participación de las Inversiones en los activos de los Bancos Mayo 1995 Mayo 2001 Mayo 2005 Cifras en Miles de Pesos. May-95 May-01 May-05 ACTIVO INVERSIONES % 8,9% 23,4% 33,0% Fuente : Superbancaria Cálculos propios. Fuente Superintendencia Bancaria.
52 Participación Sector FinancieroACTIVOS FINANCIEROS NEGOCIABLES EN CIRCULACIÓN Participación Sector Financiero 1996 – Junio de 2005 Ene/1995 TES (23.20%) Junio 30 de 2005 TES (71.43%) Ene/1995 CDT (63.51%) Se actualiza la tabla de la gráfica con la información contenida en la Hoja AFSNB del archivo Diapositivas (tabla de PARTICIPACIÓN DE LOS ACTIVOS NEGOCIABLES EN CIRCULACIÓN). Esta información es la participación porcentual de TES, CDT, Bonos y Otros de cada mes, de acuerdo a la información del Banco de La República, Cuadro 9 de . Los títulos se anexan como cuadros de texto, con la participación mas antigua y mas reciente. Junio 30 de 2005 CDT (24.61%) Bonos Otros Fuente: Banco de la República
53 Estructura del Mercado de ValoresESCENARIOS DE NEGOCIACIÓN ACCIONES MEC SEN INVERLACE OPCF Volumen Promedio Diario de Negociación 44,2 MM 4,25 b 5,28 b 3,6 b 25,18 MM Participación total mercado 0.3% 34 % 42% 24% 0.2% Total Volumen Promedio Diario de negociación: $ 12,65 B * Promedio diario de negociación II Semestre Fuentes BVC – Banrep
54 VPDN: 4.25 b COP Participación: 34%Participación por intermediario en cada uno de los escenarios de negociación. MEC VPDN: 4.25 b COP Participación: 34%
55 VPDN: 3.06 b COP Participación total mercado: 24%Participación por intermediario en cada uno de los escenarios de negociación. INVERLACE VPDN: 3.06 b COP Participación total mercado: 24%
56 Participación por intermediario en cada uno de los escenarios de negociación.SEN VPDN: 5.28 b COP Participación total mercado: 42% 20 Entidades transan en el primer escalón del SEN (Creadores – Aspirantes a Creadores – Invitados) 14 Bancos 4 Comisionistas de Bolsa 2 Compañias de Financiamiento Comercial
57 Participación por intermediario en cada uno de los escenarios de negociación.Mercado Accionario VPDN: 44.2 mm COP Participación: 0.3% Mercado de OPCF VPDN: mm COP Participación: 0.2%
58 Qué ocurre con el mercado cambiario..???SET FX VPDN: USD 604 m 1% 4% 12% 28% 55% ABRIL-04 JUNIO-05 USMM Entidades Firmas Comisionistas 87 17 169 CFC. 1.4 3 1 2 Bancos 179 25 334 24 Corp. Financieras 38 75 4 Agentes Especiales - 28
59 Aspectos generales tener en cuenta a la hora de diseñar el esquema……Responder a una pregunta clave: ¿Qué se quiere y cómo se proyecta el modelo a futuro?
60 Aspectos específicos del modelo a tener en cuenta a la hora de diseñar el esquema……Estructura de Gobierno Corporativo Financiamiento Estructura de Ingresos y Costos Infraestructura Capital Humano Recursos Tecnológicos Si es un modelo de múltiples SRO : Competencia e Interrelación entre cada una de las SRO´s Posibles ineficiencias por múltiples SRO Relación con el Supervisor Estatal
61 1. Estructura de Gobierno CorporativoUna de las finalidades: PREVENIR CONFLICTOS DE INTERES Aspectos a Considerar Independencia respecto a los miembros Independencia y autonomía presupuestal Composición del Órgano Supervisor Composición del Órgano Disciplinario Periodo de ejercicio de la persona a cargo (CSO) Mecanismos de elección del CSO y el Órgano Disciplinario Segunda Instancia para procesos disciplinarios Mecanismos y procedimientos para ejercer la función de regulación
62 Total Gastos Operacionales2. Financiamiento ¿ Cuánto cuesta? Estados Unidos Incremento del 42% en el total de los gastos operacionales del conjunto de SRO´s en USA NASD Regulation Inc. Total Gastos Operacionales Nasd Regulation ha invertido 100 millones de USD en los últimos cinco años para fortalecer sus sistemas de auditoria, monitoreo del mercado, el personal para las visitas, y el enforcement. * Cifras “Billion USD” (1.000 millones USD)
63 Total Gastos OperacionalesFinanciamiento ¿Cuánto cuesta? Canada Regulation Services Inc. Total Gastos Operacionales * Cifras Millones Canada USD. IR Anual Report 2004
64 Total Gastos OperacionalesFinanciamiento ¿ Cuánto cuesta? Colombia Incremento del 29% en el total de los gastos operacionales para el 2005. Capital humano especializado Total Gastos Operacionales 29% No. firmas No. Funcionarios * Cifras en Millones de Pesos
65 NYSE ASX BVC 46.1 b CIFRAS EN USDPresupuesto Área Autorregulación 2005 157.5m 39.6 m 1.08 m Número de funcionarios Supervisión 700 136 23 Total funcionarios de la Bolsa 1.500 600 154 % Funcionarios de Supervisión 46% 23% 15% Volumen Promedio de Transacción diario 46.1 b 28.6 b 2.4 b Australia AUS Dólar 37,031 a Junio 30 de ( Cambio 1, 29) Colombia COP millones cambio (Julio 26 de 2005) Incluye en numero de funcionarios la Cámara Disciplinaria Fuente: NYSE. ASX. BVC. Tasa de Cambio Bloomberg Julio/6/2005
