1 Valor Presente y Costo deOportunidad del Capital Unidad II

2 Tópicos Cubiertos Valor Presente Valor Presente NetoRegla del VPN (NPV) Regla de la Tasa de Retorno (ROR) Costo de Oportunidad del Capital Gerentes e interés de los Accionistas

3 Valor Presente Factor de Descuento Valor PresenteValor Presente de un $1 de un pago futuro. Valor Presente Valor hoy de un futuro cash flow. Tasa de Discuento Tasa de interés usada para calcular el Valor Presente de futuros cash flows.

4 Valor Presente

5 Valor Presente Factor de Descuento = DF = PV of $1Los Factores de Descuento pueden ser usados para calcular el valor presente de cualquier cash flow.

6 Valuando un Edificio de OficinasPaso 1: Estimar cash flows Costo de construir = C0 = 350 Precio de Venta en un año = C1 = 400 Paso 2: Estimar el Costo de Oportunidad del Capital Si para inversiones igualemente riesgosas el mercado de capitales ofrece un retorno del 7%, entonces Costo del capital = r = 7%

7 Valuando un Edificio de OficinasPaso 3: Descontar los futuros cash flows Paso 4: Ir adelante si PV del repago excede la inversión

8 Valor Presente Neto

9 Riesgo y Valor PresenteLos proyectos más riesgosos requieren mayores tasas de retorno Mayores tasas de retorno tienen asociados menores PVs.

10 Riesgo y Valor Presente

11 Regla de la Tasa de RetornoAceptar inversiones que ofrescan tasas de retorno que superen su costo de oportunidad del Capital.

12 Regla de la Tasa de RetornoAceptar inversiones que ofrescan tasas de retorno que superen su costo de oportunidad del Capital. Ejemplo En el proyecto descripto más abajo, el costo de oportunidad estimado es 12%. Deberíamos concretar el projecto?

13 Regla del Valor Presente NetoAceptar inversiones que tengan Valor Presente Neto positivo

14 Regla del Valor Presente NetoAceptar inversiones que tengan Valor Presente Neto positivo. Example Suppose we can invest $50 today and receive $60 in one year. Should we accept the project given a 10% expected return?

15 Costo de Oportunidad del CapitalEjemplo Ud puede invertir $100,000 hoy. Dependiendo del estado de la economía, Ud puede obtener alguno de los tres siguientes posibles repagos:

16 Costo de Oportunidad del CapitalEjemplo - continuación La acción es comercializada a $ Dependiendo del estado de la economía, el valor de la acción al final del año podría serlo según alguna de estas tres posibilidades:

17 Costo de Oportunidad del CapitalEjemplo - continuación El repago esperado al vender la acción derivará en un determinado retorno.

18 Costo de Oportunidad del CapitalEjemplo - continuación Descontando el repago esperado al esterado retorno obtenemos el PV del proyecto.

19 Inversión vs. Consumo Algunas personas prefieren consumir ahora. Otras prefieren prefieren invertir ahora y consumir más tarde. El pedir prestado y el prestar nos permite reconciliar dichos opuestos deseos que normalmente se dan dentro de los accionistas de una misma firma.

20 Algunos inversores prefieren AInversión vs. Consumo A n B n 100 80 60 40 20 Ingresos en el período 0 Ingresos en el período 1 Algunos inversores prefieren A y otros B

21 Inversión vs. Consumo El saltamontes (G) desea consumir ahora. La hormiga (A) quiere esperar. Ambas también quieren invertir. A prefiere invertir 14%, moviéndose hacia arriba (flecha roja), en lugar de tomar prestado al 7%. G invierte y luego toma prestado al 7%, es decir, el lugar de consumir hoy $100 consume $ Considerando la inversión, G tiene $114 el próximo año para devolver el préstamo. El NPV de la inversión es = +6.54

22 Inversión vs. Consumo Dollars Después 114 107El saltamontes (G) desea consumir ahora. La hormiga (A) prefiere esperar. Pero ambos serían felices invirtiendo. A prefiere invertir al 14%, moviéndose a lo largo de la flecha roja, en lugar de tomar prestado al 7%. G invierte y luego toma prestado al 7%, es decir, el lugar de consumir hoy $100 consume $ Considerando la inversión, G tiene $114 el próximo año para devolver el préstamo. El NPV de la inversión es = +6.54 Dollars Después 114 107 A invierte $100 ahora y consume $114 el próximo año G invierte $100 ahora, pide prestado $ y consume ahora. Dollars Ahora

23 Intereses de los Administradores y de los AccionistasHerramientas para incrementar la adhesión gerencial a los intereses de los accionistas Gerentes especialistas deben ser auditados periódicamente por especialistas externos. Competencia Interna para acceder a empleos de alto nivel que implican un contacto directo con el Directorio de la Empresa. Incentivos Financieros tales como opciones de acciones.