66 Modalidades de FinanciamientoLas principales fuentes de ingreso de las SRO que no son independientes del administrador del sistema de negociación en la mayoría de los casos sus fuentes de financiamiento son: Cargo básico a los miembros Tarifa por utilización de los sistemas transaccionales y/o de registro Ingresos por venta de información sobre el mercado Ingresos por valores listados Otros Educación Certificaciones Multas y sanciones OTRA POSIBILIDAD ES: LA ASIGNACIÓN DE UN PRESUPUESTO POR PARTE DEL ADMINISTRADOR DEL FORO DE NEGOCIACIÓN
67 Modalidades de Financiamiento de SRO´S independientes del foro de negociación.Las principales fuentes de ingreso de las SRO Independientes de los administradores de los foros de negociación son: Tarifa regulatoria cobrada a miembros: (Tarifa Fija Anual + Tarifa Variable Mensual) Tarifa cobrada a los foros de negociación por prestar servicios de autorregulación ( principalmente la actividad de regulación) Otras fuentes: Educación Certificaciones Multas Registro
68 FINANCIACIÓN DE RECURSOSInfraestructura: Sitio físico y cobertura del territorio en donde se encuentran establecidos los miembros. Capital humano: La actividad requiere de personal altamente especializado y con baja rotación. (incentivos salariales) Recursos Tecnológicos: Se requiere de una alta automatización de los procesos para reducir riesgo operacional y lograr resultados eficientes. (Requerimiento Básico o Minimo : Herramienta de minería de datos, sistemas de alerta temprano, software para análisis financiero y valoración de portafolios). Es muy importante la capacidad de los equipos. Certificación de procesos con normas internacionales: Se debe contemplar la imperante necesidad de certificar los procesos ante instituciones internacional. Ejemplo ISO Mayor confianza al igual que se logra el fortalecimiento de la gestión interna.
69 Relación con el Regulador EstatalEl ente estatal debe definir cual rol asumirá en la supervisión del mercado. Memorando de Entendimiento para la cooperación y coordinación de esfuerzos en temas específicos como lo son: Visitas de inspección e investigación Monitoreo del mercado Procesos disciplinarios
70 Relación con el Regulador EstatalPrincipios de IOSCO respecto a la autorregulación Todo autorregulador debe estar sujeto a la vigilancia del regulador estatal. El regulador debe exigir a los organismos autorreguladores antes de su autorización estándares adecuados para operar en el mercado . Una vez el Autorregulador esta ejerciendo sus actividades, el regulador debe asegurarse que el ejercicio de las mismas atiendan el interés público. El regulador debe evitar el surgimiento de potenciales conflictos de interés. (Autorregulador- miembros- otros agentes del mercado o cuando )
71 Aspectos a tener en cuenta por parte del Gobierno para reglamentar la actividad de autorregulaciónPrecisar la función normativa que le correspondería al autorregulador Definición de intermediación Se debe precisar qué pasa con otros mercados de activos financieros diferentes a valores como las divisas o derivados. Definir si la autorregulación se lleva a cabo por actividades o por sujetos Precisar el alcance de la supervisión de la superintendencia a los organismos autorreguladores Definir cuantos miembros se requieren para ser un autorregulador Tipo societario del autorregulador
72 Aspectos a tener en cuenta por parte del Gobierno para reglamentar la actividad de autorregulaciónDefinir sobre quien tiene competencia los organismos autorreguladores y quienes se encuentran sometidos a los mismos (ej Las personas jurídicas aceptadas e inscritas y todos sus funcionarios). Precisar que en caso de personas naturales vinculadas a personas jurídicas, la inscripción se da automáticamente. Como coordinar si los autorreguladores ejercen funciones parciales. Definir conceptos de oportunidad, celeridad y economía. ¿Debe entenderse la oportunidad en el mismo sentido del principio de oportunidad en materia penal? ¿Los Reglamentos de autorregulación” o “normas del mercado de valores” incluyen reglamentos operativos de bolsas o sistemas transaccionales?
73 Aspectos a tener en cuenta por parte del Gobierno para reglamentar la actividad de autorregulaciónEstablecer específicamente en qué circunstancias y qué criterios se deben tener en cuenta para ordenar fusiones. Definir parámetros objetivos. Definir cómo se debe cumplir la función de registro. Determinar cuáles son las causales o criterios para negarse a prestar el servicio de autorregulación. (ej: Haber sido expulsado por otro autorregulador). Aclarar que no se pierde competencia del autorregulador por hechos ocurridos mientras la persona estaba inscrita en el Autorregulador. Gobierno corporativo de los autorreguladores. Relación entre los autorreguladores en caso de que hubiera varios. Precisar el artículo 27 que francamente no se entiende!!!!!!!!!!!!!
74 MUCHAS GRACIAS